證券組合管理ppt課件(2)-閱讀頁(yè)
2025-01-25 04:41本頁(yè)面
【正文】 僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合 其二、有效邊界 FM上的任意證券組合可以看成是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 F與 T的再組合 其三、切點(diǎn)證券組合 M完全由市場(chǎng)確定，與投資者偏好無(wú)關(guān) 分離定理 投資者的投資決策可以分為兩個(gè)階段： ? 第一階段是投資者無(wú)需考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而只考慮風(fēng)險(xiǎn)證券本身的特性，按照與市場(chǎng)證券組合 M相同的構(gòu)成比例建立風(fēng)險(xiǎn)證券組合。 四、資本市場(chǎng)線(xiàn)的推導(dǎo) 對(duì)于資本市場(chǎng)線(xiàn)上的任一點(diǎn) T ，有： FCMCDFTD? 即： MfMPfPRRERRE????? )()(， 化簡(jiǎn)后得到：)(pRE＝ PMfMfRRER ?????)( 資本市場(chǎng)線(xiàn)的含義 )(pRE ＝PMfMfRRER ?????)( 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效集內(nèi)任一證券組合的期望收益率與對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 由兩部分組成 ：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率fR ，它反映了對(duì)投資者放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償； 另一部分PMfMRRE????)(則是對(duì)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)p? 的補(bǔ)償，通常稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 證券市場(chǎng)線(xiàn) )(iRE＝ ])([fMifRRER ??? ? , 其中 , 2/mimi??? ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義 )(iRE ＝ ])([fMifRRER ??? ? 證券的期望收益包含兩個(gè)部分： ① 資金的純粹時(shí)間價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率fR ；這一部分代表了 對(duì)投資者因購(gòu)買(mǎi)該股票而推遲消費(fèi) （但不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）的補(bǔ)償，即該股票的收益率至少應(yīng)大于這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。 其中 ])([fMRRE ? 反映單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 所應(yīng)得到的報(bào)酬。當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 ，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 ， A公司股票的 β值為 ，那么 A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格是多少 ? ? 假定某證券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 3%，市場(chǎng)證券組合預(yù)期收益率是 8%， β值為 ，則該證券的期望收益率是多少？ 例題：陸家嘴股份有限公司 B股 ?系數(shù)的估算及其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占的比例 例題：陸家嘴股份有限公司 B股 ?系數(shù)的估算及其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占的比例 用一元線(xiàn)性回歸模型對(duì)itR 和mtR 之間存在的相關(guān)關(guān)系，加以研究，形式為： itR =tmtiiR ??? ?? , t = 1,2,...,T ( T 為樣本期數(shù) ) 其中 ，11????ititititPPPR， 11????tttmtIIIR， itP 和tI 分別為股票 i 和市場(chǎng)指數(shù)在 t 時(shí)刻的價(jià)格， itR 和mtR 分別為陸家嘴 B 股的周收益率和市場(chǎng)指數(shù)的周收益率 例題：陸家嘴股份有限公司 B股 ?系數(shù)的估算及其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占的比例 Eviews回歸結(jié)果 D e p e n d e n t V a r i a b l e : R I M e t h o d : L e a st S q u a r e s D a t e : 0 3 / 3 0 / 0 2 T i m e : 1 2 : 3 6 S a m p l e ( a d j u ste d ) : 2 1 9 8 I n cl u d e d o b se r va t i o n s: 1 9 7 a f t e r a d j u stin g e n d p o i n t s V a r i a b l e C o e f f i ci e n t S t d . E r r o r t S t a t i stic P r o b . C 0 . 2 0 3 2 8 8 0 . 2 9 1 5 4 8 0 . 6 9 7 2 7 2 0 . 4 8 6 5 RM 0 . 9 5 7 038 0 . 0 4 2 6 7 1 2 2 . 4 2 8 3 7 0 . 0 0 0 0 R sq u a r e d 0 . 7 2 0 6 4 3 M e a n d e p e n d e n t va r 0 . 6 6 1 9 3 0 A d j u ste d R sq u a r e d 0 . 7 1 9 2 1 1 S . D . d e p e n d e n t va r 7 . 6 5 4 5 0 6 S . E . o f r e g r e ss i o n 4 . 0 5 6 0 9 0 A ka i ke i n f o cr i t e r i o n 5 . 6 4 8 4 1 6 S u m sq u a r e d r e si d 3 2 0 8 . 1 1 4 S ch w a r z cr i t e r i o n 5 . 6 8 1 7 4 8 L o g l i ke l i h o o d 5 5 4 . 3 6 9 0 F sta t i stic 5 0 3 . 0 3 1 8 D u r b i n W a t so n sta t 2 . 1 7 1 5 3 0 P r o b ( F sta t i stic ) 0 . 0 0 0 0 0 0 結(jié) 論 綜合結(jié)果為： itR =mt ?? Rm 前的系數(shù)?的估計(jì)值??為 ， )(00??????????SEt ，虛擬假設(shè)“?=0 ”成立的概率 P 值 =0 ， 因此市場(chǎng)指數(shù)收益率mtR 對(duì)陸家嘴 B 股的收益率的影響是顯著的。說(shuō)明陸家嘴 B 股價(jià)格變化的 72% 可 由上證 B 股指數(shù)（市場(chǎng)整體走勢(shì)）的變化來(lái)解釋?zhuān)磳?duì)陸家嘴 B 股這只股票而言， 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在投資總風(fēng)險(xiǎn)中所占的比例為 7
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