大變革下的中國金融行業(yè)戰(zhàn)略價值系列報告-wenkub
2023-03-12 13:17:49 本頁面
【正文】 當(dāng)前具有必要性。申萬研究 3主要內(nèi)容1. 背景：金融變革是國家戰(zhàn)略；2. 國際經(jīng)驗：金融發(fā)展帶來非銀行金融的崛起；3. 本源：金融機構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨大到證券、保險行業(yè)的快速崛起。申萬研究 8 國際經(jīng)驗：非銀行金融的崛起n一個國家或地區(qū)的信用擴張的深度可以近似度量該地區(qū)的金融發(fā)展程度。申萬研究 123 金融機構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心是利差 杠桿n金融的邏輯是促進資金的融通，實現(xiàn)資金在時間和空間上的轉(zhuǎn)移，核心是對未來和風(fēng)險的定價。n 過 去 10年， 銀 行 業(yè)經(jīng)歷 了去杠桿 —— 加杠桿 —— 去杠桿的 過 程n 銀 行 業(yè) 具有自然 壟 斷特征，行 業(yè) 集中度 較 高。時間 人身險原保費（億元） 增速2023 997 %2023 1,424 %2023 2,275 %2023 3,011 %2023 3,228 %2023 3,697 %2023 4,132 %2023 5,038 %2023 7,447 %2023 8,261 %2023 10,632 %2023 9,721 %過去十年保費收入年均復(fù)合增長率 25%以上資產(chǎn)總額 (億元 ) 同比增長率 (%)1999年 26042023年 3373 %2023年 4591 %2023年 6494 %2023年 9122 %2023年 11853 %2023年 15225 %2023年 19731 %2023年 29003 %2023年 33418 %2023年 40635 %2023年 50482 %2023年 60138 %保險行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增速維持 2040%的較高水平申萬研究 險 的盈利模式分析：保 險 合 約 利差 杠桿n 監(jiān)管層對于保險公司的償付能力充足率有嚴(yán)格要求，資本情況間接決定了保費規(guī)模。n 壽險行業(yè)具有自然壟斷特性，強者恒強，行業(yè)集中度較高。n 2023年，證券行業(yè)的總資產(chǎn)為 ，其中客戶保證金約為 8000億元，凈資產(chǎn)為 6300億元，因此證券公司總的杠桿為 ，如果剔除客戶保證金行業(yè)杠桿為 。證券行業(yè)基本情況證券公司的客戶包括企業(yè)客戶、個人客戶和機構(gòu)客戶申萬研究 券的盈利模式分析： 資 本利差 杠桿n 在經(jīng)歷了 2023和 2023年的大牛市以后，證券行業(yè)總體處于一個各項業(yè)務(wù)逐步下滑的狀態(tài)，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是業(yè)務(wù)收入都和整個金融行業(yè)穩(wěn)步增長的大趨勢背道而馳。n 信托公司的客戶為高凈值人群。n 用信托資產(chǎn) /凈資產(chǎn)比值來代表信托杠桿， 2023年末，行業(yè)平均為 30倍左右，部分信托公司達50倍以上。證券的總資產(chǎn)和杠桿均低于其他金融機構(gòu)銀行的資產(chǎn)占到 90%，證券占 1%，保險占比為 5%申萬研究 展方向： 證 券和保 險 行 業(yè) 迎來大 發(fā) 展機會n 對比英國和美國的經(jīng)驗，我們測算出 20232023年銀行資產(chǎn)增速為 %； 20232023年增速為 %； 20232023年債券規(guī)模增速為 19%； 20232023年增速為 17%；20232023年股票規(guī)模增速為 18%； 20232023年增速為 16%。n 保險收入測算： 20232023年保險行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型期，保費增速較 20232023的 25%將大幅放緩。n 信托收入測算：預(yù)計 2023年信托資產(chǎn)規(guī)模為 8萬億， 1215年復(fù)合增長率 %，高于同期 11%的名義 GDP增速。假設(shè) 20232023年，全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增速為 20%，在全行業(yè)資產(chǎn)在 2023年將到 ，行業(yè)利差仍假設(shè)為 3%，行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比下降到 45%，這樣全行業(yè)收入為 8500億元?！?年份 總資產(chǎn)（萬億） 杠桿 利差中間收入占比行業(yè)收入（億）年化增速銀行 2023 113 % 20% 353002023 182 14 % 24% 54400 %2023 300 14 % 27% 94500 %證券 2023 % 70% 13602023 10 % 55% 4200 %2023 15 % 45
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