【正文】 戴爾，近期的Facebook、Space X和特斯拉汽車都是傳奇性的創(chuàng)業(yè)案例。這種模式為民間資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目提供了渠道，同時(shí)滿足了中小企業(yè)旺盛的資金需求，最終實(shí)現(xiàn)了資本資源的的合理配置。如何引導(dǎo)民間資本轉(zhuǎn)化為投資，參與技術(shù)創(chuàng)新，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)注入活力，直是各國(guó)政府關(guān)注的問(wèn)題。有資料顯示，2013年5月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款超過(guò)40萬(wàn)億。金融危機(jī)之后，銀行借貸、投資者信息不足等更加劇了中小企業(yè)融資的艱難。中小企業(yè)融資與民間資本投資的雙向需求推動(dòng)了眾籌模式的發(fā)展中小企業(yè)融資難是世界性的問(wèn)題，在嚴(yán)格的金融監(jiān)管制度下，公開(kāi)渠道的IPO信息披露義務(wù)繁重，少有企業(yè)能負(fù)擔(dān)實(shí)施IPO的融資成本。傳統(tǒng)融資環(huán)境下，金融中介作為控制交易成本與信息成本的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，起到了平衡借貸雙方信息不對(duì)稱的作用。人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的高使用率以及對(duì)于網(wǎng)上金融業(yè)務(wù)的逐步信任，為眾籌發(fā)展提供了必備的市場(chǎng)環(huán)境；而互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶群體則是眾籌項(xiàng)目的潛在投資者，也是眾籌模式得以快速發(fā)展的保證。眾籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式。受益于這種低成本的融資方式，小的、在金融業(yè)中缺乏背景的企業(yè)家們得以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行募資。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得這種基于社區(qū)的融資模式遷移到線上，減少了交易成本并拓展了潛在的受眾。平臺(tái)實(shí)現(xiàn)發(fā)起者與支持者對(duì)接，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸。有，法律邊緣，線上線下相結(jié)合發(fā)展迅速，合法，純線上可操作借貸制平臺(tái)實(shí)現(xiàn)發(fā)起者與支持者對(duì)接，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸。普通，合法普通，合法股權(quán)制平臺(tái)幫助用戶投資初創(chuàng)企業(yè)換取股權(quán)。極少，合法普通，合法獎(jiǎng)勵(lì)式平臺(tái)實(shí)現(xiàn)發(fā)起者與支持者對(duì)接，提供類似預(yù)購(gòu)的功能。國(guó)內(nèi)外四類模式對(duì)比相對(duì)于中國(guó)眾籌處于起步階段,國(guó)外特別是美國(guó)的眾籌發(fā)展已具有一定的成熟度,以下是國(guó)內(nèi)四類眾籌模式與美國(guó)的分析比較:表 6 國(guó)內(nèi)外四類眾籌模式對(duì)比表眾籌模式基本功能服務(wù)對(duì)象回報(bào)方式基本功能中國(guó)國(guó)外募捐式投資者對(duì)項(xiàng)目或受捐對(duì)象進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的能切實(shí)掌握平臺(tái)上企業(yè)的資金流水和財(cái)務(wù)情況，相當(dāng)于建立了一個(gè)可查的企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，在借款企業(yè)里挖掘成長(zhǎng)性良好的企業(yè)，然后通過(guò)網(wǎng)絡(luò)社區(qū)發(fā)布信息在融資平臺(tái)上向投資人進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)募股。