【正文】 年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 70,851,%93,574,%22,722,%流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 9,037,426,%8,201,028,%836,398,%伊利2009年流動(dòng)負(fù)債總額比2008年增加836,398,，%?？v觀流動(dòng)負(fù)債的變化可以看出：企業(yè)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)幅度大于總流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度，說(shuō)明企業(yè)短期資金來(lái)源中經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加，對(duì)外欠款增多，資金壓力較2008年增大。 長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)分析表 金額單位：元項(xiàng)目2009年12月31日占比2008年12月31日占比增減額增減率長(zhǎng)期借款 109,729,%54,629,%55,100,%長(zhǎng)期應(yīng)付款 24,340,%66,101,%41,760,%專項(xiàng)應(yīng)付款 33,553,%33,617,%64,%預(yù)計(jì)負(fù)債 3,000,%遞延所得稅負(fù)債 1,862,%2,155,%292,%其他非流動(dòng)負(fù)債 232,292,%195,387,%36,905,%實(shí)收資本（或股本） 799,322,%799,322,%%資本公積 2,655,236,%2,649,196,%6,040,%盈余公積 406,917,%406,917,%%未分配利潤(rùn) 418,513,%1,066,173,%647,659,%外幣報(bào)表折算差額 1,%510%1,%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)3,442,961,%2,789,262,%653,698,%少數(shù)股東權(quán)益 266,977,%438,307,%171,329,%所有者權(quán)益合計(jì) 3,709,938,%3,227,570,%482,368,%長(zhǎng)期資本總計(jì)4,114,717,%3,579,460,%535,256,%凈利潤(rùn)665,268,　1,736,710,　2,401,979,%凈資產(chǎn)收益率%　%　%%伊利2009年長(zhǎng)期資本總額比上期增加535,256,，%。長(zhǎng)期借款的大幅度增長(zhǎng)雖然導(dǎo)致了資金成本的增加，但也一定程度上使非流動(dòng)負(fù)債的比重比上期有所增長(zhǎng)，這對(duì)于伊利當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債比重過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)負(fù)債狀況來(lái)講是個(gè)好的現(xiàn)象。四、利潤(rùn)表分析（一）利潤(rùn)總額情況08年利潤(rùn)表與09年利潤(rùn)表進(jìn)行比較，見(jiàn)表： 伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)表 單位：元 幣種：人民幣項(xiàng)目2008年2009年增減額增減率營(yíng)業(yè)收入 21,658,590, 24,323,547, 2,664,957, %營(yíng)業(yè)成本 23,728,616, 23,673,259, 55,357, %營(yíng)業(yè)稅金及附加 121,515, 108,832, 12,683, %銷售費(fèi)用 5,532,389, 6,496,091, 963,701, %管理費(fèi)用 1,915,430, 1,190,963, 724,467, %財(cái)務(wù)費(fèi)用 14,454, 22,402, 7,948, %資產(chǎn)減值損失 295,682, 76,895, 218,787, %投資收益 20,014, 15,125, 4,889, %營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2,050,011, 665,413, 2,715,425, %營(yíng)業(yè)外收入 218,705, 209,232, 9,472, %營(yíng)業(yè)外支出 124,336, 62,769, 61,567, %利潤(rùn)總額 1,955,643, 811,876, 2,767,520, %所得稅費(fèi)用 218,932, 146,608, 365,540, %凈利潤(rùn) 1,736,710, 665,268, 2,401,979, %如表所示，09年伊利集團(tuán)利潤(rùn)總額為811,876,，%。究其原因，是因?yàn)椋喝闃I(yè)巨頭伊利股份（上海交易所代碼，600887）07年宣布巨虧，其利潤(rùn)下降幅度驚人，根據(jù)其2007年年報(bào)，%，%。在主營(yíng)行業(yè)中，液體乳及乳制品制造業(yè)的營(yíng)業(yè)成本，%，主營(yíng)產(chǎn)品液體乳的營(yíng)業(yè)成本，%，超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度，從而導(dǎo)致毛利率下降。2008年，伊利還繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)高端產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品的投入、推廣和銷售。