【正文】 、生活日用品原料等，沒有行業(yè)替代品。【資料：黃磷是一種用途十分廣泛的化工原料性產(chǎn)品，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。此外，黃磷的化合物可制成燃燒彈和煙幕彈等，在國防上占有一定地位。國家對其主要產(chǎn)品黃磷的出口一直有較強(qiáng)的控制，目前出口已經(jīng)取消出口配額制，用關(guān)稅進(jìn)行監(jiān)管調(diào)整，現(xiàn)行關(guān)稅為 15％。行業(yè)主要的優(yōu)勢和風(fēng)險化解能力（1）行業(yè)成本結(jié)構(gòu)該行業(yè)的經(jīng)營杠桿低，降低生產(chǎn)成本、原材料成本可以在一定程度上化解風(fēng)險。（3）行業(yè)周期性該行業(yè)無周期性，從周期性看，風(fēng)險低。（5）行業(yè)依賴性我省的磷礦資源豐富，是全國黃磷主要產(chǎn)區(qū)。其中云南昆陽磷礦帶為中國最大的磷都，面積 4萬平方公里，保有資源儲量約 30 億噸。豐富的供給資源可有效化解我省磷化工業(yè)的行業(yè)依賴性風(fēng)險。（7）對行業(yè)的監(jiān)管作為云南省的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一，磷化工業(yè)在我省的發(fā)展有著得天獨(dú)厚的、有利于行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，是政府支持并促進(jìn)發(fā)展的行業(yè)。【注：我省 “四項支柱” 產(chǎn)業(yè)分別為 “煙草”、 “磷化工”、 “旅游”、 “18 工程”】（8）環(huán)境、環(huán)保因素公司的生產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到環(huán)保要求，公司不斷的改進(jìn)生產(chǎn)，注重環(huán)保，其冶污情況在行業(yè)中名列前茅，投資控股的中輕依蘭，即現(xiàn)在的旭鶩化工股份公司是目前我省唯一一家擁有大黃磷生產(chǎn)線的企業(yè)，大黃磷生產(chǎn)線對冶污、廢物利用的環(huán)保技術(shù)是行業(yè)中的先進(jìn)技術(shù)，產(chǎn)能、效益較好。 (四)經(jīng)營/管理風(fēng)險分析：市場份額/競爭狀況/ 生命周期/與同業(yè)比較的盈利水平等市場份額公司 2022 年擴(kuò)張規(guī)模，通過收購重組華寧騰龍磷業(yè)公司、玉溪錦坤磷業(yè)有限公司和對中輕依蘭公司的資產(chǎn)整合后，公司主要產(chǎn)品黃磷的年生產(chǎn)能力從 2022 年的 萬噸增加到 萬噸，生產(chǎn)能力增加 460％，公司已經(jīng)發(fā)展為中國最大的黃磷制造企業(yè)，公司目前的市場占有率已經(jīng)是全國第一。其它生產(chǎn)成本相近的廠家或市場份額小，或與公司距離遠(yuǎn)，再加上公司產(chǎn)品黃磷一半以上出口，目前公司的生產(chǎn)規(guī)模及成本因素，使得公司對產(chǎn)品的價格有一定的議價、控控制能力，所以競爭能力較強(qiáng)，面對的競爭壓力小；江蘇省江陰澄星集團(tuán)、云南南磷股份有限公司，是國內(nèi)較大的民營磷化工企業(yè)，有一定市場競爭能力，澄星集團(tuán)也在向云貴地區(qū)發(fā)展，現(xiàn)已并購東平磷礦，以獲取磷礦資源，但澄星集團(tuán)主要是銷售和磷產(chǎn)品深加工，自身生產(chǎn)能力不足，今年通過其下屬東平磷業(yè)向公司購買黃磷達(dá) 4349 萬元，是公司的第一銷售大戶。【資料：公司的主要產(chǎn)品是黃磷，公司每年都要向歐洲出口黃磷。當(dāng)時，歐盟用美國的生產(chǎn)成本來計算中國黃磷的應(yīng)有價格，從而認(rèn)定中國黃磷的售價大大低于“推算成本”而構(gòu)成傾銷。