景氣回升估值偏低汽車(chē)行業(yè)20xx年中期投資策略-閱讀頁(yè)
2025-08-03 19:07本頁(yè)面
【正文】 995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2006年14月0%20%40%60%80%100%120%轎車(chē)銷(xiāo)量（輛） 增長(zhǎng)率%14月份，轎車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到 120萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 61%。 迎來(lái) 02年、 03年后的第二個(gè)快速期。乘用車(chē)中的 SUV受沖擊大。 小排量轎車(chē)份額提升是大勢(shì)所趨 轎車(chē)各檔排量市場(chǎng)份額變化 % % %% % %% % %0%20%40%60%80%100%2022年 2022年 2 0 0 6 年1 4 月2 . 0 L （含）以上 1 . 6 （含） 2 . 0 L 1 . 6 L 以下? (含 )油價(jià)上漲最敏感，其市場(chǎng)份額逐漸下降。前者公車(chē)比例較高 ,對(duì)油價(jià)敏感度低。 ? 長(zhǎng)安汽車(chē)和一汽夏利將得益于小排量轎車(chē)的旺銷(xiāo)。 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì) 國(guó)內(nèi)轎車(chē)企業(yè)利潤(rùn)率已接近國(guó)際水平 2022年我國(guó)轎車(chē)企業(yè)息稅前利潤(rùn)率 2022年國(guó)外轎車(chē)企業(yè) 息稅前利潤(rùn)率 %%%%%%%%%廣州本田上海通用平均北京現(xiàn)代長(zhǎng)安福特上海大眾奇瑞汽車(chē)一汽豐田長(zhǎng)安鈴木? 經(jīng)過(guò) 0 05年的價(jià)格大戰(zhàn)，我國(guó)轎車(chē)企業(yè)平均息稅前利潤(rùn)率從 04年的 15%下跌至 05年的 %，已經(jīng)接近國(guó)際平均的 %。 ? 國(guó)內(nèi)轎車(chē)企業(yè)間毛利率差別較大。 %%%%%%%%%%豐田寶馬本田現(xiàn)代平均鈴木起亞大眾福特通用數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)經(jīng)網(wǎng) 發(fā)改委將汽車(chē)定義為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的影響 ? 發(fā)改委調(diào)研結(jié)論：目前我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)能 800萬(wàn)輛，大于產(chǎn)量200萬(wàn)輛，在建產(chǎn)能 200萬(wàn)輛。按這一規(guī)劃， 2022年汽車(chē)產(chǎn)能將達(dá) 1800萬(wàn)輛，其中轎車(chē) 1000萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率不足 60%。 ? 調(diào)控將提高行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻，有利于行業(yè)發(fā)展和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 借助寬大的車(chē)內(nèi)空間優(yōu)勢(shì)和不斷升級(jí)改版，全順輕客在物流領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將逐漸擴(kuò)大，預(yù)計(jì) 06年銷(xiāo)售 ，增長(zhǎng) 27%。 ? 成本下降空間大，毛利率明顯上升。加之利潤(rùn)率較高的全順占比提高，預(yù)計(jì) 06年毛利率將從上年的 22%上升至 25%。 全順換代產(chǎn)品 V348將于 07年 4月份投放市場(chǎng)。 08年隨著國(guó)產(chǎn)化率的提高和銷(xiāo)量的上升，有望進(jìn)入盈利期。福特對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理起決定性作用，在成本控制、生產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)管理等多個(gè)方面明顯優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行。 預(yù)計(jì) 0 07年 EPS分別為 。 江鈴汽車(chē)（強(qiáng)烈推薦 A) ? 出口快速增長(zhǎng)。合同將在一個(gè)完整的年度內(nèi)執(zhí)行完畢。大型客車(chē)產(chǎn)業(yè)已有逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，公司將成最大受益者之一。 目前 /年的產(chǎn)能已無(wú)法滿足需求。 宇通客車(chē)（推薦 A) 出口成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎 宇通客車(chē)（推薦 A) ? 計(jì)劃回購(gòu)股票?；刭?gòu)計(jì)劃顯示管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況信心十足。 ? 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值。目標(biāo)價(jià) ，對(duì)應(yīng) 1415倍 06年動(dòng)態(tài)市盈率 。 固定資產(chǎn)投資增速維持高位，加之物流需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)，重卡市場(chǎng)已經(jīng)從 05年下半年的極度低迷中明顯回升。更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)重卡行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大。 從產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)看，重卡的大噸位發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)確立。 14月重卡行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng) %，中國(guó)重汽（含集團(tuán)）增長(zhǎng) %。 伊朗 1萬(wàn)輛訂單上、下半年各完成 2022輛和 8000輛，如果不考慮伊朗下半年訂單，估計(jì)全年銷(xiāo)量 ，增長(zhǎng) 35%（估計(jì)上半年已完成一半），我們的財(cái)務(wù)模型保守的按 。 ? 集團(tuán)橋箱資產(chǎn)將于近期注入。 ? 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值。目標(biāo)價(jià) ，相當(dāng)于 15倍 06年動(dòng)態(tài)市盈率。 預(yù)計(jì) 06年銷(xiāo)量 13萬(wàn)輛，增長(zhǎng)106%，銷(xiāo)售收入 156億元，增長(zhǎng) 77%；凈利潤(rùn) ，增長(zhǎng)228%。 M3將在 7月份之前恢復(fù)銷(xiāo)售，不會(huì)妨礙長(zhǎng)安福特的快速增長(zhǎng)。 經(jīng)過(guò)兩次降價(jià)，本部長(zhǎng)安之星毛利率從 04年的 %降至 05年的 %，目前的降價(jià)壓力已減輕。 ? 長(zhǎng)安鈴木穩(wěn)定增長(zhǎng)?？蓪?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 ,增長(zhǎng) 60%。 通過(guò)江鈴控股間接持有江鈴汽車(chē) 20%股權(quán)。 ? 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值?？紤]長(zhǎng)安福特業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期 ,長(zhǎng)安鈴木和長(zhǎng)安本部觸底回升 ,江鈴控股投資收益可觀等因素 ,我們認(rèn)為可給予 1415倍動(dòng)態(tài)市盈率 ,對(duì)應(yīng)價(jià)格 。 國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)回暖， 14月份銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 35%，福耀國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃增長(zhǎng)超過(guò) 35%，市場(chǎng)份額高達(dá) 40%。 ? 建筑玻璃價(jià)格反彈。 福耀玻璃（推薦 A) 得益于汽車(chē)市場(chǎng)回暖和建筑玻璃價(jià)格回升 ? 上下游一體化降低成本。 ? 產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，海外 OEM拓展是關(guān)鍵。海外 OEM市場(chǎng)的拓展是消化新增產(chǎn)能的關(guān)鍵。預(yù)計(jì) 0 06年海外OEM金額分別為 3000萬(wàn)和 5000萬(wàn)美元。 預(yù)計(jì) 0 07年 EPS分別為 、 。 福耀玻璃（推薦 A) 謝謝大家 ! 歡迎交流！
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