大變革下的中國(guó)金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值系列報(bào)告-閱讀頁
2025-03-03 13:17本頁面
【正文】 增速維持 2040%的較高水平，并于 2023年末達(dá)到 6萬億。從上市公司的情況來看，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在 85%90%之間。n 2023年以來壽險(xiǎn)增長(zhǎng)的停滯宣告壽險(xiǎn)業(yè)粗放型、爆發(fā)式增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期， 2023只是開始， 2023也遠(yuǎn)非結(jié)束。從 2023年的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入數(shù)據(jù)上看， CR4為 %， CR8為 %。n 我國(guó)目前證券行業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的方向是發(fā)展創(chuàng)新型買方業(yè)務(wù)，發(fā)展資本中介的業(yè)務(wù)，通過給券商加杠桿，賺取資本利差，回歸金融中介的本源。目前證券行業(yè)通過通道業(yè)務(wù)的收入占比高達(dá) 71%申萬研究 20：資本利差 杠桿n 截止 2023年底，我國(guó)一共有 106家證券公司，其中創(chuàng)新類公司 28家，規(guī)范類公司 35家，上市的證券公司一共 19家。n 由于大券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，因此收入雖市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，此時(shí)的 CR4相對(duì)較低；市場(chǎng)不好時(shí)，大券商波動(dòng)較小，因此市場(chǎng)份額相對(duì)較高。n 由于大券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，因此收入雖市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，此時(shí)的 CR4相對(duì)較低；市場(chǎng)不好時(shí)，大券商波動(dòng)較小，因此市場(chǎng)份額相對(duì)較高。目前信托業(yè)務(wù)的占比超過 70%。 2023 年 《 信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法 》 正式實(shí)施將投資者門檻從 5 萬元大幅提高到 100 萬元。但 2023年由于房地產(chǎn)信托較高的利潤(rùn)率，各信托公司報(bào)酬率均在 1%以上。單位：億人民幣 安信信托 中融信托 中信信托 平安信托 行業(yè)信托資產(chǎn)合計(jì) 254 1,742 4,000 1,962 48,114凈資產(chǎn) 6 33 63 219 1,633信托資產(chǎn) /凈資產(chǎn) 45 52 64 9 29信托報(bào)酬率 % % %安信、中融、中信杠桿均高于行業(yè)平均我國(guó)信托業(yè)歷次清理整頓概況申萬研究 24主要內(nèi)容1. 背景：金融變革是國(guó)家戰(zhàn)略；2. 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：金融發(fā)展帶來非銀行金融的崛起；3. 本源：金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨(dú)大到證券、保險(xiǎn)行業(yè)的快速崛起。n 從經(jīng)營(yíng)方面來講，杠桿為 ，利差為 %，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度 CR4為 45%；證券的杠桿最低為；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)最充分， CR4為 35%；保險(xiǎn)的杠桿和利差均低于銀行。n 從經(jīng)營(yíng)方面來講，杠桿為 ，利差為 %，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度 CR4為 45%；證券的杠桿最低為 ；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)最充分， CR4為 35%；保險(xiǎn)的杠桿和利差均低于銀行。至 2023年，銀行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將達(dá) 億， 20232023年復(fù)合增速將小幅下降至 %，總規(guī)模將達(dá) 300萬億，規(guī)模增速下降至 %。預(yù)計(jì)至 2023年，保費(fèi)收入將達(dá) 2萬億， 20232023年保費(fèi)增速復(fù)合增長(zhǎng)率 %，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)將達(dá) 。屆時(shí)中國(guó)保險(xiǎn)深度 %，略超目前亞洲平均水平。 20232023年名義 GPD增速預(yù)計(jì)下滑至 9%左右，信托資產(chǎn)規(guī)模增速復(fù)合增長(zhǎng)率亦下降至 %。n 證券收入測(cè)算：隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展和成熟，我們預(yù)計(jì)到 2023年證券行業(yè)的杠桿將從當(dāng)前的 倍增加至 10倍，則全行業(yè)總資產(chǎn)將達(dá)到 ；隨著新業(yè)務(wù)的推出，證券行業(yè)的利差也將隨之加大為 3%；行業(yè)的中間收入占比從 70%下降到 55%；這樣全行業(yè)的收入為 4200億元。申萬研究 展方向： 證 券和保 險(xiǎn) 行 業(yè) 迎來大 發(fā) 展機(jī)會(huì)美國(guó)證券行業(yè)收入 /股票市值從 1975年之后開始增長(zhǎng) 2023年高盛業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)n 自 1975年傭金自由化之后，隨著行業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新型買方業(yè)務(wù)的發(fā)展，美國(guó)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)開展能力不斷加強(qiáng)，證券行業(yè)收入與美國(guó)股票總市值的比重不斷增加，最高時(shí)達(dá)到 3%，之后穩(wěn)定在 2%左右。 申萬研究 展方向： 證 券和保 險(xiǎn) 行 業(yè) 迎來大 發(fā) 展機(jī)會(huì)各行業(yè)未來增長(zhǎng)的匯總分析 n 未來 510年保險(xiǎn)和證券通過金融變革增加杠桿和尋找高利差的業(yè)務(wù)，從而帶來行業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來 20232023證券行業(yè)的年化增速為 33%； 20232023年化增速為 23%； 20232023保險(xiǎn)行業(yè)的年化增速為 25%； 20232023年化增速為 22
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