期權(quán)市場及期權(quán)合約的套期保值應(yīng)用-閱讀頁
2025-07-13 14:10本頁面
【正文】 20031XForward)，包括：鎖定全部風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期(AllForward)、滾動(dòng)式遠(yuǎn)期(RolloverOptions)。OptionSpread)、可以被敲出的遠(yuǎn)期買賣(ForwardAccumulor)。因?yàn)檫@兩個(gè)方案都是零手續(xù)費(fèi)的組合，而且當(dāng)時(shí)歐元強(qiáng)力向上突破的市場走勢使采用這兩個(gè)方案的投資方承擔(dān)較小的市場風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際交易過程經(jīng)過銀行提供的上門咨詢服務(wù)，公司的財(cái)務(wù)決策人員接受了銀行對市場走勢的分析和預(yù)測，并且經(jīng)過對銀行提出的解決方案的了解，決定采納該公司最為熟悉的普通期權(quán)保值。X2003117具體交易情節(jié)如下：, 當(dāng)日歐元兌美元即期匯價(jià)為X萬歐元的，執(zhí)行價(jià)為1個(gè)月、3手續(xù)費(fèi)支出是本金金額的12012這證明了中國銀行的分析預(yù)測是基本準(zhǔn)確的，而且X 模型提出盒式套利為了設(shè)立一個(gè)接近無風(fēng)險(xiǎn)的頭寸而建立一手牛市套利和一手熊市套利，套利的一手用的是看跌期權(quán)，另一手用的是看漲期權(quán)。E1E2E2E1看跌期權(quán)或者看漲期權(quán)都可以用于這兩個(gè)策略。考慮有兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的一組期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格1X和2牛市看漲套利策略以價(jià)格購買執(zhí)行價(jià)格為1C2X的看漲期權(quán)；熊市看跌套利策略則是以價(jià)格購買執(zhí)行價(jià)格為2P1這樣使得執(zhí)行價(jià)格分別作用于看漲看跌期權(quán)，由于和1P到期回報(bào)如表1Pmax(0,1STX)C2X)P2max(0,1ST+T:到期時(shí)股票價(jià)格。X12:買入執(zhí)行價(jià)為1:賣出執(zhí)行價(jià)為2:賣出執(zhí)行價(jià)為的看跌期權(quán)價(jià)格。P2X的看跌期權(quán)價(jià)格。假設(shè)前提模型建立基于以下假設(shè)：(1)市場是有效的；(2)投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或借出股票；(3)投資者是理性的；(4)模型中的期權(quán)都是歐式期權(quán)；(5)不存在稅收與運(yùn)輸費(fèi)用；(6)所有投資者無需費(fèi)用可以同時(shí)得到相同信息。投資策略牛市看漲套利：買入看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)期權(quán)價(jià)賣出看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)2C2X期權(quán)價(jià)1賣出看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)期權(quán)價(jià)盒式套利的初始投入(V0=+X看漲初始時(shí)刻現(xiàn)金流出C1STX10到期時(shí)現(xiàn)金流入X2STX2ST1執(zhí)行價(jià)2C20(STX)執(zhí)行價(jià)22STXX看跌1(1ST0回報(bào)1P2P2X2X2XX1STX1(C1C2P2Pt考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率對收益進(jìn)行折現(xiàn),如上盒式套利投資組合的收益應(yīng)為：1Π=X1+):163。0H1P0225200756只期權(quán)，然而，真正吸引買方及賣方在期權(quán)市場上進(jìn)行交易的只有977977225期權(quán)數(shù)據(jù)分布表表096 5048 1288 10342 5044 4522 16410 9586 4070 4535 19612 8082 4230 28115 977基于只期權(quán)可以建立盒式套利策略，為簡單起見，我們選用其中2。2 盒式套利數(shù)據(jù)分布月份 交易期權(quán) 盒式套利7 128 868 197 1479 164 12710 173 12211 196 14412 119 78匯總 977 704本文采用檢驗(yàn)在t225利用軟件得到統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表表檢驗(yàn)結(jié)果月份 R s t7 377 435 729 367 326 111 328 569 3匯總 803 :收益均值；σ:收益方差；:值。t 72，遠(yuǎn)大于H02007Π。數(shù)據(jù)來源文中所用數(shù)據(jù)來自大販證券交易所(OSE)歷史數(shù)據(jù),無風(fēng)險(xiǎn)利率使用日本銀行//.四、小結(jié)日經(jīng)指數(shù)期權(quán)亞洲的期權(quán)市場最流行的指標(biāo)性期權(quán)，有以上的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，亞洲的期權(quán)市場在所研究的期間是沒有效率的,投資者可以利用這些套利機(jī)會賺取持續(xù)異常報(bào)酬，本文結(jié)果與一些早期研究重點(diǎn)是北美期權(quán)市場的結(jié)果一致,在那里期權(quán)市場也沒有被有效的定價(jià)。其次，本文只研究了歐式期權(quán)的特征，而美式期權(quán)是可以提前執(zhí)行的，故有待進(jìn)一步改進(jìn)。參考文獻(xiàn)[1]金融工程核心工具———期權(quán)上海:1998[2] 約翰班塞爾著，宋逢明譯，《金融工程》，北京：清華大學(xué)出版社，1998[3]《金融工程學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003[5]Hull,C.Futures,OtherSecurities,Edition,HallJersey,16
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