借貸制眾籌借貸制眾籌是指以承諾償還本金和利息為回報(bào)方式，利用社交工具，發(fā)型債券的模式。盡管拒絕了許多非常感興趣的投資者，但也找到了一些原本無(wú)法找到的優(yōu)質(zhì)投資者。其六，投資者在看待眾籌融資時(shí)，最佳方式就是將它當(dāng)做整個(gè)過(guò)程的第一步，這樣可以避免草率和逆向選擇。其五，很多成功的投資者都會(huì)說(shuō)投資的本質(zhì)其實(shí)就是投資于人，但要想正確的評(píng)估投資對(duì)象的管理層，卻是非常困難的，也絕不是幾次會(huì)議就能搞清楚的。其四，紐交所、納斯達(dá)克交易所是當(dāng)前最大的眾籌融資市場(chǎng)之一，如果你仔細(xì)審視這些市場(chǎng)交易的股票，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)非專業(yè)的投資者在買入那些個(gè)人股時(shí)會(huì)出現(xiàn)虧損，這就意味著類似共有基金的模式才是投資者參與融資的最佳方式。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最理想的眾籌融資就是由其產(chǎn)品的潛在用戶領(lǐng)投（比如HR經(jīng)理投資新款HR管理軟件）。其三，眾籌融資想要取得最佳的效果，領(lǐng)投人必須具備所投資項(xiàng)目的專業(yè)知識(shí)，并能掌握一些容易被其他投資者忽略或貶低的地方。但從近期的初創(chuàng)企業(yè)融資情況來(lái)看，大部分初創(chuàng)企業(yè)其實(shí)都存在被過(guò)分夸大并且超額認(rèn)購(gòu)的跡象。當(dāng)然，市場(chǎng)不充分也可能會(huì)造成認(rèn)購(gòu)不足，這點(diǎn)需要注意。造成這種結(jié)果的原因是，投資界跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，當(dāng)幾個(gè)投資者看中了某家初創(chuàng)企業(yè)（特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)）時(shí)，就會(huì)吸引大量投資者跟進(jìn)，如果這幾個(gè)投資者立場(chǎng)不夠堅(jiān)定，那么其他投資者就會(huì)產(chǎn)生懷疑，并對(duì)投資項(xiàng)目逐漸失去興趣。（7）注意事項(xiàng)其一，初創(chuàng)企業(yè)在融資時(shí)總是會(huì)遇到兩種局面：超額認(rèn)購(gòu)或者認(rèn)購(gòu)不足。四是項(xiàng)目包裝：對(duì)項(xiàng)目前期的調(diào)查、審核、文字、圖片、視頻的包裝。二是目標(biāo)金額合乎情理：目標(biāo)金額的設(shè)置需要將生產(chǎn)、材料、勞務(wù)、包裝和物流運(yùn)輸成本考慮在內(nèi)，然后結(jié)合本身的項(xiàng)目設(shè)置一個(gè)合乎情理的目標(biāo)金額。（6）股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵一是股權(quán)籌集天數(shù)恰到好處：股權(quán)眾籌的籌集天應(yīng)該長(zhǎng)到足以形成聲勢(shì)，又短到給未來(lái)的投資者帶來(lái)信心?？梢钥吹?，在個(gè)人創(chuàng)業(yè)資本與主流外部資本之間存在一個(gè)缺口：前者經(jīng)常不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資等外部資本大多在規(guī)模生產(chǎn)之后才能引入。事實(shí)上，很多公司都是通過(guò)天使投資獲得啟動(dòng)資金后，再去眾籌網(wǎng)站進(jìn)行新一輪的宣傳和融資。股權(quán)眾籌模式?jīng)Q定了企業(yè)在眾籌之前必須建立清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果初創(chuàng)公司在此之前已經(jīng)接受過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，往往會(huì)對(duì)后續(xù)股權(quán)擴(kuò)充和轉(zhuǎn)讓附加一定的約束，因此很多平臺(tái)明確規(guī)定不接受已有風(fēng)險(xiǎn)投資的公司進(jìn)行股權(quán)籌資。