股指期貨風險管理要素與內控制度-閱讀頁
2025-01-26 14:55本頁面
【正文】 tron的簡介 ? 多年來業(yè)績輝煌，主管的債券投資基金在 1993年前，達到不低于 9%的年收益率 ? 同期的開放式債券基金平均業(yè)績只有 5%~6%的收益率 ? 共有１８０多個機構或公共團體投資其管理的基金，其中重要的成分是養(yǎng)老金。 ? 風險引子 ? 1994年，由于美聯儲連續(xù) 6次調高利率 。 長期資本管理公司（ LTCM） ? 華爾街 “ 夢之隊 ” ? Soloman Brothers王牌部門 — 套利部門的核心團隊 （ John Meriwether、Lawrence Hilibrand 、 Eric Rosenfeld 、 Victor Haghani 、 Gregory Hawkins、 William Krasker?? ） ? 頂級公關經理： David Mullins（ 美聯儲副主席 ） ? 大師級合伙人 （ 諾貝爾獎得主 ） ： Robert Merton、 Myron Scholes ? 投資策略： ? 價差交易 、 杠桿放大 ? 輝煌業(yè)績 ? 規(guī)模： 94年底 ?97年底 48億美元 ? 收益： 94年 %； 95年 %； 96年 %； 97年 17% ? 慘痛損失 ? 事件： 98年 8月俄羅斯金融風暴 — 盧布貶值 、 利率高企 、 國家債務延期支付 ? 損失：至 98年 9月 損失 43億美元 長期資本管理公司（ LTCM） ? 業(yè)績 ? 主要投資者是歐洲最大的銀行瑞士聯合銀行（ UBS）和美林證券（ Merry Lynch），成立時，總資產為 13億美元，投資期限不少于為 3年 。 ? 杠桿 ? LTCM獲得各家銀行機構給予最高等級的貸款優(yōu)惠，對于其所提出的擔保品，往往給以 100%的融資額度。 ? 投資策略： 風險中性套利策略（ market neutral arbitrage） – LTCM認為在 1998年初由于亞洲金融危機的影響，使得流動性較低的債券（例如發(fā)展中國家債券）與流動性較高的債券（如美國國債）之間的收益率差距過高。上述策略的本質就是賭收益率價差變小。反之如果利率價差變小，對方必須支付 LTCM一筆金額。 ? 市場風險 在 1998年初， LTCM管理的衍生商品達到約 12022億美元，其中利率交換為6970億美元，其他期貨為4710億美元。 例 2： LTCM持有 10多億美元商業(yè)不動產抵押債券， 1998年不動產行業(yè)受經濟不景氣影響，這種債券價格的大幅下跌。 ? 流動性風險與市場風險 例 4： 1998年 8月 17日前，意大利 10年期國債利率比德國同期利率高 30基點，盧布貶值后，歐洲資金流到德國，導致德國利率下跌，意大利國債利率與德國國債利率差距擴大到 50基點，導致 LTCM的套利嚴重虧損 例 5： LTCM預期歐元整合后，丹麥偏高的利率將會因之下降，預先買入丹麥的抵押貸款證券，如果預期正確，可以獲得價格上升的資本利得。 長期資本管理公司（ LTCM） ? 一點借鑒意義 LTCM的投資策略，還是非常杰出的，盧布事件導致的“運氣”上的問題，使其損失難以制住。 價格風險雖然可以利用軟件加以分析，但信用風險與流動性風險卻很難評估。 長期資本管理公司（ LTCM） 9月事件紀錄 ? 1998年 9月初， LTCM公司致電 FED官員 Mc Donough，申述其公司困境 ? 1998年 9月 18日， LTCM無法取得其所需資金 LTCM 致電 FED官員 Mc Donough，請求其安排召開會議； Mc Donough聯系上 FED主席 Alen Greenspan和美國財政部長Robert Rubin。 ? 1998年 9月 22日早上 Peter Fisher會晤 Goldman Sachs、 Merrill Lynch、 . Man，隨后 UBS加入討論； 在評估了平倉對于市場的影響后，各投資銀行被迫援救； ? 1998年 9月 22日晚 四大券商在紐約 FED開會討論援救方案； 13家券商隨后開會，通知 LTCM準備文件。 全冠銀行虛假衍生品交易 ? AIB與全冠銀行 1989年現金收購馬里蘭第一銀行， 作為自己的全資子公司， 1989年，馬里蘭第一銀行正式更名為全冠銀行。 該策略核心是買賣 sigma(im) ? 實際交易策略 多數交易是線性的、定向的（既“賭”市場會向某個特定的方向發(fā)展），他大多數的交易頭寸都是簡單的貨幣遠期交易 全冠銀行虛假衍生品交易 ? 虛假期權故事 Rusnak在 1997年遭受了巨額損失他開始了欺詐行為 為了掩蓋損失及頭寸規(guī)模，他開始編造虛假期權 ? 從未見到實值期權行權 ? 當日到期不要入帳 ? 虛假期權頭寸 亞洲交易對手 亞洲交易對手 買入實值期權 賣出期權 收到期權費 當日到期 到期日在一 個月左右 核心： 花錢補缺口 全冠銀行虛假衍生品交易 ? 業(yè)務流程與操作風險管理 ? 后臺基本不缺認交易 ? 中臺沒有獨立數據庫 ? 中臺計算風險每次連接到交易員的虛假數據上 ? 帳簿上增加虛假資產，而無須支付一分錢。他建議在自己的電腦上安裝一個匯率數據庫?！皬募夹g上講，交易員能夠操縱匯率”。 ? 第一，編造虛假期權，為其真正的頭寸套現保值，從而降低風險價值 ? 第二，在 DEVON系統(tǒng)（交易系統(tǒng)）內輸入虛假外匯遠期交易，然后在結算日之前輸入反向交易。風控工作人員只是依據電子數據表，而電子數據表的信息則來自 Rusnak的個人電腦 全冠銀行虛假衍生品交易 ? 虛假持倉暴露 ? 在 2022年 11月末 12月處，Cronin指示 Rusnak資產負債表中外匯交易頭寸必須減少至 億美元以下。就從那時開始，他開始關注 Rusnak的交易情況 ? 2022年 1月， Cronin要求Rusnak的頂頭上司 Ray盡可能終止的交易，他認為這樣肯定能發(fā)現 Rusnak交易中存在的所有問題，并讓基金部經理計算終止 Rusnak交易的損失，得到的答復是立刻平倉將會損失 50萬美元，在以后幾個星期內逐漸平倉，損失 30萬美元。 ? 但到 2022年 12月 31日，也就是Rusnak開始利用未被記錄的真實期權作為自己交易的資金來源的幾個月后，損失迅速增加的 美元。 全冠銀行虛假衍生品交易 ? 幾點常識，卻沒有人異議 ? 交易對手到期不執(zhí)行實值期權 ? 到期日不同的兩個相同期權竟會有相同的期權權利金 ? 風控部門沒有獨立信息源（行情和結算） 經典案例的啟示 ? Barings Bank ? 問題根源：風險管理制度和流程缺乏或未有效執(zhí)行 ， 關鍵業(yè)務缺乏監(jiān)督和控
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