【正文】 決定的資產(chǎn)配置 計(jì)劃，在 資產(chǎn)配置計(jì)劃范圍內(nèi)，基金經(jīng)理有一定的自主投 資權(quán)限，在 權(quán)限金額內(nèi)的投資可自主決策，超 過權(quán)限金額的投資需按權(quán)限上報(bào)，經(jīng) 批準(zhǔn)后方可實(shí)施。投資組合方案一般包括下列各項(xiàng)：1　投資品種；2　選擇依據(jù)；3　投資策略（包括預(yù)期的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)控制方案）；4　資金使用計(jì)劃，包括投 資金額、持股量等。3　組織對(duì)基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估工作，并提出獎(jiǎng)懲建議。 會(huì)議由基金經(jīng)理部經(jīng)理負(fù)責(zé)召開，基金部經(jīng)理因事在外，可委托其他人員代為召開。定期會(huì)議分為月例會(huì)制度和周例會(huì)制度。在實(shí)施過程中，如對(duì)投資方案進(jìn)行重大修改，基金 經(jīng)理必須 及時(shí)做出書面說明并報(bào)投資決策組，經(jīng)投 資決策組表決后才能 實(shí)施。投資決策組的決議必須做成書面形式，并 經(jīng)到會(huì)投資決策組成員簽署。每次會(huì)議須有三分之二以上（含）成員實(shí)際到會(huì)方為有效。遇重大情況，投資決策組成員有權(quán)要求召開投資決策組緊急會(huì)議。 設(shè)組長(zhǎng)一名，由部門總經(jīng)理擔(dān)任，設(shè)執(zhí)行組長(zhǎng)一名，由基金經(jīng)理部經(jīng)理擔(dān)任。投資決策委員會(huì)主任委員主要職責(zé)是召集并主持召開投資決策委員會(huì)會(huì)議，主任委員因事在外，可授權(quán)其他委 員代行其職。會(huì)議決議通報(bào)所有投資決策委員會(huì)成員。若有成員因故未能到會(huì)， 須以電子郵件或 傳真的方式進(jìn)行表決。會(huì) 議因故不能召開時(shí)， 須征得投 資決策委員會(huì)主任批準(zhǔn)同意。（二）主要任務(wù)公司投資決策委員會(huì)擁有對(duì)三地資產(chǎn)管理部門的各項(xiàng)投資事務(wù)的最高決策權(quán)。組織結(jié)構(gòu)如下：一、公司層面的管理架構(gòu) 二、三地管理部門的管理架構(gòu)三地目前的管理架構(gòu)基本一致，只是在個(gè)別職位的設(shè)置上有些差異，今后統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)控制辦公室資產(chǎn)管理總部總監(jiān)資產(chǎn)管理總部上海管理部資產(chǎn)管理總部深圳管理部資產(chǎn)管理總部北京管理部分管副總裁公司投資決策委員會(huì)5 / 48管理架構(gòu)有待公司決定，我們建議的組織結(jié)構(gòu)如下： 三、投資管理涉及環(huán)節(jié)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資管理主要涉及以下環(huán)節(jié)：1　公司投資決策委員會(huì)；2　各部門投資決策組；3　各部門投資研究會(huì)議；4　基金經(jīng)理部；5　研究策劃部；6　交易管理部；7　風(fēng)控辦?；鸾?jīng)理基金經(jīng)理助理基金經(jīng)理部宏觀與策略分析行業(yè)與公司分析資訊及綜合管理研究策劃部營(yíng)銷策劃市場(chǎng)開發(fā)資料保管客戶服務(wù)新產(chǎn)品開發(fā)市場(chǎng)開發(fā)部集中交易室計(jì)算機(jī)室交易管理部 清算員 綜合管理部業(yè)務(wù)秘書行政秘書部門總經(jīng)理 部門投資決策組財(cái) 務(wù) 清 算 部 席位管理員6 / 48第二章 投資管理運(yùn)行規(guī)則一、公司投資決策委員會(huì)運(yùn)作程序（一）人員構(gòu)成公司投資決策委員會(huì)為公司資產(chǎn)管理部門的最高決策機(jī)構(gòu)。主要審定以下各項(xiàng)業(yè)務(wù)：1　負(fù)責(zé)決定公司資產(chǎn)管理部門的投資原則、投資目標(biāo)、資產(chǎn)分配原則及投資策略；2　審定各部門提出的資產(chǎn)配置提案，包括委托資產(chǎn)總規(guī)模、全部委托資產(chǎn)在股票、債券、現(xiàn)金之間的配置比例，資產(chǎn)在重點(diǎn)市場(chǎng)、行 業(yè) 、產(chǎn)業(yè)之間的分配比例；3　審定重大項(xiàng)目的投資方案，并做出決策；4　根據(jù)各部門的提議，決定基金經(jīng)理任免；5　負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的其他有關(guān)重大事項(xiàng)的決策。