【正文】 戰(zhàn)略研究工具思維模型概述 增加回報經(jīng)濟學(xué)競爭產(chǎn)品檢驗投資組合管理增長分享矩陣?yán)麧櫝貎r值鏈持續(xù)性增長、學(xué)習(xí)型組織經(jīng)驗曲線EVA聯(lián)合改組日本：質(zhì)量、生產(chǎn)效率、團隊博奕論模糊理論情景規(guī)劃全面質(zhì)量管理時間性競爭8JEFF DONGQIU LIU投資戰(zhàn)略與公司價值價值塔價值公司戰(zhàn)略經(jīng) 營公司的最終目標(biāo)是為股東創(chuàng)造價值q公司是股東的公司q股東大會是最高權(quán)力機構(gòu)q經(jīng)理層可能被撤換q股東利益與其他利益相關(guān)者利益一致戰(zhàn)略是指導(dǎo)公司如何最有效的利用資源去為股東創(chuàng)造價值q自身優(yōu)勢和資源q行業(yè)前景q客戶q對手q國家政策運轉(zhuǎn)高效的經(jīng)營系統(tǒng)才能支持戰(zhàn)略的實施，最終實現(xiàn)價值創(chuàng)造q公司治理結(jié)構(gòu)q投資戰(zhàn)略的實施q業(yè)務(wù)管理與風(fēng)險控制系統(tǒng)9JEFF DONGQIU LIU投資戰(zhàn)略與公司價值企業(yè)投資戰(zhàn)略體系模型價值未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值公司財務(wù)理論認為，公司或任何資產(chǎn)的價值等于其所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。貼現(xiàn)率反映了公司的風(fēng)險程度。不能創(chuàng)造價值就是對價值的破壞13JEFF DONGQIU LIU投資戰(zhàn)略與公司價值企業(yè)投資戰(zhàn)略體系模型當(dāng)前營運價值未來增長價值q 從戰(zhàn)略上看，要提升公司的價值應(yīng)同時提升未來增長價值和當(dāng)前營運價值。14JEFF DONGQIU LIU投資戰(zhàn)略與公司價值投資戰(zhàn)略與分析體系提升 FGV 正確的、富有前景的公司發(fā)展戰(zhàn)略q研究市場趨勢，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)q合算的收購與兼并q重新定義行業(yè)游戲規(guī)則q謹慎選擇進入新的行業(yè) 與資本市場的良好溝通，使資本市場了解公司的發(fā)展戰(zhàn)略和公司實現(xiàn)戰(zhàn)略的能力。其次，以更廣的觀點來看待公司的各項活動，識別并區(qū)分出三種類型的活動：結(jié)構(gòu)性活動；過程性活動；經(jīng)營性活動。傳統(tǒng)成本控制方法追求短期的經(jīng)營成本，容易導(dǎo)致企業(yè)將注意力過于集中在一個很窄的范圍。我們將內(nèi)部力量和外部力量區(qū)分。因此在我們的流程中， “力量 ”分析專注于科技、需求、規(guī)則的改變。1．風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。3．風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化。5．風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。6．風(fēng)險針對特定主體：項目、企業(yè)、投資人。50JEFF DONGQIU LIU收益與風(fēng)險風(fēng)險分類1．項目的風(fēng)險： 表現(xiàn)為該項目現(xiàn)金流動的不確定性；項目的特有風(fēng)險可以通過投資分散化來降低；項目的系統(tǒng)風(fēng)險不能通過多種經(jīng)營分散，是企業(yè)必須承擔(dān)的風(fēng)險。（ 2）財務(wù)風(fēng)險： 因借款而增加的風(fēng)險，借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動比資產(chǎn)收益率變動更大。A與 B完全正相關(guān) ? 組合的風(fēng)險不減少也不擴大A與 B完全負相關(guān) ? 組合的風(fēng)險被全部抵消相關(guān)程度 1~+1之間 ? 可以降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險61JEFF DONGQIU LIUHOPPE投資組合 A 回報0 B 回報0組合回報 :50% A ， 50% 0 62JEFF DONGQIU LIU有效（資本）市場理論q 是指財務(wù)管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的。法馬在 1965年和 1970年各發(fā)表一篇文章，將有效市場劃分為三類： ⑴ 弱式有效市場； ⑵ 次強式有效市場； ⑶ 強式有效市場。我國有些學(xué)者認為，中國股票市場已達到弱式有效（陳小悅，中國股市弱型效率的實證研究、會計研究， 1997⑼ ），但尚未實現(xiàn)次強式有效 [吳世農(nóng)，上市公司盈利信息報告、股價變動與股市效率的實證研究，會計研究， 1997⑷ ]。它是指理財主體在資本市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟條件下的公平交易狀態(tài)。，2．