【正文】 滯性。 ，維護市場的穩(wěn)定性 目前，新三板投資者間通過主辦券商進行交易，市場交易量、市場規(guī)模不大，與掛牌企業(yè)的高成長性嚴重不符，市場流通性較差；做市商制度引入后，投資者將與做市商直接 進行交易，做市商在其所報價位有義務無條件接受投資者的買賣要求，在滿足投資者的交易需求、增強市場流動性的同時，也會維持股價穩(wěn)定、促進市場的穩(wěn)定發(fā)展。 NASDAQ 市場通過競爭型的做市商制度，為投資者提供最優(yōu)報價，充分保障投資者利益；投資者的股票交易都通過做市商間的公開競爭完成，提高了市場的活躍性。在金融理論上，實行做市商制度的市場機制屬于報價驅(qū)動機制，而經(jīng)紀制屬于指令驅(qū)動機制。協(xié)商匹配的交易機制下，新三板的股票交易價格由投資者協(xié)商決定，而投資者的非專業(yè)性及掛牌公司未來發(fā)展前景的不明朗，使投資者不能對掛牌股票進行準確估值，這就進一步增加了股價與公司自身能力不匹配的風險，提高了投資風險；投資者無法依據(jù)股價進 行合理投資，投資行為具有一定的盲目性，市場自動調(diào)節(jié)能力失效，資源無法得到有效配置。在報送報價委托和成交確認委托時，報價系統(tǒng)凍結(jié)相應數(shù)量的股份，投資者達成轉(zhuǎn)讓 協(xié)議后，需先行撤銷原報價委托，再報送成交確認委托。 (一）新三板現(xiàn)有的組織方式 根據(jù)協(xié)會 2009 年發(fā)布的《證劵公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法（暫行）》（簡稱《辦法》），“新三板”上的股票交易 采用經(jīng)紀制下的協(xié)商匹配的交易方式，在投資者報價之后通過主辦券商撮合來實現(xiàn)的，這是一種類似于柜臺交易的方式，不同于“老三板”的集合競價方式。首先，從融資角度而言，發(fā)展最早的主板市場即證劵交易市場，多為具有較大資本規(guī)模及穩(wěn)定盈利能力的大型成熟企業(yè)提供直接融資平臺；二版市場即創(chuàng)業(yè)板市場與主板相對應，主要針對處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期具有高成長性、創(chuàng)新型的中小企業(yè)和高科技企業(yè)的直接融資需求；而新三板市場主要吸納成長性較高、具有發(fā)展?jié)摿Φ膰铱萍紙@區(qū)非上市股份有限公司，新三板的建立將極大的滿足無法在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的融資需求。  一、“新三板”市場的內(nèi)涵 新三板” (一)“老三板”市場和“新三板”市場 三板市場在 2001 年 7 月 16 日啟動，正式名稱為“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)” （簡稱 STARS） ，旨在為退市后的上市公司股票及原 STAQ、NET 系統(tǒng)遺留的數(shù)家公司法人股提供可繼續(xù)流通的場所，由具有相應資格的證劵公司采用電子交易方式代理買賣掛牌公司股票。從滬深交易所的建立到全國性資本市場的形成，從國務院證券管理委員會和中國證監(jiān)會的成立()到《證券法》（1999）的實施，從中小企業(yè)板塊（2004）的設立到創(chuàng)業(yè)板的推出（2009），我國資本市場從無到有、從小到大、從單 一到多元不斷地向多層次的資本市場發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板推出后，2010 年我國把資本市場的建設重點轉(zhuǎn)向三板市場。為了解決原 STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問題，2001 年 6 月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務業(yè)務試點辦法》 ，規(guī)定 STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司 的股份在證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“三板”）進行轉(zhuǎn)讓。而之前的三板市場相應的稱為“老三板”，即包括從原 STAQ、NET 兩個法人股市場退下來的“兩網(wǎng)股”股票和從主板市場終止上市后退下來的“退市股”股票。 二、我國新三板現(xiàn)行組織方式及存在的問題 我國新三板現(xiàn)行組織方式及方式新三板的發(fā)展對我國多層次資本市場的建立至關重要。報價券商接受投資者委托的時間為每周一至周五，報價系統(tǒng)接受申報的時間為上午 9:30 至 11:30，下午 1:00 至 3:00。投資者可直接聯(lián)系對手方，也可委托報價券商聯(lián)系對手方，約定股份的買賣數(shù)量和價格。 三、做市商制度新三板市場的良劑 做市商制度新三板市場的良劑 在我國，三板市場是場外市場的主要組成部分，是針對我國國情的制度創(chuàng)新，而作為未來三板市場主力的新三板更是占有舉足輕重的地位。 （二）做市商制度的成功實踐以納斯達克市場為例目前，國際資本市場上，美國納斯達克市場（NASDAQ 市場）、英國倫敦證券交易所（1986）、日本 JASDAQ 市場（1998)、泛歐交易所（2000）、香港交易所（2000）等多 個資本市場已經(jīng)引入了做市商制度，我國的銀行間證券市場（2005）、黃金市場（2010） 也已引入做市商；而在全球主要的場外交易市場中，大都實行做市商制度或者是以做市商 制度與競價機制相結(jié)合的混合交易機制。 （三）做市商制度的優(yōu)勢 根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2010 年 8 月底，共有 70 家中關村科 技園區(qū)在代辦股份系統(tǒng)中掛牌轉(zhuǎn)讓。 做市商制度引入后，市場信息將更加透明。做市商通過做市的差價彌補做市的成本并獲得利潤，而買賣報價都是由做市商制定的，這樣，做市商可能利用自身擁有的報價權(quán)利違規(guī)操作；同時，做市商也 可能與掛牌公司串通一氣，對投資者隱瞞影響股價的重要信息，為自身謀取利