7 / 48投資決策委員會(huì)成員除主任外，每人具有一票表決權(quán)（主任二票）。會(huì) 議所作決議，必 須具有半數(shù)以上表決票同意。每次會(huì)議可針對(duì)任一成員提出的有關(guān)議題進(jìn)行表決，但所有議題均應(yīng)由各委員提前三天提交議案，由總部有關(guān)人 員匯總，于會(huì) 議前一天 傳達(dá)至與會(huì)成員。投資決策委員會(huì)的執(zhí)行委員的職責(zé)為：1　 負(fù)責(zé)監(jiān)督各部門對(duì)投資決策委員會(huì)決議的執(zhí)行情況和各部門的日常投資運(yùn)作；2　 負(fù)責(zé)根據(jù)各部門提供的投資數(shù)據(jù)分析、控制資產(chǎn)管理部門的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3　負(fù)責(zé)組織各部門制訂并提交資產(chǎn)配置方案。（二）主要任務(wù)部門投資決策組擁有對(duì)各自部門的各項(xiàng)投資事務(wù)的決策權(quán)。會(huì)議因故不能召開 時(shí)， 須征得投資決策 組組長(zhǎng)批準(zhǔn)同意。若有成 員因故未能到會(huì)， 須 以電子郵件或傳真或錄音電話的方式進(jìn)行表決。會(huì)議決議通報(bào)所有投資決策9 / 48組成員。會(huì)議設(shè)秘書一名，負(fù)責(zé)投資決策委員會(huì)會(huì)議記錄，并妥善保管。月例會(huì)主要討論下月研究計(jì)劃、投資策略和投資方向等問題。四、基金經(jīng)理部運(yùn)作程序（一）崗位設(shè)置基金經(jīng)理部設(shè)部門經(jīng)理、基金經(jīng)理、助理基金 經(jīng)理三個(gè)崗位。4　負(fù)責(zé)基金經(jīng)理部與其他部門的協(xié)調(diào)工作，解決本部門各基金經(jīng)理之間存在的問題?！　　?對(duì)整體投資組合及資金運(yùn)用進(jìn)行日常評(píng)估，并應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)變化、 實(shí)際交易情況及研究策劃部的追蹤研究，及時(shí)調(diào)整投資方案。其投 資權(quán) 限為：　　　 基金經(jīng)理當(dāng)天在單個(gè)股票上自主投資買入金額不得超過所管理資產(chǎn)總額的 2%，當(dāng)天賣 出金額不得超過所管理資產(chǎn)的 3%；　　　 基金經(jīng)理在單個(gè)股票上自主投資累計(jì)買入金額不得超過所管理資產(chǎn)的5%；　　　 基金經(jīng)理當(dāng)天自主投資買入股票的金額累計(jì)不得超過所管理總資產(chǎn)的5%，賣出金額 累計(jì)不得超過所管理資產(chǎn)的 10%；12 / 48　　　 在投資決策委員會(huì)確定的國(guó)債持倉(cāng)比例下，基金經(jīng)理自主投資買入或賣出的單個(gè)國(guó)債品種的金額不得超過所管理資產(chǎn)的 5%；　　　 特殊情況下，基金經(jīng)理可以緊急與投資決策 組執(zhí)行組長(zhǎng)磋商， 經(jīng)執(zhí)行組長(zhǎng)同意后超過權(quán)限執(zhí)行投資，但 單個(gè)股票的當(dāng)天買入金額不得超過所管理資產(chǎn)總額的 4%，賣出金額不得超過所管理總額的 7%，當(dāng)天累計(jì)買入金額不得超過所管理資產(chǎn)總額的10%，當(dāng)天累 計(jì)賣出金額不得超過所管理資產(chǎn)總額的 20%?！　　?基金經(jīng)理助理負(fù)責(zé)協(xié)助基金經(jīng)理進(jìn)行投資管理，經(jīng)基金經(jīng)理授權(quán)可以代理13 / 48其管理基金。（2） 單只股票交易金額達(dá)到投資決策委員會(huì)規(guī)定比例以上的（包括累計(jì)買入或累計(jì)賣出達(dá)到此比例的）必須具備投資計(jì)劃書、投資決策組決議以及研究部提供的研究報(bào)告（若研究部未能及時(shí)提供研究報(bào)告，經(jīng)研究部經(jīng)理同意后可在投資后一周內(nèi)補(bǔ)齊）。遇重大情況，可要求召開臨時(shí)總結(jié)討論大會(huì)。