【正文】 在金融危機(jī)背景下，VC對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：①促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，增加產(chǎn)出與就業(yè)；②促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；③促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，提升增長(zhǎng)速度；④促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)素質(zhì)；⑤促進(jìn)企業(yè)的資本運(yùn)作，造就上市公司群體；⑥促進(jìn)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，增加財(cái)政收入來(lái)源。在金融危機(jī)背景下，VC對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用：（靳海濤）①為企業(yè)直接或間接提供發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作的資金；②提高企業(yè)資本運(yùn)作能力，豐富企業(yè)資本運(yùn)作的方式和方法；③提供企業(yè)和企業(yè)之間，企業(yè)和政府之間的資源整合，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境；④改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)社會(huì)公信力和估值；⑤幫助企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)發(fā)展和資本運(yùn)作過(guò)程中的疑難雜癥。創(chuàng)業(yè)投資的未來(lái)發(fā)展方向：①創(chuàng)業(yè)投資未來(lái)將扮演一種產(chǎn)業(yè)整合的角色，創(chuàng)投不僅是提供資金和技術(shù)創(chuàng)造的中介機(jī)構(gòu)，還提供整合資源、創(chuàng)造價(jià)值的服務(wù)；②創(chuàng)投業(yè)未來(lái)應(yīng)有國(guó)際化視野，應(yīng)該走國(guó)際化道路，做到投資廣泛化、技術(shù)多元化、投資方式多樣化；③創(chuàng)投業(yè)會(huì)逐漸往PE方向發(fā)展。PE在中國(guó)有人叫產(chǎn)業(yè)基金，在美國(guó)叫Pritvate Equify。PE比創(chuàng)投的投資目標(biāo)更具針對(duì)性，投資范圍更加廣泛、靈活性更高。VC的作用：①風(fēng)險(xiǎn)投資可以解決創(chuàng)新企業(yè)的資金瓶頸問(wèn)題；②為創(chuàng)新企業(yè)的做大做強(qiáng)，提供一系列增值服務(wù)，VC提供的“增值服務(wù)”，用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”；③凡VC投資的企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、審核公司帳務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假帳的行為要少很多；④?chē)?guó)際化的資源成長(zhǎng)性企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作的手段，第二代企業(yè)家從一開(kāi)始就站在了更高的起點(diǎn)，并擁有國(guó)際化的視野、擺脫了單純依靠個(gè)人稟賦和機(jī)遇的束縛，縮短了創(chuàng)業(yè)成功的時(shí)間；⑤發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)能對(duì)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施能起到事半功倍的作用，美國(guó)發(fā)展的源動(dòng)力是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沒(méi)有美國(guó)發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，就沒(méi)有美國(guó)硅谷經(jīng)濟(jì)奇跡，也就沒(méi)有美國(guó)在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的霸主地位。半樓層投資：又叫麥則恩投資或夾層投資，是一種中期風(fēng)險(xiǎn)投資，投資的目標(biāo)企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展擴(kuò)張階段，需要注入資金來(lái)增加人員，擴(kuò)大生產(chǎn)，且此時(shí)可能還沒(méi)有盈利。這種風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)介于傳統(tǒng)銀行貸款與純風(fēng)險(xiǎn)投資之間。一般來(lái)說(shuō)，麥則恩投資利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)股越多，投資的目標(biāo)回報(bào)率平均為20%~30%。風(fēng)險(xiǎn)投資：指風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)起設(shè)立風(fēng)投企業(yè)，募集一般投資者的資金，然后投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中的權(quán)益資本。它投資的對(duì)象大多數(shù)是高科技中小企業(yè)，當(dāng)這類(lèi)企業(yè)發(fā)展到一定程度它就退出然后去投資新的項(xiàng)目，風(fēng)投又是創(chuàng)業(yè)資本。普通合伙人：往往是有著豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人，他們負(fù)責(zé)合伙企業(yè)資金的運(yùn)營(yíng)，是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，并對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。為了規(guī)范普通合伙人的行為，合伙企業(yè)往往要求普通合伙人象征性地投入企業(yè)少量的資本（一般占募集資本總額的1%），而且與此同時(shí)，普通合伙人可以得到合伙企業(yè)凈利潤(rùn)20%的收入。有限合伙人：是指合伙企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者，他們負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的資金，投資額一般占總資本的99%，但不參與資金的運(yùn)營(yíng)管理，只起監(jiān)督作用，并以出資規(guī)模為限對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任。項(xiàng)目監(jiān)控：指創(chuàng)業(yè)投資家按投資協(xié)議向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入資金，并對(duì)所投資企業(yè)的每一投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控與管理。