【正文】 需求是相對(duì)穩(wěn)定的 ，要保持貨幣供求平衡必須保證供給的穩(wěn)定 ，因而他反對(duì)凱恩斯的需求管理 ， 認(rèn)為應(yīng)該將重點(diǎn)放在貨幣供給上 。 貨幣學(xué)派還認(rèn)為，貨幣政策的主導(dǎo)地位不僅取決于它自身的重要性，而且還在于其他政策對(duì)它的依賴性，如財(cái)政政策必須通過(guò)貨幣量的擴(kuò)張或收縮來(lái)實(shí)現(xiàn)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，如果沒(méi)有貨幣政策的配合，財(cái)政政策本身是無(wú)效的。 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 48 （二）貨幣政策的戰(zhàn)略（目標(biāo)）和策略（工具） 弗里德曼指出， “ 在現(xiàn)有的貨幣制度下，貨幣政策的理論有兩部分，貨幣政策的戰(zhàn)略和操縱貨幣政策的人所應(yīng)遵循的策略，即貨幣政策的最終目標(biāo)是什么，近期目標(biāo)和手段是什么。他指出 “ 經(jīng)驗(yàn)而不是理論表明，前兩個(gè)戰(zhàn)略是行不通的， 貨幣政策的長(zhǎng)期目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定 。 2．以貨幣量作為近期目標(biāo)，以利率作為達(dá)到近期目標(biāo)的手段。 弗里德曼選擇了第 3種。 ? 如何實(shí)行 “ 單一規(guī)則 ” ，需要解決三個(gè)問(wèn)題： 界定貨幣數(shù)量的范圍 —— M2 確定貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)率 貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)率一經(jīng)確定是不能任意變動(dòng)的 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 50 四、新經(jīng)濟(jì)自由主義的貨幣供給理論 ? 主要代表人物：歐根、羅伯凱、艾哈德、呂斯托等德國(guó)弗萊堡大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 ? 貨幣供給的原則： 第一，貨幣供給與生產(chǎn)能力相適應(yīng)。 ? 貨幣層次的劃分及控制的重點(diǎn) ? 貨幣供給增長(zhǎng)率的確定 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 51 五、我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性 ? 中央銀行對(duì)中央政府債權(quán)的內(nèi)生性 ? 中央銀行對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的內(nèi)生性 ? 對(duì)外凈資產(chǎn)的內(nèi)生性 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 52 第三節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展 貨幣需求理論：是指研究社會(huì)對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)、貨幣需求的影響因素和數(shù)量決定的一種理論。 ? 其基本命題：貨幣數(shù)量決定貨幣價(jià)值和物價(jià)水平，貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量成反比，物價(jià)水平與貨幣數(shù)量成正比。 二、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 56 （一）早期的貨幣數(shù)量論 代表人物 :大衛(wèi)休謨 觀點(diǎn) : ?一國(guó)商品的價(jià)格決定于國(guó)內(nèi)存在的貨幣量 ?一國(guó)流通的貨幣代表國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的所有商品 ?如果商品增加 ,商品的價(jià)格就降低 ,或貨幣的價(jià)值就提高 . 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 57 （二）近代貨幣數(shù)量論 現(xiàn)金交易數(shù)量論 （ 1）交易方程式（費(fèi)雪方程式）： MV = PT ,或 P = MV/ T （ 2）特點(diǎn)： ?開(kāi)始將研究對(duì)象趨近于社會(huì)微觀經(jīng)濟(jì)主體，為今后利率進(jìn)入的研究奠定基礎(chǔ) ?貨幣只當(dāng)作 交換媒介 ?貨幣流通速度是不變的 ?物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量成正比 ?貨幣需求僅為收入的函數(shù)，與利率無(wú)關(guān) ?混同金屬貨幣和紙幣在決定物價(jià)中的不同作用 ?假定 V、 T不受貨幣變動(dòng)量影響 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 58 現(xiàn)金余額數(shù)量論 ? （ 1）劍橋方程式（ 現(xiàn)金余額 方程式） : M = KPY ? （ 2）特點(diǎn) ?從貨幣對(duì)其持有者提供效用的角度（投資利息、消費(fèi)享受、 手持貨幣安全便利 ） ?從持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的角度 ?