04風(fēng)險的市場價格-閱讀頁
2025-01-24 02:42本頁面
【正文】 與資本市場線的聯(lián)系與區(qū)別 兩者之間的聯(lián)系： 形狀相似 ?兩者 都是均衡狀態(tài) 下的資本資產(chǎn)定價模型，都是衡量證券或組合風(fēng)險與期望收益相互關(guān)系的模型或方程； ?兩者都有一個相同的無風(fēng)險利率 Rf； ?兩者都是一條由無風(fēng)險利率 Rf出發(fā)連接市場組合點(diǎn)的直線； ?兩者都有一個斜率和市場超額風(fēng)險 證券市場線與資本市場線的聯(lián)系與區(qū)別 兩者之間的區(qū)別： 特例與一般 ?資本市場線表示的是全部有效證券組合的收益與標(biāo)準(zhǔn)差之間關(guān)系的值，而證券市場線則是表示所有證券（包括有效組合與非有效組合）的收益與證券對市場組合協(xié)方差之間關(guān)系的值； ?資本市場線模型的橫軸是以有效組合的標(biāo)準(zhǔn)差表示的風(fēng)險，證券市場線的橫軸則是以證券與市場組合的協(xié)方差或貝塔值表示的風(fēng)險； ?全部有效組合都落在資本市場線上，非有效組合和個別證券則落在資本市場線的下方；而全部證券和有效組合則都落在證券市場線上。 第四節(jié) 組合和單個證券的風(fēng)險 貝塔值與市場模型 ?由 SML知道， E(R)的唯一影響因素是貝塔值，因此， CAPM是以 β 為單因素的模型，可利用市場模型對 β 測量。 （ 75頁） i i i m imRR? ? ?? ? ?特征線方程 ?證券 i基于市場模型得到的特征線方程。 i i i mE R E R????證券的特征線 I pERmERi?貝塔值與相對風(fēng)險的度量 ?當(dāng)我們比較兩個證券 i和 j的貝塔值時，我們比較的不是兩者的絕對風(fēng)險水平，而是它們相對市場組合的相對風(fēng)險水平 ?貝塔值不僅是資本資產(chǎn)定價模型中決定證券收益率的唯一變量，也是度量單只證券相對市場指數(shù)的相對風(fēng)險的工具?？傦L(fēng)險的另外一個部分就是由隨機(jī)擾動項帶來的不確定性引起的 個別風(fēng)險 。 2i?22im??2i??2 2 2 2i i m i?? ? ? ???風(fēng)險的劃分 ?在資本資產(chǎn)定價模型中，投資者獲得期望收益的原因是其承擔(dān)了證券的市場風(fēng)險，而不是其承擔(dān)了個別風(fēng)險，期望收益是對系統(tǒng)風(fēng)險的補(bǔ)償，個別風(fēng)險沒有收益對其進(jìn)行補(bǔ)償。這就不會引起值 的顯著減小或增大。 ?組合的個別風(fēng)險 與其市場風(fēng)險是不同，在總體上，預(yù)期有好消息和壞消息的公司會差不多，這會使組合中個別證券價格上漲和下跌的波動抵消，使對組合的凈影響變小。 22pm??1()np i iiX???? ?2p??投資組合分散化的實(shí)質(zhì) 2 2 2p1niiiX?????? ? ?????? ??????????? ?? NNNNiNip??????????222121222 11 ?投資組合分散化的實(shí)質(zhì) ?采用投資組合理論進(jìn)行分散化投資降低風(fēng)險的本質(zhì)原因：通過分散化投資，有效降低了不能給組合帶來期望收益的個別風(fēng)險，而能帶來收益的市場風(fēng)險只是在一定程度上被平均。 ?保守型：無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合進(jìn)行配置 ?進(jìn)取型：計算 β值，牛市，選擇 β1,熊 市，選擇 β1。馬柯威茨的證券組合理論回答了，在既定風(fēng)險水平的基礎(chǔ)上，如何使證券的可能預(yù)期收益率最大，或為獲得既定的預(yù)期收益率，如何使承擔(dān)的風(fēng)險最小。 ?美國的另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉 夏普（ William F. ShaRpe）發(fā)展了馬柯威茨的理論，新辟了一條簡捷的證券組合分析途徑。 復(fù)習(xí) ?題目是風(fēng)險的市場價格，相對無風(fēng)險資產(chǎn)而言。 ?含義： d=0,β =0,σ =0,ρ =0 ?特點(diǎn) :固定收益；沒有違約風(fēng)險；沒有利率 風(fēng)險；沒有再投資風(fēng)險。 i i i m imRR? ? ?? ? ?復(fù)習(xí) 值 ?β 1, β 1 ?投資者關(guān)注 β ，而不是絕對風(fēng)險 ?收益補(bǔ)償了市場風(fēng)險 ，個別風(fēng)險 在均衡時被分散掉。 （ 1）在不考慮市場總體運(yùn)動的前提下，哪位投資顧問更優(yōu)秀？ （ 2）如果市場收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 15%，兩位顧問的非系統(tǒng)風(fēng)險各是多少？ LOGO LOGO 演講完畢，謝謝觀看！
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