【正文】 續(xù)的會(huì)計(jì)期間的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。通過比較處于不同行業(yè)的公司的財(cái)務(wù)比率和會(huì)計(jì)比率也可以獲得有用的信息。第一個(gè)比率X1表示運(yùn)營資本與總資產(chǎn)之比，可用于計(jì)量公司的流動(dòng)性；第二個(gè)比率X2表示未分配利潤與資產(chǎn)總額之比，可用于計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債比率；第三個(gè)比率X3是扣除利息和所得稅前的利潤與資產(chǎn)總額之比；第四個(gè)比率X4是股票市值與負(fù)債總額之比，可用于計(jì)量當(dāng)負(fù)債超過資產(chǎn)(即公司資不抵債)時(shí)，股票可能下跌的幅度；最后一個(gè)比率X5是銷售額與資產(chǎn)總額的比率，可用于計(jì)量公司資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力。投資可能受到當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浡始皡R率波動(dòng)的影響。 Z分模型是根據(jù)生產(chǎn)性企業(yè)進(jìn)行預(yù)測的。但是，研究并未證明，模型越復(fù)雜，對企業(yè)倒閉的預(yù)測就越精確，因此， Z分模型仍作為一個(gè)預(yù)測模型得以普遍應(yīng)用。第二節(jié)應(yīng)對措施概覽，包括債務(wù)重組庭公司重組一、企業(yè)放棄戰(zhàn)略企業(yè)在必要時(shí)采取放棄戰(zhàn)略。二、管理層收購 (一)管理層收購的定義總體來說，管理層收購 (Management buyout. MBO)的特點(diǎn)是，一組管理者收購了受其管理的公司的實(shí)際控制權(quán)和實(shí)質(zhì)的所有權(quán)，并設(shè)立獨(dú)立的公司。(二)管理層收購的原因有諸多原因可能導(dǎo)致管理層收購機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。最好由現(xiàn)有管理層收購公司，否則其將可能落入競爭對手的手中。需要考慮的問題包括融資方式、期限、機(jī)構(gòu)的參與程度、持續(xù)支持、財(cái)團(tuán)、需要管理層團(tuán)隊(duì)提供的資金投入和需要一份商業(yè)計(jì)劃及其他來源的資金。預(yù)期管理者將會(huì)把他們的裁員補(bǔ)償作為資金投入，將他們的房產(chǎn)做二次抵押，還常常為公司貸款提供個(gè)人擔(dān)保。新管理層應(yīng)考慮其是否已經(jīng)完成了該公司的所有關(guān)鍵職位的任命。1新管理層可能要把注意力集中在公司的短期獲利能力上，而這可能會(huì)損害公司的長期發(fā)展。 2 .債務(wù)重組對資金提供者的影響在重組過程中，必須考慮不同資金提供者的利益和影響。但是，如果公司需要普通股股東進(jìn)一步提供資金，那么就必須使他們持有公司的部分剩余股份。供應(yīng)商可能也會(huì)同意減少要求公司支付的金額，因?yàn)樗麄兿ＭＷo(hù)一個(gè)繼續(xù)成為其客戶的公司。另一個(gè)原因是公司無法償還一般的債務(wù)而要求債權(quán)人將債轉(zhuǎn)股。使股本種類多樣化以吸引各類投資人，這在過去是一種常見的做法。處于財(cái)務(wù)困難的公司為了避免進(jìn)入清算同時(shí)留出制定恢復(fù)計(jì)劃余地，通?？刹捎玫姆椒òü咀栽竷攤才?(CVA)及管理命令。如果法院同意，則這項(xiàng)計(jì)劃對于所有債權(quán)人都有約束力。廉價(jià)出售是指將初始公司的一部分出售給第三方，通常是為了取得現(xiàn)金。原公司可能消失，其資產(chǎn)被分配給新公司。市場出現(xiàn)變 化，意味著不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用消失，機(jī)構(gòu)維持不相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)原因不復(fù)存在。這種形式的重組在西方國家比較普遍。如果股份不能交易，則可能會(huì)失去其部分價(jià)值。而且，在私有公司，股東可能會(huì)更接近公司管理，降低了由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的代理成本。四、企業(yè)私有化一家上市公司進(jìn)行私有化是指，一小群人在有或沒有金融機(jī)構(gòu)的支持下購買公司所有的股票。業(yè)務(wù)分拆后，新公司的管理結(jié)構(gòu)更清晰，重心更明確。新公司一般會(huì)設(shè)立新的管理層，管理層領(lǐng)導(dǎo)每個(gè)公司按不同的方向發(fā)展。剝離與分拆的結(jié)果是產(chǎn)生兩家或兩家以上的公司，而非初始的一個(gè)公司。然后，在會(huì)上提出重組計(jì)劃，并舉行投票。這種方式比安排更多永久性的股本籌資，更能提高靈活性。從會(huì)計(jì)處理來看，這些條款的廣泛影響在于，將可分配利潤金額轉(zhuǎn)入資本贖回儲備后將優(yōu)先股贖回，然后按照優(yōu)先股的名義價(jià)值降低可分配利潤。有償債能力的公司可采用多種重組方式，包括債務(wù)轉(zhuǎn)股份、股份轉(zhuǎn)債務(wù)、一種股份轉(zhuǎn)為另一種股份，以及一項(xiàng)債務(wù)轉(zhuǎn)成另一項(xiàng)債務(wù)等。與優(yōu)先股股東一樣，企業(yè)可采用給予股權(quán)的方式激勵(lì)債權(quán)人。