【正文】 EFN=–$609,600598,961=首先,即:銷(xiāo)售額$905,000.80=總資產(chǎn)銷(xiāo)售額=/.32177根據(jù)此銷(xiāo)售額要求的固定資產(chǎn)是資本密集度乘以預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額:固定資產(chǎn)總額.32177($1,086,000)$349,440所以為:EFN($172,800349,440)$598,961–$76,721請(qǐng)注意該解決方案假設(shè)固定資產(chǎn)減少（出售）所以公司有如果我們假設(shè)固定資產(chǎn)沒(méi)有出售，答案則為：EFN($172,800364,000)$598,961–$62,16123.($156,00074,000)$278,000==$294,因此為EFN$609,600($294,355,961)–$40,這個(gè)問(wèn)題的一種解釋不是說(shuō)這個(gè)公司有個(gè)負(fù)的再看題，我們發(fā)現(xiàn)在同樣的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率下，EFN在這個(gè)問(wèn)題上減少的數(shù)量意味著公司的資本增加了。第二種是公司可以利用多余的資金去購(gòu)買(mǎi)更多的負(fù)責(zé)與權(quán)益。預(yù)測(cè)三種不同比例的利潤(rùn)表駝鹿旅游公司預(yù)測(cè)利潤(rùn)表占消費(fèi)占消費(fèi)額百分比%銷(xiāo)售額收入 1,040,750 1,086,000 1,131,250產(chǎn)品銷(xiāo)售成本 816,500 852,000 887,500其他費(fèi)用 13,800 14,400 15,000息前稅前利潤(rùn) 210,450 219,600 228,750利息費(fèi)用 19,700 19,700 19,700稅前利潤(rùn) 190,750 199,900 209,050所得稅81,530我們首先以按照固定比例派發(fā)現(xiàn)金，其近期的股利是股利=$49,595留存收益增加額將為留存收益增加額$123,98849,595==+$331,393預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表為以銷(xiāo)售額的EFN=總資產(chǎn)（總負(fù)債+總權(quán)益）EFN$584,200592,143EFN–$7,943以=$51,974那么留存收益增加額為留存收益增加額$129,93551,974==+$334,961以EFN=總資產(chǎn)（總負(fù)債+總權(quán)益）EFN$609,600598,961EFN$10,639資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額金額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金31,250應(yīng)付賬款81,250應(yīng)收賬款53,750應(yīng)付票據(jù)9,000MOOSEINC公司的預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表以===–$81,530在預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的留存收益將變?yōu)榱舸媸找?257,00081,530=25%存貨95，000流動(dòng)負(fù)債小計(jì)90，250流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)180，000長(zhǎng)期負(fù)債156,000所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價(jià)21,000廠房和設(shè)備凈額455,000留存收益338,530所有者權(quán)益小計(jì)359,530資產(chǎn)合計(jì)635,000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)605,780因此，外部融資需求量為：EFN=總資產(chǎn)總負(fù)債與所有者權(quán)益=635,000605,780=29,221種銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的情形下的預(yù)測(cè)利潤(rùn)表MOOSE銷(xiāo)售增長(zhǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)35%20%銷(xiāo)售額 $1,086,000 $1,176,500 $1,221,750成本 852,000 923,000 958,500其他支出 14,400 15,600 16,200息前稅前利潤(rùn) $ 219,600 $ 237,900 $ 247,050利息 19,700 19,700 19,700稅前利潤(rùn) $ 199,900 $ 218,200 $ 227,350稅85,09888,667額假定公司以可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，公司維持固定的負(fù)債權(quán)益比，則，公司負(fù)債權(quán)益比為：D/E=（156000+74000）247。20%，假設(shè)股息率是固定的，應(yīng)付股息為：股息=($42,458/$106,145)($129,935)$51,974并且留存收益的增加額為:留存收益增加額=–$77,961資產(chǎn)負(fù)債表上總權(quán)益將為：新的總權(quán)益=++==–$207,500資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額金額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金30，000應(yīng)付賬款78，000應(yīng)收賬款51,600應(yīng)付票據(jù)9,000存貨91，200流動(dòng)負(fù)債小計(jì)87，000流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)172，800長(zhǎng)期負(fù)債207，500所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