【正文】 依托眾籌平臺的微創(chuàng)業(yè)活動在實現(xiàn)了“眾人集資、集思廣益、風(fēng)險共擔(dān)”的眾籌理念的同時，也積累了經(jīng)驗和人脈。互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特征和商業(yè)民主化進程決定了“草根”創(chuàng)新時代的到來，每個人(文藝、科技人才等)都可以發(fā)揮自身的創(chuàng)新與研發(fā)能力，并借助社會資源把自己的創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實的產(chǎn)品。雙方的互動拉近了生產(chǎn)者與消費者之間的距離，這種注重用戶交流和體驗的行為類似于“大規(guī)模定制”行為，極大地降低了產(chǎn)品的市場風(fēng)險。然而國家對于民間資本進入行業(yè)有諸多限制，民間資本缺少投資渠道，導(dǎo)致這些資金多用于非法集資和投資炒作，不僅浪費了龐大的資源，更擾亂了社會經(jīng)濟秩序。眾籌模式開拓了民間資本與實體經(jīng)濟對接通道。創(chuàng)業(yè)者可以利用眾籌網(wǎng)獲得創(chuàng)業(yè)資本，完成產(chǎn)品生產(chǎn)或技術(shù)創(chuàng)業(yè)等項目，順利將民間資本投資到實體經(jīng)濟中，避免了資金濫用給實體經(jīng)濟帶來的隱患，保障了實體經(jīng)濟的健康高速發(fā)展。二、我國眾籌模式發(fā)展基本概況 （一）國外眾籌發(fā)展的基本情況眾所周知，初創(chuàng)公司從銀行等傳統(tǒng)融資渠道獲取信貸支持的力度在全球范圍內(nèi)都不盡如人意。眾籌在全球范圍發(fā)展迅速 根據(jù)一家市場調(diào)查公司的近期研究報告，2012年快速上升至27億美元，到2013年則上升至30億美元。從地區(qū)分布來看,北美和歐洲成為眾籌融資最活躍地區(qū)。其中北美地區(qū)眾籌融資額為16億美元，接近60%；在全球活躍的眾籌融資平臺中，美國的占比超過40%。歐洲是股權(quán)模式使用得最廣泛，增長也最快的地區(qū)?？焖侔l(fā)展同時仍存在問題從產(chǎn)生到發(fā)展，眾籌模式經(jīng)歷近五年的光景，卻爆發(fā)出強大的生命力，但高速發(fā)展的同時也暴露出其存在的問題。在 2012 年美國 JOBS 法案出臺之前，由于以股權(quán)作為眾籌的標的物缺少法律上的支持，眾籌平臺基本上采取給投資者一次性短期回報的形式，而股權(quán)回報的形式比較缺乏。二是投資者保護措施還不到位。雖然該平臺對融資項目進行評估，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾展示，但仍然出現(xiàn)了一些融資者在創(chuàng)意項目中造假。 股權(quán)眾籌在各國監(jiān)管程度不一 美國的JOBS法案開啟了股權(quán)式眾籌合法化的大門，但該法案只是概述一些初始的監(jiān)管框架，具體的實施辦法還有待美國證監(jiān)會出臺最終的監(jiān)管規(guī)則。2012年7月，英國眾籌融資網(wǎng)站Seedrs Limited獲得英國金融監(jiān)管局（FSA）的批準，成為第一個被合法認可的以買賣股權(quán)的方式來融資的眾籌平臺。意大利在美國之后通過了類似的關(guān)于股權(quán)眾籌的DecretoCrescitaBis法案，并于今年7月率先簽署了監(jiān)管細則，成為世界上第一個將股權(quán)眾籌合法化的國家。 （二）我國眾籌融資的基本情況 眾籌模式的發(fā)展在中國剛剛起步。不出兩年時間，國內(nèi)紛紛涌現(xiàn)出一批涉及不同項目領(lǐng)域的眾籌平臺，包括:覺（）、追夢（）、眾籌網(wǎng)（）、創(chuàng)意鼓（）、天使匯（）、3W咖啡（）等等，據(jù)司馬錢不完全統(tǒng)計，截止至2014年4月底，我國眾籌平臺數(shù)共計42家。其中獎勵式眾籌平臺數(shù)量居首位，%，從平臺公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計情況來看，截止到2014年4月底，獎勵式眾籌為創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)融資額達6000萬以上，；其次是股權(quán)式眾籌，%，以“天使匯”為例，自創(chuàng)立以來累計有8000個創(chuàng)業(yè)項目入駐，通過審核掛牌的企業(yè)超過1000家，創(chuàng)業(yè)者會員超過20000人，認證投資人達840人，；%，而借貸式眾籌因其與P2P網(wǎng)貸的天然相似，目前國內(nèi)主要為P2P網(wǎng)貸形式，并無形成借貸式眾籌規(guī)模（圖7示）。