【正文】 的公正性；③中介機(jī)構(gòu)通過專業(yè)化的操作，可為風(fēng)險投資的評估、決策和風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營提供良好的支持，彌補(bǔ)投資者和創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)、管理、法律或戰(zhàn)略等方面知識與能力的不足。金融市場在風(fēng)險投資中的作用表現(xiàn)在：①為風(fēng)險資本提供籌資渠道。風(fēng)險投資在風(fēng)險企業(yè)成熟后，要退出風(fēng)險企業(yè)，就必須出讓股權(quán)。金融市場繁榮，支持風(fēng)險投資的資金就充裕，風(fēng)險投資也隨之會繁榮，高新技術(shù)公司的股價也會上漲，這樣風(fēng)險投資不僅擁有更多的風(fēng)險資本，而且能獲得更高的收益；反之，金融市場蕭條，也必然影響到風(fēng)險資本和風(fēng)險投資的回報率。如果實際產(chǎn)生的收益與預(yù)期收益之間的可能偏離程度越大，則表明投資風(fēng)險越高；反之則表明投資風(fēng)險越低。風(fēng)險控制是風(fēng)險投資、風(fēng)險管理的重要環(huán)節(jié)，是風(fēng)險投資活動中必不可少的過程。風(fēng)險投資的風(fēng)險分散：是指風(fēng)險投資者通過科學(xué)的投資組合，如選擇合適的項目組合、不同成長階段的投資組合、投資主體的組合，使整體風(fēng)險得到分散而降低，從而有效地預(yù)控風(fēng)險。風(fēng)險投資的損失控制：是指在對風(fēng)險投資的風(fēng)險因素進(jìn)行充分辨識和分析的情況下，事前對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和預(yù)控，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生后的損失程度。從風(fēng)險投資運作過程考察，風(fēng)險投資所涉及的風(fēng)險主要有：融資風(fēng)險、投資風(fēng)險和退出風(fēng)險。 風(fēng)險管理體系的獨特功能：預(yù)警功能、矯正功能、應(yīng)急功能。蘋果電腦公司的風(fēng)險投資是這種投資的一個典范。由于這些企業(yè)經(jīng)營成功與否尚未明確，存在收益的巨大不確定性，投資這類企業(yè)存在著巨大的風(fēng)險，因而稱之為風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)所用的技術(shù)和方法，通常是全新的技術(shù)和方法，從技術(shù)原理和技術(shù)路線上，與現(xiàn)有的生產(chǎn)技術(shù)和方法相比，有較大甚至是本質(zhì)的改進(jìn)，往往是重大的技術(shù)創(chuàng)新。②產(chǎn)品和服務(wù)的全新性。③企業(yè)規(guī)模小型化。但正是由于企業(yè)小，所以才有較大的發(fā)展空間，為風(fēng)險投資提供投資機(jī)會。風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制：所謂風(fēng)險共擔(dān)就是風(fēng)險投資家或投資經(jīng)理與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)甚至風(fēng)險資本的投資者，共同承擔(dān)投資收益降低或失敗的風(fēng)險，它是物質(zhì)激勵中的一種形式。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的特點：①風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)屬于中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，除少量自由資金外，大部分資金來自于風(fēng)險投資資本者投入的資金。②風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資著重于長期投資，追求高風(fēng)險下高收益的投資模式。