【正文】 318,495, 20131,656,014, 4,812, 2,098,570, 20121,278,890, 6,158, 1,656,014, 資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析貨幣資金是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，是資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。2012~2014年保利公司的貨幣資金數(shù)額在不斷增長(zhǎng)，公司擁有的貨幣資產(chǎn)數(shù)額較大，說明公司擁有較強(qiáng)的支付能力和應(yīng)變能力。 2012~2014年保利公司貨幣資金與流動(dòng)資產(chǎn)份額 （單位：億)年份資產(chǎn)201220132014期末余額期初余額期末余額期初余額期末余額期初余額貨幣資金327182338327401338流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)243118803030243135093030資產(chǎn)總計(jì)251219503139251236583139比重97%（13%）96%（9%）97%（11%）97%（13%）96%（11%）97%（11%）保利公司的貨幣資金占比雖然較為穩(wěn)定，2012年到2014年貨幣資金數(shù)額的增長(zhǎng)幅度還是較為突出的，造成保利集團(tuán)貨幣資金變化的原因無外乎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，從具體原因來看，保利公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在持續(xù)減少，尤其在2012年度到2013年度期間，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流減少幅度較大，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也在逐年減少，投資活動(dòng)現(xiàn)金流減少幅度相對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來講，幅度較小，同時(shí)我們可以看到籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在逐年遞增，由此我們可以看出，導(dǎo)致貨幣規(guī)模增加主要原因即保利公司進(jìn)行的籌資活動(dòng)較為成功?，F(xiàn)金和銀行存款的減少一方面是因?yàn)槎硪环矫媸且驗(yàn)楸＠瘓F(tuán)的融資渠道日漸豐富，另一方面則是因?yàn)橹袊?guó)綜合國(guó)力的提高，外幣相對(duì)于人民幣貶值即匯率的影響。并且從應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款所占比例來看，應(yīng)收票據(jù)多占比例非常小，一般在商業(yè)債權(quán)中應(yīng)收票據(jù)規(guī)模越大說明企業(yè)的債權(quán)質(zhì)量越大，因此說明保利地產(chǎn)的債權(quán)質(zhì)量相對(duì)較差，詳見下表： 20122014保利地產(chǎn)商業(yè)債權(quán)規(guī)模及構(gòu)成2012年2013年2014年應(yīng)收票據(jù) 450, 3,224, 3,150, 應(yīng)收賬款 1,880,283, 2,331,812, 3,349,567, 合計(jì) 1,880,733, 2,335,036, 3,352,717, 應(yīng)收票據(jù)占比%%%應(yīng)收賬款占比%%%應(yīng)收票據(jù)質(zhì)量分析保利地產(chǎn)的應(yīng)收票據(jù)在其商業(yè)債權(quán)中的總體占比很低，幾乎相當(dāng)于沒有，說明其債權(quán)質(zhì)量差。應(yīng)收賬款質(zhì)量分析保利地產(chǎn)按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收款項(xiàng)，在組合中，采用余額百分比法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例為5%。其中保利地產(chǎn)在2013年12年賬齡的賬面金額明顯增大，產(chǎn)生波動(dòng)的主要原因還是國(guó)家購(gòu)房政策的變化造成的。 20122013年前五名欠款單位欠款欠款2012年2013年前五名占款合計(jì) 292,907, 167,503, 占應(yīng)收賬款總額比例欠款年限1年以內(nèi)1年以內(nèi)保利地產(chǎn)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于同行業(yè)較高水平，而且發(fā)展穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越短。所以可以看出保利地產(chǎn)擁有健全的應(yīng)收賬款管理制度和賒銷管理制度，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力較強(qiáng)。 20122014年保利地產(chǎn)合并報(bào)表與母公司報(bào)表其他應(yīng)收款的比較2011201220132014母公司 290億 292億 494億 703億 合并報(bào)表 41億 25億 77億 176億 20122014年保利主要控股公司的凈利潤(rùn)主要控股公司2012年2013年2014年上海保利建霖房地產(chǎn)有限公司14億成都保蓉房地產(chǎn)有限公司9億保利華南實(shí)業(yè)有限公司7億保利（北京）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司保利（武漢）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 保利（天津）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 6億 9億 保利（成都）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司浙江保利房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，保利2014年的存貨分類中開發(fā)成本占了絕大比例，開發(fā)產(chǎn)品次之。開發(fā)產(chǎn)品是已經(jīng)完工但尚未出售的存貨。但是保利的存貨基本上都是房地產(chǎn)存貨，品種單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中房地產(chǎn)銷售也占了很大比例，只有很少的一部分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自其他收入系建筑、租賃、裝飾、征收服務(wù)費(fèi)等，如果在今后的幾年內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的市場(chǎng)波動(dòng)，保利地產(chǎn)很有可能因此遭受重創(chuàng)。，保利的應(yīng)付賬款小于存貨，預(yù)付賬款也小于存貨，且應(yīng)付賬款和預(yù)付賬款所占存貨的比例相差無幾，所以保利與供應(yīng)商的議價(jià)能力是持平的，但是預(yù)付賬款占存貨的規(guī)模從2012到2014年基本未變，應(yīng)付賬款占存貨的規(guī)模卻是在不斷上升的，說明保利的議價(jià)能力在2012年到2014年是在不斷提升的。毛利率下降的原因一方面有可能是市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)銷售的影響，另一方面，保利在2014年的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是采取穩(wěn)妥的銷售方式，堅(jiān)持規(guī)模經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持快速周轉(zhuǎn)，穩(wěn)中求進(jìn)，在開發(fā)投資方面，表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，實(shí)行以銷定產(chǎn)的原則，審慎控制開工節(jié)奏，使得毛利率有所下降，但是存貨的周轉(zhuǎn)率與2013年相比有微量上升。這表明保利集團(tuán)的固定資產(chǎn)絕大部分都是有增值潛力的資產(chǎn)，因此其固定資產(chǎn)質(zhì)量較好。一方面，有利于確定成本；另一方面，不利于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本，增加營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。 