【正文】 錄。為此，需要開發(fā)兩套組合評(píng)估軟件： 第一套軟件為國(guó)泰君安投資組合分析系統(tǒng)，該系統(tǒng)具有組合分析，指數(shù)、行 業(yè)、板塊分析，風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性分析能力，包括：1　 利潤(rùn)構(gòu)成分析：計(jì)算各行業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)及浮動(dòng)盈虧；2　 投資組合結(jié)構(gòu)分析：在每個(gè)時(shí)刻按市值規(guī)模、市盈率大小、市凈率大小、行 業(yè)類別對(duì)整個(gè)組合進(jìn)行細(xì)分，從多個(gè)角度考察整個(gè)組合的結(jié)構(gòu)；3　 周轉(zhuǎn)率分析：計(jì)算投資組合每月資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并與大盤的周轉(zhuǎn)率進(jìn)行比較，考察委托資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的程度；4　 凈值漲跌原因分析：每周末根據(jù)每只股票在組合中的比重及其漲跌幅計(jì)算其對(duì)組合凈值漲跌的貢獻(xiàn)率；5　 凈值與其 Benchmark 比較：實(shí)時(shí)考察各投資組合凈值與其 Benchmark、上證A 股的走勢(shì)，比較三者之間 的差異，并分析產(chǎn)生差異的原因。 通過(guò)該系統(tǒng)，我們可以方便快捷地得到分析的結(jié)果：公司以及各部門 Benchmark、各 類指數(shù)、行業(yè)及板塊的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)；任一時(shí)段個(gè)股、行業(yè) 及板塊的風(fēng)險(xiǎn)分析（ 風(fēng)險(xiǎn)、收益指 標(biāo)）和流動(dòng) 性分析（成交量、 換手率、成交金額等指標(biāo)）。包括以下幾方面：1　 計(jì)算基金的評(píng)價(jià)指標(biāo)（詳細(xì)的指標(biāo)明細(xì)和計(jì)算公式見附錄）。對(duì)以下四個(gè)指標(biāo)：一段時(shí)間的凈值漲幅、Alpha 、選股能力、把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力設(shè)置不同的權(quán)重得出基金的綜合評(píng)分。 除此之外，對(duì)各投資組合金的流動(dòng)性指標(biāo)，如成交量，成交金 額，換手率，周轉(zhuǎn)率等進(jìn)行盤后綜合分析，以制定下一日及未來(lái)一時(shí)段的流動(dòng)性管理操作方案。統(tǒng)計(jì)Benchmark中各行業(yè)指數(shù)和各股的表現(xiàn)以及實(shí)際收益率，比較Benchmark 與實(shí)際收益率的差異，找出差異的原因，然后進(jìn)行積極的組合調(diào)整：（1）對(duì)股票、現(xiàn)金整體持倉(cāng)比例的調(diào)整 ? 對(duì)市場(chǎng)整體的分析判斷是否需要調(diào)整？ ? 現(xiàn)有持倉(cāng)是否足以反映對(duì)大盤的看法？ 資產(chǎn) 分配比例是否滿足流動(dòng)性的要求？（2）對(duì)行業(yè)權(quán)重的調(diào)整（與 Benchmark 比較） ? 行業(yè)基本面的變化 ? 不同行業(yè)間市場(chǎng)表現(xiàn)比較分析，相 應(yīng)行業(yè)權(quán)重是否與行業(yè)投資價(jià)值相適應(yīng)？ （3）對(duì)個(gè)股持倉(cāng)的調(diào)整 ? 個(gè)股基本面的變化（主要影響） ? 個(gè)股技術(shù)面的變化（次要影響） ? 個(gè)股與 Benchmark 相應(yīng)行業(yè)表現(xiàn)相比較（檢討是否找到行業(yè)內(nèi)最優(yōu)的公司、個(gè)股倉(cāng)位與企業(yè)的優(yōu)劣程度是否對(duì)應(yīng)等等）。35 / 48第四章 風(fēng)險(xiǎn)控制程序一、基本原則系統(tǒng)全面的原則：建立完整嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，使風(fēng)險(xiǎn)控制措施涵蓋資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資運(yùn)作的每一個(gè)環(huán)節(jié)，不留任何空白?？茖W(xué)有效的原則：不斷學(xué)習(xí)、采 納先進(jìn)的管理方法和技術(shù)手段，使 風(fēng)險(xiǎn)控制制度更加科學(xué)有效。