監(jiān)控的目的不僅僅是為了主動(dòng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是為了獲得有關(guān)投資項(xiàng)目的準(zhǔn)確信息，以便有針對(duì)性的為所有投資企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，為所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。私募股權(quán)投資：是通過(guò)非公開(kāi)的方式募集資金后進(jìn)行集合投資，主要購(gòu)買(mǎi)大宗的相對(duì)難以退出的企業(yè)股權(quán)，在推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行重組、實(shí)現(xiàn)增值后退出。私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險(xiǎn)資本、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、PreIPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。2009年后期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升下，股權(quán)投資界尤其是PE界，重泛巨大泡沫。 金融危機(jī)沒(méi)有讓國(guó)內(nèi)PE泡沫降下多少溫度，但是，經(jīng)濟(jì)回升卻能讓PE投資重泛巨大泡沫。 清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從1999年至2009年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資快速成長(zhǎng)，%，其行業(yè)走勢(shì)與GDP增長(zhǎng)呈現(xiàn)出正相關(guān)性。 1999年至2009年，中國(guó)創(chuàng)投投資行業(yè)主要分布在包括廣義IT、服務(wù)業(yè)和清潔技術(shù)等第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)板怎樣改變中國(guó)的發(fā)展模式，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)？①創(chuàng)業(yè)板是應(yīng)對(duì)危機(jī)啟動(dòng)內(nèi)需的重大舉措。危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要是外部需求的萎縮，我們要通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)彌補(bǔ)外需所造成的巨大沖擊，創(chuàng)業(yè)板在這方面有非常好的作用；②危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，最重要的是對(duì)制造業(yè)的影響，對(duì)中小企業(yè)的影響，而創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境有積極意義；③創(chuàng)業(yè)板是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)的重大舉措；④創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資VC、私募股權(quán)基金PE的大發(fā)展；⑤創(chuàng)業(yè)板是健全多層次資本市場(chǎng)，完善金融體系的重大舉措。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)如何進(jìn)行審慎調(diào)查？DD方法（審慎調(diào)查）在考察企業(yè)時(shí)，“987654321”法是總結(jié)了多年以來(lái)行之有效的DD法（審慎調(diào)查）。具體言之，“9”即見(jiàn)過(guò)90%以上的股東和管理層。他提醒，投資機(jī)構(gòu)在與項(xiàng)目企業(yè)股東洽談時(shí)容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是只和企業(yè)的實(shí)際控制人接觸，而忽略了與小股東溝通?！?”即8點(diǎn)鐘原則。投資者到企業(yè)考察時(shí)，有一個(gè)小的技巧非常有用，那就是選擇與項(xiàng)目企業(yè)作息一致的時(shí)間到現(xiàn)場(chǎng)?！?”即到過(guò)項(xiàng)目企業(yè)7個(gè)以上的部門(mén)。投資者在對(duì)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)走訪時(shí)，當(dāng)然要關(guān)注研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)部門(mén)，但還應(yīng)該詳細(xì)走訪企業(yè)的辦公、倉(cāng)庫(kù)、物流、財(cái)務(wù)、人力資源等部門(mén)，以對(duì)企業(yè)有全面、客觀的了解和公正的判斷。“6”即在項(xiàng)目企業(yè)連續(xù)呆過(guò)6天。投資者對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的DD雖然大多是“走馬觀花”，但也絕對(duì)不能蜻蜓點(diǎn)水，一帶而過(guò)，連續(xù)在企業(yè)工作6個(gè)工作日十分重要?！?”即對(duì)團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等5個(gè)要素進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查?！?”即至少訪問(wèn)4個(gè)上下游客戶(hù)。 對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的DD還要包括其上下游客戶(hù)，這種考察往往具有驗(yàn)證的性質(zhì)?！?”即要到訪過(guò)企業(yè)3個(gè)以上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的考查有時(shí)比對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的調(diào)查還要有用，因此，要選擇與企業(yè)相關(guān)度最高的3個(gè)以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作為樣本，比較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與企業(yè)的優(yōu)劣，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和不足，考量企業(yè)的市場(chǎng)地位和產(chǎn)品占用率?！?”即要永遠(yuǎn)對(duì)項(xiàng)目企業(yè)保持20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。做DD過(guò)程中，有一個(gè)技巧不能忽略了，就是去項(xiàng)目企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)前一定要設(shè)計(jì)好應(yīng)該向企業(yè)不同人員的訪談問(wèn)題。“1”即至少與項(xiàng)目企業(yè)普通員工吃1次飯。與普通員工談企業(yè)是做DD的一種有效渠道，投資者一定要找機(jī)會(huì)與員工至少吃一次飯，利用這種非正式的機(jī)會(huì)和員工交流。過(guò)去十年間，我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈現(xiàn)跳躍式快速增長(zhǎng)，創(chuàng)投管理的資本量從2001年的115億美元增至2008年的244億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11％。 