【正文】 (百仕通)有400億。中國(guó)VC、PE基金拋開外資不算，人民幣資金只有5000多億，不到2000億。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)，在中石油上市之后，中國(guó)資本市場(chǎng)總市值一度達(dá)到34萬億。香港的證券化率就更高了。目前兩市的規(guī)模有1500多家，未來中國(guó)資本市場(chǎng)IPO規(guī)模應(yīng)該會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)該在1萬家—2萬家的規(guī)模，所以中國(guó)未來十年，資本市場(chǎng)還會(huì)面臨更加高速的發(fā)展，尤其是大家呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)?！　≈袊?guó)在2006年成為世界第二大創(chuàng)投國(guó)家，以年度投資額排名美國(guó)之后。我們有三方面創(chuàng)業(yè)的原因，　　第一，目前中國(guó)有大量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。長(zhǎng)城、天鵝太陽(yáng)能也很快上市，大量的市場(chǎng)機(jī)遇，行業(yè)的變化使大家存在巨大的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。中國(guó)存在流動(dòng)性過剩?！　〉谌?，社會(huì)責(zé)任?！?chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)很大，未來中國(guó)IPO市場(chǎng)，今年中國(guó)是全球最大的IPO市場(chǎng)，今后還會(huì)繼續(xù)保持全球最大的IPO上市，一些國(guó)企沒有上市，還有大量的民企和創(chuàng)業(yè)板。美國(guó)最點(diǎn)擊的兩家資本公司，紅杉和K？？就是投資了Google，獲得了高額的收益?！　≡趺醋鲲L(fēng)險(xiǎn)投資？做風(fēng)險(xiǎn)投資看起來很復(fù)雜，對(duì)人有綜合性要求。所以，今天的平臺(tái)非常重要，要有非常好的平臺(tái)，能夠支撐你找到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。什么樣的企業(yè)能成為優(yōu)秀的企業(yè)，什么樣的企業(yè)能成為卓越的企業(yè)？　　朝陽(yáng)的行業(yè)，巨大的市場(chǎng)?！　?yōu)秀的團(tuán)隊(duì)?！　『诵牡膬?yōu)勢(shì)。領(lǐng)導(dǎo)層都是在世界500強(qiáng)公司里出來創(chuàng)業(yè)的人?！　∫詡麆?shì)為導(dǎo)向?？罩芯W(wǎng)在開始成立的時(shí)候還處于虧損狀態(tài)，但還請(qǐng)國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所做審計(jì)，兩年就有很大的盈利，所以規(guī)范很重要。企業(yè)利潤(rùn)可以不高，但要具備很好的門檻。這幾個(gè)方面把握住了，對(duì)企業(yè)就有整體的把握?，F(xiàn)在VC很多，要看企業(yè)增值能力服務(wù)怎么樣，投入一元的資本，產(chǎn)出多元的服務(wù)，你的人力資源能力、談判能力、增值服務(wù)能力都決定了你能不能進(jìn)入好的企業(yè)的因素。PE的特點(diǎn)是不參與日常的管理，但不能說我錢扔給你，就不管了。管得好非常重要。PE的核心就是退出導(dǎo)向。退出是PE的核心原則。為什么中國(guó)的上市企業(yè)以前引進(jìn)摩根史丹利等國(guó)際大投行？他把你運(yùn)作到上市就感覺到?jīng)]有問題。做好風(fēng)險(xiǎn)投資把這幾點(diǎn)抓住，就能抓住中間80%的機(jī)會(huì)。普華永道和ＮＶＣＡ共同發(fā)布的報(bào)告稱，今年第三季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的７１億美元。盡管兩份報(bào)告的數(shù)據(jù)有所不同，但都表明了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的紅火趨勢(shì)。其中，軟件公司和生物技術(shù)公司獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資最多，均達(dá)到１１億美元。普華永道的調(diào)查資料顯示，今年第三季度，綠色科技領(lǐng)域共吸引了８．４４億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，比第二季度增長(zhǎng)８０％以上。值得關(guān)注的是，今年排名前五的投資事件中有三件發(fā)生在綠色科技領(lǐng)域。資料表明，今年第三季度，“后期階段”交易吸引了３０億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，占投資總額的４２％。