二、風(fēng)險(xiǎn)控制體系風(fēng)險(xiǎn)控制是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，它包含了各種不同層次、不同形式的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，以及各種監(jiān)控的方式和手段。公司風(fēng)險(xiǎn)控制辦公室：風(fēng)險(xiǎn)控制辦是公司最高級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制工作，其具體職責(zé)包括對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，制定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范或控制措施，處理或解決各種危機(jī)和突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件。各管理部門：是公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度的制定者和一線監(jiān)控者。其具體職責(zé)包括：　1　 風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)行部門主管負(fù)責(zé)制，依照公司制定的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法和原則，針對(duì)各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)和崗位，制定具體風(fēng)險(xiǎn)控制制度和程序；　2　 實(shí)施本部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和日常檢查；（3）當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)向上級(jí)匯報(bào)，并依據(jù) 權(quán)限做具體處理；（二）管理系統(tǒng)公司對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制工作進(jìn)行制度化管理，其中比較重要的制度包括：研究制度：專人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)管理和投資運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行前瞻行研究或追蹤研究，及時(shí)掌握風(fēng)險(xiǎn)因素的變化或動(dòng)向，并采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。報(bào)告制度：對(duì)資產(chǎn)管理和投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制定期或不定期提出監(jiān)察稽核報(bào)告和自查報(bào)告，出現(xiàn)問(wèn)題隨時(shí)報(bào)告。激勵(lì)制度：公司明確規(guī)定，對(duì)于出色完成風(fēng)險(xiǎn)控制工作的員工給予表?yè)P(yáng)和獎(jiǎng)勵(lì)，而37 / 48對(duì)于違反風(fēng)險(xiǎn)控制制度的員工給予批評(píng)和處罰。（三）風(fēng)險(xiǎn)控制手段1　建立合理、科學(xué)、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制組織結(jié)構(gòu)，分工明確，職責(zé)明晰；2　制定科學(xué)、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度和運(yùn)作流程，要求做到：內(nèi)容全面、 環(huán)環(huán)相扣、書面形式、及時(shí)更新；3　建立起內(nèi)容完善、層次分明的投資限制系統(tǒng)和預(yù)警系統(tǒng)。并根據(jù)上述投資條件限制設(shè)定預(yù)警條件，當(dāng)達(dá)到預(yù)警條件時(shí)則系統(tǒng)會(huì)通過(guò)提示框的形式預(yù)警。4　風(fēng)險(xiǎn)量化管理技術(shù)：公司將組織專業(yè)人員從事現(xiàn)代證券投資組合理論的分析研究，開發(fā)和應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)量化模型。（1）投資組合分析系統(tǒng)：分析研究如何構(gòu)造證券組合，力求降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。