我國(guó)上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析畢業(yè)論文-閱讀頁(yè)
2025-07-10 02:32本頁(yè)面
【正文】 依據(jù)是信息。因此對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，只能是公司通過(guò)各種渠道，廣泛收集政策和經(jīng)濟(jì)信息，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行科學(xué)的分析和預(yù)測(cè)，使公司并購(gòu)在國(guó)家政策、法規(guī)許可的范圍內(nèi)運(yùn)作，使投資運(yùn)作后的目標(biāo)公司能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的危害。對(duì)于目標(biāo)公司所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)目標(biāo)公司的董事會(huì)施加影響或控制，改變目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)策略和方向，以挽回?fù)p失。[7] [D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué), 2010.為防范新公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)，投資者通過(guò)影響和控制目標(biāo)公司的董事會(huì)，可以貫徹自己的經(jīng)營(yíng)方針，協(xié)助新公司在大政方針、產(chǎn)品供銷、人員配置、生產(chǎn)規(guī)模等方面做出科學(xué)的決策，也可以利用手中掌握的信息和技術(shù)，引導(dǎo)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并有效地監(jiān)督新公司，降低這類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。對(duì)投資者自身造成風(fēng)險(xiǎn)的防范和補(bǔ)救，要收集目標(biāo)公司的準(zhǔn)確信息，從信譽(yù)卓越的中介機(jī)構(gòu)中聘請(qǐng)專家，從而減少對(duì)公司評(píng)估的失誤，為股權(quán)定價(jià)提供準(zhǔn)確的依據(jù)。在資金籌措中，要事先做好詳細(xì)的籌措資金計(jì)劃，確保資金來(lái)源的數(shù)量和期限，同時(shí)要安排好投資者自身的現(xiàn)金流量，保證流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的運(yùn)營(yíng)。在不能控股條件下投資，要對(duì)目標(biāo)公司的控股股東和其他大股東的情況進(jìn)行調(diào)查，分析他們對(duì)目標(biāo)公司持股的動(dòng)機(jī)、目標(biāo)，以及控股股東對(duì)該公司的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、股利分配政策等，若參股后，投資者身陷困境時(shí)，股權(quán)既無(wú)法轉(zhuǎn)讓，又不能獲得現(xiàn)金股利，那么補(bǔ)救措施既可以是與控股股東談判，以爭(zhēng)取股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也可以聯(lián)絡(luò)其他股東，憑借自身實(shí)力，把控股權(quán)從控股股東手中奪過(guò)來(lái)。4 我國(guó)上市公司并購(gòu)后的財(cái)務(wù)分析公司并購(gòu)效果的好壞并非取決于并購(gòu)過(guò)程，而重要的是并購(gòu)后，作為并購(gòu)方和目標(biāo)公司所進(jìn)行的一系列整合。評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有三個(gè):[8] [J]. 巢湖學(xué)院學(xué)報(bào),2007,(03).一是投資回報(bào)率(ROI)。ROI = 年凈收入增加額/并購(gòu)總投資 100%年凈收入增加額是并購(gòu)方并購(gòu)后取得集團(tuán)的年凈收入扣除并購(gòu)前并購(gòu)方的年凈收入的余額。該指標(biāo)是指目標(biāo)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)其預(yù)期最低收益的部份。剩余收益=目標(biāo)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一投資占用額預(yù)期最低報(bào)酬率。市場(chǎng)增加值=期末公司調(diào)整后的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)一按期末公司資產(chǎn)的市場(chǎng)總價(jià)值計(jì)算的加權(quán)平均資本成本市場(chǎng)增加值和經(jīng)濟(jì)增加值都是從資本收益中扣除資金成本，但經(jīng)濟(jì)增加值中的資本收益率及資本收益是以會(huì)計(jì)意義上的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為依據(jù)計(jì)算的。該指標(biāo)認(rèn)為公司用于創(chuàng)造利潤(rùn)的資本價(jià)值總額既不是公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值，也不是公司資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而是其市場(chǎng)價(jià)值。 對(duì)并購(gòu)后集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 資金成本降低率評(píng)價(jià)資金成本降低率是一種財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，指當(dāng)一個(gè)需求增長(zhǎng)低于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)行業(yè)中的企業(yè)并購(gòu)另一個(gè)需求高速增長(zhǎng)行業(yè)中經(jīng)營(yíng)的企業(yè)時(shí)，通過(guò)兼并和使用并購(gòu)企業(yè)低成本的內(nèi)部現(xiàn)金達(dá)到降低合并后投資成本，從而抓住目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)中可以獲得的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在我國(guó)許多傳統(tǒng)企業(yè)，例如彩電、空調(diào)、電力等行業(yè)向網(wǎng)絡(luò)、電訊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移就存在這種低成本的財(cái)務(wù)效應(yīng)。并購(gòu)是加速資本積聚的重要條件。 超常收益評(píng)價(jià)企業(yè)的最終目的就是價(jià)值增值。按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，并購(gòu)的中心是增加股東財(cái)富，即并購(gòu)后股票的價(jià)值增加。