委員會(huì)根據(jù)公司戰(zhàn)略、市場(chǎng)狀況、資產(chǎn)管理規(guī)模、客戶構(gòu)成和風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力來決定一定時(shí)期內(nèi)的投資目標(biāo)和投資原則。Benchmark的選擇原則：1　與公司投資目標(biāo)、投資原則及各分部的投資理念、投資風(fēng)格相適宜；客觀反映市場(chǎng)情況；具備一定的社會(huì)認(rèn)同度。因此投資決策委員會(huì)的最主要工作就是根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和預(yù)測(cè)確定階段性的資產(chǎn)配置原則。（一） 基金經(jīng)理在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)運(yùn)作態(tài)勢(shì)進(jìn)行討論分析后，擬定下一階段基金投資持倉(cāng)比例，明確股票、 債券、現(xiàn)金和融資比例，并進(jìn)一步擬定投資于主要市場(chǎng)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè) 或板塊的資金比重，作出 資產(chǎn)配置提案（附件一） 報(bào)投資決策組討論；（二） 投資決策組在基金經(jīng)理上報(bào)的資產(chǎn)配置提案的基礎(chǔ)上，進(jìn)行討論并確定下一階段的資產(chǎn)配置計(jì)劃書，會(huì)議決定以書面形式下達(dá)給基金經(jīng)理（附件二）；（三） 根據(jù)投資決策組確定的資產(chǎn)配置計(jì)劃書，基金經(jīng)理與研究策劃部共同商討，在研究策劃部的研究基 礎(chǔ)上，由基金 經(jīng)理確定投 資組合，并根據(jù)當(dāng) 時(shí)市場(chǎng)情況作出最終的投資組合方案和個(gè)股投資決定（附件三、附件四、附件五），并附相關(guān)的研究報(bào)告。如果市場(chǎng)變化，基金經(jīng)理需要改變?cè)Y產(chǎn)配置計(jì)劃，應(yīng)提請(qǐng)召開投資決策委員會(huì)會(huì)議，經(jīng) 批準(zhǔn)后方可實(shí)施?！?　自上而下與自下而上的研究方法相結(jié)合，自上而下的研究方法是根據(jù)上述26 / 48優(yōu)選出的行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的分析后找出優(yōu)勢(shì)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，同時(shí)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表、市場(chǎng)表現(xiàn)等方面的情況運(yùn)用自下而上的方法找出一般行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)?！?　結(jié)合市場(chǎng)本身的研究、股票之間的比較研究，對(duì)調(diào)研后的企業(yè)股票進(jìn)行評(píng)級(jí)，通過討論和答辯，將不被 認(rèn)可的股票剔除、尚有疑問的返回調(diào)研環(huán)節(jié)、其余的認(rèn)可股票形成備選股票庫。 （二）組合構(gòu)造與Benchmark的關(guān)系1　統(tǒng)計(jì)所選定的Benchmark中各行業(yè)股票權(quán)重和個(gè)股在各行業(yè)中的權(quán)重；2　以Benchmark作為基準(zhǔn)組合；3　根據(jù)行業(yè)排序情況，增加排序在前的行業(yè)的組合比重，減少排序靠后的行業(yè)的組合比重，行業(yè)選擇與排序見（三）；4　根據(jù)備選股票庫和實(shí)際調(diào)研結(jié)果，增加我們?cè)u(píng)價(jià)較高的股票在行業(yè)中的投資比重，減少評(píng)價(jià)偏低的股票在行業(yè)中投資比重，投資對(duì)象選擇見（四）。3　結(jié)合市場(chǎng)本身的研究、股票之間的比較研究， 對(duì)調(diào)研后的企業(yè)股票進(jìn)行評(píng)級(jí)，通過討論和答辯，將不被認(rèn)可的股票剔除、尚有疑問的返回調(diào)研環(huán)節(jié)、其余的認(rèn)可股票形成備選股票庫。2　公司投資價(jià)值分析：P\B 、P\E 等。