此外，許多國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的融資上限有規(guī)定，如美國(guó)就硬性規(guī)定不得超過(guò)100萬(wàn)美元。 圖5 股權(quán)式眾籌運(yùn)作流程圖（5） 股權(quán)眾籌的局限性首先，股權(quán)眾籌的融資額度普遍較低，多在10萬(wàn)美元到100萬(wàn)美元之間。籌資后：領(lǐng)頭人對(duì)項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)做經(jīng)營(yíng)輔導(dǎo)，領(lǐng)頭人將作為公司創(chuàng)業(yè)中一員做輔導(dǎo)，對(duì)公司前期運(yùn)作做全方位把控。適合項(xiàng)目類型新產(chǎn)品、創(chuàng)意、文化、傳媒會(huì)所、餐飲，美容等高頻消費(fèi)中高端服務(wù)場(chǎng)所高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的科技型企業(yè)（4）運(yùn)作流程股權(quán)式眾籌主要運(yùn)作流程為：籌資前：項(xiàng)目發(fā)起人向平臺(tái)提交項(xiàng)目申請(qǐng)，平臺(tái)運(yùn)用科學(xué)手段對(duì)項(xiàng)目需求進(jìn)行分析，對(duì)符合要求的項(xiàng)目進(jìn)項(xiàng)包裝。一般最低2－3萬(wàn)單個(gè)項(xiàng)目投資人數(shù)量多，超過(guò)1000人中等，近200人偏少，不超過(guò)40人投資人身份門檻沒(méi)有限制小圈子沒(méi)有限制投資人投資動(dòng)機(jī)純支持居多，財(cái)務(wù)回報(bào)目的不明確以進(jìn)入行業(yè)圈子為目的，無(wú)投資財(cái)務(wù)回報(bào)目的既有支持目的，也有獲取財(cái)務(wù)回報(bào)目的投資人持股方式協(xié)議代持協(xié)議代持先成立有限合秋企業(yè)，再以有限合伙企業(yè)入股項(xiàng)目公司投資人退出機(jī)制公司溢價(jià)20%回購(gòu)目前未明確上市、并購(gòu)、出售老股，管理層回購(gòu)均可適合創(chuàng)業(yè)者背景草根創(chuàng)業(yè)者小圈子內(nèi)的的意見(jiàn)領(lǐng)袖有一定感召力的普通創(chuàng)業(yè)者投資人對(duì)投資款監(jiān)管投資款一次性到帳，無(wú)監(jiān)管投資款一次性到帳，監(jiān)管機(jī)制不成熟投資款分批到帳、第三方銀行監(jiān)管投前決策項(xiàng)目資料簡(jiǎn)單、沒(méi)有盡職調(diào)查、估值議價(jià)流程。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，有了投資款托管后，投資人在認(rèn)投項(xiàng)目時(shí)就需要將投資款轉(zhuǎn)入托管賬戶，認(rèn)投方可有效，這樣就有效避免了以前投資人輕易反悔的情況，會(huì)大大提升創(chuàng)業(yè)者融資效率；由于投資人存放在托管賬戶中的資金是分批次轉(zhuǎn)入被投企業(yè)，這樣就大大降低了投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資人參與投資的積極性會(huì)大幅度提高，這樣也會(huì)大幅度提高創(chuàng)業(yè)者的融資效率。簡(jiǎn)單而言，就是投資款托管，對(duì)項(xiàng)目感興趣的投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶，在公司正式注冊(cè)驗(yàn)資的時(shí)候再撥款進(jìn)公司。而融資成功后，作為中間平臺(tái)的大家投則從中抽取2%的融資顧問(wèn)費(fèi)。而融資成功后，作為中間平臺(tái)的大家投則從中抽取2%的融資顧問(wèn)費(fèi)。而投資人也完全可以在不需經(jīng)營(yíng)的前提下?lián)碛凶约旱臅?huì)所，餐廳，美容院等，不僅可以賺錢，還可以在自己朋友面前擁有更高的社會(huì)地位。這是因?yàn)楝F(xiàn)在圈子文化盛行，加上目前很多服務(wù)場(chǎng)所的服務(wù)質(zhì)量都不盡如意。創(chuàng)業(yè)咖啡注定賺錢不易，但這和會(huì)籍式眾籌模式無(wú)關(guān)。