【正文】 裝機(jī)容量級(jí)別（ KW） 2020 年 14 月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 2020 年 58 月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 2020年 912月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 13KW 320KW 20200KW 2001000KW 10005000KW 5000KW以上 捷克政策轉(zhuǎn)向，光伏發(fā)展陷入停滯。 2020 年底捷克政府提出的一系列針對(duì)國(guó)內(nèi)泡沫式光伏電站投資的懲罰方案，方案包括對(duì)光伏電站銷售電力的所得征收 26%的 “ 太陽(yáng)能稅 ” ，以及追溯性的征收之前已免去的稅收等措施。政策的轉(zhuǎn)向使過(guò)熱中的捷克光伏產(chǎn)業(yè)瞬間陷入停滯。奧巴馬上臺(tái)后，美國(guó)政府把可再生能源發(fā)展放到了戰(zhàn)略位置。 2020 年 6 月美國(guó)通過(guò)《美國(guó)清潔能源安全法案》，法案規(guī)定截止 2020 年和 2020 年，公用事業(yè)公司必須滿足發(fā)電量的 6%和 20%來(lái)自可再生能源，計(jì)劃到 2020 年美國(guó)主要排放源的碳排放額度下降 17%。 25 入 億美元， 2020~2020 每年投入規(guī)模將提高到 5 億美元）用于補(bǔ)貼在建筑上安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，目標(biāo)在 2020 年之前安裝 1000 萬(wàn)個(gè)太陽(yáng)能系統(tǒng)。截止 2020 年底，美國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)容量只占到世界的 6%，明顯與第一大能耗大國(guó)的地位不匹配。 中國(guó)光伏裝機(jī)基數(shù)小增長(zhǎng)快，但大規(guī)模啟動(dòng)尚需時(shí)日。中國(guó)的國(guó)情決定中國(guó)近期不大可能出臺(tái)像歐洲一樣的上網(wǎng)電價(jià)法案。 表 11： 全球新增光伏裝機(jī)容量預(yù)測(cè)（ MW） 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 德國(guó) 1327 1860 3800 7000 7500 8000 意大利 87 240 550 3000 4000 4500 捷克 3 51 100 1300 1000 1000 美國(guó) 220 360 500 800 2100 3660 中國(guó) 24 29 160 400 1500 2500 日本 230 230 230 1000 1200 1700 西班牙 328 2260 560 400 600 700 法國(guó) 16 33 225 600 1000 1400 加拿大 4 9 75 300 554 776 韓國(guó) 42 280 100 200 400 700 印度 17 31 50 300 800 1000 其他國(guó)家 94 176 953 700 1066 1416 全球新增 2392 5559 7203 16000 21720 27352 增長(zhǎng)率 % % % % % % 資料來(lái)源： EPIA 綜合主要國(guó)家的光伏政策和需求情況，我們認(rèn)為在經(jīng)歷 2020 年新增裝機(jī)容量100%以上的爆發(fā)性增長(zhǎng)以后， 2020 年全球新增裝機(jī)增速將有所下滑，預(yù)計(jì)回落至 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。我們預(yù)計(jì) 2020 年全球新增光伏裝機(jī)容量在 20GW 左右。 2020 年 2月保利協(xié)鑫宣布兩年內(nèi)投資 177 億港元擴(kuò)產(chǎn)多晶硅及硅片產(chǎn)能，計(jì)劃到 2020 年底多晶硅產(chǎn)能 25000 噸， 2020 年中期產(chǎn)能達(dá)到 65000 噸，產(chǎn)能達(dá)到原來(lái)的 3 倍多，排名世界第一。原龍頭廠商 Hemlock、 Wacker 也宣布將產(chǎn)能提到近 40000 噸左右，排名第三、第四。成本方面，保利協(xié)鑫在 25 美元 /千克左右， OCI（韓國(guó)）、 Hemlock、Wacker 預(yù)計(jì)也均在 30 美元 /公斤以下。2020 年 3 月 2日《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式出臺(tái)，在多晶硅生產(chǎn)規(guī)模、能耗和資 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。 準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)整合。而具有成本、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能將整合市場(chǎng)，并迅速做大做強(qiáng)，行業(yè)格局上將向寡頭壟斷靠近，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)入更高的級(jí)別，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將是大廠商間規(guī)模和成本的競(jìng)爭(zhēng)。 