【正文】 IRRA＞ i0 IRRB＞ i0 A、 B均可行 △ IRR＞ i0 A方案優(yōu) IRRB IRRA B A △ IRR i NPV 0 i0 IRRB IRRA B A △ IRR i NPV 0 i0 （ b） IRRA＞ i0 IRRB＞ i0 A、 B均可行 △ IRR＜ i0 B方案優(yōu) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) （ c） IRRA＜ i0 IRRB＜ i0 A、 B均不可行 △ IRR＜ i0 無(wú)最優(yōu)方案 IRRB IRRA B A △ IRR i NPV 0 i0 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) IRRA IRRB B A △ IRR i NPV 0 i0 （ d） IRRA＞ i0 IRRB＜ i0 A可行 △ IRR＞ i0 A方案優(yōu) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 差額內(nèi)部收益率對(duì)多個(gè)互斥方案的評(píng)價(jià) 評(píng)價(jià)步驟如下： 第一步 根據(jù)每個(gè)方案自身的凈現(xiàn)金流量 ， 計(jì)算其內(nèi)部收益率（ 或 NPV， NAV） ， 淘汰內(nèi)部收益率小于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0（ 或 NPV＜ 0，NAV＜ 0） 的方案 ， 即淘汰通不過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案 。 若△ IRR＞ i0， 則保留投資大的方案；若 △ IRR≤i 0， 則保留投資小的方案 。 以此類(lèi)推 ， 直至檢驗(yàn)過(guò)所有的可行方案 ， 找出最優(yōu)方案為止 。但也存在一定的局限性 ， 如計(jì)算工作量大 ， 有時(shí)可能出現(xiàn)差額內(nèi)部收益率不存在的情況（ 如圖 63） 。 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) i NPV 0 A B 圖 63 不存在差額內(nèi)部收益率的情形 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) （ 3） 差額 （ 追加 ） 投資回收期法 是指投資多的方案 （ 相對(duì)于投資小的方案 ） 用其所得的 超額收益 (或節(jié)約的費(fèi)用回收追加 )投資所用的時(shí)間 。 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 判別標(biāo)準(zhǔn)： 若 △ T≤ T0， 說(shuō)明投資大的 Ⅱ 方案能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)由 節(jié)約的費(fèi)用回收追加的投資 ， 說(shuō)明追加的投資有利 ， 則投 資大的 Ⅱ 方案是較優(yōu)方案； 反之 ， 若 △ T＞ T0， 則投資小的 Ⅰ 方案是較優(yōu)的方案 。 因此 ， 在應(yīng)用該方法時(shí) ， 首先 要對(duì)各方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn) 。 具體評(píng)價(jià)中可用凈年值法和費(fèi)用年值法 。 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 表 611 互斥方案 A、 B的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 解： NAVA＝ [300+96（ P/A， 12%， 5） ]（ A/P， 12%， 5） ＝ 300（ A/P， 12%， 5） +96＝ （萬(wàn)元） NAVＢ ＝ [100+42（ P/A， 12%， 3） ]（ A/P， 12%， 3） ==100（ A/P， 12%， 3） +42＝ （萬(wàn)元） 由于 NAVA ＞ NAVＢ ＞ 0，所以 A方案為優(yōu)。 方案 0年 1年 2年 3年 4年 5年 A 300 96 96 96 96 96 B 100 42 42 42 — — 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 壽命期最小公倍數(shù)法 此方法假定各備選方案在其壽命結(jié)束后 ， 均可以按原方 案重復(fù)實(shí)施若干次 ， 取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為 共同的分析期 。 解： A 、 B兩方案的壽命期不等 ， 取兩者的最小公倍數(shù) 15 年 ， 實(shí)際上是假定 A方案重復(fù)實(shí)施 3次 ， B方案重復(fù)實(shí)施 5 次 ， 以 15年作為共同的分析期 。 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) A 300 1 0 10 5 15 96 300 300 B 42 100 100 100 100 100 0 1 15 12 6 9 3 圖 64 A 、 B方案分析期為最小壽命期公倍數(shù)的現(xiàn)金流量圖 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 兩方案在共同的壽命期 15年中凈現(xiàn)值為： NPVA＝ 300300（ P/F， 12%， 5） 300（ P/F， 12%， 10） +96（ P/A， 12%， 15） ＝ （ 萬(wàn)元 ） NPVB＝ 100100（ P/F， 12%， 3） 100（ P/F， 12%， 6） 100（ P/F， 12%， 9） 100（ P/F， 12%， 12） +42 （ P/A， 12%， 15） ＝ （ 萬(wàn)元 ） 由于 NPVA ＞ NPVB＞ 0， 所以 A方案為優(yōu) 。 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) ? 例 610： A、 B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表 所示，基準(zhǔn)收益率 i0＝ 10％，試比選方案。 此方法假定壽命期短于分析期的方案重復(fù) 實(shí)施 ， 然后正確估計(jì)各方案在分析期末的資產(chǎn)余值 。 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 三、混合方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 【 例 611】 某公司有三個(gè)下屬部門(mén)分別是 A、 B、 C， 門(mén)提出了若干投資方案，各方案的凈現(xiàn)金流量如表 612。試問(wèn)，（ 1）資金供應(yīng)沒(méi)有限制的情況下，如何優(yōu)選方案？（ 2）資金限制在500萬(wàn)元之內(nèi)，如何優(yōu)選方案？ 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 表 612 混合方案的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 三、混合方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 部 門(mén) 方 案 0年末 1— 10各年末 A A1 － 100 A2 － 200 B B1 － 100 B2 － 200 B3 － 300 C C1 － 100 C2 － 200 C3 － 300 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 解：此問(wèn)題用凈現(xiàn)值法來(lái)評(píng)價(jià) 。 三、混合方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 對(duì)于 B部門(mén)三個(gè)方案 B B B3凈現(xiàn)值為： NPVB1＝ 100+ 12（ P/A， 10%， 10） ＝ （ 萬(wàn)元 ） NPVB2＝ 200+ （ P/A， 10%， 10） ＝ （ 萬(wàn)元 ） NPVB3＝ 300+ （ P/A， 10%， 10） ＝ （ 萬(wàn)元 ） 三個(gè)方案中 ， 通過(guò)絕對(duì)效果 （ NPV＞ 0） 檢驗(yàn)的只有 B2 、 B3兩個(gè)方案 ， 由于 NPVB2 ＞ NPVB3， 所以 B部門(mén)中應(yīng)選 B2方 案 。 因此 ， 在資金沒(méi)有限制的情況下 ， 三個(gè)部門(mén)應(yīng)分別選擇 A B C3三個(gè)方案 ， 即 A部門(mén)和 B部門(mén)應(yīng)分別投資 200萬(wàn)元 ， C部門(mén)應(yīng)投資 300萬(wàn)元 。 根據(jù)凈現(xiàn)值最大化準(zhǔn)則 ， 組合 5（ 方案 A2+C3） 的凈現(xiàn)值總額最大 ， 即為最優(yōu)可行的組合 ， 所以 A部門(mén)應(yīng)投資 200萬(wàn)元 ， C部門(mén)應(yīng)投資 300萬(wàn)元 ， B部門(mén)不投資 。 三、混合方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi) 技術(shù)基礎(chǔ)課程 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 本章完 THE END CH6 投資項(xiàng)目的決策方法