風(fēng)險集中程度： 預(yù)期值、加權(quán)平均值、數(shù)學(xué)期望3．風(fēng)險分散程度： 平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距、變化系數(shù)66JEFF DONGQIU LIU風(fēng)險的定量分析收益與風(fēng)險（四）置信概率和置信區(qū)間1．已知置信概率，求置信區(qū)間如： 2個標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間為：預(yù)期值 177。15%20% 報酬率0概 率67JEFF DONGQIU LIU風(fēng)險的定量分析收益與風(fēng)險 解： A項目盈利的可能性有多大① 計算 0~15%標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)：② 查表時對應(yīng)的面積是 %③ P（盈利） =%+50%=%A項目報酬率大于 20%的可能性有多大① 計算 15%~20%標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)：② 查表時對應(yīng)的面積是 %③ P（ 20%以上） =50%%=%68JEFF DONGQIU LIU風(fēng)險的定量分析再看收益與風(fēng)險1．個別項目的風(fēng)險和收益可以轉(zhuǎn)換。2．市場的力量使收益率趨于平均化，沒有實際利潤特別高的項目。3．額外的風(fēng)險需要額外的報酬來補償。（一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法1．基本思路：對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 = 無風(fēng)險貼現(xiàn)率 +風(fēng)險程度 風(fēng)險報酬斜率70JEFF DONGQIU LIU投資風(fēng)險分析風(fēng)險分析評價： ⑴ 風(fēng)險集中程度 E1 =3 000+2 000+1 000=2 000元 E2 =3 000（元） E3 =2 000（元） ⑵ 風(fēng)險分散程度71JEFF DONGQIU LIU投資風(fēng)險分析風(fēng)險分析⑶ 風(fēng)險程度計量變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，是用相對數(shù)表示的離散程度，為了綜合各年的風(fēng)險，對具有一系列現(xiàn)金流入的方案用綜合變化系數(shù)描述：72JEFF DONGQIU LIU投資風(fēng)險分析風(fēng)險分析⑷ 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 =6%+=%⑸ 凈現(xiàn)值 = 3．注意：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅為理論家認可；并且使用廣泛。73JEFF DONGQIU LIU投資風(fēng)險分析風(fēng)險分析 （二）肯定當(dāng)量法 1．基本思路：是先用一個系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分母的辦法來考慮風(fēng)險，這是兩者的重要區(qū)別。通過概率分布，有助于更好的選擇風(fēng)險管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風(fēng)險控制效果。當(dāng)在識別中發(fā)現(xiàn)企業(yè)將面臨某類風(fēng)險時，就應(yīng)進一步分析誘發(fā)這種風(fēng)險的因素的敏感性，確定不同因素對損失程度的不同影響。77JEFF DONGQIU LIU風(fēng)險的系統(tǒng)管理降低風(fēng)險的策略 q 組合q 對沖q 轉(zhuǎn)移q ……78JEFF DONGQIU LIU財務(wù)控制回避風(fēng)險降低風(fēng)險分散風(fēng)險中和風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險風(fēng)險 /收益平衡財務(wù)決策風(fēng)險控制風(fēng)險的系統(tǒng)管理79JEFF DONGQIU LIU財務(wù)控制q 回避風(fēng)險法：為了避免風(fēng)險，放棄或力避高風(fēng)險方案。q 降低風(fēng)險法：通過管理者的努力，達到控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生，控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和損害程度。多角經(jīng)營能分散風(fēng)險，多經(jīng)營幾個品種，它們景氣程度不同，贏利和虧損可以相互補充，減少風(fēng)險，從統(tǒng)計學(xué)上可以證明，幾種商品的利潤率和風(fēng)險是獨立的或是不完全相關(guān)的。如減少外匯頭寸、增加外匯品種、進行遠期外匯交易，期貨套期保值等業(yè)務(wù)。因為保險能夠集散風(fēng)險，給被保險人提供經(jīng)濟補償，并具有融資的作用。q 風(fēng)險 /收益平衡：客觀評估財務(wù)風(fēng)險中蘊含的財務(wù)利益，積極承受適當(dāng)財務(wù)風(fēng)險，運用對應(yīng)平衡工具，贏得超額財務(wù)