【正文】 IC與rw間的差額為 10%(18%8%)，以后每年遞減 %(10%/8)，第 9年時(shí)為零。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROICWACC % % % % % % % % % 經(jīng)濟(jì)增加值 (EVA) 200 175 150 125 100 75 50 25 EVA現(xiàn)值 (8%) 704 ← =NPV(8%,200,175,150,125,100,75,50,25) 表 11 10降低資本成本后的公司價(jià)值 單位：萬(wàn)元 降低資本成本 2%，使未來(lái) EVA現(xiàn)值增加了 171萬(wàn)元 (704533)，公司市場(chǎng)價(jià)值由 2 533萬(wàn)元增加到 2 704(2 000+704)萬(wàn)元，同樣增加了 171萬(wàn)元。 ?投資決策實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的方法： ?選擇凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目 ?通過(guò)監(jiān)控和量化公司股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系，識(shí)別價(jià)值創(chuàng)造的新機(jī)會(huì) 二、融資決策與價(jià)值創(chuàng)造 融資決策實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的方法： ?節(jié)稅或降低融資成本 ?提高公司資本來(lái)源的可靠性和靈活性、降低公司風(fēng)險(xiǎn) ?確保公司擁有足夠的財(cái)務(wù)靈活性 三、營(yíng)運(yùn)資本管理與價(jià)值創(chuàng)造 營(yíng)運(yùn)資本管理實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的方法： ?提高資產(chǎn)管理效率或加速資本周轉(zhuǎn) ， 如加速收款、減少存貨等 。 圖 11 1財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造 四、 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 是通過(guò)兩維的參數(shù)綜合分析公司價(jià)值增長(zhǎng)程度的工具，一是資本收益率差幅（ ROIC－ WACC）；二是銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差幅（ G銷售 － SGR）。該業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，但現(xiàn)金短缺。 ?這個(gè)戰(zhàn)略可以使公司通過(guò)進(jìn)入更加細(xì)分的市場(chǎng)，提高留存業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。該業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，并產(chǎn)生剩余現(xiàn)金。 象限 Ⅲ ： 資本收益率差幅和增長(zhǎng)率差幅均小于零。 財(cái)務(wù)策略： ?（ 1）將多余的現(xiàn)金用于該業(yè)務(wù)單元的業(yè)務(wù)重組，提高投入資本收益率； ?（ 2）通過(guò)擴(kuò)大銷售、提高價(jià)格、減少費(fèi)用等途徑提高邊際收益； ?（ 3）通過(guò)有效營(yíng)運(yùn)資本管理（加速收款、減少存貨）等方法提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； ?（ 4）通過(guò)業(yè)務(wù)重組降低資本成本； ?（ 5）將該業(yè)務(wù)單元的業(yè)務(wù)出售，并將多余的現(xiàn)金返還給 股東。該業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)既不能創(chuàng)造價(jià)值，又不能支持其自身的發(fā)展。 第四節(jié) 價(jià)值 導(dǎo)向管理體系 價(jià)值創(chuàng)造體系 一 價(jià)值評(píng)價(jià)體系 二 價(jià)值分享體系 三 一、價(jià)值創(chuàng)造體系 根據(jù)核心能力理論，公司價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)源于公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則來(lái)源于公司所擁有的戰(zhàn)略資源。 ?組織資源是主要包括 ： 文化 領(lǐng)導(dǎo)力 協(xié)調(diào)一致 團(tuán)隊(duì)工作及知識(shí)管理 公司價(jià)值或股東價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)為客戶創(chuàng)造價(jià)值完成的，或者說(shuō)，通過(guò)為客戶提供超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值，從而為公司或股東創(chuàng)造價(jià)值。 從業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的角度分析，評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)必須反映公司成功的 關(guān)鍵成功因素 和 關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo) (key process indication, KPI)。 為保證關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的有效實(shí)施，它應(yīng)具備以下特征： ?