上財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與收益ppt課件-閱讀頁(yè)
2025-05-20 18:31本頁(yè)面
【正文】 均等， ni 1??1 2 … n 1 2 … n i j 22n? 2nij?22n?22n?2nij?2nij?2nij?2nij?2nij?)()()( 22222 nnnnn ijP ??? ?????每一方差項(xiàng) 協(xié)方差項(xiàng)數(shù) 每一協(xié)方差項(xiàng) 方差項(xiàng)數(shù) ijP nn ??? )11()1( 22 ???ijijnP nn ???? ??????])11()1( 22 l i m [資產(chǎn)組合的多元化可以把資產(chǎn)組合內(nèi)每一資產(chǎn)的方差風(fēng)險(xiǎn)分散掉，但無法分散各資產(chǎn)間的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)。 230 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ? 引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：無違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn) 由無風(fēng)險(xiǎn) f與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) j所構(gòu)成資產(chǎn)組合的期望收益率 E(RP) jjffP RRRE ???? ??)(資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差： jjP ??? ??f M 由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成 D M H 由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成 231 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ? 選擇最佳的資產(chǎn)組合 市場(chǎng)組合 M—— 與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) f 構(gòu)成資產(chǎn)組合同時(shí)有位于有效 前沿切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 232 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ? 按無風(fēng)險(xiǎn)利率的借款和貸款 貸款資產(chǎn)組合：市場(chǎng)組合 +對(duì)政府的貸款 借款資產(chǎn)組合：借款所得資金 +自由資金 例： 設(shè)自由資金為 1000萬元，按無風(fēng)險(xiǎn)利率 10%借入 750萬元，將 1750萬元全部投資于市場(chǎng)組合 M， 構(gòu)成借款資產(chǎn)組合。 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f 市場(chǎng)組合 M 期望收益率E(R) 標(biāo)準(zhǔn)差 σ %%%%%10)()(?????????PPRE?通過借款可以將自由資金的期望收益率提高 但同時(shí)使用借款或財(cái)務(wù)杠桿也增加了收益率的不確定性 233 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 由于借款， 形成新的有效前沿 234 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ? 投資者效用和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? 市場(chǎng)組合與分離理論 ?市場(chǎng)組合 M是一個(gè)包括所有證券并以各證券市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重的組合 ?分離理論：投資者作出以下兩個(gè)相同獨(dú)立的決策 ?投資者通過對(duì)證券期望收益，方差以及各證券間協(xié)方差的估計(jì)形成風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)的 有效前沿，然后使無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合線正好與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 有效前沿相切，位于切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合就是市場(chǎng)組合 M ?投資者必須確定如何將市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合。 237 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ?貝他系數(shù)與特征線 超額收益率 =期望收益率 無風(fēng)險(xiǎn)利率 iminniiim ????????? 2][2 22112 ??????????一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)與該項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方 差成正比 描述股票的差 額收益率與市 場(chǎng)組合超額收 益率之間的期 望關(guān)系 238 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 特征線的斜率 —— β 股票超額收益率的變動(dòng)率與市場(chǎng)組合超額收益率的變動(dòng)率之比 “冒險(xiǎn)”投資 “保守”投資 239 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 ? 單一證券的期望收益率 以時(shí)間價(jià)值形式出現(xiàn)的無風(fēng)險(xiǎn)利率的補(bǔ)償 +由 β 系數(shù)衡量的所承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償 ? 證券市場(chǎng)線 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的中心思想：一種證券 的期望收益率與按其 β系數(shù)度量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比 )( jREfR 240 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM基本式： ifmfj RRERRE ?])([)( ???市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償： 投資者通過持有市場(chǎng)組合 M 而期望獲得的額外收益，也就是證券市場(chǎng)線 (SML)的斜率 資本市場(chǎng)線（ CML) 證券市場(chǎng)線（ SML) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 標(biāo)準(zhǔn)差（對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)的度量） β 系數(shù) 均衡市場(chǎng) 充分多元化的有效資產(chǎn)組合位于其上（其他單一證券或資產(chǎn)組合在其下） 所有證券和組合都在 其上（僅反映其 β 系數(shù)表示的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
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