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一級建造師建設(shè)工程經(jīng)濟課件講義-閱讀頁

2024-09-08 14:25本頁面
  

【正文】 明該技術(shù)方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平, 技術(shù)方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值,財務(wù)上不可行。 某技術(shù)方案凈現(xiàn)金流量單位:萬元表 1Z101025 年份 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量(萬元) 4200 4700 2020 2500 2500 2500 2500 由于 FNPV=242. 76(萬元 )0,所以該技術(shù)方案在經(jīng)濟上可行。優(yōu)點自己看書。主要用于獨立型方案的評價。 表某項目現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 200 300 300 300 300 解: FNPV= 1000+200/ +300[1/+1/+1/+1/] = 由于 NPV0,所以此方案財務(wù)上可行。財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。 圖 常規(guī)技術(shù)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數(shù),故折現(xiàn)率 i 定得越高,方案被接受的可能性越小。 I*就是財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)。其數(shù)學(xué)表達式為: 式中 FIRR—— 財務(wù)內(nèi)部收益率。在實際工作中,一般通過計算機直接計算,手算時可采用試算法確定財務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR。 先選取接近基準收益率的 i1,求得 NPV1 (NPV10),而后再選 i2,求得 NPV2 (NPV20), 則有: IRR≈ i1 + NPV1/ NPV1 + NPV2 ( i2i1) 為保證精度,一般要求 i2i15% 2.判斷 若 FIRR≥ ic,則技術(shù)方案在經(jīng)濟上可以接受;若 FIRRic,則技術(shù)方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒 絕。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩。 例 : 某項目計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量如下表。 表 某項目現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 200 40 50 60 70 80 解:分別取 i1=10%, i2=15%,計算其對應(yīng)的凈現(xiàn)值, 得 NPVl=, NPV2= ;用線性內(nèi)插法 IRR=10% + (15% 10% )/( +) =% 因為 IRR=% 12%,所以此項目可行。是投資資金應(yīng)當獲得的最低盈利率水平,它是評價和判斷技術(shù)方案在在財務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù),是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。 ( 2)企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟效果評價,應(yīng)在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術(shù)方案目標等情況的基礎(chǔ)上,結(jié)合行業(yè)特點、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定。 ( 4)投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財務(wù)收益率,除了應(yīng)考慮上述 2 中所涉及的因素外,還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術(shù)方案的特點與風(fēng)險、資金成本、機會成本等因素綜合測定?;鶞适找媛首畹拖薅炔粦?yīng)小于資金成本。機會成本是在方案外部形成的。如果有好幾種貸款時,貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。確定基準收益率時,還應(yīng)考慮風(fēng)險因素,通常以一個適當?shù)娘L(fēng)險貼補率 i2 來提高 ic 值。 4)通貨膨脹。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示,通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化,即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。 綜上,投資者自行測定的基準收益率可確定如下: 若技術(shù)方案現(xiàn)金流量是按當年價格預(yù)測估算的,則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3 修正 ic 值。即: ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機會成本,而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 (1)利潤 用于歸還貸款的利潤,一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。 (2)固定資產(chǎn)折舊 為縮短還貸期限,加強企業(yè)的償債能力,可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來源之一。 2.