OCI 和保利協(xié)鑫兩大廠商的巨幅擴(kuò)張，對(duì)多晶硅行業(yè)的供給格局產(chǎn)生了重要的影響，根據(jù)兩大巨頭的產(chǎn)能計(jì)劃， 2020 年下半年開(kāi)始及 2020 年將是產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的年份。根據(jù)國(guó)內(nèi)外廠商的擴(kuò)張計(jì)劃， 2020 年國(guó)外多晶硅廠商的產(chǎn)能擴(kuò)張幅度將達(dá)到 25%左右，國(guó)內(nèi)多晶硅廠商的擴(kuò)產(chǎn)幅度將達(dá)到 40%左右，預(yù)計(jì)產(chǎn) 能 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。 （ 3） 預(yù)計(jì) 2020 年多晶硅價(jià)格將呈現(xiàn)下降趨勢(shì) 多晶硅 80%的供給價(jià)格由長(zhǎng)協(xié)價(jià)確定，因此長(zhǎng)協(xié)價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)格更有參考意義。 2020 年 1 季度現(xiàn)貨價(jià)格的上漲更多的是由于歐洲國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)即將下調(diào)引發(fā)的 “ 搶裝 ” 所致，不具有可持續(xù)性。同時(shí)，據(jù)了解國(guó)內(nèi)各大廠商紛紛改進(jìn)制造工藝， 2020 年多晶硅制造成本較 2020 年普遍有5%10%的下降，這也給多晶硅價(jià)格的進(jìn)一步下降創(chuàng)造了有力條件。隨著傳統(tǒng)能源的不斷枯竭和使用成本的不斷上升，太陽(yáng)能作為取之不竭的清潔能源，其發(fā)展前景非常樂(lè)觀。 29 年太陽(yáng)能使用成本將會(huì)全面低于傳統(tǒng)能源。首先，光伏發(fā)電在各個(gè)國(guó)家的能源結(jié)構(gòu)中都只占據(jù)極小的比例 ，未來(lái)還有非常大的提升空間。再次，太陽(yáng)能屋頂?shù)倪\(yùn)用為我們長(zhǎng)期看好。這一塊的市場(chǎng)空間同樣值 得看好。 我們將對(duì)未來(lái)幾年光伏電站的投資收益率進(jìn)行測(cè)算，關(guān)鍵假設(shè)如下： 1）假設(shè) 2020 年多晶硅均衡價(jià)格為 50 美元 /千克，則 10MWps 光伏電站的初始投 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。 2020 年至今多晶硅的長(zhǎng)協(xié)價(jià)一直穩(wěn)定 50~60 美元 /千克之間，80%的多晶硅供給由長(zhǎng)協(xié)價(jià)確定，因此長(zhǎng)協(xié)價(jià)被認(rèn)為是短期均衡價(jià)格。 表 15： 2020 年光伏系統(tǒng)每瓦投資成本 多晶硅價(jià)格（＄ /kg） 50 55 60 每瓦電池消耗硅料（ g/w） 多晶硅成本（＄ /w） 硅錠制作成本（＄ /w） 硅片制作成本（＄ /w） 電池制作成本（＄ /w） 組件制作成本（＄ /w） 組件總成本（＄ /w） 逆變器 （＄ /w） BOS（＄ /w） 系統(tǒng)總成本（＄ /w） 10MWp初始投資額（萬(wàn)元） 20726 21673 21961 2）假設(shè) 20202020 年光伏電站投資成本每年以 10%的速度下降。我們認(rèn)為考慮到目前產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)情況以及歐洲國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)速度，成本降幅將可能達(dá)到每年 10%以上。 5）設(shè)備分 20 年提計(jì)折舊，殘值為 10%。 7）增值稅率為 17%，附加稅為增值稅的 8%，所得稅率為 25%。 31 2020~2020 年實(shí)現(xiàn)含稅含收益的上網(wǎng)電價(jià)分別為 、 、 、 和 元 /度（在日照豐富的地區(qū)這一價(jià)格將更低）。同時(shí)，傳統(tǒng)能源價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不可避免，若各個(gè)國(guó)家上調(diào)零售電價(jià)將進(jìn)一步縮短光伏發(fā)電應(yīng)用經(jīng)濟(jì)性的進(jìn)程。 表 16： 經(jīng)合組織國(guó)家電價(jià)（單位：折合成人民幣元 /度） 國(guó)家 2020年電價(jià) 2020年電價(jià) 電價(jià)變化率 美國(guó) % 挪威 % 新西蘭 法國(guó) % 捷克 % 英國(guó) % 葡萄牙 % 日本 % 荷蘭 % 意大利 % 22國(guó)平均 % 資料來(lái)源：世界能源報(bào)告 表 17： 10MWp 并網(wǎng)光伏電站上網(wǎng)電價(jià)測(cè)算 2020 2020 2020 2020 2020 10MWp初始投資額（萬(wàn)元） 20726 18653 16788 15109 13598 資本金（ 30%） 6218 5596 5036 4533 4079 銀行貸款（ 70%） 14508 13057 11752 10576 9519 償還貸款本金（ 20年） 725 653 588 529 476 年償還貸款利息（ 6%） 457 411 370 333 300 年設(shè)備折舊（ 20年期） 933 839 755 680 612 折舊提計(jì)償還貸款本息 653 588 529 476 428 運(yùn)行和維護(hù)（ %） 104 93 84 76 68 年資本金收益（ 8%） 497 448 403 363 326 10MWp含稅含收益年發(fā)電成本 2730 2457 2212 1990 1791 含稅含收益上網(wǎng)電價(jià)（元 /度） 發(fā)電小時(shí)1000 1100 1200 1300 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。