③風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的對象具有一定的局限性，主要是投資高風(fēng)險、高成長、高收益的中小企業(yè)，并主要以股權(quán)的方式參與投資，但并不取得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%~20%。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與一般投資公司的不同之處在于，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)往往要同時投資于多個風(fēng)險企業(yè)，并且投資周期較長，這就要求風(fēng)險投資所需要的資金要具有一定的規(guī)模。⑤風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專業(yè)性較強(qiáng)。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的作用：①為風(fēng)險企業(yè)（項目）提供直接的資金支持，并通過風(fēng)險企業(yè)的迅速成長使投資者獲取收益。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)形式投資于風(fēng)險企業(yè)，在投資后監(jiān)測風(fēng)險企業(yè)并參與管理，但不直接控股或直接經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)，而是通過資金和技術(shù)援助，憑借豐富的管理經(jīng)驗、廣博的知識以及對業(yè)界的了解，為風(fēng)險企業(yè)提供增值服務(wù)。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資本來源于風(fēng)險投資者，其進(jìn)行風(fēng)險投資的最終目標(biāo)是獲得最大的投資收益，所以風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)有責(zé)任和義務(wù)為資本所有者取得利潤最大化，取得資本的增值，獲得較高的風(fēng)險回報。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能集中社會閑散資金，再把這些資金投入到技術(shù)含量高、成長性風(fēng)險企業(yè)中，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)要素，發(fā)揮了金融中介作用，有利于資源優(yōu)化配置。④存在雙重征稅的問題，稅務(wù)成本較高。從國際上有限合伙制的發(fā)展經(jīng)驗來看，其能成為風(fēng)險投資最有效的組織形式的原因是什么？①能夠?qū)崿F(xiàn)人力資本與風(fēng)險資本的有機(jī)統(tǒng)一，有效控制代理人風(fēng)險，降低代理成本；②有效的激勵約束機(jī)制使得風(fēng)險投資的效率更高；③獨特的信譽(yù)機(jī)制有效地解決了委托人和代理人的香花制衡問題；④降低了稅務(wù)成本。風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)合理化的標(biāo)準(zhǔn)：①資本結(jié)構(gòu)安排應(yīng)對應(yīng)風(fēng)險投資的特征；②合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)有助于保護(hù)投資者的利益；③合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)有助于資本經(jīng)理人或代理人的激勵與約束機(jī)制的形成。 風(fēng)險企業(yè)中，企業(yè)家精神的核心就是創(chuàng)新精神，是現(xiàn)代企業(yè)最重要的無形資源。一份好的商業(yè)計劃書，必須充分體現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的競爭優(yōu)勢，展現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，盡量簡煉地介紹清楚團(tuán)隊的業(yè)績、商業(yè)模式、財務(wù)和現(xiàn)金流，投資計劃要切實可行，并提出許多客觀具體的數(shù)據(jù)。影響企業(yè)價值的因素之一是折現(xiàn)率，在企業(yè)價值計算模型中，折現(xiàn)率高則企業(yè)價值就會低；折現(xiàn)率低，企業(yè)價值就會高。 