表8 我國眾籌平臺地區(qū)分布數(shù)量明細表地區(qū)北京廣東上海浙江江蘇福建山東河南不詳合計數(shù)量179632111242占比%%%%%%%%%　圖9 我國眾籌平臺地區(qū)分布占比圖從運營情況來看，平臺及項目成功率均不高眾籌平臺上大量的項目沒法成功募資，許多項目只獲得部分資金因影響了因而影響了項目進度。從司馬錢調(diào)研情況來看，有近一半的平臺處于半停滯狀態(tài)，呈現(xiàn)無項目更新或項目無人過問的現(xiàn)象，而在各領(lǐng)域項目中科技產(chǎn)品、電影、音樂等成功率相對較高。從參與者來看，創(chuàng)新支持意識較弱，認知水平有待提高比起歐美眾籌模式的廣泛應(yīng)用，眾籌模式在國內(nèi)發(fā)展僅經(jīng)歷了短短兩年多的時間，仍有多數(shù)人群對此新生事物不甚不了解，從而投資這對創(chuàng)意項目的支持意識相對較弱，加之大部分國內(nèi)眾籌投資者，都沒有意識到他們正在從事的是一種投資行為。這讓投資者誤以為自己從事的是一種慈善事業(yè)，資助一些非營利的項目完成。從發(fā)展環(huán)境來看，監(jiān)管體系和誠信體系的不完善，成為了眾籌模式發(fā)展的桎梏國內(nèi)眾籌的發(fā)展也不過兩三年時間，其發(fā)展所需要的信用基礎(chǔ)、整個社會的誠信體系非常不完善。表10 國內(nèi)外眾籌模式發(fā)展情況對比表　國外中國用戶接受度用戶和發(fā)起者接受度都很高國內(nèi)用戶接受度有限，還在一個用戶教育期支持者態(tài)度以支持和公益為出發(fā)點更傾向購買產(chǎn)品,要求更高一些融資額一個項目在國外能融資到上千萬美金國內(nèi)一般發(fā)起人僅設(shè)定在5000到10萬人民幣之間法律環(huán)境2012年，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了JumpstartOurBusi－nessStartupsAct(創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案，即“JOBS法案”)，開啟了股權(quán)式眾籌合法化的大門，但該法案只是概述一些初始的監(jiān)管框架，具體的實施辦法還有待SEC出臺最終的監(jiān)管規(guī)則。但兩國均沒有專門針對股權(quán)眾籌立法，而是將其納入現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律框架。加拿大沒有設(shè)定全國性的眾籌監(jiān)管規(guī)則，而是由各省的監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管。　目前股權(quán)眾籌已經(jīng)明確歸屬于證監(jiān)會監(jiān)管，籌備中的 《對股權(quán)眾籌平臺指導(dǎo)意見》提出，公司股東不得超過200個，整體投資規(guī)?？刂圃?00萬元內(nèi)。起步時間　2011年點名時間項目類別游戲\影視\產(chǎn)品　影視\出版\音樂\產(chǎn)品三、我國兩類主要眾籌模式現(xiàn)狀分析（一）獎勵式眾籌分析獎勵式眾籌的興起2009年Kickstarter 成立后，國內(nèi)的類Kickstarter網(wǎng)站如雨后春筍般冒出來，如點名時間、追夢網(wǎng)、淘夢網(wǎng)、點夢時刻、鴻元眾籌、樂童音樂、億覓創(chuàng)意等相繼上線運營。從2011年7月點名時間上線至2014年4月，共有6000多個項目提案，800多個項目上線，接近一半項目已籌資成功并順利發(fā)放回報。其次項目是否上線，由核心用戶評審。在中國的互聯(lián)網(wǎng)模式中，收費模式是最沒有前途和想象力的一種方式，幾乎沒有一個成功的網(wǎng)站是靠對用戶收傭金來盈利的。在中國夢網(wǎng)上，用戶可以發(fā)布創(chuàng)意項目、需要的資金規(guī)模、項目時間、回報形式等，然后等待個人或企業(yè)來支持自己實現(xiàn)夢想，這些項目包括文學(xué)、音樂、影視、設(shè)計、游戲、科技等類別?？梢?，我國眾籌平臺以綜合類為主，包括設(shè)計、科技、音樂、影視、食品、漫畫、出版、游戲、攝影等范疇。從調(diào)研情況來看，眾籌項目的成功率低于50%，有近一半的平臺處于半停滯狀態(tài)，呈現(xiàn)無項目更新或項目無人過問的現(xiàn)象。累計融資額排名前六位的平臺占總?cè)谫Y的90%以上，依次是眾籌網(wǎng)、點名時間、追夢網(wǎng)、中國夢網(wǎng)、淘星愿和樂童音樂，同時，這幾大平臺的alexa排名均靠前。表12 我國獎勵式眾籌平臺運營情況簡表目前，我國的眾籌流程基本按照常規(guī)運作流程進行資金募集，在資金撥付方面，略有差異，存在一次撥付給投資人和分次撥付兩種現(xiàn)象，但平臺均不對項目回報承擔(dān)責(zé)任。