這種情況說明，一些風(fēng)險(xiǎn)投資者已經(jīng)開始模仿私募資本投資者，在成熟公司中尋找高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后，風(fēng)險(xiǎn)基金少有光顧。普華永道調(diào)查資料顯示，中西部地區(qū)第三季度吸引風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到了１８億美元，較去年同期上升了１２％。中西部地區(qū)是玉米和豆油的主要生產(chǎn)基地，而這兩種作物正是乙醇和生物燃油的主要生產(chǎn)原料?！　〈呱?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)　　盡管受次貸危機(jī)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然逆市飄紅。在市場(chǎng)人士看來，這種意外的收獲部分應(yīng)當(dāng)歸結(jié)于被稱為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)”的風(fēng)險(xiǎn)投資的迅猛發(fā)展。據(jù)ＮＶＣＡ的研究，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，其投入產(chǎn)出比例為１比１１，即雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的資本總量只占整個(gè)社會(huì)投資總量１％不到，但凡是接受過風(fēng)險(xiǎn)投資而發(fā)展至今的企業(yè)，其產(chǎn)出占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例高達(dá)到１１％?！　∑浯?，風(fēng)險(xiǎn)投資吸引了大量外資進(jìn)入美國(guó)。普華永道的研究報(bào)告表明，目前美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率平均為１８．４％，是股票投資的１．７倍、長(zhǎng)期債務(wù)投資的４．５倍。外資的紛紛進(jìn)入無疑緩解了美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的局面，并在一定程度了刺激了消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，其中風(fēng)險(xiǎn)投資功不可沒。據(jù)ＮＶＣＡ的一項(xiàng)調(diào)查表明，最近５年，受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)在創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)上明顯高于一般大公司，其提供的就業(yè)機(jī)會(huì)以每年３４％的速度增長(zhǎng)，與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)富５００家公司每年以４％的速度在減少工作職位。值得關(guān)注地是，在美國(guó)國(guó)內(nèi)因次貸危機(jī)影響非農(nóng)行業(yè)失業(yè)總量增加的情況下，今年風(fēng)險(xiǎn)資本下注最大的信息技術(shù)行業(yè)的員工數(shù)量在第三季度仍然在繼續(xù)增長(zhǎng)，比去年同期增長(zhǎng)了６％，達(dá)到３６８萬人。據(jù)哈佛大學(xué)勒納教授的研究，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，是常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策，如技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)政策等三倍?！　≌f(xié)跑　　美國(guó)是全球風(fēng)險(xiǎn)資本起源最早、機(jī)制最完善和發(fā)展最成熟的國(guó)家，其目前國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司就達(dá)４０００多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)１０００多億美元?！　∈紫?，美國(guó)政府成立了負(fù)責(zé)風(fēng)投管理和引導(dǎo)的中小企業(yè)管理局（ＳＢＡ）。自創(chuàng)立至今，ＳＢＡ先后直接或間接地為近２千多萬家中小企業(yè)提供過幫助，目前，它的貸款總值為５００億美元。其中《中小企業(yè)投資法》將風(fēng)險(xiǎn)投資公司明確界定為商業(yè)性開發(fā)公司?！豆蛦T退休收入保障法》允許養(yǎng)老基金管理者投資于風(fēng)險(xiǎn)投資?！　≡俅?，美國(guó)構(gòu)建起了較為完整的中小企業(yè)服務(wù)系統(tǒng)?！　√貏e值得倡導(dǎo)的，創(chuàng)建已經(jīng)２６年的納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本的成長(zhǎng)與發(fā)育提供了非常厚實(shí)的平臺(tái)。