【正文】 中 i— 利率 I— 單位時(shí)間內(nèi)所得的利息額 用于表示計(jì)算利息的時(shí)間單位稱(chēng)為計(jì)息周期，計(jì)息周期 t通常年、半年、季、月、周或天。利息就是資金時(shí)間價(jià)值 的一種重要表現(xiàn)形式。在其他條件不變的情況下，資金數(shù)量越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越多；反 之，資金的時(shí)間價(jià)值則越少。 （ 2）資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推 移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。而在資金回收額一定的情況下，離現(xiàn) 在越近的時(shí)間回收的資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越多；反之，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的時(shí)間回收的資 金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就 越少。即： I=FP 式中 I—— 利息； F—— 目前債務(wù)人應(yīng)付 (或債權(quán)人應(yīng)收 )總金額，即還本付息總額； P—— 原借貸金額，常稱(chēng)為本金。在實(shí)際計(jì)算中，正好相反，常根據(jù)利率計(jì)算利息。 ④通貨膨脹對(duì)利息的波動(dòng)有直接影響，資金貶值往往會(huì)使利息無(wú)形中成為負(fù)值。 3）在計(jì)算本利和 F 時(shí)，要注意式中 n 和 i 單反映的時(shí) 期要一致。如上兩例兩者相差 40． 49(1360． 491320)萬(wàn)元。 （ 2）終值 F 終值又叫未來(lái)值、將來(lái)值，通常表示計(jì)算期期末的資金價(jià)值。 2)現(xiàn)金流量圖的作圖方法和規(guī)則： ①以橫軸為時(shí)間軸，向右延伸表示時(shí)間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個(gè)時(shí)間單位，可取年、 半年、季或月等；時(shí)間軸上的點(diǎn)稱(chēng)為時(shí)點(diǎn)，通常表示的是該時(shí)間單位末的時(shí)點(diǎn)； 0 表示時(shí)間 序列的起點(diǎn)。 ，零表示時(shí)間序列的起點(diǎn) 答案： B 例 ：多選題 正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握的要素是（ ）。 ③一次支付現(xiàn)金流量圖 2）終值計(jì)算（已知 P 求 F） ①現(xiàn)有一項(xiàng)資 金 P，年利率 i，按復(fù)利計(jì)算， n 年以后的本利和為多少 ?根據(jù)復(fù)利的定義即可 求得 n 年末本利和（即終值） F 如下表所示。 5）在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)應(yīng)當(dāng)注意以下兩點(diǎn)： 一是正確選取折現(xiàn)率。則可以大大簡(jiǎn)化上述計(jì)算。 4)各期的等額支付 A，發(fā)生在各期期末。其中利率是一個(gè)關(guān)鍵因素，一般等值計(jì)算中是以同一利率為依據(jù)的。但在考 慮資金時(shí)間價(jià)值后，情況就不同了。很顯然，計(jì)算名義利率時(shí)忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計(jì)算相同。所以，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，如果各方案的計(jì)息期不同，就不能簡(jiǎn)單地使用名義利率來(lái)評(píng)價(jià)，而必須換算成有效利率進(jìn)行評(píng)價(jià)，否則會(huì)得出不正確的結(jié)論。 【例】向銀行借款，有兩種計(jì)息方式， A：年利率 8％，按月計(jì)息； B：年利率 9％，按半年計(jì)息。 二、技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) （一）經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容 經(jīng)濟(jì) 效果評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術(shù)方 案、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的分析方法，對(duì)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì) 合理性進(jìn)行分析論證，為選擇技術(shù)方案提供科學(xué)的決策依據(jù)。對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性方案，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)應(yīng)主要分析擬定技術(shù)方案的財(cái)務(wù)生存能力。 1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時(shí)間因素，即不考慮時(shí)間因素對(duì)資金價(jià)值的影響，直接匯總現(xiàn)金流量。 C． 靜態(tài)分析計(jì)算技術(shù)方案資本凈利潤(rùn)率 (ROE)和總投資收益率 (ROI)指標(biāo)。技術(shù)方案投資包括建設(shè)投資 和流動(dòng)資金?？勺鞒鲎罱K的投融資決策。確保技術(shù)方案不但最優(yōu)而且可行。 2． 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點(diǎn)是不考慮時(shí)間因素，計(jì)算簡(jiǎn)便。若 R≥ Rc，則技術(shù)方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術(shù)方案是不可行的。 某技術(shù)方案擬投入資金和利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元 序號(hào) 項(xiàng)目年份 1 2 3 4 5 6 7～ 10 1 建設(shè)投資 自有資金部分 1200 340 貸款本金 2020 貸款利息（年利率為 6%，投產(chǎn)后前 4 年等本償還，利息照付 60 2 流動(dòng)資金 自有資 金部分 300 貸款 100 400 貸款利息（年利率為 4%） 4 20 20 20 20 3 所得稅前利潤(rùn) 50 550 590 620 650 4 所得稅后利潤(rùn)（所得稅率為25%） 50 425 465 (ROI)用來(lái)衡量整個(gè)投資方案的獲利能力，要求技術(shù)方案的總投資收益率 (R0I)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從技術(shù)方案所獲得的收益就越多。 A. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常 生產(chǎn)年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的 年凈收益總額與生產(chǎn)成本的比率 D. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年收入總額與生產(chǎn)成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，通常只進(jìn)行技術(shù)方案靜態(tài)投 資回收期計(jì)算分析。 解：根據(jù)式，可得： 某技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 計(jì)算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 流入 — — — 800 1200 1200 1200 1200 1200 流出 — 600 900 500 700 700 700 700 700 金流量 — — 600 — 900 300 500 500 500 500 500 凈現(xiàn)金流量 — — 600 — 1500 — 1200 — 700 — 200 300 800 1300 3．判別準(zhǔn)則 靜態(tài)投資回收期 Pt 與基準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 (或設(shè)定的折現(xiàn)率 )ic，分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。優(yōu)點(diǎn)自己看書(shū)。 圖 常規(guī)技術(shù)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線(xiàn) 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率 i 定得越高，方案被接受的可能性越小。 先選取接近基準(zhǔn)收益率的 i1，求得 NPV1 (NPV10)，而后再選 i2，求得 NPV2 (NPV20)， 則有： IRR≈ i1 + NPV1/ NPV1 + NPV2 ( i2i1) 為保證精度，一般要求 i2i15％ 2．判斷 若 FIRR≥ ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若 FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒 絕。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評(píng)價(jià)和判斷技術(shù)方案在在財(cái)務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的。 通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。 (2)固定資產(chǎn)折舊 為縮短還貸期限，加強(qiáng)企業(yè)的償債能力，可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來(lái)源之一。 2）計(jì)算 計(jì)算公式如下： 3）判別準(zhǔn)則 借款償還期滿(mǎn)足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債能力的。 (3)償債備付率 (DSCR) 1）概念 償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA— TAX)與當(dāng) 期應(yīng)還本付息金額 (PD)的比值。 答案： B 3．利息備付率表示使用項(xiàng)目（ ）償付利息的保證倍率 答案： C 4．通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過(guò)（ ）所 需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 （ 3）未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱(chēng)量本利分析，是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷(xiāo)量作為不確定因素，計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量，分析判斷不確定性因素對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說(shuō)明技術(shù)方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果分析中，可以將半可變 (或半固定 )成本進(jìn)一步分解成固定成本和可變成本。其表達(dá)形式為： B==S－ C 式中 B—— 利潤(rùn)； S—— 銷(xiāo)售收入。 技術(shù)方案盈虧平衡點(diǎn) (BEP)可以用絕對(duì)值表示，如以實(shí)物產(chǎn)銷(xiāo)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷(xiāo)售收入等表示的盈虧平衡點(diǎn)；也可以用相對(duì)值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。 解：根據(jù)公式可得： 臺(tái)54545120560900 12020000)( ????QBEP 當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量低于 54545 臺(tái)時(shí)，技術(shù)方案虧損；當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量大于 54545 臺(tái)時(shí)，技術(shù)方案盈利。 通過(guò)上述公式可以得到： BEP(Q)=BEP(％ ) Qd 產(chǎn)銷(xiāo)量 (工程量 )表示的盈虧平衡點(diǎn)等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)乘以設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 答案： A 例：某廠(chǎng)設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為 30 萬(wàn)件，售價(jià) 10 元，可變費(fèi)用為 8 元，年固定成本為 40 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為 320 萬(wàn)元，不計(jì)銷(xiāo)售稅。 2．單因素敏感性分析的步驟 (1)確定分析指標(biāo) 1） 技術(shù)方案評(píng)價(jià)的各種經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資 回收期等，都可 以作為敏感性分析的指標(biāo)。