【正文】 %的受益權(quán)及 33%的投票權(quán)； ? 對賭 – 條件：蒙牛 2020年業(yè)績較 2020年翻番； – 對賭獎勵： A股以 1:10比例換為 B股，金牛及銀牛持股比例變?yōu)?51%； – 對賭獎勵：金牛及銀?？梢砸悦嬷嫡J購開曼公司股份，但累計不應(yīng)超過 66%； – 管理獎勵：牛根生本人可以以 3美元的代價從基金處獲得 %股份。 2020 Peking University, All rights reserved. 32 開曼蒙牛的初始結(jié)構(gòu) 金牛 銀牛 摩根士丹利 鼎暉 英聯(lián) 開曼公司 (China Dairy Holdings) 毛里求斯公司 蒙牛股份有限公司 % % % % % (%) (%) (%) (%) (%) 100% % 持股比例 投票權(quán) 169。 2020 Peking University, All rights reserved. 34 第二輪融資及對賭 ? 上市主體的設(shè)立及融資 – 設(shè)立蒙牛乳業(yè)公司作為上市主體，以換股方式獲得開曼公司 100%股權(quán)； – 蒙牛乳業(yè)向三家基金發(fā)行 ，該可轉(zhuǎn)債可以以 元的價格換購 ； – 可轉(zhuǎn)債的行權(quán)時間為上市后半年內(nèi) 30%，一年內(nèi)全部可行權(quán)； – 通過毛里求斯公司以 3523萬美元價格增持境內(nèi)蒙牛股份至 %； ? 對賭協(xié)議 – 條件： 20202020年間蒙牛盈利年復(fù)合增長率達到 50%； – 對價：若未能實現(xiàn)業(yè)績，金牛將向三家基金賠償 7830萬股，若實現(xiàn)業(yè)績，則三家基金向金牛贈送 7830萬股； – 實際結(jié)算：三家基金于 2020年提前終止協(xié)議，并向金牛贈送可轉(zhuǎn)換為 6260萬股的可轉(zhuǎn)債； 169。 169。 2020 Peking University, All rights reserved. 37 蒙牛乳業(yè) （ ） 月收盤價 0510152025303540 2 0 0 4 / 0 6 / 3 0 2 0 0 5 / 0 6 / 3 0 2 0 0 6 / 0 6 / 3 0 2 0 0 7 / 0 6 / 2 9 2 0 0 8 / 0 6 / 3 0 2 0 0 9 / 0 6 / 3 0 2 0 1 0 / 0 6 / 3 0資料來源：新浪財經(jīng) 169。 169。 – 某些情況下，可能會設(shè)定累積（ Cumulative）紅利條款，優(yōu)先股股東將獲得累積紅利，但在退出時支付。 – 優(yōu)先股股東通常也會有權(quán)按比例獲得普通股紅利的一部分。 ? 清算優(yōu)先權(quán)（ Liquidation Preference） – 優(yōu)先股股東通常要求在清算（包括出售， IPO，合并等）時獲得一定金額的優(yōu)先償付。 169。 – 贖回權(quán)使得基金可以收回部分投資，同時鼓勵公司實現(xiàn)退出。 – 在法律不允許贖回時，可以設(shè)定針對創(chuàng)始人的認沽期權(quán)來實現(xiàn)。 – 初始的轉(zhuǎn)換比例一般為 1:1，之后會由于攤薄而不斷調(diào)整。 – 在某些情況（被并購或 IPO）下，優(yōu)先股會被自動轉(zhuǎn)換為普通股。 169。 – 新股數(shù)量一般是按照特定公式計算，在 Full Ratchet條款下，基金將可以在后續(xù)融資中至少維持原始投資的價值或股份比例。 ? 優(yōu)先購買權(quán)（ Preemption Rights） – 基金通常要求擁有后續(xù)發(fā)行股份的優(yōu)先購買權(quán)（類似配股權(quán)）。 – 基金也會要求擁有其它投資者股份出售時的優(yōu)先購買權(quán)（ ROFR）。 169。公司保證 IPO前的公司估值不低于 5億美元， IPO籌資所得不低于 1億美元； ? 贖回權(quán) – 如果 A系列優(yōu)先股發(fā)行滿 37個月，或超過 2/3的優(yōu)先股股東要求贖回全部已發(fā)行的優(yōu)先股，則 A系列優(yōu)先股股東可在任意時間要求贖回，且贖回價格應(yīng)為初始發(fā)行價格的 115%； ? 