（2）投資組合評(píng)價(jià)系統(tǒng)：利用投資組合理論與CAPM模型將收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)，采用Treynor比率、Sharpe 比率、Jensenα 值等常用的度量投資組合表現(xiàn)方法，對(duì)公司資產(chǎn)管理部門內(nèi)部的各只基金進(jìn)行表現(xiàn)評(píng)估，并對(duì)比得出我們基金的不足和改進(jìn)方向。（3）指數(shù)分析系統(tǒng)：查詢、比較任一時(shí)段內(nèi)任一行業(yè)各個(gè)個(gè)股的二級(jí)市場(chǎng)收益率、成交量、股本構(gòu)成、市盈率、換手率、漲跌幅等指標(biāo)；對(duì)任一行業(yè)內(nèi)任一個(gè)股的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行及時(shí)更新，以友好的界面顯示；對(duì)個(gè)股及行業(yè)指數(shù)化處理，得出行業(yè)指數(shù)收益率比較圖，作為基金投資的行業(yè)權(quán)重決策用；采用國(guó)際金融界廣泛支持和普遍認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法，計(jì)算行業(yè)及其個(gè)股的Var值、Vab值，衡量投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)。三、投資風(fēng)險(xiǎn)的控制流程（一）建立以組織結(jié)構(gòu)建設(shè)和管理制度建設(shè)為基礎(chǔ)的事前控制（1）投資決策風(fēng)險(xiǎn)控制的三個(gè)層面及相應(yīng)組織結(jié)構(gòu)：1) 公司投資決策委員會(huì)總體把握委托資產(chǎn)的資產(chǎn)配置。39 / 482) 部門投資決策組總體把握部門委托資產(chǎn)的資產(chǎn)配置。3) 基金經(jīng)理決定基金資產(chǎn)的行業(yè)（板塊）權(quán)重。4) 行業(yè)分析師和基金經(jīng)理共同對(duì)個(gè)股進(jìn)行分析和評(píng)級(jí)。、 具體風(fēng)險(xiǎn)控制制度：1) 公司投資決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)定期召開會(huì)議，聽取各部門負(fù)責(zé)人的投資匯報(bào)，對(duì)影響市場(chǎng)的基本面因素作出分析，以形成或調(diào)整整體資產(chǎn)分配原則，從 總體上盡可能降低資產(chǎn)管理總部的投資風(fēng)險(xiǎn)，并提高投資收益。3) 對(duì)于基金經(jīng)理的投資權(quán)限作了明確的規(guī)定，對(duì)于超出基金經(jīng)理投資權(quán)限的投資計(jì)劃，該投資必須經(jīng)過(guò)部門投資決策組討論批準(zhǔn)，同時(shí)基金經(jīng)理必須提交投資計(jì)劃書、該股票研究報(bào)告。5) 交易部經(jīng)理應(yīng)將每日重大交易事項(xiàng)匯總，并負(fù)責(zé)向基金經(jīng)理部經(jīng)理通報(bào)。40 / 486) 在市場(chǎng)發(fā)生重大變動(dòng)情況下，基金經(jīng)理有權(quán)要求召開投資決策組進(jìn)行緊急商討。7) 有關(guān)基金投資運(yùn)作的各類文檔、文件，均屬公司機(jī)密，須嚴(yán)格遵照公司保密制度的有關(guān)規(guī)定，作好保密工作，并通過(guò)權(quán)限管理， 進(jìn)一步防范 風(fēng)險(xiǎn)。2. 投資決策組通過(guò)電話錄音、錄像、 電腦監(jiān)控系統(tǒng)實(shí)時(shí)、全面 監(jiān)控投資部門的投資業(yè)務(wù)，每月定期檢查并出具書面反饋報(bào)告。4. 通過(guò)自我開發(fā)的證券分析系統(tǒng)及其他軟件的應(yīng)用，設(shè)置與業(yè)務(wù)同步的電腦風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，如設(shè)置個(gè)股預(yù)警線，通 過(guò)自動(dòng)對(duì)賬系統(tǒng)掃描所有證券投資， 對(duì)持倉(cāng)超風(fēng)險(xiǎn)權(quán)限額和接近法律法規(guī)規(guī)定的比例進(jìn)行提醒、超比例投資無(wú)法委托的設(shè)定、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)行權(quán)限管理并設(shè)置密碼等。