【正文】 美的市場狀態(tài)，描述的是市場參與主體都不對價格產(chǎn)生影響的理想情形，其成立需要若干苛刻的假設(shè)條件：有大量的買方和賣方，因而沒有任何個體能夠?qū)r格產(chǎn)生影響；交易的是同類產(chǎn)品，其品質(zhì)特征可以客觀地衡量和描述；交易者可以自由進(jìn)出市場；具有關(guān)于價格決定的全部信息；具有自主的和非人格性的決策和操作，即理性人假設(shè)。機(jī)構(gòu)投資者包括基金公司、保險公司、證券公司、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等。第六，金融工具單一。表現(xiàn)為：統(tǒng)一的國債市場被分割為銀行間債券市場、證券交易所市場和憑證式國債發(fā)行市場，彼此間沒有聯(lián)系。同時，票據(jù)市場不僅規(guī)模小，沒有形成全國統(tǒng)一市場，而且發(fā)展不平衡。第二，利率形成機(jī)制仍然扭曲。家庭和個人或者是直接買賣金融工具參與金融市場活動 ,或者是通過金融機(jī)構(gòu)的融資媒介活動 ,間接參與金融市場活動。 ? 金融市場參與者 ? ? 政府是金融市場重要的參與者之一，這是因為政府行為不但對金融市場產(chǎn)生直接影響而且產(chǎn)生間接影響，政府不但參與金融市場而且監(jiān)管金融市場的運行。第一，拆借方式單一，風(fēng)險較大。貨幣市場各子市場之間仍然沒有通過基準(zhǔn)利率形成具有內(nèi)在聯(lián)系的利率體系，如銀行同業(yè)拆借有銀行同業(yè)拆借利率，國債回購有國債回購市場利率，相互之間沒有聯(lián)系。在試驗、摸索的基礎(chǔ)上， 1990年和 1991年，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立并營業(yè)，我國的資本市場正式形成。因而不注重自身經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變和治理結(jié)構(gòu)的完善，并派生出一系列扭曲的行為。機(jī)構(gòu)投資者是進(jìn)行金融意義上投資行為的非個人化、也即職業(yè)化和社會化的團(tuán)體或機(jī)構(gòu)。 ? （ 1）從競爭理論看發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的必要性。由于信息壁壘的存在，不同類別、不同層次的交易者獲取信息的能力也有很大差別，除了部分公開信息外，尚有大量的信息需要支付成本才能獲得，由此造成投資者之間的信息不對稱。 機(jī)構(gòu)投資者由于特殊的行業(yè)地位、專業(yè)的投資素質(zhì)和雄厚的資金實力，在信息獲取方面具有毋庸置疑的優(yōu)勢，從這一層面上看，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者比例，能夠提高整個市場的信息透明度，使價格信號更準(zhǔn)確的反映市場供求關(guān)系。在期貨價格的形成過程中，需求和供給的力量消長起了決定性作用。機(jī)構(gòu)投資者以多種身份介入期貨市場，由于具有資金優(yōu)勢，無論是作為套期保值者還是投機(jī)者，都會給期貨市場的需求或供給帶來巨大變化，從而對期貨市場的均衡狀態(tài)產(chǎn)生重大影響。投資者結(jié)構(gòu)對期貨市場功能的發(fā)揮起著重要作用。相反， 它們能使期貨市場和現(xiàn)貨市場的變化趨于均衡狀態(tài) 。 ? （ 1）有利于提高整個市場的抗風(fēng)險能力 。從這個意義上來說，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并不是限制中小投資者的加入，而是更好地方便中小投資者。發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，使得價格信號更準(zhǔn)確的反映市場供求關(guān)系，期貨價格將具有較高的權(quán)威性和對現(xiàn)貨價格的預(yù)期性，對于市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮有著重要意義。此外，證券投資基金、保險資金、社保資金、 QFII 等現(xiàn)有機(jī)構(gòu)，由于政策限制暫時無法進(jìn)入期貨市場，一旦政策放開，這部分機(jī)構(gòu)將成為期貨市場重要的增量資金來源。品種結(jié)構(gòu)方面，由傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品、金屬逐步延伸到能源、化工領(lǐng)域，國內(nèi)三大商品期貨交易所目前上市的品種數(shù)量達(dá) 19 個。民眾的狂熱、政策的支持、市場的空白，無不構(gòu)成了一幅逸今機(jī)構(gòu)投資者投資市場最好的一幅“錢景”。 因為國有企業(yè)上市僅僅是為了獲得資金融通 , 所以通過上市建立健全現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的工作根本就不可能受到重視 , 產(chǎn)權(quán)不明晰 , 股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)不健全 。而在單邊下跌市中 , 個人投資者往往輸?shù)米顟K。 對侵權(quán)行為也多以行政和刑事責(zé)任進(jìn)行制裁 , 民事賠償責(zé)任非常缺乏。顯然 ,這些資金的短期性、非法化和高成本 , 勢必造成交易行為的非規(guī)范化、交易目的的暴利化和交易周期的短期化。 從理論上來說，機(jī)構(gòu)投資者沒有自動完善生態(tài)系統(tǒng)的義務(wù)和動力，在中國目前的體制下，也沒有完善生態(tài)系統(tǒng)的權(quán)力，政府也不可能將這些權(quán)力下放。 ? （ 2）在對生態(tài)系統(tǒng)中各主體功能明確界定的基礎(chǔ)上，以競爭性的市場機(jī)制作為生態(tài)系統(tǒng)中各主體與其環(huán)境相互作用、生態(tài)系統(tǒng)保持穩(wěn)定運行的內(nèi)在機(jī)制。建立上市公司高級管理人員及核心業(yè)務(wù)人員的財產(chǎn)定期申報制度。我國的非正式制度約束對按照市場化原則建設(shè)資本市場不是十分有利。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? 8）． 加速養(yǎng)老保障制度改革。同時，盡快考慮對引入賣出空機(jī)制出現(xiàn)的負(fù)面效應(yīng)和風(fēng)險制定防范措施。 ? （ 4）放松對證券市場的管制，監(jiān)管者應(yīng)該將重點放在規(guī)則和制度體系的制定和公平執(zhí)行上，而不是將重點放在審批上。因此，無論從全球競爭角度還是未來發(fā)展角度，資本市場生態(tài)體系的建設(shè)更為重要。 ? 2）．明確機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展與資本市場發(fā)展之間的內(nèi)在邏輯順序。我國法律認(rèn)為 , 證券侵權(quán)行為適用過錯責(zé)任歸責(zé) 原則 , 也即誰主張 , 誰舉證。 ? ( 三 ) 民事賠償制度存在缺陷。由于功能定位的扭曲 , 我國股市迄今仍主要是一個圈錢市場 ,并因此使得每一個市場主體不得不習(xí)慣于投機(jī)并從市場的超常波動中實現(xiàn)其利潤目標(biāo)的最大化。 ? 盡管如此，仍存在許多制約我國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的因素 ? 以證券市場為例 ? ( 一 )融資市場的初始制度安排缺陷 。 ? 得出結(jié)論 ? 中國金融市場國際地位和影響力不斷提升。 ? 2023 年 4 月 15 日，修訂后的 《 期貨交易管理條例