【正文】 利率 是指中長(zhǎng)期債券的利率。 （ 3） 匯率（具有一定的局限性） 通過(guò)匯率的波動(dòng)監(jiān)測(cè)和調(diào)整貨幣政策的力度和方向。用符號(hào)表示即： M↓ r↑ I↓ E↓ Y↓ 所謂“貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制”，是指從貨幣政策工具的運(yùn)用開(kāi)始，通過(guò)操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的傳導(dǎo)到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所經(jīng)過(guò)的途徑及過(guò)程 貨幣學(xué)派認(rèn)為： 利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中不起主要作用，起主要作用的主要是貨幣供應(yīng)量。 上述過(guò)程用符號(hào)表示即： M↓ E↓ I↓ Y↓ ?影響貨幣政策效果的因素 – 時(shí)滯（ Lag） ? 認(rèn)識(shí)時(shí)滯 ? 決策時(shí)滯 ? 外在時(shí)滯 – 預(yù)期 – 其他因素 ?貨幣政策的執(zhí)行原則 – 單一規(guī)則 – 相機(jī)抉擇 ? 凱恩斯學(xué)派主張實(shí)行相機(jī)抉擇的貨幣政策，而貨幣學(xué)派主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。 ? 所謂“相機(jī)抉擇”，是指在不同的時(shí)期，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，靈活機(jī)動(dòng)地選擇不同的貨幣政策。 ? 所謂“單一規(guī)則”的貨幣政策，是指中央銀行按照一個(gè)固定的年增長(zhǎng)比率來(lái)增加貨幣供應(yīng)量。 ? 貨幣需求的穩(wěn)定性要求貨幣供給保持相對(duì)的穩(wěn)定性，以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡。 ? 實(shí)證研究證明，貨幣存量的周期性變動(dòng)是商業(yè)循環(huán)的原因。 ?貨幣政策與財(cái)政政策的配合 例如： 貨幣政策 財(cái)政政策 – 若經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條 （但資源大量閑臵） → 松 松 – 惡性通貨膨脹 → 緊 緊 – 財(cái)政赤字經(jīng)濟(jì)蕭條 → 松 緊 – 經(jīng)濟(jì)繁榮投資不足 → 緊 松 貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程 貨幣政策工具 存款準(zhǔn)備金政策 再貼現(xiàn)政策 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 操作目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣 存款準(zhǔn)備金 短期利率 中介目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率 最終目標(biāo) 穩(wěn)定物價(jià) 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支平衡 一般性的貨幣政策工具 經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 政策工具 通貨膨脹 （ ADAS） 經(jīng)濟(jì)蕭條 （ ADAS） 存款準(zhǔn)備金政策 提高法定準(zhǔn)備金比率 降低法定準(zhǔn)備金比率 再貼現(xiàn)政策 提高再貼現(xiàn)率 降低再貼現(xiàn)率 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 賣(mài)出證券 買(mǎi)進(jìn)證券 第 4節(jié) 貨幣政策工具 ?一般性政策工具（ “ 三大法寶 ” ） 是對(duì)貨幣和經(jīng)濟(jì)體系具有全局影響的政策工具。 –影響商業(yè)銀行的資金成本 →改變其借款意愿和融資決策 – 運(yùn)用原則：根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)高或降低再貼現(xiàn)率，不常運(yùn)用 ? 例： 假設(shè)商業(yè)銀行將面額為 10萬(wàn)元的票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)，如果中央銀行采取不同的再貼現(xiàn)率會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生不同的影響。 —— 表明政策方向 ◆ 通過(guò)影響商業(yè)銀行的借款成本和超額準(zhǔn)備金來(lái)影響商業(yè)銀行的融決策。 ◆ 其效果的好壞主要取決于商業(yè)銀行對(duì)中央銀行資金依賴(lài)程度的大小。 ◆ 再貼現(xiàn)率調(diào)整的幅度有限。 準(zhǔn)備金 →存款乘數(shù)（貨幣乘數(shù)） →貨幣供給量 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率從兩個(gè)方面影響貨幣量： （ 1） 法定存款準(zhǔn)備率的調(diào)整會(huì)改變銀行體系的準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)。提高法定準(zhǔn)備率會(huì)降低貨幣乘數(shù)值，相反，降低法定準(zhǔn)備率則會(huì)提高貨幣乘數(shù)值，從而提高了銀行體系擴(kuò)張貨幣的能力。 ? 優(yōu)點(diǎn)： ◆ 一般認(rèn)為，調(diào)整法定準(zhǔn)備率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)在于，它對(duì)所有銀行的影響都是 平等的， 影響貨幣供應(yīng)總量，見(jiàn)效快。 ? 