（三）以總結(jié)評(píng)價(jià)為主的事后監(jiān)控 監(jiān)控報(bào)告制度：監(jiān)察部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門應(yīng)及時(shí)跟蹤投資的進(jìn)展情況和結(jié)果，并編制監(jiān)控報(bào)告，以便及時(shí)作出評(píng)估和作為業(yè)績(jī)考核的依據(jù)；41 / 48 42 / 48第五章 績(jī)效考核一、部門績(jī)效考核是指對(duì)三地資產(chǎn)管理部門每年的運(yùn)營(yíng)績(jī)效所進(jìn)行的考評(píng)。 績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)包括但不限于以下幾個(gè)方面：(1)當(dāng)年部門資產(chǎn) 委托管理的總規(guī)模（最高分15分）；(2)委托管理資產(chǎn) 的總收益水平（最高分20分）；(3)總收益率與 benchmarkr 的比較（最高分10分）；(4)部門總收益率與同等 規(guī)模的公募開放式基金的收益率比較（最高分10分）；(5)部門客戶的平均 實(shí)際收益水平（最高分10分）；(6)部門的凈利 潤(rùn)（最高分15分）；(7)在市場(chǎng)營(yíng)銷 ，客戶服務(wù)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面的能力（客戶數(shù)量，單一客戶的規(guī)模，客 戶投訴情況，合同續(xù)簽情況以及新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣）（最高分10分）；(8)風(fēng)險(xiǎn)控制能力（客 戶本金和收益的兌付情況，流動(dòng)性管理能力，有無(wú)重大責(zé)任事故）（最高分10分）。收益率最高者得20分，其他部門的得分為其收益率與第一名的比例乘以20；? 客戶的平均實(shí)際收益水平為客戶實(shí)際收益率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為客戶的委托資43 / 48產(chǎn)管理規(guī)模，收益率最高者得10分，其他部 門的得分為其收益率與第一名的比例乘以10；? 收益率低于benchmark 者不得分，收益率高于 benchmark的部門中，收益率最高者得10分，其他部門的得分為其收益率與benchmark 之差與第一名的收益率與benchmark之差的比例乘以 10；? 收益率與同時(shí)段內(nèi)開放式基金的凈值增長(zhǎng)率的比較，收益率低于開放式基金的凈值增長(zhǎng)率者不得分，收益率高于開放式基金的凈值增長(zhǎng)率的部門中，收益率最高者得10分，其他部門的得分為其收益率與開放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差與第一名的收益率與開放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差的比例乘以10。凈利潤(rùn)最高者得15分，其他部門的得分為其凈利潤(rùn)與第一名的比例乘以15；? 第8個(gè)指標(biāo)都實(shí)行打分制，分為優(yōu)、良、一般、不合格四個(gè)檔次，、 。其目的有二：① 為了及時(shí)定期地向委托人公開委托 資產(chǎn) 的經(jīng)營(yíng)管理狀況；② 作為提取管理費(fèi)用的依據(jù)。這種凈值評(píng)估方式存在一定的缺陷，最明顯之處就是它沒有考慮到有價(jià)證券的變44 / 48現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)凈值的影響。為了克服這一缺陷，建議對(duì)委托資產(chǎn)中的有價(jià)證券市值提取，以沖抵委托資產(chǎn)的凈值。所謂分類提取法是指對(duì)不同種類的有價(jià)證券按照不同的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備比率，提取相應(yīng)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金。對(duì)于股票則應(yīng)根據(jù)所持股票占流通盤的比重來(lái)確定具體的比例。 這里設(shè)定：持股比重每提高1個(gè)百分點(diǎn)，%。二、基金經(jīng)理績(jī)效考核（一）基金經(jīng)理業(yè)績(jī)考評(píng)主要是指對(duì)基金經(jīng)理所管理委托資產(chǎn)的保值增值情況進(jìn)行考評(píng)。 業(yè)績(jī)考評(píng)滿分為80分。　4　 所管理資產(chǎn)的總收益水平與公募開放式基金的收益率比較（最高分10分）；　5　 RAROC(Risk Adjusted Return on Capital,可調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的資本收益率)（最高分10分）；（6） 把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)和選擇股票的能力（最高分10分）；45 / 48（7）客戶服務(wù)水平（最高分5分）。