它能將員工的工作與公司遠(yuǎn)景、戰(zhàn)略與部門工作相連接，能夠?qū)訉臃纸?，層層支持，使每一員工的個(gè)人業(yè)績(jī)與部門業(yè)績(jī)、與公司整體效益直接掛鉤； ?保證員工的業(yè)績(jī)與客戶的價(jià)值相連接，共同為實(shí)現(xiàn)客戶的價(jià)值服務(wù)； ?員工業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)是基于公司的發(fā)展戰(zhàn)略與流程，而非崗位的功能。 通常，公司 KRI的定位框架主要表現(xiàn)為八個(gè)方面：市場(chǎng)地位、創(chuàng)新、生產(chǎn)率、實(shí)物及金融資產(chǎn)、利潤(rùn)、管理人員的表現(xiàn)和培養(yǎng)、工人表現(xiàn)和態(tài)度、公共責(zé)任感。 三、價(jià)值分享體系 價(jià)值分享主要是從員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的角度進(jìn)行的，價(jià)值分享體系主要解決兩個(gè)問(wèn)題： ?如何回報(bào)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素，即如何確定公司的薪酬戰(zhàn)略和薪酬政策； ?以什么樣的方式和什么樣的水平回報(bào)和激勵(lì)員工，即薪酬模式的選擇問(wèn)題。 本章小結(jié) 1. EVA與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的主要區(qū)別 在于后者只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，忽略了股權(quán)資本成本。 2. （ ROIC－ WACC）稱作 收益率差 ， 正的收益率差創(chuàng)造價(jià)值，負(fù)的收益率差損害價(jià)值。因此，管理的目標(biāo)不是預(yù)期的收益率最大，而是預(yù)期的收益率差最大。其目的在于：（ 1）消除會(huì)計(jì)穩(wěn)健原則的影響，如對(duì)研發(fā)費(fèi)、商譽(yù)等的調(diào)整，使調(diào)整后的數(shù)據(jù)能夠反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)；（ 2）消除或減少管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的機(jī)會(huì)，如對(duì)各種準(zhǔn)備金（如壞賬準(zhǔn)備）的調(diào)整；（ 3）使業(yè)績(jī)計(jì)量免受過(guò)去會(huì)計(jì)計(jì)量誤差的影響，如將研發(fā)費(fèi)和商譽(yù)資本化而不是在費(fèi)用發(fā)生當(dāng)期沖減利潤(rùn)，消除了經(jīng)營(yíng)者對(duì)這類投資的顧慮。根據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)理論，公司價(jià)值創(chuàng)造的源泉來(lái)源于存量資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值和公司未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值。因此，可從經(jīng)營(yíng)效率和增長(zhǎng)價(jià)值兩個(gè)方面研究?jī)r(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素。MVA標(biāo)志著一家公司合理運(yùn)用稀缺資源的能力。 EVA作為關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資本成本等。 本章小結(jié) 是通過(guò)兩維的參數(shù)綜合分析公司價(jià)值增長(zhǎng)程度的工具，一是資本收益率差幅（ ROIC－ WACC），二是銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差幅（ G銷售 － SGR）。可見，公司價(jià)值最大化與 EVA直接相關(guān)，一些投資公司的研究報(bào)告均表明， EVA的長(zhǎng)期變化是上市公司 MVA變動(dòng)的最重要原因。 就是能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值。但是可口可樂所占用的資本只有 104億美元，而通用汽車占用的資本卻高達(dá) 1879億美元！如果你是投資者，你會(huì)選擇哪家公司呢？為什么？ 討論題 EVA是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在動(dòng)力， MVA是公司價(jià)值的外在市場(chǎng)表現(xiàn)， NPV是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的微觀決策標(biāo)準(zhǔn)？請(qǐng)根據(jù) EVA、 MVA和 NPV之間的關(guān)系進(jìn)行說(shuō)明。《辦法》鼓勵(lì)企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，并將逐漸增加EVA指標(biāo)的考核范圍和指標(biāo)權(quán)重。 ，你的上司要求你根據(jù)在第 10章練習(xí)中選擇的 2只股票進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因分析。登錄網(wǎng)址和數(shù)據(jù)搜集方法見前幾章。 （ 3）計(jì)算各公司留存收益比率，按簡(jiǎn)化公式計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率、資本收益率差幅（ ROIC－ WACC）、銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差幅（ G銷售 － SGR