【正文】 目的是實(shí)現(xiàn)未來(lái)的增長(zhǎng)已如果→家公司沒(méi)有收益，卻遭受了虧損，那么為了對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行監(jiān)督，應(yīng)密切注意每股虧損的情況。公司某個(gè)財(cái)務(wù)年度股本的變化會(huì)使可比性產(chǎn)生問(wèn)題。因此，管理層應(yīng)該謹(jǐn)慎使用這些比率來(lái)解釋公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)狀況。市盈率反映了市場(chǎng)對(duì)公司股票未來(lái)前景的評(píng)價(jià)。市盈率在正常情況下應(yīng)該不會(huì)隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生太大波動(dòng)。因此，股票價(jià)格將下降，從而市盈率也隨之下降，這不是該公司想要的結(jié)果。如果公司的盈利前景變好，股票價(jià)格會(huì)上升從而市盈率也隨之上升，反之亦然。因此，前景的變化將影響到股票價(jià)格以及市盈率。股利保障倍數(shù)同時(shí)反映了公司將可分配利潤(rùn)保留在公司中的比例 ζ它還顯示了該公司在未來(lái)幾年將無(wú)法保持同樣的股息支付水平的風(fēng)險(xiǎn)程度 n總之。公司的會(huì)計(jì)數(shù)字與同行業(yè)中的其他公司的會(huì)汁數(shù)字進(jìn)行比較:公司的會(huì)計(jì)數(shù)字與不同行業(yè)中的其他公司的會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行比較。對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的回顧應(yīng)包括增長(zhǎng)率、利潤(rùn)損失及其營(yíng)業(yè)額的損失、債務(wù)比率和負(fù)債比率的增加或減少、流動(dòng)比率的變化、股票換手率和債務(wù)人的付款期限、每股盈利或虧損的增加、每股股利以及公司的市場(chǎng)價(jià)格。然而，當(dāng)在一段時(shí)間內(nèi)評(píng)估比率時(shí)，管理層也應(yīng)該考慮到通貨膨脹的影響。對(duì)同一行業(yè)中不同公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較是評(píng)價(jià)哪些公司的表現(xiàn)優(yōu)于其他公司的一種方式。如果公司的表現(xiàn)沒(méi)有達(dá)到管理者的預(yù)期，管理者需要找出補(bǔ)救計(jì)劃以改善這種狀況。投資者應(yīng)該了解如何將一個(gè)行業(yè)的公司與其他行業(yè)的公司進(jìn)行比較。 1968年，根據(jù)對(duì)破產(chǎn)的美國(guó)制造型企業(yè)的研究，愛(ài)德華Z分模型的原理是通過(guò)檢查公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)預(yù)測(cè)策略及財(cái)務(wù)失敗。這五個(gè)比率結(jié)合起來(lái)后，被認(rèn)為能夠?qū)Σ呗约柏?cái)務(wù)失敗作出最佳預(yù)測(cè)。在 Zm模型被開(kāi)赴出來(lái)后，為了確定該模型的預(yù)測(cè)精確性，研究人員進(jìn)行了深入的研究。說(shuō)明企業(yè)處于危險(xiǎn)之中，很可能走向破產(chǎn)；Z分模型的預(yù)測(cè)結(jié)果等于或大于3時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定； ~2,99之間，表明需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查。但是新興市場(chǎng)可能存在重大的風(fēng)險(xiǎn)，如缺乏流動(dòng)性和透明度。市盈率等信息對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)可能并非可靠的信息。最后，新興市場(chǎng)的政治環(huán)境可能不太穩(wěn)定。