流動(dòng)性是構(gòu)建投資組合的重要考慮因素，一般而言，投資組合的流動(dòng)性從兩方面考慮，首先是構(gòu)成 組合的主體，即個(gè)股要保證一定的流 動(dòng)性， 這是滿足流動(dòng)性要求的基礎(chǔ)；其次，是整體 組合要保證一定的流動(dòng)性，一是現(xiàn) 金持有比例，二是流 動(dòng)性好的股票與流動(dòng)性差的股票的合理調(diào)配，在 滿足流動(dòng)性要求的前題下，追求整體回 報(bào) 最大化。交易員必須準(zhǔn)確及時(shí)地予以執(zhí)行，無 權(quán)修改交易指令。 交易部及時(shí)反饋所交易股票的流動(dòng)性情況。6　 重倉(cāng)股投資組合的風(fēng)險(xiǎn)/收益評(píng)估，重倉(cāng)股的流 動(dòng)性評(píng)價(jià)及重倉(cāng)股的套現(xiàn)成本。2　 綜合評(píng)分。附錄：基金評(píng)價(jià)指標(biāo)體系說明psy : 每只基金的平均周收益率；sigma: 周收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，即基金所承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)；alpha: 基金收益超出系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)部分的收益；beta: 基金所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； alpha 和 beta 是由以下模型（1）得出：Treynor:每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下基金所獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益；Sharpe:每單位風(fēng)險(xiǎn)下基金所獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益；imiiR?????期的收益 ：上證指數(shù)第 期的收益； ：某只基金第 其中：iRi?rfpsyTreyno??32 / 48rf： 無風(fēng)險(xiǎn)利率，此處以銀行一年期利率折算為周利率；overperformance：基金平均收益超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益；risk：基金承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益；selectivity：基金通過構(gòu)造組合和選擇時(shí)機(jī)所獲得的回報(bào)； Diversification：當(dāng)基金所承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)大于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，基金因組合未能完全分散所應(yīng)獲得的收益；selectivity：基金獲取的超過所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益；securityselection : 衡量基金的選股能力，簡(jiǎn)記為 ss；markettiming : 衡量基金把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力，簡(jiǎn)記為 mt； securityselection 和 markettiming 由以下模型（2）得出：?rfpsyShare??))((rfRationdiversfcmii????imimii rfRtrfsrfR???????)()(rfpsymanceoverpf??)(rfRriskmi?riskanceovepfyelcti ??ationdiversfcyselctivityslc??33 / 48(九) 組合調(diào)整 組合調(diào)整的依據(jù)是行業(yè)分析和股票分析結(jié)論。以預(yù)防為主的原則：密切關(guān)注和監(jiān)控各種風(fēng)險(xiǎn)因素，制定出的有效的防范和化解措施，防止風(fēng)險(xiǎn)或損失的實(shí)際發(fā)生。（一）組織系統(tǒng)公司投資決策委員會(huì)：作為公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu)，投資決策委員會(huì)負(fù)有全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控任務(wù)，對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總體風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)控。