對于陷入財(cái)務(wù)困難的公司來說，企業(yè)的虧損主要由普通股股東承擔(dān)，原因是在企業(yè)結(jié)業(yè)后他們是最后被償還資本的一方。確定企業(yè)在不繼續(xù)融資的情況下是否能夠繼續(xù)交易，或者如果需要進(jìn)行繼續(xù)融資，確定所需的金額、形式以及可提供融資的人士。高效的管理者能夠迅速承擔(dān)起新的責(zé)任。被收購公司的當(dāng)前所有者一般是出于普通考慮事項(xiàng)打算出售公司。財(cái)團(tuán)是指大型收購中可能需要把機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來，以提供所需的資金。若干機(jī)構(gòu)專門為管理層收購提 供資金，包括清算銀行、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、專門機(jī)構(gòu)，以及政府機(jī)構(gòu)。(三)管理層收購對于實(shí)施處置的公司的好處對于母公司來說，好處很多，包括如果子公司發(fā)生虧損，則將其出售給管理層將會(huì)取得比清算和關(guān)閉公司成本更多的資金。管理層購人是指公司外部的一組管理者收購業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)要素凸顯了企業(yè)文化的重要性。會(huì)計(jì)造假在公司倒閉情形中有明顯的運(yùn)用。研究活動(dòng)還嘗試考慮行業(yè)的不同變量。預(yù)測所得的數(shù)據(jù)僅對于短期情況的預(yù)測比較準(zhǔn)確。由于財(cái)務(wù)報(bào)告及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的差異，很難對不同市場上的公司進(jìn)行比較。先計(jì)算出五個(gè)比率，然后乘以玉先確定的權(quán)重因數(shù)，再相加，即得出Z分模型的結(jié)果。公司的管理者可以評價(jià)公司與同行業(yè)內(nèi)其他公司相比較是更好還是更差。公司的股東及管理者在評估公司的業(yè)績時(shí)應(yīng)考慮股利保障倍數(shù)和公司的未來規(guī)劃 ， (三)財(cái)務(wù)指標(biāo)和會(huì)計(jì)數(shù)字的比較通過比較從比率分析中可以獲得有用的信息 υ比較可以通過如下方式進(jìn)行:公司在最近…年的會(huì)計(jì)數(shù)字與公司過去年度的會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行比較。如果管理層觀察到公司的市盈率在一段時(shí)間內(nèi)有很大的波動(dòng)，他們可以考慮這種波動(dòng)是否摞于如下一些理由:利率是否上升，因?yàn)槿绻噬仙?，投資者將被吸引遠(yuǎn)離股票而側(cè)重于購買一些債券資本。有一點(diǎn)需要注意的是，如果公司以每股盈余或每股虧損為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)果的比較，在計(jì)算每股盈余或每股虧損時(shí)應(yīng)保持一致性 c一家公司的每股盈余或每股虧損必須能夠與其他公司的每股盈余或每股虧損進(jìn)行直接比較，一家公司某年的每股盈余或每股虧損必須能夠與該公司以往年度的每股盈余或每股虧損進(jìn)行直接比較。流動(dòng)資金由現(xiàn)金、在現(xiàn)有市場中的短期投資、定期存款、貿(mào)易應(yīng)收賬款以及匯票的應(yīng)收款構(gòu)成?，F(xiàn)金流量比率是指一個(gè)公司的年度現(xiàn)金凈流入與總負(fù)債的比率。它是對息稅前利潤貢獻(xiàn)的比率。當(dāng)一個(gè)公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重并且看起來還需要借更多錢時(shí)，銀行以及其他可能的放貸人很快就拒絕公司進(jìn)一步的借款，從而使公司發(fā)現(xiàn)自己陷入了困境。負(fù)債由對所有債權(quán)人的負(fù)債構(gòu)成，包括一年內(nèi)到期和高于一年到期的債務(wù)。除了使用資本收益率之外，還有兩個(gè)與周轉(zhuǎn)率相關(guān)的比率，而周轉(zhuǎn)率對使用資本收益率產(chǎn)生影響。因此，使用資本收益率成為衡量盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，它將利潤作為所使用資本的一個(gè)比例表示出來。以及股票市場比率。此時(shí)，公司才充分認(rèn)識到了公司的處境，但幾年以來不用心的管理和令人絕望的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)導(dǎo)致公司生存的機(jī)會(huì)微乎其微。與之相伴隨的是，公司的客戶轉(zhuǎn)向競爭對手，營業(yè)額明顯地下降，但管理人員卻沒有意識到這些變化的根本原因。然而，由于公司在很短的時(shí)間內(nèi)浪費(fèi)了融資手段，重組變得非常緊迫。這將不可避免地引起控制力的減弱，不利于了解可能發(fā)生的問題并阻礙對機(jī)會(huì)的把握。一開始，管理者具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去促使內(nèi)部增長率和外部增長率的增加。因?yàn)楣救狈?nèi)部融資方式，同時(shí)銀行不情愿在不增加抵押品的前提下擴(kuò)大對公司的信貸支持。過度樂觀主義和錯(cuò)誤的信息主要存在于市場規(guī)模以及從競爭者轉(zhuǎn)向本公司的客戶轉(zhuǎn)移速度兩方面。