畢業(yè)論文關(guān)于我國“新三板”市場的研究分析-閱讀頁
2025-07-13 10:32本頁面
【正文】 度新三板市場的良劑 在我國，三板市場是場外市場的主要組成部分，是針對我國國情的制度創(chuàng)新，而作為未來三板市場主力的新三板更是占有舉足輕重的地位。通過借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合我國新三板的發(fā)展現(xiàn)狀，做市商制度將是新三板改革的必然選擇。它是場外交易市場的主要組織方式，我國的銀行間外匯市場已經(jīng)開始采用這一制度。 做市商制度區(qū)別于協(xié)商匹配交易的最大特點是由做市商不斷進(jìn)行雙邊報價，而不是通過投資者協(xié)商決定或由競價產(chǎn)生。 （二）做市商制度的成功實踐以納斯達(dá)克市場為例目前，國際資本市場上，美國納斯達(dá)克市場（NASDAQ 市場）、英國倫敦證券交易所（1986）、日本 JASDAQ 市場（1998)、泛歐交易所（2000）、香港交易所（2000）等多 個資本市場已經(jīng)引入了做市商制度，我國的銀行間證券市場（2005）、黃金市場（2010） 也已引入做市商；而在全球主要的場外交易市場中，大都實行做市商制度或者是以做市商 制度與競價機制相結(jié)合的混合交易機制。 美國 NASDAQ 市場 于 1971 年成立，全稱“全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)”。NASDAQ 市場在建立初期就開始引入做市商制度， 每只掛牌股票至少有兩個以上的做市商為該股票報價，一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商甚至可達(dá)到幾十家。另外， NASDAQ 市場對做市商的準(zhǔn)入條件、義務(wù)要求及監(jiān)管都有比較完善的規(guī)定，這就加強了投資者對市場的信心，進(jìn)一步吸引更多的資金進(jìn)入市場，提高掛牌公司股票的流通性，提升 掛牌公司的融資能力。 （三）做市商制度的優(yōu)勢 根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2010 年 8 月底，共有 70 家中關(guān)村科 技園區(qū)在代辦股份系統(tǒng)中掛牌轉(zhuǎn)讓。從表 1 可以發(fā)現(xiàn)，新三板交易量和交易規(guī)模在一定程度上逐年有所增加，但整體上，交易量、交易規(guī)模不大，交易并不活躍，并不與掛牌公司的高增長性相適應(yīng)。具體而言，對于新三板做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面： 新三板的掛牌公司高科技創(chuàng)新型的特點使得對其未來成長能力難以準(zhǔn)確預(yù)測，加之經(jīng) 紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易機制，無法形成合理的股票價格；而做市商的專業(yè)性使其對股票 的定價更具準(zhǔn)確性、更能反映股票自身的信息，合理的價格機制會使投資者的投資行為更 趨于理性、更符合市場規(guī)律，同時，投資者的理性投資行為也會通過對股票的選擇而促進(jìn) 資源的流通、促進(jìn)資本的有效配置。 ，規(guī)避道德風(fēng)險作為場外市場新三板并沒有如同主板市場那樣嚴(yán)格的信息披露制度，投資者對所投資企業(yè)缺乏足夠的信息，信息的不對稱使投資者處于市場博弈的不利地位，主辦券商及掛 牌公司容易產(chǎn)生道德風(fēng)險。 做市商制度引入后，市場信息將更加透明。 四、做市商制度引入后可能存在的問題 做市商制度是資本市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物；但同時，作為歷史產(chǎn)物，做市 商制度并非完美無缺，而只是在一定歷史階段適應(yīng)資本市場的發(fā)展需要。 （一）做市商單方面定價，可能會使價格不完全符合供求關(guān)系 做市商制度下，股票價格是由做市商進(jìn)行評估制定的。因而，若新三板市場因特殊原因出現(xiàn)很大的波動時，股票價格的時滯性可能會使股價不符合供求變化，進(jìn)而可能加劇市場的波動。做市商通過做市的差價彌補做市的成本并獲得利潤，而買賣報價都是由做市商制定的，這樣，做市商可能利用自身擁有的報價權(quán)利違規(guī)操作；同時，做市商也 可能與掛牌公司串通一氣，對投資者隱瞞影響股價的重要信息，為自身謀取利益。而我國證券市場多以競價交易為主，同樣在新三板中小宗交易相對較多，這就不利于交易成本的降低，反而 可能會導(dǎo)致交易成本的上升，降低市場交易的有效性。但我國的資本市場仍處于發(fā)展初期，各方面還不完善，還有大量內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等違規(guī)操作行為存在。 參考文獻(xiàn)： [1]紀(jì)路，[J].財經(jīng)問題研究,2000,(9).[2]陳一勤. 從 NASDAQ 看中國做市商制度的建立[J]. 金融研究,2000,(2).[3]鄒熹. 我國證券市場引進(jìn)做市商制度的障礙與風(fēng)[J]. 財經(jīng)論壇,2005,(3). [4]陳紅艷, 許長新. 國內(nèi)外做市商風(fēng)險成因的研究觀點綜述[J]. 經(jīng)濟(jì)縱橫,2005,(9). [5]謝紅芹,孫艷芳. 論做市商制度[J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技,2006,(2).[6]曹勇. 做市商制度、人民幣匯率形成機制與中國外匯市場的發(fā)展[J]. 國際金融研究， 2006,（4）. [7][J].改革與戰(zhàn)略，2006,(7). [8][J].濟(jì)南金融,2006,(12). [9] 李學(xué)峰. 國際資本市場中的做市商制度 ：功能、影響與趨勢研究 [J]. 華南金 融研究,2007,(3). [10]，保護(hù)中小投資者[J].消費導(dǎo)刊,2007,(4). [11]肖雄偉. 論我國做市商制度的風(fēng)險管理[J]. 經(jīng)濟(jì)金融觀察,2008,(6). [12]孫曉嶺. 關(guān)于我國創(chuàng)業(yè)板市場引入做市商制度的冷思考[J]. 改革與戰(zhàn)略,2008,(9). [13]劉陽,[J]. 企業(yè)家天地183
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