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標(biāo)相聯(lián)系。 敏感分析表列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值。據(jù)此可以找出哪些因素是最關(guān)鍵的因素。 例： 某投資項(xiàng)目，基本方案的參數(shù)估算值如下表所示，試分別就銷(xiāo)售收入、投資、經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行敏感性分析。臨界點(diǎn)可用百分比或者臨界值表示。計(jì)算公式為： FF AASAF //??? 式中 SAF— 敏感度系數(shù)； △ F/F— 不確定性因素 F 的變化率（ %）； △ A/A— 不確定性因素 F 發(fā)生△ F 變化時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo) A的相應(yīng)變化率（ %）。 15％、177。 (2)選擇需要分析的不確定性因素 通常從以下幾方面選擇技術(shù)方案敏感性分析中的影響因素。決策者者應(yīng)把握敏感性因素，分析方 案的風(fēng)險(xiǎn)大小。 【例】某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠(chǎng)生產(chǎn)某種構(gòu)件，設(shè)計(jì)年產(chǎn)銷(xiāo)量為 3 萬(wàn)件，每件的售價(jià)為 300 元， 單位產(chǎn)品的可變成本 120 元，單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加 40 元，年固定成本 280 萬(wàn)元。在技術(shù)方案評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷(xiāo)量。設(shè)公式中的利潤(rùn) B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn) BEP(Q)，其計(jì)算式如下： UUF TCP CQBEP ???)( 式中 BEP(Q)—— 盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)量； CF—— 固定成本； CU—— 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本； p—— 單位產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格； TU—— 單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加。它含有相互聯(lián)系的 6 個(gè)變量，給定其中 5 個(gè)，便可求出另一個(gè)變量的值。 (2)銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)量之間呈非線(xiàn)性關(guān)系。 （二）盈虧平衡分析 1．總成本與固定成本、可變成本 技術(shù)方案總成本費(fèi)用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。除對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行確定性分析以外，還有必要對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行不確定性分析。為了盡量避免決策失誤，需要了解各種內(nèi)外部條 件發(fā)生變化 時(shí)對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，需要了解技術(shù)方案對(duì)各種內(nèi)外部條件變化的 承受能力。 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 l。其表達(dá)式為： 式中 EBIT—— 息稅前利潤(rùn)，即利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本 費(fèi)用的利息費(fèi)用之和； PI—— 計(jì)人總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。 3．償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比 率和速動(dòng)比率。即： ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 i2 來(lái)提高 ic 值。 （ 4）投資者自行測(cè)定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述 2 中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略、技術(shù)方案的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會(huì)成本等因素綜合測(cè)定。 例 : 某項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量如下表。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR—— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 表某項(xiàng)目現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 200 300 300 300 300 解： FNPV= 1000+200/ +300[1/+1/+1/+1/] = 由于 NPV0，所以此方案財(cái)務(wù)上可行。當(dāng) FNPV0 時(shí)，說(shuō)明該技術(shù)方案除了滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，技術(shù)方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，故該技術(shù)方案財(cái)務(wù)上可行；當(dāng) FNPV=0 時(shí)，說(shuō)明該技術(shù)方案基本能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即技術(shù)方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償技術(shù)方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值， 財(cái)務(wù)上還是可行的；當(dāng) FNPV0 時(shí)，說(shuō)明該技術(shù)方案不能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平， 技術(shù)