背景介紹：受“禁鮮令”出臺(tái)的影響，我國(guó)乳制品行業(yè)對(duì)原奶需求增大，但受到奶源限制，2006年底原奶出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，并導(dǎo)致了原奶價(jià)格的上升，另外，再加上畜牧業(yè)飼養(yǎng)成本及包裝、運(yùn)輸費(fèi)用的上漲，乳制品毛利率呈下降趨勢(shì)。國(guó)家出臺(tái)各種產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)乳制品行業(yè)采取了大力扶植的態(tài)度，企業(yè)大規(guī)模興建奶源基地，擴(kuò)張產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的合并，經(jīng)濟(jì)效益得到提高。（二） 影響因素分析 營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)伊利集團(tuán)08年的營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)為2,191,542, 元，因08年的利潤(rùn)下降幅度依舊驚人，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到穩(wěn)定發(fā)展，處于轉(zhuǎn)型初期，所以在分析營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)時(shí)，主要針對(duì)同行業(yè)08年與09年各項(xiàng)指標(biāo)的增減幅度進(jìn)行分析比較。09年光明乳液營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)為2,955,853,，%。從數(shù)據(jù)和圖表中可以清楚看出伊利集團(tuán)盈利水平很高，在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力也很強(qiáng)營(yíng)業(yè)收入本年金額比上年金額增加了2,664,957,，%。 投資收益09年伊利集團(tuán)投資收益為15,125,，08年投資收益為20,014,，明細(xì)如下：本期發(fā)生額較上期減少了4,889,，究其原因是因?yàn)椋罕灸甓任秀y行理財(cái)收益減少所致。銷售費(fèi)用為6,496,091,，%。財(cái)務(wù)費(fèi)用為22,402,，%。營(yíng)業(yè)稅金及附加：本年金額比上年減少了12,683,，%。 資產(chǎn)減值損失09年資產(chǎn)減值損失明細(xì)：08年與09年資產(chǎn)減值損失對(duì)比：（三） 收入質(zhì)量分析08年與09年收入質(zhì)量對(duì)比從表中可以看出，%，利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)都在增加，收入擴(kuò)大的同時(shí)，使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加，這說(shuō)明收入的質(zhì)量隨之增加。其中銷售商品、%%。另外，%，主要是因?yàn)橄M(fèi)者已經(jīng)逐漸忘記了“三聚氰胺”所帶來(lái)的消極影響；作為2009年世博會(huì)的贊助商又中心樹(shù)立了良好的社會(huì)形象；2009年政府對(duì)乳制品產(chǎn)業(yè)的支持也是不可缺少的原因。這說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)減少對(duì)固定資產(chǎn)的投資以擴(kuò)大規(guī)模，而逐漸向成熟型企業(yè)轉(zhuǎn)型?；I資活動(dòng)分析報(bào)告年度2008/12/312009/12/31所占比率增減率吸收投資收到的現(xiàn)金10,823,14,230,%%取得借款收到的現(xiàn)金3,328,000,2,619,803,%%收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,338,823,2,634,033,100%%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1,555,904,2,663,000,%%分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金67,915,69,173,%%支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1,623,819,2,732,173,100%%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,715,004,98,139,%經(jīng)分析，%%，%用于償還債務(wù)，%。（二）現(xiàn)金流量指標(biāo)分析現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)費(fèi)用)=(+++++)=現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)反映會(huì)計(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度?，F(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/銷售收入=說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)業(yè)并沒(méi)有帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。通過(guò)對(duì)指標(biāo)的綜合分析，雖然伊利在2009年的利潤(rùn)顯示良好，但是銷售收入中的現(xiàn)金含量卻很少，說(shuō)明企業(yè)的收入有可能是應(yīng)收賬款的增加所帶來(lái)的，這樣使得伊利的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極為危險(xiǎn)，希望伊利通過(guò)努力能是銷售收入中的現(xiàn)金含量有所增加。但從圖中看，光明的各個(gè)指標(biāo)與伊利都不分上下，甚至比伊利略勝一籌。