評(píng)估時(shí)，需考慮可能影響投資風(fēng)險(xiǎn)水平的整體市場(chǎng)的所有特點(diǎn)，如政府干涉和當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境，例如當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)。需要進(jìn)行深入的分析，才能全面了解公司的情形。某些評(píng)分系統(tǒng)傾向于給公司評(píng)低分，也就是說(shuō)可能倒閉的公司會(huì)因而被劃分為實(shí)際倒閉的公司。在對(duì)其他類型的公司運(yùn)用該模型時(shí)，應(yīng)特別注意。為此己采用了很多不同的方法，并考慮了廣泛的可能變量。這些模型包含趨勢(shì)分析。其他模型己包括廣泛的不同變量，如宏觀經(jīng)濟(jì)變量、公司管理質(zhì)量、公司增長(zhǎng)期及公司資產(chǎn)的質(zhì)量。對(duì)財(cái)務(wù)比率分析主要是關(guān)注公司的管理者利用資源的效率和公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。利用現(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)企業(yè)的倒閉存在一些問(wèn)題。現(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息在本質(zhì)上是回顧性的，并沒(méi)有考慮到當(dāng)前和今后的情況。同樣，提供盈利增長(zhǎng)的壓力可能會(huì)導(dǎo)致公司進(jìn)行錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致公司垮臺(tái)。大多數(shù)組織內(nèi)部有許多力量阻礙退出的靈活性，這些力量涵蓋對(duì)管理人員和員工的職業(yè)生涯的考慮等。越來(lái)越明顯的是，避免戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)最終有兩個(gè)要素:一個(gè)是(在正確的時(shí)間)做正確的事39。而另一個(gè)同樣重要的是將事情做得出色。善于優(yōu)雅退出可能需要大量的企業(yè)文化變革以及機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。管理層收購(gòu)可分為管理層購(gòu)出、杠桿收購(gòu) (lever唔ed buyout)、雇員收購(gòu) (employee buyout)、管理層購(gòu)入 (management buyin)和分拆( spinout)。管理者可能為此項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)提供大多數(shù)資金。雇員收購(gòu)與管理層購(gòu)出及杠桿收購(gòu)相類似，不同之處在于所有的雇員將取得新公司的股份。分拆與管理層收購(gòu)相類似，不同之處是母公司繼續(xù)享有被分拆業(yè)務(wù)的股份。可能由于被收購(gòu)公司的當(dāng)前母公司處于財(cái)務(wù)困難中，因此需要現(xiàn)金。如果子公司有虧損業(yè)務(wù)，將其出售給其管理者可能比進(jìn)入清算的成本更低，特別是在考慮裁員及其他公司結(jié)業(yè)戚本時(shí)。有這種打算的原因可能是流動(dòng)性和所得稅因素，或者缺乏家族繼承人來(lái)承擔(dān)所有者兼管理者的角色。已知收購(gòu)方愿意保住雇員的工作，比關(guān)閉公司更能起到宣傳作用。(四)對(duì)展開(kāi)收購(gòu)的管理層的好處展開(kāi)收購(gòu)的管理層可獲得的好處包括保住他們自己的工作。收購(gòu)比白手起家節(jié)省時(shí)間，而且管理層熟識(shí)被收購(gòu)公司的情況。(五)為管理層收購(gòu)融資對(duì)于小規(guī)模的管理層收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)可能在管理層團(tuán)隊(duì)的能力范圍之內(nèi)，但是收購(gòu)小組常常缺乏收購(gòu)所需的資金來(lái)源。不同融資類型及附帶條件因融資機(jī)構(gòu)的i不同而有所差別。融資期限是指某些投資人會(huì)要求提早贖國(guó)貸款，并以可贖回股票或優(yōu)先股的形式提供資金。