現(xiàn)值和內(nèi)部收益率ppt課件-閱讀頁
2025-05-16 12:10本頁面
【正文】 10% r2 is 12%,你會選哪個 ? —— 0244 NPV Solution (1) NPV = 1 + 2/ = (2) NPV = 1 + 3/()2 = NPV says choose option (2). —— 0245 IRR Solution Choose the one with the greatest internal rate of return. Solution: IRR says choose option (1) (1) IRR: 1+2c=0 c= r= (2) IRR: 1+3c2=0 c= r= —— 0246 三種債券的現(xiàn)金流量、價格與 IRR 債券 價格 IRR A 100 1 1 % B 1 100 1 % C 1 1 100 % —— 0247 根據(jù)表 格；利用這些價格，可以分別計算它們的內(nèi)部收益率。 結(jié)論：在到期日相同的債券中，并不能說內(nèi)部收益率高的品種優(yōu)于其他。 C的到期收益率最高，僅是因為它的大部分現(xiàn)金流量是以最高的即期利率折現(xiàn)。以次類推，假定再投資利率為 y，在到期日收取的所有金額就是 (1+y/2)4 ，如此則到期收益率代表了實現(xiàn)的債券收益率。票息的再投資取決于不確定的未來利率，這被稱為 再投資風險 reinvestment risk —— 0254 NPV and IRR 比例變化 Scaling: Cash Flows (1,2) 10 (1,2) PV ( 10% ) IRR r = r = IRR 體現(xiàn)不了變化 , NPV可以 —— 0255 NPV and IRR 重復 Repetition Cash Flows (1,2) (1,2,1,2,...) PV ( 10% ) IRR r= r= NPV可以區(qū)分現(xiàn)金流是否重復 , IRR 不能 —— 0256 Summary of IRR and NPV NPV和 IRR不一定得到相同的結(jié)論。 NPV可以體現(xiàn)現(xiàn)金流的多種情況，所以在評價 現(xiàn)金流的時候比 IRR更好。此處均為半年復利一次的名義利率。 —— 0259 1. 期限 價格 Spot rate Forward rate 12 1年 11 10 12 2年 12 14 —— 0260 2 該現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為 85 +85 +1085 1020= 1020=85/(1+y/2)+85/(1+y/2)2+1085(1+y/2)3 當 y=18% P= 當 y=14% P= 1 8 % 9 8 7 . 3 1 0 2 01 8 % 1 4 % 9 8 7 . 3 1 0 3 9 . 3 61 5 . 4 %yy?????—— 0261 Appendix 1 —— 0262 等比數(shù)列加總 23 nS x x x x? ? ? ?2 3 4 1.... nnx S x x x x x ?? ? ? ? ? ?1( 1 ) nx S x x?? ? ?11 / 2xy??—— 0263 Appendix 2 —— 0264 利率期限結(jié)構(gòu)的解釋 Q: Why does the term structure shape like this? Three Explanations 1 期望理論 Expectations Theory 2 流動性偏好 Liquidity Preference 3 市場分割 Market Segmentation —— 0265 Expectations Theory 即期利率是由對利率的市場預期決定的。 ? 收入流（ ine flow) “收入是一連串事件”（ Ine is a series of events)。 享受收入是生命的投入 純利息：為犧牲“不耐”的出價 降低不耐的其他可能性：收入水平，安全性，教育 —— 0273 利息率：自然生長率 投資機會：犧牲現(xiàn)時消費的回報 資本是收入的折現(xiàn) ?收入流 ?凈收入流：未來收入減去未來成本 資本與行為解釋：人們站在現(xiàn)在，面對未來做選擇；選擇的機會成本；約束下的行為 —— 0274 費雪（ ) “二十世紀最偉大的經(jīng)濟學家”。 第一年初 第一年底 第二年底 第三年底 第四年底 第五年底 資金流量 510 —— 0276 若是沒有該項投資生產(chǎn)機會，就只能得到資金的機會成本 (每年 10%)： 要在第一年底獲得 ，第一年初需在別處投資 萬元； 要在第二年底得 ，第一年初需在別處投資 萬元； 要在第三年底得 ，第一年初需在別處投資 萬元； 要在第四年底得 ，第一年初需在別處投資 = 萬元； 要在第五年底得 ，第一年初需在別處投資 萬元。 場現(xiàn)價，這也代表了若在投資 510萬元之后立刻轉(zhuǎn)售，可獲得 。 2 3 4 51 0 1 0 1 0 1 0 1 1 0100( 1 1 0 % ) ( 1 1 0 % ) ( 1 1 0 % ) ( 1 1 0 % ) ( 1 1 0 % )? ? ? ? ?? ? ? ? ?—— 0279 我們可以將凈現(xiàn)值式改寫為： 擁有生產(chǎn)機會財產(chǎn)權(quán)的股東在期初投入 410萬元的現(xiàn)值是 ( = 410 + )，沒有生產(chǎn)機會財產(chǎn)權(quán)的債主在期初投入 100萬元的現(xiàn)值仍是 100萬元 ( = 100 + 0) 。 不論是由資金提供者 (股東加上債主 ) 的角度來計算凈現(xiàn)值，或是由股東的角度來計算凈現(xiàn)值，所得到的凈現(xiàn)值都是相同的。因此公司一旦以發(fā)行新股來融資投資計劃時，會被外界解讀為：一定是個不理想的凈現(xiàn)值投資計劃，公司如此做的目的，只是想利用新股東的錢來補貼現(xiàn)有的股東，而市場的反應是，現(xiàn)有的股票的價格會立
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