還款方式及還款順序 (1)國外 (含境外 )借款的還款方式 按協(xié)議的要求計算出在規(guī)定的期限內(nèi)每年需歸還的本息總額。 3.償債能力分析 償債能力指標主要有:借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比 率和速動比率。它是反映技術(shù)方案借款償債能力的重要指標。 2)計算 計算公式如下: 3)判別準則 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時,即認為技術(shù)方案是有借款償債能力的。對于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案,應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。其表達式為: 式中 EBIT—— 息稅前利潤,即利潤總額與計入總成本 費用的利息費用之和; PI—— 計人總成本費用的應(yīng)付利息。對于正常經(jīng)營的項目,利息備付率應(yīng)當大于 1。 (3)償債備付率 (DSCR) 1)概念 償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi),各年可用于還本付息的資金 (EBITDA— TAX)與當 期應(yīng)還本付息金額 (PD)的比值。 融資租賃費用可視同借款償還;運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。 正常情況應(yīng)當大于 l。 幾個例題: 1.在項目財務(wù)評價中,若某一方案可行,則( )。 答案: B 3.利息備付率表示使用項目( )償付利息的保證倍率 答案: C 4.通貨膨脹是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過( )所 需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 A. 資金成本 B. 投資風(fēng)險 C. 方案的收益率 D. 機會成本 E. 通貨膨脹 答案: ABDE 三、技術(shù)方案不確定性分析 技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價不論用什么方法預(yù)測或估計,都會包含有許多不確定性因素。為了盡量避免決策失誤,需要了解各種內(nèi)外部條 件發(fā)生變化 時對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的影響程度,需要了解技術(shù)方案對各種內(nèi)外部條件變化的 承受能力。 1.不確定性因素產(chǎn)生的原因 ( 1)所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或者統(tǒng)計偏差。 ( 3)未來經(jīng)濟形勢的變化。 ( 5)無法以定量來表示的定性因素的影響。除對技術(shù)方案進行確定性分析以外,還有必要對技術(shù)方案進行不確定性分析。這種對影響方案經(jīng)濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析,是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素,計算盈虧平衡點的產(chǎn)銷量,分析判斷不確定性因素對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的影響程度,說明技術(shù)方案實施的風(fēng)險大小及承擔風(fēng)險的能力。通常只要求線性盈虧平衡分析。 (二)盈虧平衡分析 1.總成本與固定成本、可變成本 技術(shù)方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。 (2)可變成本 可變成本是隨技術(shù)方案產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變化的各項成本,如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。在技術(shù)方案經(jīng)濟效果分析中,可以將半可變 (或半固定 )成本進一步分解成固定成本和可變成本。 技術(shù)方案總成本是固定成本與可變成本之和,它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似地認為是線性關(guān)系,即: C=CF+CUQ 式中 C—— 總成本; CF—— 固定成本; Cu—— 單位產(chǎn)品變動成本; Q—— 產(chǎn)銷量。 (2)銷售收入與銷量之間呈非線性關(guān)系。 (2)營業(yè)稅金及附加 將銷售收入與營業(yè)稅金及附加合并考慮,技術(shù)方案的銷售收入是銷量的線性函數(shù),即: S=pQ— TuQ 式中 S—— 銷售收入; p—— 單位產(chǎn)品售價; Tu—— 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 (當投入產(chǎn)出都按不含稅價格時, Tu 不包括增值稅 ); Q—— 銷量。其表達形式為: B==S- C 式中 B—— 利潤; S—— 銷售收入。 可得 : B=pQ— CuQCFTuQ 式中 Q—— 產(chǎn)銷量 (即生產(chǎn)量等于銷售量 )。它含有相互聯(lián)系的 6 個變量,給定其中 5 個,便可求出另一個變量的值。表明在此產(chǎn)銷量下 總收入與總成本相等,既沒有利潤,也不發(fā)生虧損。 技術(shù)方案盈虧平衡點 (BEP)可以用絕對值表示,如以實物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點;也可以用相對值表示,如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。盈虧平衡點一般采用公式計算,也可利用盈虧平衡圖求得。設(shè)公式中的利潤 B=0,即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點 BEP(Q),其計算式如下: UUF TCP CQBEP ???)( 式中 BEP(Q)—— 盈虧平衡點時的產(chǎn)銷量; CF—— 固定成本; CU—— 單位產(chǎn)品變動成本; p—— 單位產(chǎn)品銷售價格; TU—— 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加。 