《證券組合管理》ppt課件 (2)-文庫吧
2024-12-26 04:41 本頁面
【正文】 證券組合中證券數(shù)量的增加而逐漸減少。 3） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由市場變動所產(chǎn)生 ， 它對所有股票都有影響 ， 不能通過證券組合而消除 。 第二節(jié) 證券組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 一、單個證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)度量 ? 固定證券收益率： 股票投資的收益率的計(jì)算公式 = 1 0 0 % ?收入一支出收益率 支出+r = 1 0 0 %?紅利 期末市價總值 期初市價總值期初市價總值風(fēng)險(xiǎn)證券收益和風(fēng)險(xiǎn)衡量： 期望收益率 —— E（ r） 風(fēng)險(xiǎn) —— 方差或標(biāo)準(zhǔn)差 σ 例子：不同收益率對應(yīng)的概率（ r是實(shí)際收益率 假定從某種概率分布 下表所示 收益率 (%) r1 r2 r3 r4 … rn 概率 P P1 P2 P3 P4 … Pn 期望收益率公式： niii= 1E ( r ) = r p?風(fēng)險(xiǎn)的度量： n22iii = 1= [ r E ( r ) ] p? ? 收益率 (%) 2 1 1 3 概率 p 例：假定證券 A的收益率的概率分布如下： niii= 1E ( r ) = r p?n22iii = 1= [ r E ( r ) ] p? ?? 二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)衡量： (一 )兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) 雙證券組合 P方案： 證券組合 P的期望收益率為 : A 投資比重 XA 收益 E(RA) 風(fēng)險(xiǎn) σ A B 投資比重 XB 收益 E(RB) 風(fēng)險(xiǎn) σ B P A A B BE ( r ) = x E ( r ) + x E ( r )只取收益率的平均 ,組合沒有降低風(fēng)險(xiǎn) ? 組合 P風(fēng)險(xiǎn)為 : ABBA XX ?2ABBABA XX ???2組合風(fēng)險(xiǎn)由兩部分構(gòu)成：加權(quán)方差和加權(quán)協(xié)方差 兩種證券各自的方差和它們在組合中所占資金比重的平方之積； 組合資金比重與兩種證券協(xié)方差 σ AB之積的 2倍。 協(xié)方差 :（公式見書，書用 CAB）用來衡量兩個證券 之間收益的變動關(guān)系。 σAB為正，表明證券 AB收益變動趨勢一致； σAB為負(fù)，表明證券 AB收益變動趨勢相反。 ρAB 更具體收益變動關(guān)系： ρAB= σAB/ σA *σA ρAB取值特征： 1≤ ρAB≤+1 ?協(xié)方差 σAB和相關(guān)系數(shù) ρAB的含義 相關(guān)系數(shù) ρAB的三種情況 0＜ ρ≤+1 表示證券 AB的收益變動正相關(guān)， ρ=1，完全正相關(guān) ρ =0 證券 AB的收益變動完全不相關(guān)； 1≤ ρ＜ 0 證券 AB的收益變動負(fù)相關(guān)； 例題 證券 A和 B組合， σA=3%,σB=5%； XA=50%，XB=50% 求：在 ρ=1， 0， 1三種情況下組合風(fēng)險(xiǎn) σP。 已知：證券 A， B， C， D，其風(fēng)險(xiǎn)都為 4%， 求：當(dāng)平均持有時 AB組合及 ABCD組合的風(fēng)險(xiǎn)。 證券組合降低風(fēng)險(xiǎn)原理 ? 投資組合的作用：在不改變收益率的情況下，減少風(fēng)險(xiǎn)。 ? 只要證券選用合適，能降低風(fēng)險(xiǎn)（公式見書） ? 原理： 從數(shù)學(xué)公式解釋： 只要選取證券相關(guān)系數(shù)小于 1的證券組合，能降低風(fēng)險(xiǎn)； 一般當(dāng)選取數(shù)量在到 1520種左右，基本可消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 三、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測定： β系數(shù) ? β系數(shù) ，是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉 夏普提出的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。 ? β系數(shù) 是相對指標(biāo)，表示為證券 i的市場風(fēng)險(xiǎn)與整個市場總風(fēng)險(xiǎn)的比值。 βi= σiM / σM 2 ? β值 可以確定個別證券價格波動與整個市場價格波幅關(guān)系 俗稱 ” 股性 “ ，反映不同股票股價活躍程度。 市場組合 βM=1， βi ＞ 1， =0，＜ 1 的市場含義（ βi =1， 0， ， 2 ） β＞ ，股性很活躍； β＜ ，股性很不活躍 證券組合的 β系數(shù)： β= ??niiXi1?四、證券組合的可行域和有效邊界 (一 )證券組合的可行域 A、 B證券組合 P的組合線的方程 ( ) ( ) ( )( ) ( 1 ) ( )P A A B BA A A BE r x E r x E rx E r x E r??? ? ?2 2 2 2 2P A A A B A A A B A B= x + ( 1 x ) + 2 x ( 1 x )? ? ? ? ? ? 組合線是在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的坐標(biāo)系中描述了證券 A和證券 B所有可能的組合 (1)如果證券 A與證券 B的收益率完全正相關(guān)即 (ρAB=1)于是組合方程為 2 2 2 2 2P A A A B A A A B= x + ( 1 x ) + 2 x ( 1 x )? ? ? ? ?AA= x + ( 1 x )P A B? ? ?如果不允許賣空， 0 .. .. .. 1ABxx??AA=x +( 1 x )P A B? ? ?( ) ( ) ( 1 ) ( )P A A A BE r x E r x E r? ? ?A P AP( ) x x()PPErEr??與 是線性關(guān)系， 與 是線性關(guān)系所以 與 也是線性關(guān)系一條直線 圖 91 PE(r )P?. A . B 0 F 圖 91 ρAB=1時的組合線 (2)如果證券 A與證券 B的收益率完全負(fù)相關(guān)即 (ρAB=1)于是組合方程為 ( ) ( ) ( 1 ) ( )P A A A BE r x E r x E r? ? ?AA= x ( 1 x )P A B? ? ?組合曲線為圖 72 0 . A . B PE(r )P?在點(diǎn) 處形成一個 無風(fēng)險(xiǎn)組合 BAABA B A Bx = , x =++??? ? ? ?B A A BPABE ( r )
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