由于我國(guó)股市的市盈率大多處于不正常狀態(tài)，不能客觀地反映每股收益，因此在實(shí)證分析中很少使用。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面: 資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估難度大在企業(yè)并購(gòu)中準(zhǔn)確、合理、合法評(píng)估被并購(gòu)公司的所有資產(chǎn)與負(fù)債，是確定適當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格的基礎(chǔ)。上市公司并購(gòu)在資產(chǎn)評(píng)估方面的主要問(wèn)題表現(xiàn)在:一是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的作用和價(jià)值認(rèn)識(shí)不足，在資產(chǎn)交易中或沒(méi)有充分考慮無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值；或?qū)o(wú)形資產(chǎn)評(píng)估不科學(xué)、不準(zhǔn)確、不嚴(yán)謹(jǐn)。二是由于對(duì)土地價(jià)值的評(píng)估難度大，且沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)范，導(dǎo)致評(píng)估機(jī)構(gòu)在土地價(jià)值評(píng)估上的隨意性。三是在資產(chǎn)評(píng)估中不認(rèn)真清理債權(quán)債務(wù)，應(yīng)收賬款中的呆賬在評(píng)估時(shí)未將其剔除，仍作為企業(yè)的債權(quán)處理，虛增了企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估值。 對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估價(jià)值往往低于其實(shí)際價(jià)值中國(guó)目前的并購(gòu)交易中，有不少公司經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期虧損，有的甚至面臨倒閉破產(chǎn)，債務(wù)和人員安置成為它們的主要負(fù)擔(dān)，因而急待出售。因此，有許多公司的價(jià)值估計(jì)過(guò)低，經(jīng)常以遠(yuǎn)低于公司真實(shí)價(jià)值的價(jià)格出售。其中資產(chǎn)評(píng)估工作混亂是造成國(guó)有資產(chǎn)流失的一個(gè)重要原因。但在實(shí)際的產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，不具備評(píng)估資格的機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的現(xiàn)象大量存在，許多資產(chǎn)評(píng)估只是走過(guò)場(chǎng)。因此，除了改進(jìn)評(píng)估方法以外，企業(yè)兼并重組中應(yīng)嚴(yán)格按照《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。換股并購(gòu)優(yōu)于現(xiàn)金并購(gòu)。第二，在我國(guó)現(xiàn)階段，貸款是要被中央銀行編制計(jì)劃進(jìn)行規(guī)模管理的，公司從銀行能獲得的貸款最高限額在年初早已確定，而且這一份十分有限的貸款限額又被劃分成固定資產(chǎn)貸款、技改貸款、流動(dòng)資金貸款等多種細(xì)目，?？顚Ｓ茫坏萌谕?，限制了銀行為股權(quán)并購(gòu)提供貸款。第四，公司債券的發(fā)行實(shí)行計(jì)劃額度管理，而且審批程序繁瑣嚴(yán)格，影響并購(gòu)融資的時(shí)間要求。 對(duì)策建議針對(duì)上述中國(guó)上市公司并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題，在此提出下列對(duì)策及建議: 規(guī)范政府行為，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系由于我國(guó)特殊的政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境，政府在公司并購(gòu)中的作用至關(guān)重要，政府對(duì)并購(gòu)的干預(yù)，關(guān)鍵是恰到好處?，F(xiàn)代企業(yè)制度首先要求的就是產(chǎn)權(quán)清晰。中國(guó)的企業(yè)只有弄清了產(chǎn)權(quán)關(guān)系，確定了企業(yè)法人的行為、利益、責(zé)任，才能形成產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、存在并購(gòu)的供求關(guān)系。當(dāng)前一個(gè)突出的問(wèn)題就是公司并購(gòu)從企業(yè)行為變成了政府行為。從長(zhǎng)期來(lái)看，依靠市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求?，F(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，在并購(gòu)雙方企業(yè)中擔(dān)任著十分重要的角色，一是作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)為并購(gòu)雙方提供顧問(wèn)性等服務(wù)；二是財(cái)政資助，提供融資服務(wù)。其他的中介組織如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)最重要的是使其獨(dú)立、合法經(jīng)營(yíng)，不依附任何政府部門或任何其他的職能機(jī)構(gòu)，要加強(qiáng)對(duì)這些中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，中介機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告應(yīng)負(fù)連帶的法律責(zé)任。目前國(guó)有資產(chǎn)流失的一個(gè)重要原因是產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，資產(chǎn)評(píng)估時(shí)有意低估或不估國(guó)有資產(chǎn)。只有通過(guò)對(duì)企業(yè)在正常條件下的盈利能力進(jìn)行評(píng)估，才能夠綜合評(píng)價(jià)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格是以企業(yè)的潛在收益為基礎(chǔ)形成的?，F(xiàn)在巫待制定有關(guān)法律、法規(guī)，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行規(guī)范，并規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，完善資產(chǎn)評(píng)估辦法。在并購(gòu)支付中，除使用留存利潤(rùn)外，上市公司還可積極尋求其他方式來(lái)籌集資金。杠桿并購(gòu)實(shí)際上就是通過(guò)舉債的方式籌資購(gòu)買另一家公司的股權(quán)，完成并購(gòu)后再?gòu)暮笳叩默F(xiàn)金流量中償
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