1999 年起，歐盟經(jīng)濟(jì)委員會派專人到公司，經(jīng)過詳細(xì)苛刻地調(diào)查，得出結(jié)論：中國黃磷對歐洲的出口不構(gòu)成傾銷。公司還同時取得了歐盟“市場經(jīng)濟(jì)地位”待遇。公司的黃磷出口價格因此而成為核算我國同類產(chǎn)品成本的標(biāo)準(zhǔn)，只要國內(nèi)其他企業(yè)對歐洲黃磷出口價不明顯低于公司的價格，就不構(gòu)成傾銷行為。 】生命周期磷作為化學(xué)原素的不可替代性，磷產(chǎn)品用途的特殊性、多樣性及其需求量大等原因決定了磷化工業(yè)將在一段時間內(nèi)長期續(xù)存，所以作為該中國最大的磷制造企業(yè)，公司也將長期續(xù)存。我省昆陽有“磷都”之譽(yù)，公司目前掌握的磷礦資源，夠公司以現(xiàn)有生產(chǎn)能力繼續(xù)生產(chǎn) 15 年以上，2022 年公司投資并購華寧騰龍、玉溪錦坤磷礦，及投資控股中輕依蘭后，公司在原料控制上占有絕對的優(yōu)勢，公司的生命周期將會更長。受成本影響，2022 年公司在同行業(yè)中的盈利水平一般，2022 年、2022 年兩年均出現(xiàn)虧損。公司扭虧為盈， “ST 旭鶩”摘帽。某某集團(tuán)通過調(diào)劑自身的富裕電量，以過網(wǎng)方式銷電給公司，價格較低，降低了公司生產(chǎn)成本，另外公司加強(qiáng)管理，有效控制采購成本；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)實行消耗指標(biāo)、質(zhì)量保證指標(biāo)、產(chǎn)出產(chǎn)量指標(biāo)與職工收入直接掛鉤考核；在銷售環(huán)節(jié)采取目標(biāo)銷售任務(wù)考核辦法，加強(qiáng)銷售工作，公司生產(chǎn)經(jīng)營取得顯著成效。2022 年公司提出的戰(zhàn)略是：發(fā)揮品牌優(yōu)勢，依托磷電結(jié)合、礦電結(jié)合形成的核心競爭力（成本競爭力） ，通過兼并重組、收購等辦法，推進(jìn)公司低成本快速擴(kuò)張，提高公司的規(guī)模效益。年末公司圓滿實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。為了保證銷售實現(xiàn)，公司擬成立專門的銷售公司。——市場匹配公司主導(dǎo)產(chǎn)品黃磷、磷酸質(zhì)量高與市場結(jié)合緊密，公司規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品單位成本下降后，銷售量及價格在市場上有明顯的競爭力。黃磷可制成多種合成物，用途廣泛、通用性強(qiáng)。電力入主公司后，帶來了成本的降低；規(guī)模擴(kuò)張，使公司對市場的影響加大；公司前五名供應(yīng)商合計采購金額2022年及2022年均占年度采購總額的86％。另一方面存在著風(fēng)險集中。昆曲高速公路出入口距離公司約12公里，交通便利。對公司生產(chǎn)起決定作用之一的電力供應(yīng)方面，滇東大電網(wǎng)自發(fā)電裝機(jī)容量超過120余萬千瓦，其中，宣威兩臺20千瓦機(jī)組、兩臺30千瓦機(jī)組；魯布格電廠裝機(jī)容量約20萬元千瓦；再加上一些小水電，總裝機(jī)容量在120萬元千瓦以上；A市火電廠裝機(jī)容量60萬千瓦。對公司生產(chǎn)起決定作用另一方面的原材料供應(yīng)方面，中國磷礦主要分布在西南，云南為全國黃磷主要產(chǎn)區(qū)，磷礦資源豐富。經(jīng)國土資源部審核認(rèn)定，根據(jù)1999年國家最新固體礦產(chǎn)資源/儲量標(biāo)準(zhǔn)，我省磷礦保，％，平均品位％。公司原料一般由云南省內(nèi)的生產(chǎn)廠商直接供應(yīng)，其中磷礦石由距離公司100余公里的中國最大磷都“云南昆陽” 磷礦基地供應(yīng)，公司與昆陽磷礦簽有長期供應(yīng)合同；旭鶩縣石灰石、粘土、硅石儲量十分豐富，公司生產(chǎn)所需的石灰石、粘土、硅石由本地供應(yīng)商就地供應(yīng)；石膏通過鐵路由四川峨眉山運(yùn)入，供應(yīng)和運(yùn)輸有保障；焦丁一般就近來購，有時也從貴州采購。