六、伊利自身財(cái)務(wù)比率分析（一）償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2010200920082007資產(chǎn)總額(萬(wàn)元) 負(fù)債總額(萬(wàn)元) 流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元) 貨幣資金(萬(wàn)元) 應(yīng)收帳款(萬(wàn)元) 其他應(yīng)收款(萬(wàn)元) 資產(chǎn)負(fù)債率(%) 流動(dòng)比率(%) 速動(dòng)比率(%) 現(xiàn)金比率(%)首先從短期償債能力來(lái)看，流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。說(shuō)明公司并沒(méi)有足夠的資金來(lái)直接償還隨時(shí)到期的短期借款和利息，對(duì)于維持現(xiàn)有的借款規(guī)模十分艱難。綜上所述，當(dāng)從企業(yè)的償債能力來(lái)看，短期償債能力一般，長(zhǎng)期償債能力也不強(qiáng)。該公司明顯不足之處是：公司的償債能力不強(qiáng)，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率均遠(yuǎn)低于1。作為投資者應(yīng)盡量避免投資這樣的企業(yè)。但之后在2009年又大幅上升，甚至超過(guò)2007年的凈利潤(rùn)，就算是采取了大幅促銷手段，但當(dāng)時(shí)人們已經(jīng)談奶色變，就算再促銷也很難短期內(nèi)讓消費(fèi)者重新購(gòu)買。凈利潤(rùn)如此大起大落，顯然不能將其劃為穩(wěn)健型企業(yè)，作為投資者應(yīng)避免投資。該指標(biāo)越高越好。從對(duì)伊利的分析我們可以看出，2009年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率非常低，這說(shuō)明伊利除主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有別的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)不高。基本每股收益：，對(duì)普通股持有者的報(bào)酬程度并不高。（三）營(yíng)運(yùn)能力2009年存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款回收期(天)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營(yíng)利潤(rùn)比重企業(yè)的資產(chǎn)管理能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況和資產(chǎn)管理水平，下面我對(duì)其進(jìn)行一下簡(jiǎn)單的分析：首先， 倍的存貨周轉(zhuǎn)率，表明伊利的存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)是8天。再?gòu)膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看， ，應(yīng)收賬款回收期僅為3天，作為評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，其強(qiáng)有力的說(shuō)明了伊利的催收賬款的速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)。主營(yíng)利潤(rùn)比重有82%，說(shuō)明利潤(rùn)的來(lái)源是穩(wěn)定持續(xù)的。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)低， ，也影響了企業(yè)的獲利能力，伊利對(duì)于總資產(chǎn)的利用效率有待提高。（四）發(fā)展能力 雖然伊利主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率很穩(wěn)定，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻始終很低，甚至在08年巨額虧損。這樣的變動(dòng)趨勢(shì)應(yīng)引起投資者的極大關(guān)注。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，2006年和2007年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處于上升趨勢(shì)，而2008年卻急速下降，主要原因是三聚氰胺事件的發(fā)生，是企業(yè)產(chǎn)生了大量的存貨積壓，降低了存貨周轉(zhuǎn)率。從償債能力來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)比率低于行業(yè)平均值，三年來(lái)，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債都持續(xù)增加，但是流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，使應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力降低，加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力。從現(xiàn)金流量來(lái)看，企業(yè)近年來(lái)用于投資的比例不斷上升，但是，企業(yè)主要是對(duì)外投資，長(zhǎng)期下去，可能影響企業(yè)的自身建設(shè)，使企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)張收到影響。作為投資者，我們認(rèn)為伊利并不是一個(gè)很好的投資選擇。帶著這種批判性的眼光，我們無(wú)法看到伊利的穩(wěn)健性與良好發(fā)展?jié)摿?，所以我們最后得出了?duì)伊利“謹(jǐn)慎投資”的意見(jiàn)