資本市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程中有兩大功能：一是架起投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金融通的橋梁；二是為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供途徑。 從退出行業(yè)分布來(lái)看，2009年，傳統(tǒng)行業(yè)以其較強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期能力領(lǐng)先于其他行業(yè)居于首位，共發(fā)生43筆退出，%。撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)盡量在三句話之內(nèi)介紹清楚團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流。 風(fēng)險(xiǎn)投資提供的“增值服務(wù)”，用一句話概括是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”。 私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險(xiǎn)資本、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、PreIPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。 甄選商業(yè)奇才的標(biāo)準(zhǔn)主要包括：①極富推理能力與解決難題的技巧，能從一堆相互矛盾的資料中尋找出線索與解決方案。②他們是極富決策智慧、極富洞察力的思想家，能區(qū)分主次目標(biāo)。 在中國(guó)同時(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)投資和PE投資的有規(guī)模的基金是鼎輝和聯(lián)想控股兩家。 PE 投資是一個(gè)依靠專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)，一個(gè)合格的PE基金經(jīng)理至少需要5年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，閱人、閱企業(yè)無(wú)數(shù)才能培養(yǎng)出獨(dú)立的判斷能力，這些絕非依靠理論研究或坐辦公室就可以獲得的。 風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵：支持原創(chuàng)，能準(zhǔn)確判斷行業(yè)大方向，并集中精力做好盡職調(diào)查。 創(chuàng)業(yè)失敗的原因有四條，分別為：缺乏資金；缺乏財(cái)務(wù)控制及會(huì)計(jì)信息；缺乏管理技巧及經(jīng)驗(yàn)；無(wú)法彈性適應(yīng)市場(chǎng)的變化。 創(chuàng)業(yè)板青睞“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長(zhǎng)性，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。 政府引導(dǎo)基金的扶持對(duì)象主要包括：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。 截至2006年底，全球私募股權(quán)投資已有5000億美元規(guī)模，相當(dāng)于美國(guó)股票市場(chǎng)的5%%。創(chuàng)業(yè)投資家常用的5個(gè)評(píng)估要素：市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品差異化、經(jīng)營(yíng)管理能力、環(huán)境威脅抗拒力、變現(xiàn)能力。 風(fēng)險(xiǎn)投資中的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與一般股份制企業(yè)優(yōu)先股有不同之處：在一般股份制企業(yè)中優(yōu)先股意味著沒(méi)有表決權(quán)，放棄對(duì)企業(yè)重大決策的實(shí)質(zhì)性介入；而在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)中，代表風(fēng)險(xiǎn)資本的一方，不但要參與決策，而且對(duì)某些重大事項(xiàng)有完全否決權(quán)或超比例的否決權(quán)。 一般而言，任何風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會(huì)有預(yù)兆，通常某些指標(biāo)會(huì)提前出現(xiàn)異常的波動(dòng)。只有一般合伙人才能進(jìn)行合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而有限合伙人因僅以其出資為限對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，故不得直接參與合伙事務(wù)的經(jīng)營(yíng)。 風(fēng)險(xiǎn)投資家鐘情于什么項(xiàng)目？（沈南鵬） 資金投入后，未來(lái)2~3年有30%的回報(bào)，即回報(bào)周期是3年左右，如資金投入后超過(guò)5年，則須慎重考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)采取比較保守的方法估計(jì)企業(yè)的贏利，而企業(yè)家則恰恰相反，他們希望盡可能高估企業(yè)的價(jià)值，以便在獲得等額資本的同時(shí)盡可能減少給風(fēng)險(xiǎn)投資者股權(quán)份額。 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)最大的魅力就在于它不需要多么高深的技術(shù)和智慧，而是人人都能參與并有望獲得成功。 凡風(fēng)險(xiǎn)投資投資的企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、審核公司賬務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假賬的行為要少很多。 風(fēng)險(xiǎn)投資的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)和律師機(jī)構(gòu)等。 著名企業(yè)家郭廣昌的三個(gè)榜樣是：巴菲特、杰克韋爾奇、李嘉誠(chéng)。 成功企業(yè)家的素質(zhì)有：1）“建立自我,追求無(wú)我”的低姿態(tài)2）志存高遠(yuǎn)的價(jià)值觀、理想和信念3）非凡的毅力和耐心4）能正確判斷未來(lái)。 在全流通時(shí)代，大小非等產(chǎn)業(yè)資本占據(jù)了主導(dǎo)地位，由此，我們也必須采用產(chǎn)業(yè)投資方法來(lái)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估，否則我們就無(wú)法擁有安全邊際。 中國(guó)PE共同點(diǎn)：有足夠的錢(qián)、信息順暢、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高。 中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)早期、分散的市場(chǎng)，好的項(xiàng)目、增長(zhǎng)快的企業(yè)可以出現(xiàn)在任何行業(yè)。 按投資的目的的手法的不同，風(fēng)險(xiǎn)投資可分為：麥則恩投資、租賃投資、戰(zhàn)略投資和創(chuàng)意投資等。清理公司就是在風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的情況下風(fēng)險(xiǎn)