缺點(diǎn)： 第一，它是貨幣政策工具中的一把巨斧，無(wú)法進(jìn)行微調(diào)，對(duì)貨幣供應(yīng)量影響過(guò)于激 烈、難以把握，對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生強(qiáng)大的沖擊有可能引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。 第二，當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備率時(shí)，會(huì)對(duì)那些超額準(zhǔn)備很低的銀行帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題。 公開(kāi)市場(chǎng)政策 中央銀行直接或間接地通過(guò)其它機(jī)構(gòu)，在證券二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券（一般為政府債券）， 影響銀行體系的準(zhǔn)備金， 從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。 局限性 ◆ 要使之有效地發(fā)揮其作用，必須一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的證券市場(chǎng)，作為交易對(duì)象的債券等金融工具必須有足夠的規(guī)模 。 優(yōu)點(diǎn)： ◆ 貨幣政策效果較為直接、明顯。 ◆ 可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。 ? 最重要、最常用、最理想的工具 ?選擇性政策工具 是指可選擇地對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。 （ 1）規(guī)定用分期付款購(gòu)買(mǎi)耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付款的最低金額。 （ 3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買(mǎi)的耐用消費(fèi)品種類(lèi)。 是指中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款，規(guī)定貸款與證券交易額的比率。 是指中央銀行對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款的限制措施，以限制過(guò)度投機(jī)。 是指中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)或產(chǎn)業(yè)所采取的鼓勵(lì)性措施 ,通常以低于市場(chǎng)利率的利率發(fā)放貸款。 – 直接信用管制 中央銀行以 以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)所進(jìn)行的控制。 ◆ 直接干預(yù)等 –間接信用控制 中央銀行利用其特殊地位和權(quán)力，以協(xié)商、說(shuō)服和協(xié)定等方式，對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供情報(bào)和警告，要求各金融機(jī)構(gòu)按照中央銀行的意圖行事，從而其將信貸活動(dòng)納入中央銀行的管理軌道。 ?匯率制度的內(nèi)容 ? 確定 匯率的 原則 和依據(jù)； ? 維持和調(diào)整 匯率的 方法 ； ? 管理 匯率的法令、體制和政策； ? 制定、維持與管理匯率的 機(jī)構(gòu) 。 ? 傳統(tǒng)上，按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度被分為三大類(lèi)型：固定匯率制、浮動(dòng)匯率制和中間匯率制度。 浮動(dòng)匯率制度 ?自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng) ?自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）：政府不干預(yù)。 ?單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng) ?單獨(dú)浮動(dòng) ?釘住浮動(dòng) ? 釘住某單一貨幣 ? 釘住一籃子貨幣 ?聯(lián)合浮動(dòng)（歐洲經(jīng)濟(jì)共同體） ?浮動(dòng)匯率制度的利弊 –匯率在貨幣政策中的作用 ? 如果一國(guó)央行并不采取經(jīng)常性手段來(lái)維持匯率，而是把匯率的決定交給市場(chǎng)，則它把匯率作為自由變量看待。 ? 作為政策工具的匯率是指央行將匯率與其他貨幣政策工具一起進(jìn)行操作，來(lái)實(shí)現(xiàn)最終的貨幣政策目的。 ? 國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的確定要考慮，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放和對(duì)外依賴(lài)程度，匯率制度，外匯管制的松緊，國(guó)際融資能力，持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等。在幣種結(jié)構(gòu)管理中，政府主要考慮的是儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性與盈利性之間的關(guān)系。 ? 非沖銷(xiāo)式干預(yù)，指央行在干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，不采取其他金融政策與之配和，即不改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化。 – 國(guó)際資本流動(dòng)管理 ? 資本流動(dòng)管制，包括資本管制和匯兌管制。一般而言，資本賬戶(hù)可兌換是資本賬戶(hù)交易在更為廣泛背景下的自由化。 – 如何從所有制形式、組織形態(tài)、與政府關(guān)系、管理體制等方面對(duì)中央銀行進(jìn)行分類(lèi)？ – 簡(jiǎn)述中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的大致構(gòu)成。 – 影響貨幣政策效果的因素有哪些？是怎樣影響的？ – 簡(jiǎn)述關(guān)于兩種貨幣政策執(zhí)行原則（單一規(guī)則和相機(jī)抉擇）的爭(zhēng)