但近期由于日本地震引發(fā)的核泄漏導(dǎo)致各國(guó)核電發(fā)展陷入僵局，太陽(yáng)能作為安全且具備大規(guī)模的應(yīng)用空間的清潔能源又受到各國(guó)政策的高度重視，因此我們短期給予多晶硅行業(yè) “ 增持 ” 的行業(yè)投資評(píng) 級(jí)。按照?qǐng)?bào)告的投資邏輯我們選擇具有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的多晶硅廠商作為投資標(biāo)的，推薦保利協(xié)鑫和南玻 A。歐洲等主要光伏消費(fèi)國(guó)家今年普遍削減光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，對(duì)光伏需求及產(chǎn)品價(jià)格形成壓力。國(guó)內(nèi)光伏上網(wǎng)電價(jià)政策短期內(nèi)難以出臺(tái)。長(zhǎng)期來(lái)看太陽(yáng)能電池的技術(shù)路線還具有不確定性，可 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。主要影響有： 1）石油化工行業(yè)： COSMO 石油公司一煉油廠停業(yè)，丸善石油公司等多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工；三井化學(xué)、三菱 化工等化工企業(yè)也已經(jīng)停產(chǎn)； 2）汽車行業(yè)：日產(chǎn)汽車公司在東北和關(guān)東地區(qū)的 5 處工廠停業(yè)；豐田公司兩處工廠停業(yè)；本田公司 3 處工廠停工。松下一家混合動(dòng)力汽車用電池的合資公司停產(chǎn)；夏普的一家 LED 工廠也停止運(yùn)行；此外，松下、三菱和三洋都關(guān)閉了一些主要的工廠。我們將從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)入手，從時(shí)間和空間角度來(lái)分析一下此次地震對(duì)我國(guó)太陽(yáng)能行 業(yè)的影響以及帶來(lái)的反思。 10 年全球光伏市場(chǎng)出貨量達(dá)到了 16GW，太陽(yáng)能級(jí)別的晶硅出貨量達(dá)到 16 萬(wàn)噸左右，日本德山、三菱等傳統(tǒng)晶硅供應(yīng)商 10 年產(chǎn)量達(dá)到 2 萬(wàn)噸以上，占比強(qiáng)于 10%，預(yù)計(jì)會(huì)在此次地震中受到影響，短期內(nèi)晶硅供應(yīng)會(huì)導(dǎo)致一些緊張，推高晶硅價(jià)格。 （ 2） 中游：切割鋼絲原材料供應(yīng)可能受到影響。 35 由于切割鋼絲生產(chǎn)使用的超潔凈高純鋼：盤(pán)圓鋼，國(guó)內(nèi)目前并不能生產(chǎn)，主要由日本的新日鐵、神 戶制鋼等提供，以及歐洲的一些鋼鐵企業(yè)提供，因此此次地震造成的日本鋼鐵企業(yè)的停產(chǎn)，可能短期內(nèi)對(duì)切割鋼絲原材料供應(yīng)造成影響。 （ 3） 下游：短期光伏組件出或受到影響，但長(zhǎng)期有利。短期來(lái)看 ，日本此次地震可能會(huì)影響今年光伏裝機(jī)量，但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次地震的慘痛教訓(xùn)，日本等處在地震活躍區(qū)的國(guó)家，或許會(huì)謹(jǐn)慎考慮核能在其能源供應(yīng)中所占的比重，政策導(dǎo)向在安全以及核污染的雙重壓力下，或會(huì)向太陽(yáng)能、風(fēng)能等傾斜，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)發(fā)展是有益處的。 僅就光伏裝備而言，設(shè)計(jì)日本生產(chǎn)的裝備主要是開(kāi)方機(jī)和多線切割機(jī)等。此次地震，或?qū)Χ嗑€切割機(jī)按期交貨帶來(lái) 一定不確定性，另一方面，短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)開(kāi)方機(jī)、多線切割機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，如天龍光電、精功科技、大連連成（正在做 IPO）則是短期形成空間上的利好。而石墨制品。 結(jié)論： 此次日本地震對(duì)我國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)影響主要表現(xiàn)在上游晶硅供應(yīng)、中游耗 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。短期內(nèi)晶硅價(jià)格走高有利于晶硅原材料生產(chǎn)企業(yè) 提高價(jià)格，具有一定技術(shù)性行情；對(duì)于以日本鋼材為原材料的切割鋼絲生產(chǎn)企業(yè)，如貝卡爾特，東京制鋼等，產(chǎn)量可能會(huì)受到影響從而短期退高切割鋼絲價(jià)格；下游組件企業(yè)短期出口受影響但長(zhǎng)期來(lái)看，或是有益的。 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 169。 38 太陽(yáng)能 招投標(biāo)項(xiàng)目 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告