機(jī)構(gòu)的參與程度是指某些機(jī)構(gòu)可能要求取得在董事會(huì)的席位，作為提供資金的一個(gè)條件。某些投資人還提供其他服務(wù)，如為其客戶提供管理咨詢。需要管理層團(tuán)隊(duì)的資金投入是指，所有的機(jī)構(gòu)投資人都希望管理層團(tuán)隊(duì)能為收購(gòu)提供占其個(gè)人財(cái)產(chǎn)很大比例的資金，投入，作為管理層承諾的證明。需要商業(yè)計(jì)劃是指，機(jī)構(gòu)投資人還預(yù)期看到一份精心準(zhǔn)備的商業(yè)計(jì)劃，通常還將聘用一名調(diào)查會(huì)計(jì)師和技術(shù)顧問(wèn)，對(duì)建議書(shū)進(jìn)行調(diào)查。通過(guò)分期付款或出租特殊資產(chǎn)，可解決最初的現(xiàn)金流問(wèn)題。(六)評(píng)估管理層收購(gòu)的可行性管理層收購(gòu)團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)投資者都愿意相信他們擬進(jìn)行的管理層收購(gòu)將會(huì)成功。如果所有者試圖擺脫一家虧損的子公司，新管理層不應(yīng)過(guò)度自信，認(rèn)為可以把子公司扭虧為盈。否則，他們必須盡快指派1人員就職。否則，管理層需與相關(guān)專業(yè)人士合作，準(zhǔn)備一份商業(yè)計(jì)劃。管理層購(gòu)人的好處包括，在當(dāng)前的公司管理不善，需要替換現(xiàn)有管理層時(shí)，外部管理層購(gòu)入能產(chǎn)生特別明顯的效果。另一方面，管理層購(gòu)入也有不利之處，包括新管理層試圖實(shí)施新的經(jīng)營(yíng)方式時(shí)會(huì)遭到雇員抵制。三、資本再調(diào)配企業(yè)可選擇一系列不同的資本再調(diào)配方式，其中包括債務(wù)重組及業(yè)務(wù)重組，詳情如下:(一)債務(wù)重組實(shí)施債務(wù)重組方案的目的有很多。企業(yè)對(duì)于債務(wù)重組也應(yīng)制定一定的原則。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重估價(jià)，以確定其對(duì)于企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。企業(yè)按照需要注銷(xiāo)債務(wù)的規(guī)模以及所需融資的金額，確定合理的方式，在為公司提供資金的各方間分散注銷(xiāo)的影響。有償債能力的企業(yè)實(shí)施重組計(jì)劃的目的常常是通過(guò)使企業(yè)更具吸引力，來(lái)提高其未來(lái)融資能力，或者改善公司形象，使其更具吸引力，或者改善公司對(duì)于第三方的形象。過(guò)去，銀行出于保護(hù)自身投資的目的，以他人為代價(jià)，關(guān)閉將倒閉的企業(yè)，因此飽受詣病。為陷入財(cái)務(wù)困難的公司制定重組計(jì)劃時(shí)，需要分別考慮普通股股東、優(yōu)先股股東及債權(quán)人的利益。在多數(shù)情況下，公司清算后，因資本損失很大，普通股股東最后什么都得不到。企業(yè)結(jié)業(yè)時(shí)，優(yōu)先股股東通常擁有優(yōu)先取得資本償還的權(quán)利。優(yōu)先股股東可能會(huì)同意放棄欠發(fā)的優(yōu)先股利。債權(quán)人，包括債券持有人及貸款人，可能會(huì)由于預(yù)測(cè)企業(yè)清算時(shí)他們將無(wú)法得到全額付款而同意降低要求公司償付的額度。此外， 39。 采取重組方案的企業(yè)可能是發(fā)展穩(wěn)健的公司，也可能是處于財(cái)務(wù)困難的公司。有償債能力的公司實(shí)施重組時(shí)，在不改變總體資本需求的條件下，可改善不同類型資本的組合方式以及資金可用的時(shí)間。財(cái)務(wù)失敗的公司進(jìn)行債務(wù)重組，可使得公司通過(guò)吸引新資本注入，勸說(shuō)債權(quán)人接受抵押品以償債，以致同意注銷(xiāo)部分債務(wù)，從而維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，避免進(jìn)入清算。(1)債務(wù)轉(zhuǎn)股份要將債務(wù)轉(zhuǎn)成股份，最可能的原因包括，可轉(zhuǎn)換債券的持有人自動(dòng)行使權(quán)利。 (2)股份轉(zhuǎn)債務(wù)另一方面，公司亦可把股份轉(zhuǎn)成債務(wù)，這通常是指優(yōu)先股轉(zhuǎn)成某種形式的債權(quán)。根據(jù)《企業(yè)所得稅法~，對(duì)優(yōu)先股股東支付的是股利，因此，在計(jì)算應(yīng)稅利潤(rùn)時(shí)，不得扣除。必須遵循，{公司法》中關(guān)于股份贖回的條款。 (3)從一種股份轉(zhuǎn)成另一種股份這樣的方式，最常見(jiàn)的是將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股。但是現(xiàn)在這種方法不再那么受歡迎了，當(dāng)前的趨勢(shì)是僅包含→類或最多兩類股本。另外，為使股份對(duì)投資人的吸引力增強(qiáng)，公司會(huì)將股份細(xì)分成更小的單位，或?qū)⒐煞蒉D(zhuǎn)成股票。將債務(wù)轉(zhuǎn)成長(zhǎng)期貸款，能保障資金來(lái)源的安全。另外，如果公司借款已達(dá)到償還能力的界限，應(yīng)減少借款，并通過(guò)利用其他融資來(lái)源改善靈活性。 (CVA)公司自愿償債安排 (CVA)是公司與債權(quán)人之間達(dá)成的具有法律約束力的協(xié)議。但是，這種安排的目的是確保債權(quán)人的回報(bào)最大化。公司自愿償債安排 (CVA)的程序?yàn)楣鞠蚍ㄔ禾岢錾暾?qǐng)，要求法院召集公司及其債權(quán)人或一類債權(quán)人舉行會(huì)議。如果獲得法定的支持率，則要求法院批準(zhǔn)。 利用管理命令，可為實(shí)施恢復(fù)計(jì)劃留出余地。一般由法院或債權(quán)人指派管理人，公司將繼續(xù)交易，同時(shí)實(shí)施恢復(fù)計(jì)劃以挽救公司或?yàn)閭鶛?quán)人取得比立即清算更好的回報(bào)。該程序還包括剝離與分拆，即指公司所有權(quán)不變，但建立新公司后，初始公司股東持有新公司股份。管理層收購(gòu)是指公司的管理層購(gòu)買(mǎi)受其管理的公司的大部分控制權(quán)。清算是指整個(gè)公司被關(guān)閉后出售資產(chǎn)，向股東派發(fā)收益。 分拆的目的是成立獨(dú)立的公司，并且這些公司的價(jià)值合起來(lái)大于初始公司。每家公司均持有原公司資產(chǎn)的一部分。最后，每家公司可能被單獨(dú)出售。 公司出售其部分業(yè)務(wù)的原因有很多種，如籌集現(xiàn)金、防止虧損業(yè)務(wù)降低公司的整體業(yè)績(jī)、集中精力于核心業(yè)務(wù)，以及處置掉其他公司可能想要的業(yè)務(wù)，防止其余業(yè)務(wù)遭到接管。多樣化公司比較復(fù)雜，因此難以管理。而小型企業(yè)趨向于越來(lái)越靈活，也更容易對(duì)變動(dòng)作出反應(yīng)。非核心業(yè)務(wù)的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能夠自由地將注意力集中在他們最擅長(zhǎng)的事務(wù)上?？偠灾?，業(yè)務(wù)重組的好處包括公司能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L(zhǎng)和股東價(jià)值最大化一一公司將非核心業(yè)務(wù)對(duì)外出售后，新公司的價(jià)值可能超過(guò)初始公司。與以前的管理層相比，新管理者認(rèn)為公司價(jià)值更大。此外，單項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)可能提高，也導(dǎo)致估值的增加。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和/或管理人員。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。同時(shí)，公司免于受到由財(cái)務(wù)問(wèn)題所導(dǎo)致的公司股票價(jià)格波動(dòng)。此外，公司管理層可以專注于長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望。私有化的主要缺點(diǎn)是這可能意味著公司失去了將其股份公開(kāi)交易的機(jī)會(huì)。然而，公司進(jìn)行私有化的一個(gè)原因是公司作為一家公眾公司可能已經(jīng)有困難了，公司的股票價(jià)格可能