【正文】 .00.00.5.)3(5.)1(5.????????????????????????????????????????? pprXX第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ? 二、純風險資產(chǎn)的選擇 ? 3. 有效集的確定 ? 假設(shè)角點組合 2和 3的比例分別為 Y和 1Y， %*Y+ %*(1Y)=% ? Y=.62 1Y=.38 ? ? = % 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ?二、純風險資產(chǎn)的選擇 ? 4. 最佳組合（ the optimal portfolio） ?無差異曲線與有效集的切點 ?無差異曲線是凸函數(shù)（投資者對風險補償?shù)男枨筮呺H遞增），有效集是凹函數(shù)，二者的切點具有唯一性。 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 riskaversion E(RP) ?P 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 riskneutral E(RP) ?P 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 riskseeking E(RP) ?P 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ? 4. 最佳組合 p?)( pRE有效邊界 X Y 投資者的 效用無差異曲線 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 100% 股票 100% 債券 ? = ? = ? E(RP) 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ? 二、純風險資產(chǎn)的選擇 ? 4. 最佳組合（ the optimal portfolio） ? 有效集具有客觀性，所有投資者的有效集都相同；無差異曲線具有主觀性，每位投資者的無差異曲線都不同，每位投資者的最佳組合也不同 。最佳組合不可避免地帶有一定的主觀性。 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ? 二、純風險資產(chǎn)的選擇 ? 5. 最佳組合的確定 ? 首先確定最佳組合 O*平均收益率 r*。 ? 然后確定與 O*相鄰的兩個角點組合 A和 B，其平均收益分別為 ra和 rb。假設(shè) O*所包含A和 B的比例分別為 Y和 1Y，則 r*= ra*Y+ rb*(1Y) 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ?二、純風險資產(chǎn)的選擇 ? 6. 需要估計的參數(shù)數(shù)量 ?為了構(gòu)建有效集，需要估計 N個期望收益、 N個方差以及 ( N)/2個協(xié)方差，合計 ( +3N)/2個參數(shù)。 N2N2第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 三 、 市場模型 （ The Market Model） ??? iIIiIiIi rr ???2IiIiI ??? ?????IiiIiI?第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 22 )( rr III E ???rCViii??)()])([( rrrr IIiiiI E ????第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 2222222222])(2[])([)()]()[()(iIiIiIIIiIiIiIiIIIiIirrrrrrrrrrIIEEIiIiIiIIiIiIEiiE?????????????????????????????????第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 )(])()()([]})(][)({[)]}()[()](){ [ ()])([(22jiEEEEIjIiIjIiIiIIIjIjIIIiIIIjIiIjIIIjIiIIIiIIjIjIjIIjIjIIiIiIiIIiIiIjjiiijrrrrrrrrrrrrrrrrrr????????????????????????????????????????????????????第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ? 四、市場模型與 資產(chǎn)組合的收益與風險 ?????????pIIpIpIiINiiIiINiiiINiiiIIiIiINiiiNiiprXrXXrXrXr????????????????????11111)()(第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 2222222222])(2)([)]()[()(])([pIpIpIIIpIpIIIpIIpIpIpIIpIpIppprrrrrrrrrrEpIIIpIEEE?????????????????????????????????第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ?五、資產(chǎn)組合的個別風險 )(1i2122121 122)(的隨機誤差項不相關(guān)與假設(shè) rrXXXXXjiNiiiINiijIiIjNiNjipEENiiIiE??????????? ???? ???????第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ?五、資產(chǎn)組合的個別風險 )(1)1(/1222212122122iNNNNNiNiiNiip XX??????????????????????????，則假設(shè)第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 n ? 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ?六、市場模型與有效集 ?利用市場模型構(gòu)建有效集需要估計 1個市場指數(shù)的期望收益， 1個市場指數(shù)收益的方差， N個證券的截距項，N個證券的貝塔值以及 N個隨機誤差項的方差，合計（ 3N+2）個參數(shù)。 第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 Siggy Boskie owns a portfolio posed of three securities with the following characteristics: ? Security Beta = = = ? Standard Deviation of Random Error Term ? = 20% = 30% = 10% ? Proportion = = = ? If the standard deviation of the market index is 40%, what is the systematic risk and total risk ( variance ) of Siggy’s portfolio? ??1?2?1 ?3??2 ??3X1 X2 X3第一節(jié) 純風險資產(chǎn)組合的收益與風險 ???????? ? ?? iipI X3 9 4 3 8 %)40( 2222 ????? IpI%)10(%)30(%)20( 222222222???????? ? ?? ?? iip X4 1 9 3 8 9 4 3 8 ????? ???? ? pIpIp第二節(jié) 純風險資產(chǎn)組合與 無風險資產(chǎn)的混合 ? 一、無風險資產(chǎn)與單個風險資產(chǎn)的混合 rXrXr rrffp ??]1,(