【正文】 出敏感因素。 （ 6）其他外部影響因素， 2．不確定性分析內(nèi)容 技術(shù)方 案經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算和評(píng)價(jià)所使用的計(jì)算參數(shù)，諸如投資、產(chǎn)量、價(jià)格、成本、利率、匯率、收益、建設(shè)期限、經(jīng)濟(jì)壽命等等，總是不可避免地帶有一定程度的不確定性。 不確定性是所有技術(shù)方案固有的內(nèi)在特性。 2）判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，表示企業(yè)可用于還本付息的資金償還借款本 息的保證倍率。 (2)利 息備付率 (ICR) 1）概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI)的比值。 (2)國內(nèi)借款的還款方式 按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。即： ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)=1≈ i1+i2+i3 若技術(shù)方案的現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重 復(fù)考慮通貨膨脹的影響去修正 ic 值。 3）投資風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）在中國境外投資的技術(shù)方案，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。 4． FIRR 與 FNPV 比較 對(duì)獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案應(yīng)用 FIRR 評(píng)價(jià)與應(yīng)用 FNPV 評(píng)價(jià)均可，其結(jié)論是一致的。 （ 3）對(duì)常規(guī)技術(shù)方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 例： 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下表所示，已知 ic=10％， 試用 FNPV 評(píng)價(jià)方案的可行性。 2．判別準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)技術(shù)方案盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。資本周轉(zhuǎn)速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。靜態(tài)投資回收期 (Pt)的計(jì) 算公式如下： 式中 Pt—— 技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期； CI—— 技術(shù)方案現(xiàn)金流入量； CO—— 技術(shù)方案現(xiàn)金流出量； （ CICO）， —— 技術(shù)方案第 t 年凈現(xiàn)金流量。 能力，還可以作為技術(shù)方案籌資決策參考的依據(jù)。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明技術(shù)方案盈利能力滿足要求。 例：在進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，下列項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的是（ ）。應(yīng)參照技術(shù)方案建設(shè) 的合理工期或技術(shù)方案的建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃合理確定。選擇或放棄其中一個(gè)技術(shù)方案， 不影響其他技術(shù)方案的選擇。包括總成本、經(jīng)營成本、單位產(chǎn)品成本、固定成本 和變動(dòng)成本。 2）事中評(píng)價(jià) 事中評(píng)價(jià)，亦稱跟蹤評(píng)價(jià)，是在技術(shù)方案實(shí)施過程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)，用以決定原決策有無全 部或局部修改的必要性。 動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主。 (2)按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類 經(jīng)濟(jì) 效果評(píng)價(jià)分為定量分析和定性分析。主要分析指標(biāo)包括方案 財(cái)務(wù)內(nèi)部收 益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和資本金凈利 潤率等。分析資金使用效果時(shí)，把年利率 15％當(dāng)做實(shí)際利率。 1．按收付周期實(shí)際利率計(jì)算。 （ 1）．計(jì)息周期有效利率的計(jì)算 計(jì)息周期有效利率，即計(jì)息周期利率 i， 可得： mri? 【 1Z1010132】 （ 2）年有效利率的計(jì)算 1）若用計(jì)息周 期利率來計(jì)算年有效利率，并將年內(nèi)的利息再生因素考慮進(jìn)去，這時(shí)所得的 年利率稱為年有效利率 (又稱年實(shí)際利率 )。一般情況下，應(yīng)堅(jiān)持按比例 同時(shí)出資，特殊情況下，不能按比例同時(shí)出資的，應(yīng)進(jìn)行資金等值換算。 【例】在資金等值計(jì)算中，下列表述正確的是（ ） 。 6)當(dāng)問題包括 A 與 F 時(shí)，系列的最后一個(gè) A 是與 F 同時(shí)發(fā)生。乙公司提出立即一次總付 600 萬元，如果發(fā)明人考慮，可以將其收入按 10%年利率投資，那么他應(yīng)該將專利權(quán)轉(zhuǎn)讓給哪家公司？ 可求得從甲公司付款的年金現(xiàn)值為： 計(jì)算結(jié)果，從甲公司 9 年付款的年金現(xiàn)值小于乙公司一次支付總額（即 萬元 600 萬 元）因此，乙公司的條件比甲公司更具有吸引力，專利權(quán)應(yīng)轉(zhuǎn)讓給乙公司。應(yīng)合理分配各年投資額，在不影響項(xiàng)目正常實(shí)施的前提下， 盡量減少建設(shè)初期投資額，加大建設(shè)后期投資比重。 【例】某公司借款 1000 萬元，年復(fù)利率 i=10％，試問 5 年末連本帶利一次需償還若干 ? 解：計(jì)算得： F=P(1+i)n=l000 (1+10％ )5=1000 = 萬元 【例】建設(shè)銀行給某建設(shè)單位貸款 1000 萬元，年復(fù)利率為 10%，試計(jì)算 8 年后的終值。