從一開始，領(lǐng)導(dǎo)著一個(gè)具有增長雄心的公司的管理人員或企業(yè)家就有一個(gè)目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)就是要使公司在行業(yè)中擁有重要的地位。利益相關(guān)者的反應(yīng)在很大程度上加速了公司的倒閉進(jìn)程。管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對于公司的生存來說是必不可少的，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公司會(huì)失去生存的機(jī)會(huì)，對于這種類型的公司來說，從公司創(chuàng)立時(shí)我們就可以預(yù)測到公司將會(huì)破產(chǎn)及倒閉。因此，公司與其直接環(huán)境之間的相互作用決定了公司是向一個(gè)積極的方向發(fā)展還是向一個(gè)消極的方向發(fā)展。總體環(huán)境聚集了一些企業(yè)倒閉的外部原因，這些外部原因包括：經(jīng)濟(jì)因素、技術(shù)因素、政治和社會(huì)因素以及與外國相關(guān)的因素。對企業(yè)倒閉具有直接影響的事項(xiàng)的公開信息是存在的，盡管其中的聯(lián)系可能并不明顯?；蛴惺马?xiàng)存在于資產(chǎn)負(fù)債表日，但或有事項(xiàng)的最終結(jié)果只有一個(gè)或多個(gè)不確定的未來事件發(fā)生與否得到確認(rèn)后才能得到確認(rèn)。二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象企業(yè)的倒閉可能與某些決定性事件相關(guān)，這些決定性事件處于走向倒閉的公司的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境之中 。如果破產(chǎn)歸因于治理公司行為的程序設(shè)計(jì)的局限，那么債務(wù)違約可能迫使管理者降低產(chǎn)能，井重新考慮公司的運(yùn)營政策和戰(zhàn)略決策。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因?yàn)闊o法適應(yīng)環(huán)境的變化。然而，小規(guī)模公司常常無法得到債權(quán)人的財(cái)務(wù)資源以及支持以緩沖市場的收縮。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個(gè)方面:戰(zhàn)略和投資、市場營銷、運(yùn)營、行政、財(cái)務(wù)和人力資源管理以及公司治理。許多過度樂觀的年輕企業(yè)家之所以希望從銀行取得外部融資時(shí)面臨種種問題，這種控制是其原因之一。值得注意的是，有許多管理者個(gè)人的性格特征強(qiáng)烈地影響著公司的業(yè)績。反之，對環(huán)境變化摸不關(guān)心企業(yè)的管理人員確實(shí)缺乏必要的積極性和決心。管理人員能力和經(jīng)驗(yàn)不足，沒有采納外部建議，也沒有對公司可能面臨的問題和威脅進(jìn)行預(yù)測。最后，對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)在吸引客戶方面的問題主要源于已有的客戶轉(zhuǎn)向了競爭者，這些競爭者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營方式。 企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動(dòng):客戶和競爭對手是非常重要的。對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)缺乏積極性和決心，這阻礙了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的變化。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過低和資本支出過高的情況。擴(kuò)張計(jì)劃的失敗，并不僅僅是總體環(huán)境影響的結(jié)果，而更可能是管理部門沒有準(zhǔn)確分析所造成的。但是，在上述問題中，有許多事項(xiàng)與市場的變化及競爭的方式有關(guān)。即使企業(yè)的資產(chǎn)大于負(fù)債，但是如果不能將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，則該企業(yè)仍無法償還債務(wù)。盡管是以財(cái)務(wù)術(shù)語表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財(cái)務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進(jìn)行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。當(dāng)企業(yè)制定自己的戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)該將這些環(huán)境因素考慮在內(nèi)。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運(yùn)營、財(cái)務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。某些企業(yè)因?yàn)檫^高地估計(jì)營業(yè)額而倒閉。結(jié)果，企業(yè)的營業(yè)額逐漸地下降。大多數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨吸引和保留客戶的問題，這些企業(yè)沒有獨(dú)