價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值管理教材-在線瀏覽
2025-03-16 13:41本頁面
【正文】 高增長期 EVA現(xiàn)值 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 調(diào)整后的稅后凈經(jīng)營利潤： 稅后凈利潤 4 655 4 895 5 313 5 670 6 066 6 281 加：稅后利息費(fèi)用 85 80 89 99 98 96 遞延稅項(xiàng)貸方余額增加 25 36 83 56 90 44 調(diào)整后稅后凈經(jīng)營利潤 4 714 5 010 5 485 5 825 6 253 6 421 調(diào)整后的投入資本總額： 普通股權(quán)益 14 387 14 747 15 312 15 909 16 919 17 438 加：遞延稅項(xiàng)貸方余額 1 191 1 227 1 310 1 366 1 456 1 500 商譽(yù) 5 268 5 519 5 896 6 300 6 734 6 936 研發(fā)費(fèi)用 （ 資本化 ） 457 317 293 270 248 255 加：短期借款 298 307 328 341 364 375 一年內(nèi)到期的長期借款 361 361 631 631 413 413 長期借款 2 680 2 760 2 948 3 073 3 276 3 375 調(diào)整后的投入資本總額 24 642 25 239 26 718 27 889 29 410 30 292 其中：負(fù)債 3 339 3 428 3 907 4 045 4 053 4 163 股東權(quán)益 21 303 21 811 22 811 23 844 25 357 26 129 負(fù)債 /投入資本總額 % % % % % % 股東權(quán)益 /投入資本總額 % % % % % % 股權(quán)資本成本 % % % % % % 稅后債務(wù)成本 % % % % % % 加權(quán)平均資本成本 % % % % % % 累計(jì)折現(xiàn)因子 % % % % % % 經(jīng)濟(jì)附加值 2 381 2 621 2 971 3 199 3 472 3 882 前五年經(jīng)濟(jì)附加值現(xiàn)值 2 175 2 187 2 266 2 230 2 211 二、經(jīng)濟(jì)增加值與凈現(xiàn)值 ★ 項(xiàng)目凈現(xiàn)值是衡量投資項(xiàng)目對公司增量價(jià)值的貢獻(xiàn)大小。 ★ 經(jīng)濟(jì)增加值是對于凈現(xiàn)值法則的簡單拓展。由于投資年度的 EVA的現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目的 NPV，因此，投資項(xiàng)目 EVA現(xiàn)值也可以作為投資決策的一種評價(jià)指標(biāo)。 MVA 債務(wù) MVA 股權(quán) MVA 債務(wù)的市場價(jià)值減去賬面價(jià)值的凈額 股權(quán)資本的市場價(jià)值減去賬面價(jià)值的凈額 當(dāng)公司債務(wù)的市場價(jià)值等于賬面價(jià)值 市場增加值就等于股權(quán)資本 MVA 市場增加值的理解 市場增加值與價(jià)值創(chuàng)造 如果 MVA大于零，說明公司資本的市場價(jià)值大于投資者投資于公司的資本數(shù)量，從而為投資者創(chuàng)造了價(jià)值；反之，則說明公司損害了投資者的價(jià)值。 MVA標(biāo)志著一家公司合理運(yùn)用稀缺資源的能力。因此，當(dāng)市場認(rèn)為公司的 EVA為零時(shí)，公司收支平衡，投資者只獲得了最低回報(bào)，從而公司的 MVA等于零。 EVA是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的 內(nèi)在動力 ， MVA是公司價(jià)值的外在 市場表現(xiàn) ， NPV是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的 微觀決策標(biāo)準(zhǔn) 。 如果資產(chǎn)賬面價(jià)值與投入資本相等，公司市場價(jià)值為 初始投入資本與未來 EVA現(xiàn)值之和 ，其中未來 EVA的現(xiàn)值來源于兩個(gè)方面： 存量資產(chǎn)創(chuàng)造的各期 EVA現(xiàn)值 和 未來增量投資創(chuàng)造的各期 EVA的現(xiàn)值。 ROE的價(jià)值驅(qū)動因素： ?銷售利潤率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財(cái)務(wù)成本比率 ?權(quán)益乘數(shù) ?稅收效應(yīng)比率 FCFF的價(jià)值驅(qū)動因素： ?現(xiàn)金流量 ?資本成本 ?增長率 EVA的價(jià)值驅(qū)動因素： ?稅后凈經(jīng)營利潤 ?資本成本 三、增長價(jià)值驅(qū)動因素 影響公司增長價(jià)值的因素： ?較高的增長率 ?高增長率的持續(xù)期或競爭優(yōu)勢持續(xù)期 如果公司的增長率是通過增加投資或資本擴(kuò)張（如并購與重組）等實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)特別注意這種增長必須是能帶來現(xiàn)金流量或收益的增長，單純的快速增長不一定會創(chuàng)造價(jià)值，只有當(dāng)增長創(chuàng)造的增量價(jià)值大于增量成本時(shí)，才會為公司創(chuàng)造價(jià)值。為擴(kuò)大收益、增加公司價(jià)值，公司預(yù)期在未來 5年每年年初追加投資 1 000萬元，預(yù)計(jì)這些投資的預(yù)期收益率為 15%，預(yù)期資本成本仍保持在 12%的水平上。根據(jù) EVA模型，該 ABC公司價(jià)值計(jì)算如表 114所示。 ★ 盡管公司在第 5年后將繼續(xù)增加投資，由于 ROIC等于資本成本，投資的邊際收益等于零。如果公司投資的收益等于或低于資本成本，增加投資的結(jié)果只能會損害公司價(jià)值。據(jù)此，未來 EVA現(xiàn)值與公司價(jià)值計(jì)算如表 115所示。假設(shè)投入資本和資本成本等因素保持不變， ROIC變化對公司價(jià)值的影響見表 116。這一投資收益率（ ROIC）前 4年為 15%，后 4年為 %，第 9年以后為 10%，這項(xiàng)新投資價(jià)值如表 117所示。這一結(jié)果表明，相對 500萬元的資本投入，市場價(jià)值增加了 606萬元。假設(shè)公司決定以賬面價(jià)值出售 B類資產(chǎn)。假設(shè)資本成本保持不變，公司剝離不良資產(chǎn)后的價(jià)值如表 118所示。與表 135相比，雖然市場價(jià)值減少了 433萬元（ 2533萬元 2100），但資本減少了 500萬元，兩者相比，相當(dāng)于創(chuàng)造了 67萬元的價(jià)值，這與未來 EVA現(xiàn)值增加值 67萬元（ 600533）剛好相等。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 ROICWACC % % % % % % % % % % % 經(jīng)濟(jì)增加值(EVA) 160 144 128 112 96 80 64 48 32 16 EVA現(xiàn)值 (10%) 617 ← =NPV(10%,160,144,128,112,96,80,64,48,32,16) 表 11 9延長競爭優(yōu)勢期的市場價(jià)值 單位：萬元 競爭優(yōu)勢的期限延長 2年，未來 EVA現(xiàn)值將增加 84萬元（ 617533），同樣公司的市場價(jià)值也增加了 84萬元（ 2 000+6172 533）。 （五）降低資本成本 [例 ]假設(shè)其他因素不變，資本成本降低到 8%，則第 1年 RO
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1