【正文】 它們表述成一對(duì)遞歸函數(shù)來(lái)闡述他的反射性理論。在認(rèn)知函數(shù)中，參與者所認(rèn)知的事態(tài)是自變量，而在參與函數(shù)中，參與者的思維是自變量。由于事態(tài)和思維兩者均為因變量，所以一個(gè)初始變化會(huì)同時(shí)引起事態(tài)和參與者的思維的進(jìn)一步變化，而這兩個(gè)遞歸函數(shù)將不可能產(chǎn)生均衡點(diǎn)，存在的只是一個(gè)無(wú)限運(yùn)動(dòng)的過(guò)程，索羅斯稱這種相互作用為“反射性”。在非有效的市場(chǎng)條件下，人們對(duì)信息的認(rèn)知和反應(yīng)都是需要時(shí)間的，也就是說(shuō)投資者對(duì)信息的反映是延遲的。因此，在接受反射理論的部分假設(shè)的前提下，對(duì)該理論做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，提出自己的證券市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)模型。市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)同時(shí)又會(huì)影響預(yù)期，進(jìn)而影響價(jià)格走勢(shì)，但這需要一定的認(rèn)知和反應(yīng)時(shí)間。證券市場(chǎng)價(jià)格逐漸回歸于其真實(shí)價(jià)值，及價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。價(jià)格反應(yīng)模型Pt = g(Et1) Et= f(Pt)當(dāng)市場(chǎng)在某一時(shí)刻收到某些因素的影響，證券價(jià)格發(fā)生變化，由于羊群效應(yīng)的存在和市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的時(shí)滯，變化的基本形式如圖1羊群效應(yīng)下的價(jià)格反應(yīng)有效市場(chǎng)下的價(jià)格反應(yīng)t0P正常反應(yīng) 過(guò)度反應(yīng) 調(diào)整 正常反應(yīng) 過(guò)度反應(yīng) 調(diào)整 正常反應(yīng) 圖1價(jià)格偏離函數(shù)：ΔP= Ptpp：t時(shí)刻證券的市場(chǎng)價(jià)值；ΔP：t時(shí)刻證券的市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值的差。同時(shí)需要說(shuō)明，市場(chǎng)價(jià)格每一次的受到某些因素影響的調(diào)整的開(kāi)始連接著上一個(gè)調(diào)整過(guò)程，上一個(gè)過(guò)程調(diào)整的程度與市場(chǎng)的有效性和兩次影響之間的時(shí)間有關(guān)。如圖2，還可以把價(jià)格的反應(yīng)進(jìn)一步劃分成壓力釋放、過(guò)度反應(yīng)、市場(chǎng)反轉(zhuǎn)三個(gè)階段。壓力釋放：當(dāng)證券放市場(chǎng)受到某因素的影響，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離其真實(shí)價(jià)值，其價(jià)值嚴(yán)重被貶低，進(jìn)一步降價(jià)的壓力越來(lái)越大，市場(chǎng)積累了很大的升值壓力。過(guò)度反應(yīng)：而由于噪音交易者的存在和市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的慣性，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)超出其合理的程度，這又進(jìn)一步影響到人們的預(yù)期，從而加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)，在價(jià)格過(guò)度反應(yīng)的同時(shí)，使市場(chǎng)上價(jià)格進(jìn)一步上漲的壓力會(huì)越來(lái)越多大。市場(chǎng)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)由多頭市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^市場(chǎng)。三個(gè)過(guò)程首尾相繼，證券價(jià)格就是這樣周而復(fù)始的來(lái)回波動(dòng)。參考文獻(xiàn)：[1]Markowiz H M．Portfolio Selection［J］．Journal of Finance，1952，7：7791． [2]Sharpe W．Capital Asset Prise：a Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk［J］．Journal of Finance，1964，19：425442．[3]Fama E F．Efficient Markets Ⅱ［J］．Journal of Finance，1991，46：15751671．[4]De Long，J．Bradford，Andrei Shleifer，Lawrence H．Summers，Robert Waldmann，Noise Trader Risk in Financial Markets［J］．Journal of Political Economy，1990，98：703738．[5]Ｚvi Ｂodie ，Ｒobert c．Ｍerton；歐陽(yáng)穎…[等]譯．金融學(xué)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000．[6]張亦春，鄭振龍，林海．金融市場(chǎng)學(xué)[M]北京：高等教育出版，2008（3）．[7]劉少波主編．證券投資學(xué)［M］．廣東：暨南大學(xué)出版社，2002，(9)．[8]李臘生，翟淑萍．混合預(yù)期噪聲交易模型及我國(guó)證券市場(chǎng)非理性交易的實(shí)證分析［J］統(tǒng)計(jì)研究，2009年，第l0期：96102．[9]邵希娟，曾?；ǎ?噪聲交易者及其對(duì)投資者期望報(bào)酬率的影響［J］．華南理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2009年，第6期：59．[10]史金艷，劉芳芳．投資者情緒與股價(jià)波動(dòng)溢出效應(yīng)研究基于中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2010年，第2期：154158．[11]陳子冰．評(píng)索羅斯的反身性理論［J］．前沿，2006年，第8期：2831．[12]金雪軍，陶海青，周建松．證券市場(chǎng)的信息與效率［J］．金融研究，2000年，第8期： 4247．[13]曾康霖．解讀行為金融學(xué)［J］．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2003年，第2期：2932．[14]劉丹，申相德．我國(guó)證券市場(chǎng)羊群效應(yīng)的博弈分析［J］．商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009年，第12期：9193．[15]王明濤．基于真實(shí)信息的股票市場(chǎng)操縱與市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)［J］．經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2007年，第1期： 144147．寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來(lái)越容易。能干的人，不在情緒上計(jì)較，只在做事上認(rèn)真；無(wú)能的人！不在做事上認(rèn)真，只在情