各部門必須對(duì)自己范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，而風(fēng)險(xiǎn)控制也必須被融入到日常營(yíng)運(yùn)過程中。責(zé)任制度：公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)行崗位責(zé)任制和目標(biāo)管理，要求人人負(fù)責(zé)， 層層把關(guān)，互相監(jiān)督，從而形成立體的風(fēng)險(xiǎn)控制網(wǎng)絡(luò)。將現(xiàn)有法律法規(guī)有關(guān)二級(jí)市場(chǎng)投資的條件限制和公司各決策層所設(shè)定的投資條件限制和客戶具體的投資條件限制都預(yù)設(shè)在系統(tǒng)中，當(dāng)基金經(jīng)理的操作指令超過該等限制時(shí)則系統(tǒng)拒絕接受該指令。目前需要開發(fā)以下三套數(shù)量分析系統(tǒng)：投資組合分析系統(tǒng)、投資組合評(píng)價(jià)系統(tǒng)和指數(shù)分析系統(tǒng)，主要為投 資的風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)，由基金經(jīng)理部投資組合分析人員負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)管理，主要利用 風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值，然后通過風(fēng)險(xiǎn)限額對(duì)其進(jìn)行控制。主要指標(biāo)包括：基金選股能力、把握時(shí)機(jī)能力、基金平均周收益率、周收益率 標(biāo)準(zhǔn)差、α值、β值、單 位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲 得的超額收益（Treynor）、單位 風(fēng)險(xiǎn)獲得的超額收益（Sharpe）、無風(fēng)險(xiǎn)利率、平均收益超過無風(fēng)險(xiǎn)利率收益（Overperformance ）、承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益（Risk）、通過組合與時(shí) 機(jī)所獲回報(bào)（Selectivity ）、超過所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益（Netselectivity）、因組合未能完全分散風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益（Diversification）。公司投資決策委員會(huì)定期（或不定期）召開工作會(huì)議，負(fù)責(zé)討論公司股票、債券及其他投資品種的持倉(cāng)比例。根據(jù) Benchmark 中行業(yè)的權(quán)重分布、研究部提供的行業(yè)排序，以及基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)發(fā)展的分析和判斷，將基金資產(chǎn)在行業(yè)中進(jìn)行分配，適當(dāng)調(diào)高看好行業(yè)的權(quán)重，適當(dāng)降低看差行業(yè)的權(quán)重。2) 部門投資決策組定期召開會(huì)議，聽取基金經(jīng)理的投資匯報(bào)，對(duì)影響市場(chǎng)的基本面因素作出分析，以形成或調(diào)整整體資產(chǎn)分配原則，從總體上盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并提高投資收益?；鸾?jīng)理每月須以書面投資月報(bào)形式向投資決策組匯報(bào)本月投資情況及下月計(jì)劃，并留存基金經(jīng)理部經(jīng)理處備案。（二）貫穿投資業(yè)務(wù)全過程的具體監(jiān)控程序：1. 基金經(jīng)理部對(duì)基金經(jīng)理日常投資業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)督，包括投資檔案、投資記錄是否完備，投資執(zhí)行是否規(guī)范、準(zhǔn)確，是否嚴(yán)格按照投 資決策組的整體資產(chǎn)分配原則組織投資活動(dòng)等，并將情況定期或不定期向