利率理論與利率風險管理-閱讀頁
2025-01-25 06:18本頁面
【正文】 間段的選定；能度量隱含期權(quán)類資產(chǎn)負債的利率風險。麥卡萊持續(xù)期和修正持續(xù)期都是假設零息票債券收益率曲線是一條水平線，但現(xiàn)實并非如此；對利率的變動，持續(xù)期只能容納零息票債券收益率曲線的平行移動，而事實上，短期利率通常比長期利率變動劇烈，從而決定了零息票債券收益率曲線并不是平行移動。為解決假設與現(xiàn)實不符的矛盾，持續(xù)期從麥卡萊持續(xù)期和修正持續(xù)期發(fā)展到有效持續(xù)期和期權(quán)調(diào)整持續(xù)期。如利率變動的預測，提前支取的概率等。兩個方面都決定了準確使用有效持續(xù)期缺口法或期權(quán)調(diào)整持續(xù)期缺口法都是十分困難的。 模擬法的全部內(nèi)容體現(xiàn)在模擬模型的構(gòu)建上，一個完整的模擬模型，涉及到兩個部分，一是初始數(shù)據(jù)，二是模型生成。 歷史數(shù)據(jù)包括商業(yè)銀行過去的資產(chǎn)負債項目以及表外項目的時間數(shù)據(jù)，也包括利率的歷史走勢、通貨膨脹率的歷史走勢等。 模擬法 —— 內(nèi)容 ? 現(xiàn)實數(shù)據(jù)包括多個方面。 ? 未來的假定數(shù)據(jù)包括很多類，首先是對現(xiàn)有資產(chǎn)負債和表外工具的假定，包括各項目到期時或重新定價時可能發(fā)生的事；資產(chǎn)項目（包括或有資產(chǎn)）產(chǎn)生的現(xiàn)金流如何投資，負債（包括或有負債）項目的現(xiàn)金流如何籌集等；項目到期如何滾動；未來商業(yè)銀行可能產(chǎn)生的新的資產(chǎn)、負債或表外項目的有關(guān)數(shù)據(jù)假設；模擬中出現(xiàn)的資產(chǎn)負債表的失衡，將通過何種資產(chǎn)或負債來平衡等。也就是說，模型一方面要計算現(xiàn)行利率不變的情形下，商業(yè)銀行的資本凈值，另一方面要計算假定的利率變動情景下商業(yè)銀行資本凈值。模擬模型對歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)實數(shù)據(jù)等客觀類數(shù)據(jù)的態(tài)度是無條件接收，對假設數(shù)據(jù)模型還需要進行假設與現(xiàn)設是否相符的“假設一致法”檢查。 ? 但值得指出的是，模擬法的度量精度一方面取決于假設數(shù)據(jù)的合理性，另一方面取決于模擬模型的科學性，但越科學越準確的模擬模型以及越貼近實的假設數(shù)據(jù)，往往越需要商業(yè)銀行支付高成本，另一方面，模擬模型由于過程復雜，往往使得中間數(shù)據(jù)和最終數(shù)據(jù)的經(jīng)濟含義變得不明確。平均期限有兩個致命的缺陷，一是沒有量化隨利率變動所發(fā)生的價格變動，二是無法計算含隱含期權(quán)債券的平均期限，因為隱含期權(quán)使得債券的償還時間發(fā)生改變從而使得平均期限變得不穩(wěn)定。 返回 dRdPP1 由前面的分析可知 修正持續(xù)期 D修正 和麥考萊持續(xù)期 D麥考萊 的關(guān)系是： D修正 =D麥考萊 /（ 1+R） 修正持續(xù)期 ：對麥考萊持續(xù)期的修正 DRdRdPP ??? 1 11下一頁 麥考萊持續(xù)期及修正持續(xù)期的缺陷 麥考萊持續(xù)期（包括修正持續(xù)期）克服了平均期限沒有量化隨利率變動所發(fā)生的價格變動的缺陷，但仍沒有解決隱含期權(quán)的債券利率風險的度量，原因是隱含期權(quán)的存在使得各期現(xiàn)金流 Ct無法預先確定，之后出現(xiàn)的有效持續(xù)期限及期權(quán)調(diào)整的持續(xù)期解決了隱含期權(quán)債券利率風險的度量。 進一步化簡可得到： 由于有效持續(xù)期計算公式中，并不須預先確定現(xiàn)金流，這樣就為隱含期權(quán)債券利率風險的度量留下容納空間。采用期權(quán)定價模型，可以計算買入期權(quán)的價值及其期權(quán)價值對資產(chǎn)價格的偏導數(shù) D*，從而計算出期權(quán)調(diào)整持續(xù)期。 2222)(1)(1211 RoPRPdR PdRdRdPPPP ???????????2)( Ro ? dRdPP?122dRPd下一頁 凸度 = = 當 dR為一個很小的量時， (dR)2可以忽略不計，近似的可以用修正持續(xù)期來度量利率風險，但當 dR并非很小的量時，忽略 (dR)2項勢必會影響利率風險度量的準確度。 返回 22dRPd ??? ?? ? ?????? Nt ttNt ttRCttRtCdRddRdPdRd1 21 1 )1()1())1(()( 所謂 PWAD法，即組合加權(quán)平均持續(xù)期法（ Portfolio WeightedAverage Duration），是用組合投資中每一種證券的比重作為權(quán)重，來計算證券投資組合的加權(quán)平均持續(xù)期，用公式表示為： 其中： PWAD表示證券投資組合的持續(xù)期， N表示證券投資組合中證券的個數(shù)， Di表示各單個證券的持續(xù)期， 表示各單個證券在投資組合中所占的權(quán)重。以修正持續(xù)期作為典型， PSSD法的計算公式為： 其中： PSSD代表證券投資組合的持續(xù)期，其它各變量的經(jīng)濟含義等同于前面提到的修正持續(xù)期的變量含義
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