【正文】 的方法 ━━ 差額投資內(nèi)部收益率法的運用 差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不同的多方案比較 , 年等額凈回收額法尤其適用于計算期不同的多方案比較決策。取得新設(shè)備的投資額為 180,000 元，舊設(shè)備的折余價值為 90,151元，其變價凈收入 80,000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相 等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第 1 年增加營業(yè)收入 50,000元，增加經(jīng)營成本 25,000元；從 2～ 5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入 60,000 元，增加經(jīng)營成本 30,000元。企業(yè)所得稅率為 33%，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅金可忽略不計。 (結(jié)果保留到整數(shù)，百分率保留兩位小數(shù) ) 解：建設(shè)期的 ΔNCF0= － (該年發(fā)生的新固定資 產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入 )=－ (180000－ 80000)=－ 100,000(元 ) 經(jīng)營期 15 年因更新改造每年新增折舊 Δ 折舊 =(新設(shè)備投資－舊設(shè)備變價凈收入 )/5=(180000－ 80000)/5=20200(元 ) 第 1 年 :Δ 凈利 =(50000－ 25000－ 20200)(1 － 33%)=3350元 第 25 年 :Δ 凈利 =(60000－ 30000－ 20200)(1 － 33%)=6700元 經(jīng)營期 ΔNCF1=Δ 凈利 +Δ 折舊 +固定資產(chǎn)提前報廢抵減所得稅 =3350+20200+(90151－ 80000)33%=26700 元 經(jīng)營期 ΔNCF2 － 5=Δ 凈利 +Δ 折舊 +新舊設(shè)備凈殘值之差 =6700+20200+0=26700 元 26700(P/A,ΔIRR,5)=100,000 ∴(P/A,ΔIRR,5)= (P/A,10%,5)=＞ (P/A,11%,5)=＜ ∴( － )/(10%－ 11%)=(－ )/(ΔIRR － 10%) ΔIRR=% 當(dāng) ic=8%時 ,ic＜ ΔIRR, 不應(yīng)當(dāng)更新 設(shè)備 當(dāng) ic=12%時 ,ic＞ ΔIRR, 應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 ② 多個互斥方案比較決策的方法 ━━ 年等額凈回收額 (ＮＡ )的運用： 例： G 企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關(guān)資料為： 甲方案原始投資為 150 萬元；其中，固定資產(chǎn)投資 100 萬元，流動資金投資 50 萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，該項目經(jīng)營期 5 年，到期殘值收入 5 萬元，按雙倍余額遞減法計提折舊 (會計與稅法規(guī)定一致 )。 乙方案建設(shè)期為 2 年 ，原始投資為 210 萬元，其中，固定資產(chǎn)投資 120萬元，無形資產(chǎn)投資 25 萬元，流動資產(chǎn)投資 65 萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點一次投入，流動資金投資于完工時投入，固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得，年利率為 8%，期限為 7 年。無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5 年攤銷完畢。 該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率 33%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為 10%。 答案： (1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 第一年計提折舊＝ 10040% ＝ 40(萬元 ) NCF1＝ (90－ 60)(1 － 33%)＋ 40＝ (萬元 ) (2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量 NCF0＝－ 150(萬元 ) NCF1＝ (萬元 ) NCF2－ 4＝ (萬元 ) NCF5＝ ＋ 5＋ 50＝ (萬元 ) (3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量 年折舊＝［ 120(1 ＋ 28%) － 8］ /5＝ (萬元 ) 無形資產(chǎn)年攤銷額＝ 25/5＝ 5(萬元 ) NCF0＝－ 