【例】某技術(shù)方案年設(shè)計生產(chǎn)能力為 l0 萬臺,年固定成本為 1200 萬元,產(chǎn)品單臺銷售價格為 900 元,單臺產(chǎn)品可變成本為 560 元,單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加為 120 元。 解:根據(jù)公式可得: 臺54545120560900 12020000)( ????QBEP 當產(chǎn)銷量低于 54545 臺時,技術(shù)方案虧損;當產(chǎn)銷量大于 54545 臺時,技術(shù)方案盈利。 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 BEP( %),是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占技術(shù)方案正常產(chǎn)銷量的比重。在技術(shù)方案評價中,一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷量。 進行技術(shù)方案評價時,生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點常 常根據(jù)正常年份的產(chǎn)品產(chǎn)銷量、變動成本、固定成本產(chǎn)品價格和營業(yè)稅金及附加等數(shù)據(jù)來計算。 通過上述公式可以得到: BEP(Q)=BEP(% ) Qd 產(chǎn)銷量 (工程量 )表示的盈虧平衡點等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設(shè)計生產(chǎn)能力。 【例】數(shù)據(jù)同上例,計算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。 【例】某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件,設(shè)計年產(chǎn)銷量為 3 萬件,每件的售價為 300 元, 單位產(chǎn)品的可變成本 120 元,單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 40 元,年固定成本 280 萬元。 (2)計算達到設(shè)計能力時的盈利 根據(jù)公式可得該構(gòu)件廠的利潤: B=p Q- Cu Q- CF- TU Q =3003— 1203— 280— 403 =140 萬元 (3)計算年利潤為 l00 萬元時的年產(chǎn)銷量 根據(jù)公式可得: (件)2714340120300 28000001000000 ??? ???? ?? UU F TCP CBQ 盈虧平衡點越低,達到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少,項目投 產(chǎn)后盈利的可能性越大, 適應(yīng)市場變化的能力越強,抗風(fēng)險能力也越強。 答案: A 例:某廠設(shè)計年產(chǎn)量為 30 萬件,售價 10 元,可變費用為 8 元,年固定成本為 40 萬元,預(yù)計年銷售收入為 320 萬元,不計銷售稅。 解: Q0=CF/(pCv)=400000/(108)=202000(件 ) 例題:某生產(chǎn)性建設(shè)項目 ,其設(shè)計的生產(chǎn)能力為 6 萬件,年固定成本為 5600 萬元,每件產(chǎn)品的銷售價格為 3600 元,每件產(chǎn)品的可變成本為 1600 元,每件產(chǎn)品的銷售稅金及附加之和為 180 元,則該生產(chǎn)性建設(shè)項目的盈虧平衡產(chǎn)銷量為( )萬件。決策者者應(yīng)把握敏感性因素,分析方 案的風(fēng)險大小。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 2.單因素敏感性分析的步驟 (1)確定分析指標 1) 技術(shù)方案評價的各種經(jīng)濟效果指標,如財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資 回收期等,都可 以作為敏感性分析的指標。 3)如果主要分析技術(shù)方案狀態(tài)和參數(shù)變化對技術(shù)方案投資回收快慢的影響,可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標;如果主要分析產(chǎn)品價格波動對技術(shù)方案超額凈收益的影響,則可選用財務(wù)凈現(xiàn)值作為分析指標;如果主要分析投資大小對技術(shù)方案資金回收能力的影響,則可選用財務(wù)內(nèi)部收益率指標等。 (2)選擇需要分析的不確定性因素 通常從以下幾方面選擇技術(shù)方案敏感性分析中的影響因素。 2)費用方面,包括成本、建設(shè)投資、流動資金占用、折現(xiàn)率、匯率等。 此外,選擇的因素要與選定的分析指標相聯(lián)系。 5%、177。 15%、177。 其次,計算每一個不確定性因素每次變動對經(jīng)濟評價指標的影響。 敏感分析表列示各因素變動率及相應(yīng)的評價指標值。 (4)確定敏感性因素 通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來判斷,尋求敏感因素。計算公式為: FF AASAF //??? 式中 SAF— 敏感度系數(shù); △ F/F— 不確定性因素 F 的變化率( %); △ A/A— 不確定性因素 F 發(fā)生△ F 變化時,評價指標 A的相應(yīng)變化率( %)。 SAF > 0,表示評價指標與不確定因素同方向變化; SAF < 0,表示評價指標與不確定因素反方向變化。據(jù)此可以找出哪些因素是最關(guān)鍵的因素。超過極限,技術(shù)方案的經(jīng)濟效果指標將不可行。臨界點可用百分比或者臨界值表示。 2)在實踐中 常常把敏感度系數(shù)和臨界點兩種方法結(jié)合起來確定敏感因素。 例: 某投資項目,基本方案的參數(shù)估算值如下表所示,試分別就銷售收入、投資、經(jīng)營成本進行敏感
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