這些不同時(shí)期、不同數(shù)額但其 “價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 ③在現(xiàn)金流量圖中，箭線長短與現(xiàn)金流量數(shù)值大小應(yīng)成比例。如現(xiàn)值、終值等。 4）復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。 使用期 年初款額 年末利息 年末本利和 年末償還 1 1000 1000 8%=80 1080 0 2 1080 80 1160 0 3 1160 80 1240 0 4 1240 80 1320 1320 4)單利計(jì)息方式不符合客觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，沒有反映資金隨時(shí)間的變化而“增值”的概念， 也即沒有完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。 (3)利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 1）利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力 以信用方式籌集資金有一個(gè)特點(diǎn)就是自愿性，而自愿性的動(dòng)力在于利息和利率。通常情況下，社會(huì)平均利潤 率是利率的最高界限。 3）如果放棄資金的使用權(quán)利，相當(dāng)于失去收益的機(jī)會(huì)，也就相當(dāng)于付出了一定的代價(jià)。 （ 4）要充分利用資金的時(shí)間價(jià)值并最大限度地獲得其時(shí)間價(jià)值，就要求加速資金周轉(zhuǎn)，早 期回收資金，并不斷從事利潤較高的投資活動(dòng)。在單位時(shí)間的資金增值率一定的條件下，資金使用時(shí)間越長，則資金的 時(shí)間價(jià)值越大；使用時(shí)間越短，則資金的時(shí)間價(jià)值越小。 （ 3）影響資金時(shí)間價(jià)值的因素主要有： 1)資金 的使用時(shí)間。資金周轉(zhuǎn)越快，在一定的時(shí)間內(nèi)等量資金的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，資金的時(shí) 間價(jià)值越多；反之，資金的時(shí)間價(jià)值越少。在工程經(jīng)濟(jì)分析中，利息常常被看成 是資金的一種機(jī)會(huì)成本。即： 2）利率是各國發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)的重要杠桿之一 ，利率的高低由以下因素決定： ①利率的高低首先取決于社會(huì)平均利潤率的高低，并隨之變動(dòng)。貸款期限長，不可預(yù)見因素多，風(fēng)險(xiǎn)大，利率就高；反之 利率就低。 【例】假如某公司以單利方式借入 1000 萬元，年利率 8％，第四年末償還，則各年利息和 本利和如表所示。在工 程經(jīng)濟(jì)分析中，一般采用復(fù)利計(jì)算。有等額和不等額之分 （ 4）時(shí)值 時(shí)值表示資金在某一特定時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。 ②相對(duì)于時(shí)間坐標(biāo)的垂直箭線代表不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量情況，對(duì)投資人而言，在橫軸上方的 箭線表示現(xiàn)金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即表示費(fèi)用。反之，不同時(shí)點(diǎn) 絕對(duì)不等的資金在時(shí)間價(jià)值的作用下卻可能具有相等的價(jià)值。 (F／ P， i， n)表示在已知 P、 i 和 n 的情況下求解 F 的值。 二是要注意現(xiàn)金流量的分布情況。 2)終值計(jì)算 (已知 A，求 F) 由上述公式可得出等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為： 【例】如果每年年終儲(chǔ)蓄 2020 萬元，年利率為 10%，連續(xù)存 3 年后 的終值為多少？ 【例】某投資項(xiàng)目，計(jì)算期 5 年，每年年末等額收回 100 萬元，問在利率為 10％時(shí)，開始需一次投資多少 ? 解：由式可得： 【例】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金 120 元，年復(fù)利率為 10%，則 5 年內(nèi)應(yīng)支付的租 金總額的現(xiàn)值為： 【例】某發(fā)明人與兩家公司談判轉(zhuǎn)讓專利權(quán)，甲公司提出付款期 9 年，逐年付給他 100 萬元，首次付款在專利權(quán)出讓之后 1 年。即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期。在工程經(jīng)濟(jì)分析中，技術(shù)方案比較都是采用等值的概念來進(jìn)行分 析、評(píng)價(jià)和選定。 甲乙雙方出資現(xiàn)值單位：萬元 第 1 年 第 2 年 第 3 年 合計(jì) 所占比例 折現(xiàn)系數(shù) 甲方出資額 ％ 乙方出資額 ％ 合計(jì) 100％ 由表可知，這種出資安排有損甲方的利益，必須重新作出安排。 有效利率的計(jì)算 有效利率是指資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率，包括計(jì)息周期有效利率和年有效利率兩種情 況。 A.（ 1+m/r)m1 B.(1+m/r)r1 C.(1+r/m)r1 D.(1+r/m)m1 答案： D 計(jì)息周期小于（或等于）資金收付周期時(shí)的等值計(jì)算 當(dāng)計(jì)息周期小于（或等于）資金收付周期時(shí)，等值的計(jì)算方法有以下兩種。 解 : 【例】向銀行借款 200 萬元，借期 5 年，年利率為 15％ 每周復(fù)利計(jì)息一次。 1)技術(shù)方案的盈利能力 分析和測算擬定技術(shù)方案計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。 (1)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的基本方法 包括確定性評(píng)價(jià)方法與不確定性評(píng)價(jià)方法兩類，對(duì)同一個(gè)技術(shù)方案必須同時(shí)進(jìn)行確定性評(píng)價(jià) 和不確定性評(píng)價(jià)。動(dòng)態(tài)分析能較全面地反映投資方 案整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效益。 1）事前評(píng)價(jià) 用于技術(shù)方案實(shí)施決策的事前評(píng)價(jià)，有一定的預(yù)測性，因而有一定的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性。 