從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度 ?從貨幣供給與貨幣需求相互關(guān)系的角度 ?名義國(guó)民收入和物價(jià)水平都取決于貨幣供應(yīng)量 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 59 兩者差別 ? 對(duì)貨幣需求分析 的側(cè)重點(diǎn)不同。 ? 前者把貨幣需求訴諸制度因素（宏觀），重視貨幣支出的數(shù)量和速度；后者是從貨幣保有資產(chǎn)存量角度考慮貨幣需求（微觀），重視人的持幣動(dòng)機(jī)和判斷。前者用貨幣數(shù)量變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格，利率對(duì)貨幣需求沒(méi)有影響；后者從微觀出發(fā)分析，強(qiáng)調(diào)人們持幣動(dòng)機(jī)，不排除利率是決定貨幣需求的主要因素。 ? 貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)： ?交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) ?交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求 ?交易需求和預(yù)防需求與收入成正比；投機(jī)需求與利率成反比 ?假定人們只以兩種形式持有其財(cái)富：貨幣和債券 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 61 ? 貨幣需求函數(shù)： ? M d/P=( M1d+ M2d )/ P = L1 (Y) + L2 ( r) ? 凱恩斯的重要貢獻(xiàn)：把利率作為影響貨幣需求的重要因素加以考慮。 ? 凱恩斯貨幣需求理論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的區(qū)別： ? 貨幣需求是不穩(wěn)定的 ? 貨幣流通速度是波動(dòng)的 ? 名義貨幣收入完全由貨幣數(shù)量決定的觀點(diǎn)是不能成立的 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 62 ? （三）流動(dòng)性陷阱 當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降到無(wú)可再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，因此，人們寧愿持有貨幣，這樣，貨幣需求就會(huì)變的無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)藏起來(lái)。交易性貨幣需求存在最優(yōu)規(guī)模。 ?新劍橋?qū)W派：貨幣需求的七動(dòng)機(jī)（三大類），公共權(quán)力的貨幣需求－政府?dāng)U張需求動(dòng)機(jī) 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 64 ? 四、現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論 ? （一） 弗里德曼的貨幣需求理論 ? 貨幣需求函數(shù)： Md / P = f ( Y , W； rm,rb, re, 1/p? dp/dt。 ? 函數(shù)變量中，有些因素自身具備相對(duì)的穩(wěn)定性。 ? 重要的政策含義： ? 貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生變動(dòng)的最根本的決定因素；“單一規(guī)則”的貨幣政策主張。貨幣需求是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù) 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 67 六 貨幣需求實(shí)證及影響我國(guó)貨幣需求的因素分析 （一）貨幣需求實(shí)證研究的兩個(gè)方面： 貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感性問(wèn)題 ? “流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題 ? 貨幣需求對(duì)利率是敏感的 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 68 ? 貨幣需求函數(shù)長(zhǎng)期內(nèi)是否穩(wěn)定問(wèn)題 ?凱恩斯：貨幣需求不僅不穩(wěn)定，而且具有不可預(yù)測(cè)性，貨幣流通速度是不可預(yù)測(cè)的，所以貨幣需求量與總支出的關(guān)系不密切；貨幣政策機(jī)制中，以利率作為中介目標(biāo)。 ? 其它因素（需要程度、技術(shù)手段、服務(wù)質(zhì)量、政治形式等等） 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 70 第四節(jié) 貨幣均衡 ? 一、貨幣均衡與貨幣失衡 ? （一）貨幣均衡： ?是指貨幣供給與貨幣需求 大致相等 的一種狀態(tài)。 ?在貨幣市場(chǎng)上，當(dāng)貨幣供給等于貨幣需求時(shí)，即達(dá)到貨幣均衡，從而產(chǎn)生均衡利率和均衡貨幣量。調(diào)整利率、控制貨幣供應(yīng)量。財(cái)政政策調(diào)節(jié)社會(huì)總供求，進(jìn)而影響貨幣均衡。 ?國(guó)際收支必須保持基本平