【正文】 方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，財務上不可行。技術方案經(jīng)濟效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。 其具體計算分為以下兩種情況： (1) 當技術方案實施后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即 A=(CI－ CO)t。 4．優(yōu)劣 投資收益率 (R)指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 (2)資本金凈利潤率 (ROE) 技術方案資本金凈利潤率 (ROE)表示項目資本金的盈利水平，按下式計算： 式中 NP—— 技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤，凈利潤一利潤，總額一所得稅； EC—— 技術方案資本金。 答案： C （三）投資收益率分析 1．概念 投資收益率是技術方案建成投產(chǎn)達到設計 生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益 額與技術方案投資的比率。 (2)運營期 1）分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。單一方案是獨立型方案的特例。 5）技術方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品銷售數(shù)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤及其分 配數(shù) 額。 3）事后評價 事后評價，亦稱后評價，總結評價技術方案決策的正確性，技術方案實施過程中項目管理的 有效性等。 (4)按評價是否考慮融資分類 融資前分析和融資后分析。 1）定量分析 定量分析指對可度量因素的分析，定量分析因素包括資產(chǎn)價值、資本成本、銷售額、成本等 可以用貨幣表示的一切費用和收益。 2)技術方案的償債能力 分析和判斷財務主體的償債能力，其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。問：錯在哪里 ?利息少算了多少 ? 解：把年利率 15％ (名義利率 )誤認為實際利率。 2．按計息周期利率計算，即： 有時上述兩法計算結果有很小差異，這是因為一次支付終值系數(shù)略去尾數(shù)誤差造成的，此差 異是允許的。根據(jù)利率的概念即可推導出年有效利率的計算式。 （三）名義利率與有效利率的計算 在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。 A. P 一定， n 相同， i 越高， F 越大 B. P 一定， i 相同， n 越長， F 越小 一定， i 相同， n 越長， P 越大 D. F 一定， n 相同， i 越高， P 越大 答案： A 【例】某項目投資 10000 萬元，由甲乙雙方共同投資。不能把 A 定在每期期初，因為公式的建立與它是不相符的。 4．等值計算的應用 (1)等值計算公式使用注意事項 1)計息期數(shù)為時點或時標，本期末即等于下期初。 (2)等額支付系列現(xiàn)金流量的終值、現(xiàn)值計算 1)等額支付系列現(xiàn)金流量 在工程經(jīng)濟活動中，多次支付是最常見的支付情形。 F=1000（ 1+10%） 8= 1000 = 萬元 3）現(xiàn)值計算 (已知 F 求 P) ①由上式 的逆運算即可得出現(xiàn)值 P 的計算式為： ②一次支付現(xiàn)值系數(shù)這個名稱描述了它的功能，即未來一筆資金乘上該系數(shù)就可求出其現(xiàn)值。資金等值計算公式和復利計算公式的形式是相 同的。在實際中，為方便現(xiàn)金流量圖的繪制，箭線長短只要能適當體現(xiàn)各時點現(xiàn)金流量數(shù)值的差異，并在各箭線上方 (或下方 )注明其現(xiàn)金流量的數(shù)值即可。 2．現(xiàn)金流量圖的繪 制 (1)現(xiàn)金流量的概念 在進行工程經(jīng)濟分析時，可把所考察的技術方案視為一個系統(tǒng)。按期 (年、半年、季、月、周、日 )計算復利的方 法稱為間斷復利 (即普通復利 )；按瞬時計算復利的方法稱為連續(xù)復利。因此，在工程經(jīng)濟分析中單利使用較少，通常只適用于 短期投資或短期貸款。 2）利息促進投資者加強經(jīng)濟核算，節(jié)約使用資金 3）利息和利率是宏觀經(jīng)濟管理的重要杠桿 4）利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件 3．利息的計算 利息計算有單利和復利之分。如果利率高于利潤率，無利可圖就不會去借款。在 工程經(jīng)濟分析中，利息常常是指占用資金所付的代價或者是放棄使用資金所得的補償。 2．利息與利率的概念 對于資金時間價值的換算方法與采用復利計算利息的方法完全相同。 2)資金數(shù)量的多少。其實質是資金作為生產(chǎn)經(jīng)營要素， 在擴大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時間周轉使用的結果。 4）資金周轉的速度。 2）從本質上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。 利率就是在單位時間內所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分數(shù)表示。 ⑤借出資本的期限長短。如 i 單為年利率，則 n 應為計 息的年數(shù)；若 i 單為月利率，行 n 應為計息的月數(shù)。 3）在確定的計息周期下，本金越大、利率越高、計息次數(shù)越多時，兩者差距就越大。 （ 3）年值 A 年金表示連續(xù)地發(fā)生在每年（期）年末的現(xiàn)金流序列。整個橫軸又可看成是我們所考察的“技術方案”。 A. 現(xiàn)金數(shù)額 B. 現(xiàn)金流量的方向 C. 折現(xiàn)率的大小 D. 現(xiàn)金運動的期間 E. 現(xiàn)金發(fā)生的時間點 答案： ABE 3．終值和現(xiàn)值計算 資金有時間價值，即使金額相同，因其發(fā)生在不同時間，其價值就不相同。 F=P(F／ P， i， n) ③在 (F／ P， i， n)這類符號中，括號內斜線上的符號表示所求的未知數(shù)，斜線下的符號表示 已知數(shù)。折現(xiàn)率是決定現(xiàn)值大小的一個重要因素， 必須根據(jù)實際情況靈活選用。等額支付系列現(xiàn)金流量如圖所示。、 5)當問題包括 P 與 A 時，系列的第一個 A 與 P 隔一期。 3）等值的概念十分重要。設該項目的收益率為 i=10％，運用等值的概念計算甲乙雙方投資的現(xiàn)值如下表所示。