價(jià)21,000廠房和設(shè)備凈額436,800留存收益334,961所有者權(quán)益小計(jì)355,961資產(chǎn)合計(jì)609,600負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)650，461預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)變成這樣：負(fù)債權(quán)益比=.82734MOOSEINC$609,600650,461資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額金額MOOSEINC30%，假設(shè)股息率是固定的，應(yīng)付股息為：股息=$56,732留存收益的增加額將為：留存收益增加額=$141,83056,732=++$363,098新的總負(fù)債為：總負(fù)債=.82734($363,098)=–$206,905銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=30%$56,732而留存收益的增加額將是：留存收益的增加額=–$85,098預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的總股本將是：新的總股本=$21,000257,00085,098新的總股本= $363,098新的債務(wù)總額將是：新的總債務(wù)=82734($363,098)新的總債務(wù)=–$206,905銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=35%，TOURS公司的預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額（美元）金額（美元）流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金33,750應(yīng)付賬款87，750應(yīng)收賬款58,050應(yīng)付票據(jù)9,000存貨102，600流動(dòng)負(fù)債小計(jì)96，750流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)194，400長(zhǎng)期負(fù)債206，607所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價(jià)21,000廠房和設(shè)備凈額491，400留存收益345，667所有者權(quán)益小計(jì)366，667資產(chǎn)合計(jì)685，800負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)670，024表因此，外部融資需求量為：EFN=資產(chǎn)合計(jì)—負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)EFN=–=在凈資產(chǎn)收益率是ROE(PM)(TAT)(EM)ROE(.062)(1)(1)ROE.0520%現(xiàn)在，我們可以使用的可持續(xù)增長(zhǎng)速度方程找到自留額比率為：可持續(xù)增長(zhǎng)率=/–.14[.0520(b)][1.0520(b)]b這意味著股率發(fā)放率為：股率發(fā)放率=–1股率發(fā)放率=–這是一種消極的股息百分之這一增長(zhǎng)率是不符合的其他限制。0，相當(dāng)于留成比例，或保留總收入在這家公司的最高可持續(xù)增長(zhǎng)率是：最高可持續(xù)增長(zhǎng)率=/–[.0520(1)][1.0520(1)]最高可持續(xù)增長(zhǎng)率=or1(NI+==–+=––=PM(S)b[APM(S)b]g28，我們從我們的外部融資需求量公式推導(dǎo)問(wèn)題和設(shè)等于零：EFN0–+–[PM(S)b/–=/=/A，得到：內(nèi)部增長(zhǎng)率=//–/b(ROA)[1b(ROA)]要得到可持續(xù)的增長(zhǎng)速度，我們必須認(rèn)識(shí)到，保持常數(shù)/在沒(méi)有外部股權(quán)融資的比例，外部融資需求量必須等于留存收益增加額的DE=+=–+g，然后除以甲分子和分母：可持續(xù)增長(zhǎng)率=+/–+)]可持續(xù)增長(zhǎng)率=+)b][1ROA(1D/Eb(ROE)[1b(ROE)]29, 在下面的推導(dǎo)，下標(biāo)的“E”是指期末數(shù)，以及標(biāo)有“B”是指期末數(shù)的開(kāi)始。TETA對(duì)于可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=/–=/–/=//–//=/–也就是：(TEENIb)TEB把這個(gè)代入原方程，我們得到：可持續(xù)增長(zhǎng)率(NIb)TEB也相當(dāng)于：可持續(xù)增長(zhǎng)=(NITEB)b因?yàn)?/ROEBb又因?yàn)閮?nèi)部增長(zhǎng)率：內(nèi)部增長(zhǎng)率(ROAEb)(1ROAEb)內(nèi)部增長(zhǎng)率=//–//(NITAEb)[(1NITAEb)(TAETAE)]內(nèi)部增長(zhǎng)率=/––=(NIb)TAB也相當(dāng)于：內(nèi)部增長(zhǎng)率=(NITAB)b因?yàn)?/ROABb30.年度的留存收益為：留存收益NI股息留存收益$80,00049,000留存收益$31,000因此，今年的年底資產(chǎn)為：期末資產(chǎn)$165,00031,000期末資產(chǎn)$196,000基于期末資產(chǎn)的為：ROE$80,000$196,000ROE%利潤(rùn)再投資比率為：利潤(rùn)再投資比率除了留存收益/NI利潤(rùn)再投資比率=/.3875==/–[.4082(.3875)][1.4082(.3875)]可持續(xù)增長(zhǎng)率=orRQE=/=orROEb可持續(xù)增長(zhǎng)率=.1879%使用簡(jiǎn)化的方程計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率與期末資產(chǎn)收益率，我們得到：可持續(xù)增長(zhǎng)率=.4082.3875可持續(xù)增長(zhǎng)率=or這將會(huì)出現(xiàn)無(wú)論在何時(shí)權(quán)益都將增加。ROEROE在縮寫(xiě)方程