三季度通信業(yè)投資策略報告-閱讀頁
2024-08-22 08:23本頁面
【正文】 括牌照發(fā)放（數(shù)量、方式與內(nèi)容等）及與牌照發(fā)放配套的政策（網(wǎng)絡(luò)共享、網(wǎng)絡(luò)漫游），以及3G市場管制（資費、互聯(lián)互通等）等一系列的內(nèi)容。目前，影響我國3G牌照發(fā)放的主要不確定因素是正在進行的TDSCDMA預商用測試。我們維持中國政府將頒發(fā)3張3G牌照的預測?？紤]到未來3G運營商都是國有控股企業(yè)，以及傳統(tǒng)固網(wǎng)運營商初次進入移動通信市場，為了減少重復建設(shè)，促進公平競爭和有效競爭，最終實現(xiàn)整個運營市場的持續(xù)健康發(fā)展，我們預計在政府頒發(fā)3G許可證的同時，將會出臺一系列促進和規(guī)范3G市場發(fā)展的配套政策。據(jù)初步估算僅3G基站建設(shè)就需要150億元到160億元，對站址的選擇以及基站如何實現(xiàn)資源共享顯得非常重要，要避免重復建設(shè)。其次是網(wǎng)絡(luò)漫游政策。因此，我們認為，如果TDSCDMA制式的3G牌照頒發(fā)給了傳統(tǒng)固網(wǎng)運營商，那么網(wǎng)絡(luò)漫游政策也將成為政府出臺的3G發(fā)展配套政策之一。在國內(nèi)，盡管2005年政府實行了新的資費上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗，而3G的到來也會對其提出新的挑戰(zhàn)。由于現(xiàn)有國內(nèi)資費體系存在一定不合理性，政府仍有必要以3G為切入點重新慎重設(shè)計新的資費管制政策。除了可能提前發(fā)放TDSCDMA制式3G牌照外，還可能在資金或融資方面提供便利，國資委對電信企業(yè)績效考核也將采取更為靈活的方式。對于中國聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者——韓國SK TELECOM具有極強的CDMA運營經(jīng)驗，預計未來幾年中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國聯(lián)通業(yè)績的持續(xù)增長，上調(diào)其投資評級至“推薦”。G亨通06年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長60%以上，我們預計G亨通全年業(yè)績增長50%左右，相對其合理價值，G亨通股價有15%的低估。表6：國外通信行業(yè)主要上市公司估值情況公司名稱市凈率05年P(guān)E06年預測PE總資產(chǎn)收益率%凈資產(chǎn)收益率%凈利潤比上年增長率%通信運營商LG TELECOMKT FREETELSK TELECOMCHINA MOBILECHINA UNICOMKDDINTT DOCOMOTELEFONIAVODAFONE平均值通信設(shè)備制造企業(yè)ERICSS0NALCATELNOKIAMOTOROLAQUALCOMMCISCO平均值資料來源：BLOOMBERG/華泰證券研究所，時點為06年6月22日表7：通信行業(yè)重點上市公司盈利預測和投資評級公司名稱投資評級凈利潤（百萬元）EPS（元）P/E（X）6月22日股價05A06E07E05A06E07E05A06E07E中國聯(lián)通推薦中興通訊推薦大唐電信觀望波導股份觀望烽火通信觀望TCL集團觀望南京熊貓觀望G亨通推薦華勝天成*謹慎推薦億陽信通*謹慎推薦注：表中數(shù)據(jù)時點數(shù)為06/6/22
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