投資回報的按期履行成為投資者最為擔(dān)憂的問題。同時，嘗試做一些創(chuàng)意比賽，吸引更多有創(chuàng)意的項目，才能吸引更多的支持者參與進來。表 13 2014年1－4月主要獎勵式眾籌平臺項目類別排名表同時，出版、旅游、活動、藝術(shù)、游戲、食品等領(lǐng)域也不少成功案例，農(nóng)業(yè)種養(yǎng)方面也開始有一些新的項目模式出現(xiàn)。但是，靠募資項目抽成的商業(yè)模式在國內(nèi)運行相對艱難。如追夢網(wǎng)6%、樂童間樂10%、眾籌網(wǎng)5%、覺（）10%、鴻元眾籌10%等等。眾籌網(wǎng)站要生存下去，一定要找到其他的盈利模式。問題及發(fā)展對策分析（1）存在的問題一是中國知識產(chǎn)權(quán)方面的缺失。在此過程中往往引起項目發(fā)起人的擔(dān)心。等項目發(fā)起人籌集到資金，并且完成項目的時候，盜版品已在淘寶等網(wǎng)上平臺售賣許久。項目發(fā)起人不能依照承諾到期給予投資者回報的風(fēng)險，無論國內(nèi)還是國外都存在，并且作為眾籌網(wǎng)站來說，目前沒有太好的方法杜絕這種事情的發(fā)生。如果遇到您說的這個現(xiàn)象，點名時間會協(xié)助您對此項目發(fā)起人進行網(wǎng)絡(luò)曝光、拉入黑名單等一系列懲罰措施。部分獎勵模式的眾籌平臺對于欺詐行為則采取先行賠付的方式，然后通過法律途徑追討到項目發(fā)起者賠付相應(yīng)款項。 四是目前國內(nèi)缺乏專門的法律法規(guī)對眾籌行業(yè)予以規(guī)范。五是創(chuàng)新項目的缺乏。多數(shù)眾籌平臺只能吸引處于初級階段的創(chuàng)業(yè)者或是一些低門檻的項目，具有核心優(yōu)勢的項目出于募資規(guī)模和知識產(chǎn)權(quán)保護等考慮，不會選擇通過眾籌平臺募集資金。目前幾乎所有國內(nèi)眾籌網(wǎng)站都僅支持通過項目的名義募集資金，而不向創(chuàng)投公司開放。七是盈利模式的不明朗。（2）發(fā)展策略眾籌平臺作為籌資人和出資人之間的交易媒介，與出資人和用資人相比，有條件也能夠更高效的應(yīng)對眾籌融資中可能遇到風(fēng)險和問題。通過對個人、機構(gòu)信用體系的建立，從而進行風(fēng)險控制，有利于平臺機構(gòu)盡可能全面的對項目發(fā)起人進行審核，也有利于保障出資人權(quán)益，有利于我國眾融融資的長遠發(fā)展。眾籌融資項目的出資人大部分都是普通民眾，往往缺乏投資經(jīng)驗以及金融和法律專業(yè)知識，也沒有足夠的能力去鑒別項目的可行性和真實性。將投資中可能遇到的詐騙、非法集資等情形生動呈現(xiàn)出來，提醒出資人在出資時可能遇到的風(fēng)險或陷阱。同時，眾籌平臺在注冊時可以設(shè)置注冊時，迫使出資人觀看相關(guān)的風(fēng)險提示和教育視頻，最大限度保證投資者接受教育的機會。通過引入第三方擔(dān)保機構(gòu)最大限度的保證投資人利益。四是加強對眾籌平臺的監(jiān)管。包括建立平臺的準入和退出機制、監(jiān)督平臺發(fā)布項目的范圍和真實性、要求平臺履行一定的信息披露和通知義務(wù)等。在國外股權(quán)眾籌平臺FundersClub是美國JOBS法案的產(chǎn)物。當(dāng)時淘寶出現(xiàn)一家名為“美微會員卡的在線直營店”的店鋪。購卡者手中持有的會員卡即原始股票。自此，中國的股權(quán)式眾籌平臺開始興起，以天使會、大家投、原始會、好投網(wǎng)等股權(quán)眾籌平臺為代表，掀起了一股股權(quán)融資熱潮。以美國Angelist為例，截至2013年年底，Angelist上有10萬家企業(yè)掛牌，促成了1000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資。在互聯(lián)網(wǎng)界，天使投資人很多，國內(nèi)知名的天使投資人大多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)界的。這些天使投資人往往是互聯(lián)網(wǎng)界的創(chuàng)業(yè)大佬、CEO，對行業(yè)很熟悉，既有前瞻性，又非常務(wù)實。而眾籌平臺就是將線下的天使投資人搬到了網(wǎng)絡(luò)上，讓項目方與投資人更好的對接。從平臺項目定位來看，有11個是綜合性創(chuàng)業(yè)項目融資平臺，2個專門針對店鋪融資的平臺。圖 14 各類股權(quán)式眾籌平臺數(shù)量占比圖（2）運營情況從調(diào)研情況來看，會籍式眾籌數(shù)據(jù)未能獲取，故暫不做分析，從天使式的10個平臺來看，目前運營效果較好的主要集中在4個平臺，即天使匯、大家投、人人投、創(chuàng)業(yè)易，截止到2014年4月底，為中小企業(yè)實現(xiàn)融資近3億元。