145(萬元 ) NCF1＝ 0 NCF2＝－ 65(萬元 ) NCF3－ 6＝ (170－ 80－ － 5－ 1208%)(1 － 33%)＋ ＋ 5＋ 1208% ＝ (萬元 ) NCF7＝ ＋ 65＋ 8＝ (萬元 ) (4)采用凈現(xiàn)值法判斷甲、乙方案是否可行： NPV 甲＝－ 150＋ (P/A ， 10%， 4)＋ (P/F ， 10%， 5)＝ (萬元 ) NPV 乙＝ (P/F ， 10%， 7)＋ ［ (P/A， 10%， 6)－ (P/A， 10%， 2)］－ 145－ 65(P/F ， 10%， 2)＝ (萬元 ) 甲、乙方案均為可行方案 (5)采用年等額凈回收額法確定 G 企業(yè)應(yīng)選擇的投資方案 甲方案年等額凈回收額＝ (P/A， 10%， 5)＝ (萬元 ) 乙方案年等額凈回收額＝ (P/A， 10%， 7)＝ (萬元 ) 所 以，應(yīng)該選擇甲方案。 例：某公司有一投資項目，需要投資 6000 萬元 (5400 萬元用于購買設(shè)備， 600 萬元用于追加流動資金 )。假設(shè)公司適用的所得稅率 40%，固定資 產(chǎn)按 3 年用直線法，折舊不計殘值。 要求： ⑴ 計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； ⑵ 計算該項目的凈現(xiàn)值； ⑶ 計算該項目的回收期； ⑷ 計算該項目的投資利潤率； ⑸ 如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項目應(yīng)否被接受？ 解：每年計提折舊： 5400/3=1800 萬元 第 1 年凈利潤： (2500－ 500－ 1800)(1 － 40%)=120(萬元 ) 第 2 年凈利潤： (4000－ 1000－ 1800)(1 － 40%)=720(萬元 ) 第 3 年凈利潤： (6200－ 1200－ 1800)(1 － 40%)=1920(萬 元 ) NCF0=－ (5400+600)=－ 6000 萬元 NCF1=凈利 +折舊 +攤銷額 +利息 +回收額 =120+1800+0+0=1920 萬元 NCF2=720+1800+0+0=2520 萬元 NCF3=1920+1800+0+600=4320 萬元 NPV=－ 6000+1920(F/P,10%,1)+2520(F/P,10%,2)+4320(F/P,10%,3)= 萬元 該項目的回收期 :2+(6000－ 1920－ 2520)/4320= 投資利潤率 ROI=〔 (120+720+1920)247。 例：單選題 :在資本限量情況下最佳投資方案必然是 A ) A、凈現(xiàn)值合計最高的投資組合； B、內(nèi)部收益率合計最高的投資組合； C、獲利指數(shù)大于 1 的組合 =支付的年利息 (股利 )總額 /證券的面值 =支付的年利息 (股利 )總額 /證券的市場價格 =〔 (證券售價－證券買價 )/到期年限 +股利或利息〕 247。 證券買價 100% 證券持有期收益率 (一次還本付息 )=〔 (證券售價－證券買價 )/持有年限〕 247。i)/PV 〕 1/t－１ （ y 為到期收益率； PV 為債券買價； i 為債券票面年利息； n為債券償還期限； M 為債券面值； t為債券的剩余流通期限，等于債券交割日至到期兌付日的實際天 數(shù)除以 365） 長期債券到期收益率 (分期付息 ) (y 為到期收益率， PV 為債券買入價， M 為債券面值； t為剩余的付息年數(shù)； I為當(dāng)期債券票面年利息） P=I(P/A， k， n)+M(P/F， k， n)(P為債券購價， I為每年獲得的固定利息； M 為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； k 為市場利率或投資人要求的必要收益率； n 為付息期數(shù) ) 一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型 P=M(1+I) （ 1+K)n= M(1+I) 本期股票價格 100% 投資者持有股票時間超過 1 年，且考慮資金時間價值 〔 V 為股票的購買價格， F 為股票的出售價格， Dt 為股票投資報酬 (各年獲得的股利 )； n為投資期限； i為股票持有期收益率〕 ① 短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票 ② 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票 V=d/K ③ 長期持有股票，股利固定增長的股票 (D1:預(yù)計的股利； D0 已發(fā)放的股利； Vn 為未來出售時預(yù)計的股票價格； d 為每年固定的股利； d1 為第 t期的預(yù)期股利； K為投資人要求的必要收益率； n 為預(yù)計持有股票期數(shù)； g 為股利增長率 ) =基金凈資產(chǎn)價值總額 247。該公司為擴(kuò)大銷售，擬定了 A、 B 兩個信用條件方案。 B 方案：將信用條件改為 (2/10,1/20,N/60)，估計約有 70%的客戶 (按賒銷額計算 )會利用 2%的現(xiàn)金折扣， 10%的客戶會利用 1%的現(xiàn)金折扣，壞賬損失率為 3%，收賬費用 6