4）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品成本。 ? 獨(dú)立型方案 1）技術(shù)方案間互不干擾、彼此互相獨(dú)立，經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)。 (1)建設(shè)期 技術(shù)方案從資金正式投入開始到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。 3．動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值，為不同技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)比較提供了 可比基礎(chǔ)，能夠反映技術(shù)方案在未來時(shí)期的發(fā)展變化情況。 (1)總投資收益率 (Roj) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算： 式中 EBIT—— 技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 技術(shù)方案總投資 (包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金 )。 C. 對(duì)于技術(shù)方案而言，如果總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利 的。靜態(tài)投資回收期宜從技術(shù)方案建 設(shè)開始年算起，若從技術(shù)方案投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 （ 2）可根據(jù)需要選擇計(jì)算所得稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。主要用于獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)。 I*就是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)。不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩。 （ 2）企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，應(yīng)在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時(shí)間價(jià)值、技術(shù)方案目標(biāo)等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定。如果有好幾種貸款時(shí)，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。 綜上，投資者自行測定的基準(zhǔn)收益率可確定如下： 若技術(shù)方案現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3 修正 ic 值。 2．還款方式及還款順序 (1)國外 (含境外 )借款的還款方式 按協(xié)議的要求計(jì)算出在規(guī)定的期限內(nèi)每年需歸還的本息總額。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力。 融資租賃費(fèi)用可視同借款償還；運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。 A. 資金成本 B. 投資風(fēng)險(xiǎn) C. 方案的收益率 D. 機(jī)會(huì)成本 E. 通貨膨脹 答案： ABDE 三、技術(shù)方案不確定性分析 技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)不論用什么方法預(yù)測或估計(jì)，都會(huì)包含有許多不確定性因素。 （ 5）無法以定量來表示的定性因素的影響。通常只要求線性盈虧平衡分析。 技術(shù)方案總成本是固定成本與可變成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似地認(rèn)為是線性關(guān)系，即： C=CF+CUQ 式中 C—— 總成本； CF—— 固定成本； Cu—— 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本； Q—— 產(chǎn)銷量。 可得 ： B=pQ— CuQCFTuQ 式中 Q—— 產(chǎn)銷量 (即生產(chǎn)量等于銷售量 )。盈虧平衡點(diǎn)一般采用公式計(jì)算，也可利用盈虧平衡圖求得。 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn) BEP（ %），是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占技術(shù)方案正常產(chǎn)銷量的比重。 【例】數(shù)據(jù)同上例，計(jì)算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。 解： Q0=CF/(pCv)=400000/(108)=202000(件 ) 例題：某生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目 ，其設(shè)計(jì)的生產(chǎn)能力為 6 萬件，年固定成本為 5600 萬元，每件產(chǎn)品的銷售價(jià)格為 3600 元，每件產(chǎn)品的可變成本為 1600 元，每件產(chǎn)品的銷售稅金及附加之和為 180 元，則該生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目的盈虧平衡產(chǎn)銷量為（ ）萬件。 3）如果主要分析技術(shù)方案狀態(tài)和參數(shù)變化對(duì)技術(shù)方案投資回收快慢的影響，可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標(biāo)；如果主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)技術(shù)方案超額凈收益的影響，則可選用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；如果主要分析投資大小對(duì)技術(shù)方案資金回收能力的影響，則可選用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)等。 5％、177。 (4)確定敏感性因素 通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷，尋求敏感因素。超過極限，技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)將