同樣，創(chuàng)業(yè)者花6萬(wàn)就可以認(rèn)識(shí)大批同樣優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人，既有人脈價(jià)值，也有學(xué)習(xí)價(jià)值。而沒(méi)有人是會(huì)為了6萬(wàn)未來(lái)可以帶來(lái)的分紅來(lái)投資的，更多是3W給股東的價(jià)值回報(bào)在于圈子和人脈價(jià)值。3W的游戲規(guī)則很簡(jiǎn)單，不是所有人都可以成為3W的股東，也就是說(shuō)不是你有6萬(wàn)就可以參與投資的，股東必須符合一定的條件。幾乎每個(gè)城市都出現(xiàn)了眾籌式的3W咖啡。3W咖啡采用的就是眾籌模式，向社會(huì)公眾進(jìn)行資金募集，每個(gè)人10股，每股6,000元，相當(dāng)于一個(gè)人6萬(wàn)。按照證券法，向不特定對(duì)象發(fā)行證券，或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，都屬于公開(kāi)發(fā)行，都需要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)才行。美微傳媒的眾募式試水在網(wǎng)絡(luò)上引起了巨大的爭(zhēng)議，很多人認(rèn)為有非法集資嫌疑，果然還未等交易全部完成，美微的淘寶店鋪就于2月5日被淘寶官方關(guān)閉，阿里對(duì)外宣稱淘寶平臺(tái)不準(zhǔn)許公開(kāi)募股。這家淘寶店店主是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江，原來(lái)在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任高管。消費(fèi)者可通過(guò)在淘寶店拍下相應(yīng)金額會(huì)員卡，但這不是簡(jiǎn)單的會(huì)員卡，購(gòu)買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。天使式則有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。目前，根據(jù)我國(guó)特定的法律法規(guī)和政策，股權(quán)制眾籌在我國(guó)化身為憑證式、會(huì)籍式、天使式三大類表現(xiàn)形式。（3）運(yùn)營(yíng)方式不同于其他互聯(lián)網(wǎng)模式，眾籌涉及集資、回報(bào)等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。省略傳統(tǒng)IPO發(fā)行的路演、問(wèn)價(jià)、確定發(fā)行區(qū)間等繁雜流程，創(chuàng)業(yè)者基于自身發(fā)展?fàn)顩r和對(duì)市場(chǎng)的考量來(lái)自行決定公開(kāi)募資的金額，價(jià)格僅受市場(chǎng)規(guī)律的約束。眾籌模式下的創(chuàng)業(yè)公司通常采用較為松散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上避免強(qiáng)勢(shì)股東的不當(dāng)影響。在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資模式下，創(chuàng)業(yè)者的融資渠道有限，往往處于相對(duì)弱勢(shì)的地位，大多只有被選擇權(quán)而無(wú)選擇權(quán)。（2）特征股權(quán)眾籌有著一般眾籌模式的特點(diǎn)，如投資者群體廣泛、投資中介扁平、投資方式直接等。投資者以金錢形式投入到項(xiàng)目中，根據(jù)投資者的出資額比例占據(jù)企業(yè)的股份，待項(xiàng)目結(jié)束后分享項(xiàng)目的收益或承擔(dān)項(xiàng)目的虧損。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行較早期的私募股權(quán)投資，是對(duì)VC的一個(gè)補(bǔ)充。具體而言就是指創(chuàng)業(yè)者向眾多投資人融資，投資人主要用資金等作為對(duì)價(jià)換取創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。