對于處于成長期之前的風(fēng)險企業(yè)，凈現(xiàn)金流量往往較小，甚至可能為負(fù)數(shù)，不適合對其進(jìn)行評估。7 在風(fēng)險投資中，風(fēng)險資本家與企業(yè)家實際上是在共同創(chuàng)業(yè)。風(fēng)險投資的退出機(jī)制：是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在其所投資的風(fēng)險企業(yè)發(fā)展相對成熟后，通過一定的渠道和方式，將其資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，從而收回投資，實現(xiàn)投資收益的機(jī)制和與其相關(guān)的配套制度安排。從投資收益方面來看，在各種退出方式中，首次公開上市的投資收益最高，并購、回購次之，清算最低甚至是負(fù)數(shù)。 就風(fēng)險投資的特點而言，一般在成長期的末期就應(yīng)該考慮退出問題，最晚時機(jī)應(yīng)是企業(yè)成熟期的初期。國內(nèi)較早實行管理層回購的成功案例是大族激光項目。 只有優(yōu)秀的風(fēng)險投資公司和經(jīng)驗豐富的風(fēng)險資本家才致力于并能夠從事種子期和創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的投資，一般的風(fēng)險投資公司只投資于前景更加明朗的成長期、擴(kuò)張期和成熟期企業(yè)。美國的風(fēng)險投資成功的主要經(jīng)驗之一在于其發(fā)達(dá)的多層次的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場為風(fēng)險資本提供了多渠道的退出變現(xiàn)方式。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股擁有優(yōu)先的紅利獲取權(quán)，從而可以避免企業(yè)家以分紅的方式使自己獲得過高收入，是一種符合風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險企業(yè)雙方利益與地位的股權(quán)安排。風(fēng)險投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是購買自用房地產(chǎn)除外。過于依賴政府力量而不是市場力量壯大的公司，往往很脆弱。但是最后Google后來居上，今日的百度作為Google的后來者，要想追趕乃至超越，就需要讀懂Google的靈魂。 實際上，GOOGLE秘密開發(fā)操作系統(tǒng)已經(jīng)多年了，其目的可謂“昭然若揭”——打破微軟的壟斷地位。這一系列新的動作都掀起了業(yè)界對這兩家公司新一輪的關(guān)注?！　oogle先從搜索起家，然后發(fā)展到Blog、視頻短片、電子郵件、即時通訊等多個領(lǐng)域。而一旦微軟在操作系統(tǒng)里集成搜索功能，或者瀏覽器將集成搜索功能，那么Google就有被邊緣化的危險。雖然這一功能的默認(rèn)引擎是Google提供的，但它也可以是雅虎、MSN或者其他廠商中的任何一個。一旦Google的瀏覽器開發(fā)成功，那么Google就可以將自己的產(chǎn)品與服務(wù)（如Gmail郵箱、Froogle購物導(dǎo)引、Google新聞、圖片查看工具picasa、GoogleBlog等）與此一瀏覽器捆綁在一起。而在如此的環(huán)境下，微軟所面臨的危險就是其操作系統(tǒng)可能不會再出現(xiàn)在桌面電腦上了。而微軟也開始展開行動，進(jìn)行公開的競爭，包括網(wǎng)絡(luò)搜索，免費電子郵件等，這說明微軟已經(jīng)開始意識到來自Google的挑戰(zhàn)。Google的企業(yè)格言是“不要變得邪惡”，這句口號似乎專門是針對微軟樹立的。Google對技術(shù)的狂熱，是硅谷精神的再一次升華，這家公司的文化就是“技術(shù)領(lǐng)先”，整個企業(yè)對技術(shù)的“傳教士精神”而被人熟知，同時其提供給客戶真正的產(chǎn)品，并對自身的產(chǎn)品做出莊嚴(yán)的承諾。我們由此，可以看到新興的Google是多么的重視對技術(shù)投入以及對客戶的體驗。Google追求與分享價值，也就是其所倡導(dǎo)的“不作惡也能賺錢”，有利可圖但并非惟利是圖。