西方中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制-閱讀頁(yè)
2025-06-01 20:07本頁(yè)面
【正文】 間的差異是信息量最豐富的指標(biāo)。 ? q指企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值除以資本重置成本的數(shù)值，如果 q大于 1，相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)說(shuō)新建廠的成本就比較便宜，也就是說(shuō)相對(duì)于重置來(lái)說(shuō)，公司股權(quán)籌資的代價(jià)就比較高，此時(shí)企業(yè)傾向于棄舊置新。 ? 阿倍爾和埃伯勒 (Andrew B. Abel and J. Eberly,1994)的論述是托賓 q理論的新發(fā)展，他們?cè)谀Ｐ椭刑接懥速Y本購(gòu)買與出售價(jià)格之間的差異以及 q值變化對(duì)投資的影響等問(wèn)題。 ? 理論基礎(chǔ)是莫迪格利安尼 (Modigliani ,1971)提出的生命周期模型，在該模型中居民的消費(fèi)支出是由生命周期中的總收入一人力資本、實(shí)物資本和金融資產(chǎn)之和來(lái)決定的，金融資產(chǎn)主要指股票。 eM i P T I C Y? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?eP M i E N X Y? ? ? ? ? ? ? ? ??? 隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和浮動(dòng)匯率制的出現(xiàn)，貨幣政策通過(guò)匯率對(duì)凈出口的影響和匯率及國(guó)際資金流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣流通的影響成為普遍關(guān)注的問(wèn)題，凱恩斯的追隨者因此提出了匯率傳導(dǎo)途徑。 ? 這一傳導(dǎo)途徑有效發(fā)揮作用的關(guān)鍵是利率對(duì)匯率的決定，理論在這方面的代表性發(fā)展主要是多恩布什 (Dornbusch,1976)提出的價(jià)格粘性匯率超調(diào)模型。在商品市場(chǎng)上，本幣貶值改善了該國(guó)的貿(mào)易條件，該國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和物價(jià)上漲，本幣利率水平因此逐漸升高，最終利率也回復(fù)到長(zhǎng)期均衡水平。實(shí)證研究表明粘性價(jià)格模型較好地解釋了 1979一 1981年美元對(duì)英鎊的匯率超調(diào)變動(dòng)情況，但對(duì) 90年代以來(lái)的國(guó)際匯率變動(dòng)解釋力較弱。 信貸渠道特別突出了銀行在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的作用，認(rèn)為銀行既是中央銀行調(diào)控的客體，也是貨幣市場(chǎng)上的主體，是聯(lián)系中央銀行和其他各類經(jīng)濟(jì)主體的重要橋梁，因此是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)情況下貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道。該理論認(rèn)為，銀行貸款與同期限的債券不能完全替代，特定類型的融資者的資金需求只能通過(guò)銀行貸款得以滿足。 ? 當(dāng)貨幣當(dāng)局增加貨幣供給的時(shí)候，銀行的準(zhǔn)備金充足，可以放松信用，因此放寬貸款規(guī)模。 ? 這個(gè)理論蘊(yùn)含一個(gè)前提就是，中央銀行能夠影響商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，具體說(shuō)就是，能夠通過(guò)準(zhǔn)備金或者提高再貸款利率使得商業(yè)銀行流動(dòng)性不足，商業(yè)銀行作為一個(gè)整體無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)抵消央行的操作。 M L I Y? ? ? ? ? ? ? ? 資產(chǎn)負(fù)債表渠道的代表人物是伯南克和格特勒 (Bernanke and Gertler, 1989)，他們發(fā)表在 《 美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論 》 上的一篇論文 《 代理成本、企業(yè)凈值與周期波動(dòng) 》 。銀行的存在可以節(jié)約信息費(fèi)用和監(jiān)督成本，從而保證金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 ? 當(dāng)貨幣當(dāng)局減少貨幣供給的時(shí)候，利率上揚(yáng)，導(dǎo)致利息費(fèi)用開(kāi)支增加、股價(jià)下跌，融資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化。部分企業(yè)將不能獲得信貸而減少投資，經(jīng)濟(jì)收
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