金融工程與財務管理12-閱讀頁
2025-07-12 07:33本頁面
【正文】 力的上市公司，投資者當然愿意把資金投給能給自己帶來更多期望收益的上市公司。為了簡化討論，我們假設上市公司的能力只有兩種類型，即要么高，要么低，投資者不能確切的觀測到上市公司的類型。不過低能力類型的上市公司卻有可能通過操縱自己的凈資產收益模仿高能力類型的上市公司的行為來欺騙投資者，使投資者誤以為他是高能力類型的上市公司。這個概率分布就是投資者關于上市公司能力的先驗信念分布。在這個信號博弈模型中有三類可能的均衡：混同均衡，分離均衡和雜合均衡，我們主要討論混同均衡和分離均衡。這時候低能力類型的上市公司就可以通過利潤操縱模仿高能力類型的上市公司的行動來欺騙投資者。在信號博弈中，不管混同均衡還是分離均衡，只是給出了均衡路徑上的后驗信念分布，并沒有對不處于均衡路徑上的后驗信念分布進行任何限制。但對每一類型的均衡，我們分別給出一個例子，首先我們討論混同均衡的一個例子。但是混同完美貝葉斯均衡要求兩種類型的上市公司都選擇披露相同的，因此我們需要考慮在什么樣的條件下，他們都愿意選擇而非其他的。低能力類型的上市公司選擇披露， ，由于投資者的投資水平為。 由于非均衡路徑的后驗信念分布可以任意給定，因此博弈也存在其他的混同均衡，不過所有的混同均衡可以進一步精煉掉。 如果低能力上市公司能通過利潤操縱披露一個較高的凈資產收益率，欺騙投資者相信它是高能力類型的上市公司，從而獲得較高的投資水平，那么它就有動力操縱利潤。那么只要這樣去求：()我們的假設保證()在一般情況下有解，而且。當時，高能力類型上市公司的收益函數成下降趨勢，所以不是一個好的選擇；當時，高能力類型上市公司被投資者錯認為是低能力的，因此只能獲得投資，此時 有()因此所有的也不是高能力類型上市公司的較好選擇。由于非均衡路徑的后驗信念分布可以任意給定，因此博弈也存在其他的分離均衡，不過許多分離均衡可以進一步精煉掉。在這里，直觀標準是指，高能力上市公司有動力偏離均衡而低能力上市公司不會，如果投資者在發(fā)現上市公司會偏離均衡時，他一定會認為上市公司是高能力類型。命題3：。 從命題3可以看到，高能力上市公司選擇披露的凈資產收益率高于在完全信息情況下披露的，這是因為高能力上市公司要把自己同低能力上市公司區(qū)別開來，如果它選擇披露一個較低的凈資產收益率，低能力上市公司就有動機模仿它，從資產市場獲取更多的融資。在這個分離點，低能力類型上市公司獲得的投資和它選擇時獲得的投資一樣。可以看到，較高能力的上市公司更容易發(fā)生利潤操縱，而低能力上市公司卻不會。5 結語在信息不對稱的情況下，盈利能力比較高的上市公司被逼迫披露較高的凈資產收益率。要使公司比較真實地披露內部信息，首先必須從制度上著手，為公司制定完善有效的會計準則體系，用以規(guī)范上市公司的行為。另外對上市公司本身而言，應該深化公司改革，進一步加強監(jiān)督管理，盡可能提高自己的盈利能力，增強廣大投資者的信心
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