可見眾籌平臺需要較強為的網(wǎng)站運營能力作為支撐。在中國有些眾籌項目會收取股權(quán)，即不收錢但是如果成功可能收取股權(quán)的一定比例，而在美國這種做法則被禁止。同時，天使式眾籌較多的采用了傭金模式，根據(jù)融資額收取5%的居間費，而會籍式的融資一般以收取月費為主要贏利模式。場外市場現(xiàn)階段主要圍繞新三板開展業(yè)務(wù)，券商的新三板投行業(yè)務(wù)應(yīng)以新三板掛牌公司的股票承銷為創(chuàng)新突破口，利用互聯(lián)網(wǎng)的信息傳播以及成本優(yōu)勢，使新三板市場與互聯(lián)網(wǎng)金融充分結(jié)合。在新三板市場，企業(yè)大多科技含量較高且處于初創(chuàng)期或成長期，具有較高的成長性及成長空間，但價值需要經(jīng)過充分解讀與發(fā)掘才能體現(xiàn)。往往新三板企業(yè)定向發(fā)行的股票承銷因為線下溝通成本過高、溝通時間以及對象有限，導(dǎo)致承銷效率低下，好企業(yè)得不到市場的認可?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中的眾籌模式適合與場外市場結(jié)合。非股權(quán)眾籌大多以服務(wù)或商品等非現(xiàn)金或股權(quán)作為回報，類似預(yù)購。在眾籌平臺上，掛牌公司可以將企業(yè)的基本信息及融資計劃經(jīng)過眾籌網(wǎng)站標準化的格式公布在線上，為廣大投資人提供幫助其價值判斷的有用信息，低成本、大范圍、高效地篩選出一批有明確投資意向的投資人，然后開展線下的落實投資協(xié)議及條款、投資者打款驗資、券商制作定向發(fā)行材料等工作。新三板市場與眾籌模式的結(jié)合與創(chuàng)新將更具活力。新三板掛牌企業(yè)作為納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管下的非上市公眾公司，具有較高的規(guī)范度及規(guī)范意識，且在新三板掛牌期間需受主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)，其人為損害投資者利益的道德風(fēng)險將大大降低。其次，新三板企業(yè)是擁有A股股票代碼的公眾公司，且股東人數(shù)可突破200人，為潛在投資者提供了投資入股可能以及足夠數(shù)量的股票交易受讓方，是眾籌模式的絕佳載體。確定領(lǐng)投投資機構(gòu)后，通過互聯(lián)網(wǎng)金融的眾籌模式，相信跟投的資金能很快籌集，從而提高新三板市場的投融資效率，也為廣大投資人提供參與新三板的投資機會。根據(jù)中國《證券法》第10條的規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準；未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。而這成是股權(quán)式眾籌發(fā)展的重要內(nèi)容。對于非法集資的監(jiān)管也限于事后案件監(jiān)管，而對其批準設(shè)立、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍許可、資金風(fēng)險控制沒有予以明確，日常監(jiān)管方面處于空白。（2）美國股權(quán)式眾籌規(guī)范化探索對我國的啟示美國眾籌融資發(fā)展雖然相對較早，但由于股權(quán)性眾籌涉嫌違反1933年《證券法》向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺基本上從事的都是預(yù)購性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。美國總統(tǒng)奧巴馬高度評價法案的意義，他認為：“80年前通過的法律（指美國1933年《證券法》——筆者注）使得很多人無法投資。法案的通過，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國民眾?！本唧w而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護的有效性問題，主要包括以下五個方面內(nèi)容： 一是豁免眾籌融資注冊發(fā)行及其相關(guān)數(shù)額等限制。證券注冊發(fā)行是美國證券發(fā)行的基本原則，同時也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。法案在放開眾籌融資的同時，從發(fā)行人和投資者兩個角度也對眾籌融資進行了四項限制：（籌資者）每年通過網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)行證券不得超過100萬美元。上述這些金額并不是一直固定的，