保利集團(tuán)固定資產(chǎn)利用效率分析年份201220132014存貨189,643,823, 239,907,295, 267,655,269, 營(yíng)業(yè)成本43,972,081, 62,655,215, 74,122,573, 合計(jì)233,615,904, 302,562,511, 341,777,842, 固定資產(chǎn)原值1,624,761, 2,340,258, 2,951,898, 比值 D. 固定資產(chǎn)變現(xiàn)性根據(jù)前面的固定資產(chǎn)構(gòu)成質(zhì)量分析可知，保利集團(tuán)的固定資產(chǎn)主要為房屋及建筑物、運(yùn)輸工具、電子及辦公設(shè)備、其他設(shè)備等，其中房屋及建筑物所占比重達(dá)到90%左右，該類資產(chǎn)專用性不強(qiáng)，在市場(chǎng)上具有普遍使用價(jià)值，因此變現(xiàn)性較強(qiáng)。主要是受政策影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，由此導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增速減緩。但根據(jù)之前利潤(rùn)表分析可知，保利在這三年間利潤(rùn)增速下降，因此我們推測(cè)保利集團(tuán)可能由于缺乏利潤(rùn)而少提固定資產(chǎn)減值。同樣地，由于缺乏利潤(rùn)，保利集團(tuán)可能存在故意推遲將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的情況，從而減少借款費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)表的影響。另外，無形資產(chǎn)總額和所占總資產(chǎn)比例在3年內(nèi)都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且在20132014年度無形資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)速度有所減緩。通過計(jì)算20122014年保利的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，我們可以看到保利的流動(dòng)比率三年基本是一致的，短期償債能力并沒有太大的變化，然而速動(dòng)比率在2012年基本與流動(dòng)比率相等，卻在2013年急速下降，直至14年也沒能有所回升，與2013年基本持平，結(jié)合前面的宏觀環(huán)境分析我們可以推斷從2013年開始，保力企業(yè)的存貨——房地產(chǎn)銷售的情況并不如2012年，導(dǎo)致部分存貨有所積壓，而使得保利的速動(dòng)比率急劇下降。 保利20122014年非強(qiáng)制性負(fù)債占比趨勢(shì)圖現(xiàn)金流量表分析 總體結(jié)構(gòu)分析保利集團(tuán)在20122014年間，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額總體上呈下降趨勢(shì)，雖然2014年有所好轉(zhuǎn)，但是現(xiàn)金流量的增加主要來源于籌資活動(dòng)，現(xiàn)金流量下降的原因主要是受經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量雖然是負(fù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)持續(xù)增加，兩者差異主要系房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期較長(zhǎng)，項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)利潤(rùn)滯后于投入；另外，由于公司采取積極擴(kuò)張戰(zhàn)略，加大對(duì)子公司投資和聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)的投入，因此導(dǎo)致投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)增長(zhǎng)；最后，由于公司凈增借款，發(fā)行債券使籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)增長(zhǎng)，這與公司的戰(zhàn)略是吻合的，與公司的經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)狀況也比較匹配。在20122014年期間，銷售商品、提供勞務(wù)所帶來的現(xiàn)金流入基本保持在90%的穩(wěn)定水平。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出分析表年份201220132014銷售商品、提供勞務(wù)所占現(xiàn)金流入比重購(gòu)買商品、接受勞務(wù)所占現(xiàn)金流出比重 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)各項(xiàng)現(xiàn)金流出分析表年份201220132014購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金%%%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金%%%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)%%%支付與其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金%%%B. 現(xiàn)金流量充分程度分析，自2013年開始，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非付現(xiàn)成本，因此可以推斷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量較差。而2012年現(xiàn)金流出主要是取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額，而2013年和2014年現(xiàn)金流出主要是投資支付的現(xiàn)金；從總體來看，保利地產(chǎn)2014年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入及流出的變化都較大，主要原因是收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)支出及對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)投資增加，對(duì)外投資的規(guī)模增大，符合保利公司的發(fā)展戰(zhàn)略。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要來源于取得借款收到的現(xiàn)金，說明保利地產(chǎn)的融資主要偏好于銀行，并且企業(yè)的融資環(huán)境很好；籌集活動(dòng)現(xiàn)金流出主要來源于償還債務(wù)支付的現(xiàn)金。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流構(gòu)成分析 單位：萬元年份201220132014金額比重（%）金額比重（%）金額比重（%）吸收投資收到的現(xiàn)金 408,263 451,202 395,565 其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金 408,263 451,202 384,032 取得借款收到的現(xiàn)金4,626,388 6,068,058 6,357,665 發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 301,318 404,206 收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 5,034,651 6,820,578 7,157,438 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金3,194,189 4,671,366 4,001,854 分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金 685,254 884,186 1,152,132 其中：子公司支付給少數(shù)股東的鼓勵(lì)、利潤(rùn) 23,169 40,259 109,078 支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 22,639 14,431 14,339 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 3,902,083 5,569,983 5,168,327 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1,132,568 1,250,594 1,989,111 52 /