公司主要從事化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品黃磷品位較高，質(zhì)量穩(wěn)定、信譽(yù)好。2022年9月后，公司并購、重組華寧騰龍磷礦、玉溪錦坤磷業(yè)、中輕依蘭后，萬噸。公司黃磷的生產(chǎn)工藝方法為電爐熔融法，是目前冶煉黃磷最主要、最成熟的生產(chǎn)工藝方法。公司近兩年生產(chǎn)量情況表2022年 2022年產(chǎn)品 產(chǎn)量（噸） 增量（噸） 增幅（％）產(chǎn)量（噸） 增量（噸） 增幅（％）黃磷 9219 4170 磷酸 9113 4192 水泥 64000 6940 公司2022年能夠扭虧為盈，主要得益于控股股東云南某某（集團(tuán)）控股公司的扶持（讓利） 。云南某某(集團(tuán))公司通過調(diào)劑自身的富裕電量，以過網(wǎng)方式銷售給公司，比原來大電網(wǎng)價格，新價格從2022年1月1日起執(zhí)行。該用電方式及價格的調(diào)整將繼續(xù)對公司經(jīng)營效益產(chǎn)生重大影響?！竟九c某某(集團(tuán))控股公司間供電協(xié)議情況：某某公司在產(chǎn)網(wǎng)分開后，主要經(jīng)營是發(fā)電廠，通過公司公告了解，某某是將自身富裕電量以過網(wǎng)銷售方式直接售電給公司，定價參照云南省政府為扶持磷化工行業(yè)發(fā)展對云南磷肥工業(yè)公司生產(chǎn)黃磷用電的價格標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)國家電力體制改革試點(diǎn)精神，同時還參考了市場價格（見公司 2022 年年報 P25） ，于 2022 年 6 月簽訂了《供電協(xié)議》 ，從 2022 年 1月 1 日開始執(zhí)行新價格，公司 2022 年中報、年報及公司公告信息中均對此事進(jìn)行報露，但多次索要《供電協(xié)議》未果。 】因為黃磷生產(chǎn)能耗高，以公司實際情況看，電力成本占總成本的5560%左右。公司直接由云南省內(nèi)的生產(chǎn)廠家供貨，貨源和運(yùn)輸有保障，其中運(yùn)輸成本約占黃磷生產(chǎn)成本的 12%。原材料價格及運(yùn)輸成本的變化，會影響公司的盈利能力?？梢姽灸壳暗慕?jīng)營杠桿較低，規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果不一定能帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)。黃磷外銷主要由公司出口部負(fù)責(zé)，銷售成本較低。公司已經(jīng)獲得自營進(jìn)出口權(quán)，建立了成熟的國外直銷網(wǎng)絡(luò)；公司50％以上的產(chǎn)品銷往日本、澳大利亞、歐洲、南非、東南亞等20多個國家和地區(qū)。％，詳見下表：公司銷售前五名客戶情況表銷售客戶 銷售金額（萬元） 占銷售總收入比重（％）云南東平磷業(yè)有限公司 4349 澳大利亞天能公司（TENNANT） 2318 云南省化工進(jìn)出口公司 1709 香港 HUNG TAT 772 泰國 HUNG TAT 716 合計 9864 公司以產(chǎn)家直銷方式進(jìn)行銷售，銷售成本低，從而也使產(chǎn)品在市場上的價格競爭能力加強(qiáng)。通過對公司2022年銷售前五名客戶的對比發(fā)現(xiàn)，除云南省進(jìn)出口公司仍在今年大戶中，其余全部退出銷售前五名位置。經(jīng)與公司財務(wù)、銷售人員了解，三種情況兼而有之。公司銷售的實現(xiàn)完全依賴于黃磷，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，風(fēng)險過于集中。