【正文】 減少重復建設，促進公平競爭和有效競爭，最終實現(xiàn)整個運營市場的持續(xù)健康發(fā)展，我們預計在政府頒發(fā)3G許可證的同時，將會出臺一系列促進和規(guī)范3G市場發(fā)展的配套政策。其中，%，%。一般來說，總投資的60%為設備投資，因此GSM設備投資也將由2005年的301億元增長到2006年的344億元。圖4：2000－2006年我國通信投資與收入比例資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部、華泰證券我國通信固定資產(chǎn)投資占業(yè)務收入的比重呈下降趨勢，每單位通信投資帶來的收入則一直上升，表明通信業(yè)發(fā)展對投資的依賴有所減弱，運營商越來越關注發(fā)展速度和經(jīng)濟效益之間的協(xié)調(diào)，已開始從單純的投資驅(qū)動型向效益型轉(zhuǎn)變。其他產(chǎn)品上運營商資本開支保持穩(wěn)定。 預計2006年全年通信運營業(yè)的增幅在10%11%之間，增長率同比降低，但依然高于GDP增長速度。圖2：近三年ARPU變動情況 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部/華泰證券研究所ARPU值（平均用戶收入，單位：元/戶/月）直接反映電信用戶的質(zhì)量。2006年6月21日，中國聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國SKT電訊株式會社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，SKT認購聯(lián)通紅籌10億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，%的溢價。隨著3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，IPTV的啟動，加上06年銅價的急劇上漲，光纖接入相對DSL的價格和技術(shù)優(yōu)勢顯現(xiàn)，我們預計，來自有線數(shù)字運營商的光纜需求也將逐步上升。CDMA手機也主要是國外廠商戰(zhàn)局主要市場，中興、海信和華為分別位于市場第9位。在高度市場化而且競爭已較充分的市場中，實行資費上限的政策是比較合理的。最后，政府可能還會出臺一些其他對TDSCDMA承載主體的傾斜政策。我們認為：我國3G牌照可能在06年9月份之后開始陸續(xù)發(fā)放3張，牌照與特定3G技術(shù)標準捆綁發(fā)放，3G牌照發(fā)放可能伴隨著電信運營商的重組，牌照發(fā)放同時出臺3G相關支持性政策和市場監(jiān)管政策，對自主知識產(chǎn)權(quán)的標準TDSCDMA可能提前發(fā)牌并對使用這一技術(shù)的運營商給予優(yōu)惠政策。我們認為，中國的光纜制造業(yè)具有全球極強的成本優(yōu)勢，未來全球光纜生產(chǎn)將進一步向中國集中，70%的光纜將產(chǎn)自中國。對于固網(wǎng)運營商來說，中國網(wǎng)通于2006年2月份牽頭在青島開展了TDSCDMA規(guī)模網(wǎng)絡測試，目前中國網(wǎng)通已經(jīng)獲得了信息產(chǎn)業(yè)部頒發(fā)的189號碼段，中國網(wǎng)通縮減了PHS投資正在為3G積極準備。兩者之間的差距也在逐漸縮小。%）與電信投資止跌回升相對應，設備制造業(yè)利潤也同比出現(xiàn)大幅增長。我們的理由如下：一是05年由于3G和電信業(yè)重組帶來的不確定性預期而導致的一部分被推遲的投資將延續(xù)到2006年，這從05年12月份電信投資出現(xiàn)較大回升可以得到印證；二是中國移動和中國聯(lián)通目前網(wǎng)絡利用率基本接近飽和狀態(tài)，隨著用戶的增長將擴大設備投資；特別是中國聯(lián)通，其GSM網(wǎng)絡在許多地區(qū)的網(wǎng)絡利用率已經(jīng)超過了90%；三是06年將有一些新業(yè)務帶動相關投資的增長。其他產(chǎn)品上運營商資本開支保持穩(wěn)定。圖7：國內(nèi)光纖市場規(guī)模及預測資料來源：CCID/華泰證券研究所手機業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)增長態(tài)勢2006年15月的手機市場規(guī)模，呈現(xiàn)出一種快速增長的發(fā)展態(tài)勢。我們維持中國政府將頒發(fā)3張3G牌照的預測。對于中國聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者——韓國SK TELECOM具有極強的CDMA運營經(jīng)驗，預計未來幾年中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國聯(lián)通業(yè)績的持續(xù)增長，上調(diào)其投資評級至“推薦”。因此，我們認為，如果TDSCDMA制式的3G牌照頒發(fā)給了傳統(tǒng)固網(wǎng)運營商，那么網(wǎng)絡漫游政策也將成為政府出臺的3G發(fā)展配套政策之一。主要原因是： 自2005年12月以來，中國聯(lián)通采購手機累計實際超過150萬部，黑白屏手機與彩屏無拍照低端機占85%左右。我們認為，隨著長途干線網(wǎng)建設的逐步健全，二級干線、本地網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的需求份額將逐年加大，F(xiàn)TTH等將成為新的競爭焦點和熱點。目前，各運營商急需規(guī)劃的是各自的3G戰(zhàn)略。%，是電