風(fēng)險(xiǎn)投資盡職調(diào)查四原則　盡職調(diào)查(Due Deligence)是風(fēng)險(xiǎn)投資在做出投資決策之前必不可少的一項(xiàng)功課，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，每一個(gè)盡職調(diào)查，動(dòng)輒花費(fèi)數(shù)十萬的律師費(fèi)，加上時(shí)間、機(jī)會(huì)成本，其效率和精準(zhǔn)性極為重要。就企業(yè)組織而言，風(fēng)險(xiǎn)投資法律盡職調(diào)查涉及到企業(yè)的沿革、合法性、股東的構(gòu)成與變更、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、下屬機(jī)構(gòu)以及關(guān)聯(lián)企業(yè)等；就企業(yè)權(quán)利而言，其涉及到企業(yè)的所有權(quán)、用益物權(quán)、擔(dān)保物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及債權(quán)等；就企業(yè)義務(wù)而言，其涉及到銀行貸款、借款、或有負(fù)債、正在進(jìn)行或者面臨的訴訟、仲裁或行政處罰以及稅收等；就勞動(dòng)人事而言，其涉及到所有關(guān)鍵雇員的勞動(dòng)合同的年限、競(jìng)業(yè)禁止、是否存在與原單位未了的糾紛；就股東而言，其是否從事與被投資企業(yè)的類似業(yè)務(wù)、其是否涉及重大的訴訟、仲裁或者行政處罰、其股權(quán)是否被質(zhì)押等。調(diào)查者必須調(diào)集所有材料，單就擬投資對(duì)象的股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，除了查閱擬投資對(duì)象當(dāng)前的工商執(zhí)照之外，還要查閱公司章程、股東出資證明書、出資協(xié)議、驗(yàn)資報(bào)告、股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權(quán)變更登記等一系列文件。再以應(yīng)收賬款為例，投資者不僅需要了解其應(yīng)收賬款的數(shù)額，還要調(diào)查應(yīng)收賬款的性質(zhì)、產(chǎn)生原因、賬齡、債務(wù)人資產(chǎn)負(fù)債情況以及債權(quán)人已經(jīng)采取的措施等。如若關(guān)鍵員工屬于從同行業(yè)其他單位跳槽過來，則需要了解其與原單位合同關(guān)系是否已經(jīng)了結(jié)，是否與原單位有競(jìng)業(yè)禁止的約定等?！　^(qū)別對(duì)待原則：針對(duì)不對(duì)的企業(yè)，法律盡職調(diào)查應(yīng)該有所側(cè)重。眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對(duì)象可以分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期和成熟期，因此不同時(shí)期的投資對(duì)象的盡職調(diào)查應(yīng)該不同?！　⌒袠I(yè)不同也決定了風(fēng)險(xiǎn)投資法律盡職調(diào)查的不同。若知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬不清或者存在權(quán)屬爭(zhēng)議，則可能導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失，甚至連企業(yè)存在的基礎(chǔ)也將喪失。待公司產(chǎn)品一面世，國(guó)外公司立即提起訴訟，公司隨之倒閉。對(duì)于化工企業(yè)，可能導(dǎo)致的環(huán)境污染必須高度重視，如是否進(jìn)行過環(huán)評(píng)、環(huán)保措施是否到位和是否因污染被提起民事訴訟或者受過行政處罰等。企業(yè)設(shè)立之初即為股份制企業(yè)的，其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰，因此其重點(diǎn)應(yīng)集中于公司治理結(jié)構(gòu)；對(duì)于那些改制為股份公司的企業(yè)，改制是否規(guī)范、改制文件是否齊全、相關(guān)利益主體的利益是否已經(jīng)妥善解決則是必須關(guān)注的；而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，則要重點(diǎn)關(guān)注其內(nèi)部制度的規(guī)范性、公司的股權(quán)架構(gòu)、公司與自然人之間的借貸、關(guān)聯(lián)交易等因素?！　‘?dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資法律盡職調(diào)查大致有以下幾種模式。14 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