但如果細(xì)化到項(xiàng)目本身，兩者之間的差別即體現(xiàn)出來(lái)，股權(quán)眾籌更多的是偏向大眾，對(duì)于投資者人群沒(méi)有約束，只要有一定的資金，并且滿足眾籌平臺(tái)上的最低眾籌要求，就可以參與到項(xiàng)目中去。股權(quán)融資體現(xiàn)了投資者對(duì)項(xiàng)目的肯定、投資者所在乎的項(xiàng)目的未來(lái)收益、投資者愿意承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。圖3 獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌流程圖股權(quán)制眾籌（1）概況股權(quán)眾籌是指項(xiàng)目在眾籌平臺(tái)上以入股的形式進(jìn)行融資。對(duì)于線上籌資項(xiàng)目，一些眾籌平臺(tái)會(huì)從中抽取一定比例的傭金（通常低于10%）作為服務(wù)費(fèi)用，當(dāng)然，也有一些企業(yè)并不把手續(xù)費(fèi)作為眾籌平臺(tái)的主要收入來(lái)源甚至不對(duì)上線的融資項(xiàng)目收取任何費(fèi)用。第三步：在項(xiàng)目到達(dá)截止時(shí)間時(shí)，如果成功達(dá)到目標(biāo)金融，該項(xiàng)目融資及算成功，創(chuàng)意者將獲得融資資金，支持者確認(rèn)資助，如果未達(dá)到目標(biāo)金融，該項(xiàng)目融資及算失敗，將撤回創(chuàng)意者融資資金返還給支持者。（3）運(yùn)作流程獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌的運(yùn)作流程與募捐式眾籌有眾多相似之處，但相較之下略微繁復(fù)，主要如下：第一步：需要資金的項(xiàng)目發(fā)起人將項(xiàng)目策劃交給眾籌平臺(tái)，經(jīng)過(guò)相關(guān)審核后在平臺(tái)上發(fā)布創(chuàng)意項(xiàng)目，而出資人在平臺(tái)中選擇自己中意的項(xiàng)目。四是參與式。此模式主要指通過(guò)眾包的形式，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意，在網(wǎng)站征集意見(jiàn)，公眾參與投票支持，當(dāng)人數(shù)達(dá)到一定的條件下，再進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。創(chuàng)業(yè)者的資金來(lái)自于購(gòu)買產(chǎn)品的人，相當(dāng)于投資人在產(chǎn)品和服務(wù)還沒(méi)有被生產(chǎn)出來(lái)前直接預(yù)訂這些產(chǎn)品和服務(wù)，縮短了資金鏈。對(duì)創(chuàng)意項(xiàng)目進(jìn)行資金支持，項(xiàng)目成功后，可實(shí)施創(chuàng)意項(xiàng)目，包括電影制作、旅游、活動(dòng)組織等。但在眾籌模式的推動(dòng)下，小眾產(chǎn)品帶有強(qiáng)烈的定制化色彩，項(xiàng)目發(fā)起人可以將產(chǎn)品投入生產(chǎn)，即使效果不好也不會(huì)有很大的損失，還能有效幫助項(xiàng)目發(fā)起者有效調(diào)整后續(xù)策略。從最終目的來(lái)說(shuō)，獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌主要目的是募集運(yùn)營(yíng)資金、測(cè)試需求，而團(tuán)購(gòu)主要目的是提高銷售業(yè)績(jī)。獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌指的是仍處于研發(fā)設(shè)計(jì)或生產(chǎn)階段的產(chǎn)品或服務(wù)的預(yù)售，團(tuán)購(gòu)則更多指的是已經(jīng)進(jìn)入銷售階段的產(chǎn)品或服務(wù)的銷售。而國(guó)內(nèi)比較著名的有點(diǎn)名時(shí)間、追夢(mèng)網(wǎng)淘夢(mèng)網(wǎng)、眾籌網(wǎng)。獎(jiǎng)勵(lì)式的眾籌可以讓創(chuàng)業(yè)者的資金來(lái)自于購(gòu)買產(chǎn)品的人，相當(dāng)于投資人在產(chǎn)品和服務(wù)還沒(méi)有被生產(chǎn)出來(lái)前直接預(yù)訂這些產(chǎn)品和服務(wù)，縮短了資金鏈。