很多搜索公司采取競賣正文的關(guān)鍵詞的時候，Google卻堅定不移地拒絕在主頁正文做廣告，而是單獨以贊助商的形式出現(xiàn)，為了清除一些商業(yè)公司在搜索結(jié)果中采取“搜索優(yōu)化技術(shù)”，為了保持客觀性，Google不惜花費大量的人力物力進(jìn)行清除舞弊行為。為了保持持續(xù)超額利潤，微軟可謂“不擇一切手段”?！　〉谌?，硅谷式的創(chuàng)業(yè)文化。可以說Google的企業(yè)文化使員工具有一種激情，具有一種創(chuàng)意，一種理想，同時也保證了企業(yè)高速的成長。Google使搜索變成一種生活方式?？梢灶A(yù)測的是當(dāng)Goolge和微軟雙方互相進(jìn)入對方的領(lǐng)域中，可以想象兩家的戰(zhàn)略和理念將會發(fā)生根本性的變化，同時這也將促進(jìn)行業(yè)的創(chuàng)新和互連網(wǎng)的進(jìn)一步普及。其最近推出的“國學(xué)頻道”是一個創(chuàng)新，其創(chuàng)新的本質(zhì)在于，用艾瑞咨詢的侯濤的話說就是，百度之前提供的是搜索的服務(wù)，對于內(nèi)容不具有所有權(quán)，類似中介的服務(wù)。實際上，以筆者的理解，Google在國外的諸多版權(quán)官司和MP3侵權(quán)事件對百度有一定的反思作用。一旦用點擊自己看中的某個連接后，就會立即轉(zhuǎn)到另一個網(wǎng)站上，此后百度們就需為用戶的瀏覽負(fù)責(zé)了。百度通過“國學(xué)頻道”的試點，降低運作風(fēng)險?！　嶋H上，Google已經(jīng)很早就開始同樣的行為：2005年Google與五大圖書館合作，開創(chuàng)世界最大的數(shù)碼化網(wǎng)上圖書，讀者可以看到?jīng)]有版權(quán)限制的任何書。實際上，這一行為可以加速信息和知識的傳播速度、加速科研成果的推廣，而且還能降低圖書管理費用、節(jié)省人力資源成本、方便讀者閱讀以及跨學(xué)科的研究，利于世界的知識交流。舉一個例子：目前的百度們似乎就像一個門戶網(wǎng)站，而門戶網(wǎng)站的的各個頻道則是細(xì)分領(lǐng)域的搜索內(nèi)容，而每一個細(xì)分領(lǐng)域的搜索頁面，可能會針對該行業(yè)或者該領(lǐng)域的特征進(jìn)行表現(xiàn)，比如說旅游頻道。可以說，通過這種細(xì)分市場的搜索使交易更加透明、效率更加提高，同時細(xì)分搜索又充當(dāng)了一個“中介上面的中介”的角色?？梢哉f，分眾搜索是百度們在自己的平臺上提供多種服務(wù)實現(xiàn)更多贏利模式的最佳途徑。收購的方式是完全有可能的，比如像旅游搜索類的網(wǎng)站，QUNAR，通過對其的收購或并購，做大做強(qiáng)?！　】梢哉f，百度們未來必須走分眾搜索市場路徑，也需要逐漸通過社區(qū)或者合作的方式獲得更多的授權(quán)內(nèi)容，或者增加自身的原創(chuàng)內(nèi)容，以此降低因為版權(quán)可能的糾紛給企業(yè)帶來的法律風(fēng)險。做為中國互連網(wǎng)公司的代表百度雖然最近兩年在一些局部方面取地了一些成績，也不斷在創(chuàng)新，比如新近推出的“國學(xué)頻道”。毫不客氣的說，百度是一家模仿的企業(yè)。經(jīng)常令Google的用戶感到新奇的是，這家獨特的公司經(jīng)常推出新產(chǎn)品和新策略。沒有創(chuàng)新的企業(yè)是沒有未來的企業(yè)，模仿只能擁有短暫的成功，而不能做偉大公司，從這個角度來說，百度還是缺乏創(chuàng)新精神。百度目前的主要收入來自競價廣告，而競價廣告的主要的方式是通過競價正文的關(guān)鍵詞的方式實現(xiàn)的，雖然對于競價的企業(yè)的搜索頁面顯示為推廣，但競價廣告的模式卻日益引起搜索用戶的反感，上升空間有限?！　〉谌?，Google目前已經(jīng)推出了77多種語言，在100多個國際都可使用而百度一直以中國本土的公司自居，這是不利于企業(yè)的成長，百度應(yīng)該以一種本土競爭全球化，全球競爭本土化的競爭理念，全面重新評估自身的競爭優(yōu)勢。在Google的強(qiáng)勢研發(fā)實力和源源不斷的創(chuàng)造力面前，百度苦心經(jīng)營的本土化優(yōu)勢正在逐漸弱化。對于Google來說，中國市場僅是其全球戰(zhàn)略的一個組成部分，收益在其總收益中幾乎可以忽略不計。23 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