目前黃磷價約在6800－6900元水平，最低不低于880美元（FBO價）及磷酸價在320美元，2022元每噸水平。同時公司在銷售環(huán)節(jié)加強(qiáng)費(fèi)用控制，萬元銷售費(fèi)用有所下降。今年的外銷額已經(jīng)接近去年的全年銷售收入，說明公司的外銷量、外銷額并無下降，但從應(yīng)收帳款中分析，外銷的壓力已經(jīng)增大，在公司應(yīng)收帳款前五名中外商就有兩家，分別居一、三位，兩者占應(yīng)收款的比例達(dá)23％。公司成本生產(chǎn)降低后，產(chǎn)品市場競爭力加強(qiáng)；規(guī)模擴(kuò)大后，對市場的控制力加強(qiáng)。公司目前的生產(chǎn)能力較去年平均生產(chǎn)能力增長4倍，意味著公司飽和生產(chǎn)，全額銷售，公司的銷售收入將達(dá)6億元以上。歷任四川涪陵龍橋電廠建設(shè)指揮部計劃員，龍橋發(fā)電廠汽機(jī)車間運(yùn)行班長，中信實業(yè)銀行成都分行信用審查部主管，重慶國際信托投資公司總經(jīng)理特別助理，現(xiàn)任云南電力集團(tuán)有限公司總經(jīng)理助理，云南云電控股（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理，云南某某控股（集團(tuán)）有限公司副總經(jīng)理。曾在重慶三愛海陵股份公司、四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會綜合處，成都市委辦公廳調(diào)研綜合處、四川省大眾會計師事務(wù)所、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司西南投資總部工作，現(xiàn)任云南云電控股（集團(tuán)）公司總經(jīng)理助理、財務(wù)總監(jiān)。下設(shè)股東大會，臨事會、董事會、財務(wù)部、企管部、投資發(fā)展部、出口部等機(jī)構(gòu)。公司精簡生產(chǎn)和管理部門員工，上半年員工總數(shù)由年初1004人，降到498人，％，下半年，公司重組華寧、錦坤、中輕依蘭后，帶入新的員工，年末員工總計726人，其中中專以上學(xué)歷的183人，約占總?cè)藬?shù)的％，具有中高級職稱的19人，％。但通過對公司的了解，發(fā)現(xiàn)公司目前的經(jīng)營管理中也存在著不足或風(fēng)險：a、公司的管理層主要由電力人員擔(dān)任，專業(yè)性欠缺；b、公司財務(wù)總監(jiān)擅于資本運(yùn)作，信貸資金用途存在風(fēng)險；c、公司銷售策略不明（無法獲知） ，銷售對生產(chǎn)能力的保證不足；d、公司對銷售的管理，尤其是銷售費(fèi)用、貨物周轉(zhuǎn)的監(jiān)控有待加強(qiáng)；通過分析，對公司經(jīng)營管理情況小結(jié)如下： ——主要的弱點(diǎn)與風(fēng)險公司產(chǎn)品品種單一；公司規(guī)模迅速擴(kuò)張；公司員工專業(yè)構(gòu)成情況專業(yè) 人數(shù) 占比％生產(chǎn)人員 426 銷售人員 26 技術(shù)人員 146 財務(wù)人員 14 行政人員 60 供應(yīng)人員 59 總 計 725 公司主導(dǎo)產(chǎn)品變動成本的占比較高，經(jīng)營杠桿較低，規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果不一定能帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)；生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張過快，若銷售能力不足，或市場容力不夠，將對公司產(chǎn)生巨大的經(jīng)營風(fēng)險；公司原材料采購及銷售中，對大客戶的依賴較強(qiáng)，雖然穩(wěn)定但風(fēng)險集中。 ——主要的優(yōu)勢和風(fēng)險化解能力公司作為電力向三產(chǎn)發(fā)展的大旗，省政府的經(jīng)濟(jì)支柱，公司重組中輕依蘭，被省政府譽(yù)為國企改革的“旭鶩模式” 。公司健全的信息披露制度，經(jīng)營管理相對透明，受社會及公眾監(jiān)督，可以及時發(fā)現(xiàn)、監(jiān)控風(fēng)險；公司管理層素質(zhì)較高，經(jīng)營思路明晰，作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)、正派；公司的經(jīng)營管理仍有潛力可挖，成本費(fèi)用仍有下降空間，盈利能力還可上升。 (五)財務(wù)風(fēng)險分析公司提供的月度財務(wù)報表，內(nèi)容詳實，并在11附注了財務(wù)分析情況，2022年年度財務(wù)報表經(jīng)北京天一會計事務(wù)所有限責(zé)任公司審計，并出具了無保留意見的審計報告。銷售能力 公司的凈銷售額幾年來保持了一貫增長，2022 年下半年月均銷售增長率達(dá) 30％，年末銷售額達(dá) 16291 萬元，較上年翻番，增長 8227 萬元，增幅高達(dá) 102％。公司吸引了大量銷售專業(yè)人才。13 / 37凈利潤 1092 萬元，較去年虧損 2575 萬元增長了 3667 萬元，經(jīng)營利潤率為 ％，營業(yè)收入收益率達(dá) ％。資產(chǎn)收益率、股本收益率指標(biāo)由上一年度的負(fù)值，扭轉(zhuǎn)為今年 ％、％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。公司只要能維系電價水平，有效的控制生產(chǎn)經(jīng)營成本，公司今年的銷售和盈利能力將保持并超過 2022 年。息稅前利潤保障比率 由負(fù)值提升到 ，高于國際上認(rèn)為 4 就足夠的水平。息稅折攤前利潤保障比率 ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際上認(rèn)為接近 6 就足夠的水平。經(jīng)營所得現(xiàn)金與一年內(nèi)到期的長期負(fù)債比率 公司 2022 年度經(jīng)營所得現(xiàn)金 2332萬元，上年度一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為 400 萬元，兩者比值為 ，說明公司 2022 年經(jīng)營所得現(xiàn)金能充分償還年內(nèi)到期的長期負(fù)債，實際情況是公司在上半年內(nèi)并未使用經(jīng)營所得現(xiàn)金償還債務(wù)，而是用收回的股東旭鶩縣國資局收購公司部分固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)款6500 多萬元欠款（旭鶩縣國資局能償還欠款 6500 萬元，又是通過轉(zhuǎn)讓股權(quán) 1479 萬股獲得）償還了所有債務(wù)。自由現(xiàn)金流量與借入資金的比率 國際上的工業(yè)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平為 ，公司為，原因是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為4094 萬元，投資活動現(xiàn)金流出 7599 萬元，而借入資金公司為 萬元，說明公司自由現(xiàn)金流與借入資金相差 倍，公司的自由現(xiàn)金流不足，公司目前通過自由現(xiàn)金償還現(xiàn)有負(fù)債（本金）的能力不足。公司收回大額欠款后，上半年內(nèi)償還了所有長、短期負(fù)債。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 公司應(yīng)收帳款占比年初僅為9％，％，6－10月保持在20％的水平，％，％，說明了公司應(yīng)收帳款額伴隨公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，銷售額增長而增長，6－11月增長基本正常，較上年度增長，％，％的