項(xiàng)目沒(méi)有完全展開(kāi)的情況下先籌資，在資金的驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品成功的生產(chǎn)出來(lái)，并回饋給投資者。三是我國(guó)的公益文化相對(duì)缺失，導(dǎo)致募捐式眾籌現(xiàn)階段很難發(fā)展。圖2 募捐式眾籌流程圖（4）國(guó)內(nèi)發(fā)展限制募捐式眾籌在國(guó)內(nèi)發(fā)展的限制：一是中國(guó)人相互間的不信任感將大大提高每個(gè)項(xiàng)目的審核成本，這就要求捐贈(zèng)眾籌平臺(tái)本身?yè)碛休^強(qiáng)的線下團(tuán)隊(duì)，當(dāng)然也可以選擇將審核程序外包給第三方。（3）運(yùn)作流程募捐式眾籌的運(yùn)作流程比較簡(jiǎn)單，項(xiàng)目發(fā)起人向平臺(tái)提出項(xiàng)目申請(qǐng)方案發(fā)起項(xiàng)目，平臺(tái)對(duì)發(fā)起項(xiàng)目進(jìn)行證實(shí)，證實(shí)通過(guò)后即可在平臺(tái)上進(jìn)行發(fā)布，公益人與投資人對(duì)項(xiàng)目感興趣即可進(jìn)行認(rèn)領(lǐng)并捐款，根據(jù)設(shè)置的募集資金限額，達(dá)到后即可進(jìn)行執(zhí)行。大家可以通過(guò)該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)或幫助別人實(shí)現(xiàn)某個(gè)心愿，比如一次奢華的旅行，一場(chǎng)好幸福的婚禮等等。 除了公益處，捐贈(zèng)眾籌也有其他的可能。三是微公益模式。二是眾籌平臺(tái)設(shè)立公募基金會(huì)，代替有資金需求的一方向公眾發(fā)起募捐。（2）運(yùn)營(yíng)方式目前募捐式眾籌可以有三種方式來(lái)運(yùn)營(yíng)：一是由用戶個(gè)人發(fā)起公眾募捐?？傮w而言，募捐式眾籌的捐贈(zèng)者的主要?jiǎng)訖C(jī)是社會(huì)性的，并希望長(zhǎng)期保持這種捐贈(zèng)關(guān)系。近十年來(lái)，很多非政府組織（NGO）都采用這種模式為特定項(xiàng)目吸引募捐。（三）眾籌的四種基本類型根據(jù)眾籌融資的法律關(guān)系及其回報(bào)特征，可以將其分為四種基本類型：即募捐式眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌、股權(quán)式眾籌、借貸式眾籌。如針對(duì)普遍存在的欺詐現(xiàn)象，該法案4A(a)(5)規(guī)定,中介機(jī)構(gòu)將對(duì)融資者及其高管的背景情況進(jìn)行了調(diào)研。對(duì)于融資者,法案要求融資者在美國(guó)證券交易委員會(huì)進(jìn)行備案，根據(jù)其融資目標(biāo)金融的差異提出了不同信息披露要求。2012年4月5日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了JOBS法案，其中提及到眾籌融資中保護(hù)投資者利益的問(wèn)題。與此同時(shí)，(2012)的研究發(fā)現(xiàn),在Kickstarter成功融資并承諾提供成品的270多個(gè)項(xiàng)目中,。以Kickstarter為例，該平臺(tái)缺乏對(duì)融資者欺詐行為的約束機(jī)制。而投資者保護(hù)機(jī)制則是吸引投資者的一個(gè)重要因子。而整個(gè)匹配過(guò)程需要依賴于持續(xù)的信息溝通機(jī)制。在這一過(guò)程中，項(xiàng)目發(fā)起人一方面通過(guò)項(xiàng)目展示，吸引投資人的興趣；另一方面，投資人作為潛在消費(fèi)者提出項(xiàng)目修改意見(jiàn)以滿足未來(lái)的消費(fèi)需求，項(xiàng)目發(fā)起人據(jù)此調(diào)整項(xiàng)目?jī)?nèi)容。（3）信息溝通機(jī)制在眾籌項(xiàng)目的運(yùn)行中，通過(guò)項(xiàng)目展示、潛在投資者的意見(jiàn)反饋以及項(xiàng)目的修訂三項(xiàng)流程建立起一套持續(xù)的信息溝通機(jī)制。獎(jiǎng)勵(lì)制實(shí)際上創(chuàng)造了一種獨(dú)具特色運(yùn)行機(jī)制。在美國(guó),股權(quán)制的眾籌項(xiàng)目最初被禁止，直到2012年JOBS法案的出臺(tái),股權(quán)制的眾