清算優(yōu)先權(quán) – 如公司清算、解散或業(yè)務(wù)終止， A系列優(yōu)先股享有清算優(yōu)先權(quán)，行權(quán)比例為初始發(fā)行價格的 115%。 2020 Peking University, All rights reserved. 43 投資條款書－重要條款 （ 續(xù) ） ? 創(chuàng)始人股份（ Founders’ Shares） – 創(chuàng)始人通常以非常低的價格獲得較多股份（干股）。 – 在創(chuàng)始人或高層離開公司時，他們所持股份可能依據(jù)公司當時狀況不同采取不同處理方式（自由轉(zhuǎn)讓 /強制購回）。 ? 陳述和保證 – 投資者需要創(chuàng)始人和公司高層就公司狀況做出一定陳述和保證，以此作為投資的前提。 – 創(chuàng)始人和公司高層一般會要求某些事項（如特定資產(chǎn)）豁免保證義務(wù)。 169。 – 在公司前期融資階段，共同出售條款的觸發(fā)需要多數(shù)股東同意。 ? 保護條款和同意權(quán)（ Consent/Class Rights） – 公司的某些重大事件可能需要同一類別股份的多數(shù)同意，以此保護這類股東的權(quán)利。 ? 信息權(quán)（ Information Rights） – 股東有權(quán)定期獲得公司最新財務(wù)信息（審計 /非審計）和業(yè)務(wù)信息等。 2020 Peking University, All rights reserved. 45 投資條款書－重要條款 （ 續(xù) ） ? 董事會及列席 – 基金通常會要求董事會有一定數(shù)量（可能多數(shù)）的非執(zhí)行董事。 – 董事責任可能與其作為投資者代表的責任相互沖突，如何處理？ – 由于利益沖突問題，某些情況下基金不能指派其代表擔任董事，此時可能會指派代表列席董事會（無投票權(quán)）。 – 美國基金通常會要求股份登記權(quán)，即當公司在 SEC登記股份時，將它們持有的股份也包括在內(nèi)。 2020 Peking University, All rights reserved. 46 投資條款書－合同執(zhí)行 ? 保密 – 基金和被投資公司信息的交換需要建立在保密協(xié)議的基礎(chǔ)上。 ? 排他性 – 盡職調(diào)查需要進行數(shù)周甚至數(shù)月，在此期間基金需要排他條款的保護。 – 但是在某些歐洲國家，投資條款書簽訂后如果沒有合理理由很難解除交易義務(wù)。 – 前提條件通常包括法律文件的簽訂，盡職調(diào)查結(jié)果以及基金投資委員會的批準等，如果是上市基金可能還會有稅收前提條件。 2020 Peking University, All rights reserved. 47 示例：前提條件 投資人在交割日認購股票和其他協(xié)議下預(yù)期交易的義務(wù)取決于下列先決條件在交割日或之前得到滿足，任何該等先決條件可由投資人單方全部或部分放棄： （ a）陳述和保證準確 在本協(xié)議簽署日及交割日，投資人包含于第 x條的所有的陳述和保證在所有的重大方面都應(yīng)該是真實和準確的（以重大性的決定為目的，不考慮在陳述和保證中有關(guān)“在所有重大方面”，“重大”，“重大相反的變化”或者“實質(zhì)服從”的所有條件）（在某一特定日作出的保證僅需在該特定日真實及正確 )，即使該等陳述和保證是新作出的或者在交割日作出的。公司應(yīng)當直接受買賣協(xié)議、契約、義務(wù)和條件的約束。 （ d）第三方同意 SPA的完成、轉(zhuǎn)移和履行和預(yù)期交易的完成，應(yīng)得到所有相關(guān)人的有效和有執(zhí)行力的同意和批準。 （ e）可交付條款 認購方應(yīng)已經(jīng)收到出售方根據(jù)第 x條的全部財產(chǎn)或財產(chǎn)證明。 （ g）情勢變更的禁止 不應(yīng)該有任何變化和意外事件。 169。 ? 知識產(chǎn)權(quán)安排協(xié)議 – 該協(xié)議確保公司員工在工作中獲得的知識產(chǎn)權(quán)歸屬公司。 ? 競業(yè)禁止協(xié)議 – 該協(xié)議禁止公司高層或創(chuàng)始人在離職后一段時間內(nèi)從事與公司競爭的工作。 169。 169。 2020 Peking University, All rights reserved. 51 典型融資工作進度表 資料來源：投資銀行在線