收益率最高者得20分，其他基金經(jīng)理的得分為其收益率與第一名的比例乘以20；(3)收益率低于benckmark 者不得分，在收益率高于benckmark的基金經(jīng)理中，收益率最高者得10分，其他基金經(jīng)理的得分為其收益率與benckmark 之差與第一名的收益率與benckmark之差的比例乘以 10；(4) 收益率與同時(shí)段內(nèi)開放式基金的凈值增長(zhǎng)率的比 較，收益率低于開放式基金的凈值增長(zhǎng)率者不得分，收益率高于開放式基金的凈值增長(zhǎng)率的基金經(jīng)理中，收益率最高者得10分，其他基金經(jīng)理的得分為其收益率與開放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差與第一名的收益率與開放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差的比例乘以10；(5)RAROC 指標(biāo)是目前西方投資銀行和基金公司廣泛應(yīng)用的衡量資產(chǎn)管理人員業(yè)績(jī)情況的指標(biāo)，其計(jì)算方法為：RAROC= 基金該期的平均 資本收益率247。由 提出的 VaR 風(fēng)險(xiǎn)控制模型在 1995 年世界銀行巴塞爾委員會(huì)上被認(rèn)可采納之后廣泛應(yīng)用于國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。用公式表示 為：P(XVaR)=α ，其中 P 為概率(Probability)，X 為某項(xiàng)資產(chǎn)的損失額，VaR 為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值即可能的損失上限， α為給定的概率即置信度。其中 . Man 的Risk Metrics 系統(tǒng)是一種開發(fā)較早且應(yīng)用最為廣泛的 VaR 風(fēng)險(xiǎn)控制模型。 在此假設(shè)下即可得到某證券的日收益率 Xt＝ln(Pt/Pt1) (此處利用每日的對(duì)數(shù)收益率來(lái)近似實(shí)際的收益率(Pt－Pt1)/Pt1，其中 Pt 為 t 日的收盤價(jià)格) 服從均值為 0 的正態(tài)分布即 Xt～N(0，σ)，然后再根據(jù)正態(tài)分布的特性計(jì)算出給定置信度下的日收益率。在利用 Risk Metrics 模型時(shí)，只能將其近似為正態(tài)處理。 該指標(biāo)可以用來(lái)比較在承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)的情況下，哪個(gè)基金的收益率最高。根據(jù)所開發(fā)的國(guó)泰君安投資組合評(píng)價(jià)系統(tǒng)（見30頁(yè)）的相應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)打分；（7）第七項(xiàng)實(shí)行打分制，分為優(yōu)、良、一般、不合格四個(gè)檔次，分別為 2分四個(gè)檔次?？傇u(píng)結(jié)論投資決策組意見（二）基金經(jīng)理業(yè)務(wù)考評(píng)主要針對(duì)基金經(jīng)理人是否遵守國(guó)家法規(guī)及公司內(nèi)部管理制度，投資是否規(guī)范，工作的敬業(yè)精神、工作規(guī)范質(zhì) 量、執(zhí)行投資決策委員會(huì)決 議的情況、日常文檔的完成情況、風(fēng)險(xiǎn) 控制意識(shí)與綜合業(yè)務(wù) 水平。業(yè)務(wù) 考評(píng)滿分為30分。 主要由研究員對(duì)相關(guān)基金經(jīng)理對(duì)研究資訊的重視程度（包括對(duì)公司所提供研究報(bào)告的閱覽情況以及與研究員的溝通情況）、分析評(píng)判能力及加工能力等等方面的工作素質(zhì)及敬業(yè)精神提出評(píng)價(jià)。分為優(yōu)、良、一般、不合格四個(gè)檔次，分別在 分、 分、 分和 分以下四個(gè)檔次內(nèi)打分。48 / 48主要由交易員對(duì)基金經(jīng)理投資計(jì)劃進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，反映基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的把握能力及對(duì)投資項(xiàng)目的掌握能力，評(píng)估可通過(guò)打分形式反饋至基金經(jīng)理部。（3）基金經(jīng)理部對(duì)基金經(jīng)理的考評(píng)，此部分占5分。分為優(yōu)、良、一般、不合格四個(gè)檔次，分別為