【正文】 n1 +1) 與后付年金的關系：在后付年金現(xiàn)值的期數(shù) 1，系數(shù) +1 （ 6）遞延年金 —— 只研究現(xiàn)值 Vo=A*PviFi,m*PviFAi,n （ 7）永續(xù)年金 V0 = A/i 一、貨幣時間價值的應用 某人持有一張帶息票據(jù)，面額為 2020 元，票面利率 5%，出票日期為 8月 12 日，到期日為 11 月 10 日（ 90 天）。（ 2025） 解： 2020*（ 1+5%*90/360） =2025元 某人希望在五年末取得本利和 1000 元，用以支付一筆款項，在利率為 5%，單利方式計算的條件下， 此人現(xiàn)在應存入銀行多少錢。 要求計算： 7 年后該公司能否用這筆資金購買該設備。 解：可比較兩種方法的現(xiàn)值，也可以比較兩種方法的終值 . 若用現(xiàn)值：一次性付清的現(xiàn)值為 100 萬元， 分次付款的現(xiàn)值為 30 + 40* PVIF10%.1. + 50* PVIF10%.2 =30 + 40* +50* = 兩種方法比較應是一次性付款比較合適。標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，標準離差率越大，風險越大，它不受期望值是否相同的限制。 答： A 項目的投資收益率 =6%+10%=% B項目的投資收益率 =6%+10%=%。那么，企業(yè)該項借款的實際利率為（）。 【例題 2】某企業(yè)與銀 行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200 萬元，承諾費率為 %，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了 120萬元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費（）元。 債券發(fā)行價格的計算 債 券發(fā)行價格 =Σ（年利率 /（ 1+市場利率） i ）+ 面值 /（ 1 + 市場利率） n 資本成本的計算 ③ 優(yōu)先股資本成本 = 優(yōu)先股發(fā)行價格（ 1 –籌資費率） ④ 普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價模型和無風險利率加風險溢價法。不考 慮籌措費用，留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致 . 例 偉明公司擬發(fā)行債券，面值 100 元，期限 5 年，票面利率為 8%，每年付息一次，到期還本。計算過程保留三位小數(shù)，計算結(jié)果保留兩位小數(shù)。 籌資總額分界點 =可用某一特定成本率籌集到的某種資金額 /該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重。 財務杠桿系數(shù) =普通股每股稅后利潤變動率 /息稅前利潤變動率 簡化公式：財務杠桿系數(shù) =息稅前利潤 /息稅前利潤 利息（此處的息稅前利潤為財務杠桿系數(shù)同期） （ 2）財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益和財務杠桿風險就越高，財務杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務杠桿利益和財務杠桿風險就越低。（ EBITI） =20247。要求： （ 1）計算該企業(yè) 2020年息稅前利潤； （ 2）計算該企業(yè) 2020年凈資產(chǎn)收益率； （ 3）計算該企業(yè) 2020 年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、復合杠桿系數(shù)。200=% 4）邊際貢獻 =240+(13280)=292（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =292/240= 財務杠桿系數(shù) =240/（ 24080） = 復合杠桿系數(shù) == 資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益無差別點分析法 【例題 7】某公司目前發(fā)行在外普通股 100 萬股（每股 1 元），已發(fā)行 10％利率的債券 400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500 萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到 200萬元。公司適用所得稅率 40％。 （ 2）計算兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤。 （ 4）判斷哪個方案更好。 一、固定資產(chǎn)投資 現(xiàn)金流量的計算 假定：各年各年投資在年初一次進行；各年營業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生；終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。 現(xiàn)金流入量：初始投資時原有固定資產(chǎn)的變價收入 營業(yè)現(xiàn)金流入 =年營業(yè)收入 付 現(xiàn)成本 所得稅 終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金回收額 現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量 —現(xiàn)金流出量（通常按年計算） 簡算法： 建設期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 原始投資額 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 凈利 + 折舊 例 1：某企業(yè)一項投資方案有關資料如下：年初廠房機器設備投資 160萬元，土地購置費 10萬元，流動資金 50 萬元，建設期為一年，壽命為 5 年，固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊。 要求：計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達到正常生產(chǎn)能力。 （ 3）固定資產(chǎn)可使用 5年，按直線法計提折舊，期末殘值為 8萬元。 （ 5）企業(yè)所得稅率為 40%。 要求：計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。 平均報酬率 平均報酬率 =年平均現(xiàn)金流量 /初始投資額 （ 2）貼現(xiàn)值指標 凈現(xiàn)值： NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 各年凈現(xiàn)金流量相等，則 NPV=年金現(xiàn)值 – 原始投資現(xiàn)值 各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各 年現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值之和 例 3：某固定資產(chǎn)投資項目在建設起點一次投入 1000 萬元，建設期為一年。投產(chǎn)后每年獲利潤 100 萬元。 要求：（ 1）計算每年折舊；（ 2）計算建設期凈現(xiàn)金流量；（ 3）計算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量；（ 4）計算靜態(tài)投資回收期；（ 5）計算凈現(xiàn)值；（ 6）評價該項目的財務可行性。 例 4：已知某投資項目采用逐次測算法計算內(nèi)部收益率，經(jīng)過測試得到以下數(shù)據(jù)： 設定折現(xiàn)率 R 凈現(xiàn)值 NPV（按 R計算） 26% 10 萬元 20% +250萬元 24% +90萬元 30% 200 萬元 要求：（ 1）用內(nèi)插法計算該項目的內(nèi)部收益率IRR。 IRR = 24% + 90/（ 90（ 10）） *（ 26%24%）=% IRR=%大于 14%，所以該項目具有財務可行性。若購買，其市場價格為100000 元，經(jīng)濟壽命為 10 年，報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設備，只需要沒年末支付 15000元租金，可連續(xù)租用 10 年。適用的所得稅率為 33%。 （ 2 ） NCF0 = 0 NCF1—10 = （ 710000—5000015000） *（ 1—33） = 4020元 NPV = 0+ 4020* = 0 所以租賃方案是可行的。 要求： （ 1）假定 2020年 1月 1日金融市場上與該債券同類風險投資的利率是 9%，該債券的發(fā)行價應當定為多少？ 【 答 案 】 發(fā) 行 價 格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5) =100+1000=(元 ) 股票投資 假設股利按固定的成長率增長?！窘馕觥吭摴善钡念A期收益率 =11%+(16%11%)=17% 該股票的價值 =6/（ 17%5%） =50（元）。無風險收益率為 10％，平均風險股票的市場必要報酬率為 16％。 【答案】該題的重點在第四個問題，需要先根椐預期報酬率計算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計算 A、 B、 C 的投資組合。 設投資于 A股票的比例為 X，則 :+l30％+(130％ X)= X=6%,即 A投資 6 萬元， B投資 30 萬元， C投資 64 萬元。 預計營業(yè)額變動百分比） 例 1：某企業(yè)預計每月貨幣資金需要總量為100000 元，每次交易的轉(zhuǎn)換成本為 100 元，儲備每元貨幣資金的成本為 0,05元（即有價證券的月利息率為 5%）。