通常所說的年利率都是名義利率。 【例】已知年名義利率 r, 每年計息次數(shù) m，則年有效利率為（ ）。 問：借款者應選哪一種 ? iA=(1+r/m) m 1=(1+) 121=％ i B=(1+) 21=％ 故應選擇計息方式 A。 1．經(jīng)濟效果評價的基本內容 （ 1）經(jīng)濟效果評價的內容應根據(jù)項目性質、項目目標、項目投資者、項目財務主體以及項 目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定，一般包括方案盈利能力、償債能力、財務生存 能力等。 2．經(jīng)濟效果評價方法 經(jīng)濟效果評價的目的在于確保決策的正確性和科學性，正確選擇經(jīng)濟效果評價的方法十分重 要。 2）動態(tài)分析 計算資金的時間價值，把 現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標。 (5)按技術方案評價的時間分類 分為事前評價、 事中評價和事后評價。 3）技術方案資金來源方式、數(shù)額、利率、償還時間，以及分年還本付息數(shù)額。 4．經(jīng)濟效果評價方案 評價方案的類型 較多，但常見的主要有兩類。 5．技術方案的計算期 技術方案的計算期是指在經(jīng)濟效果評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營 期。 在對技術方案進行粗略評價， 或對短期投資方案進行評價，或對于逐年收益大致相等的技術方案進行評價時，靜態(tài)分析指 標可以采用。 投資收益率又具體分為：總投資收益率 (R0I)、資本金凈利潤率 (ROE)。 (ROE)則是用來衡量技術方案資本金的獲利能力，資本金凈利潤率 (ROE)越高，資本金所取得的利潤就越多，權益投資盈利水平也就越高；反之，則情況相反。 （ 2）技術方案靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收 益回收其總投資 (包括建設投資和流動資金 )所需要的時間。若 Pt≤ Pc，表明技術方案投資能 在規(guī)定的時間內收回，則技術方案可以考慮接受；若 PtPc，則方案是不可行的。財務凈現(xiàn)值計算公式為： 式中 FNPV—— 財務凈現(xiàn)值； (CI— CO)t—— 技術方案第 t 年的凈現(xiàn)金流量 (應注意“ +”“一”號 )； ic—— 基準收益率； n—— 技術方案計算期。不足是：必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行比選。若FNPV(i)0，則 i 最大可以大到多少，仍使方案可以接受呢 ?很明顯， i 可以大到使 FNPV(i)=0，這時 FNPV(i)曲線與橫軸相交， 達到了其臨界值 i*， i 可以說 i*是財務凈現(xiàn)值評價準則的一個分水嶺。 3．優(yōu)劣 FIRR 指標考慮的資金的時間價值，其大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況，避免了如財務凈現(xiàn)值之類的指標須事先確定基準收益率的難題，即不受基準收益率的影響。 2．基準收益率的測定 （ 1）政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目，根據(jù)政府的政策導向 進行確定。 基準收益率應不低于單位資金成本和單 位投資的機會成本，用下式表達： ic≥ i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本 ) 如項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為資金的機會成本；如投資項目資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權益投資的資金成本 )與貸款利率的加權平均值。通貨膨脹的影響具有復利性質。 (3)無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費 (4)其他還款資金 指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的技術方案。其表達式為： 式中 EBJTDA—— 息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX—— 企業(yè)所得稅； PD—— 應還本付息的金額，包括當期應還貸款本金額及計人總成本費用的全部利息。 C. 增量商品 答案： B （ ）。 （ 4）技術進步。盈虧平衡分析又可進一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。長期借款利息應視為固定成本；流動資金借款和短期借款利息也作為固定成本。 為簡化數(shù)學模型，對線性盈虧平衡分析做了如下假設： 1）生產(chǎn)量等于銷售量，即當年生產(chǎn)的產(chǎn)品 (或提供的服務，下同 )當年銷售出去； 2）產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 3）產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。 臺54545120560900 12020000)( ????QBEP 計算結果標明，當技術方案產(chǎn)銷量低于 54545 臺 時，技術方案虧損；當技術方案產(chǎn)銷量大于54545 臺時，技術方案盈利。二者可以相互換算。試用產(chǎn)量表示盈虧平衡點。 2）分析指標的確定與進行分析的目標和任務有關，一般是根據(jù)技術方案的特點、實 際需求情況和指標的重要程度來選擇。 3)分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況 首先，設定所選擇因素的變動幅度，可以按照一定的變化幅度 (如177。 敏感分析圖連續(xù)表示變量之間的關系，一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結果。 單因素變化對評價指標的影響 單位：萬元 表 1Z101033 20% 10% 0 10% 20% 平均 +1% 平均 1% 投資額 產(chǎn)品價格 經(jīng)營成本 …… 2）臨界點 1）臨界點是指技術方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值。 (設 iC=10％ ) 表基本方案的參數(shù)估算值 單位：萬元 主要參數(shù) 期初投。此點稱為臨界點。 1）敏感度系數(shù) (SAF) 敏感度系數(shù)表示技術方案經(jīng)濟效果評價指標對不確定因素的敏感程度 。 10％、 177。 4）敏感性分析在確定性經(jīng)濟效果分析的基礎上進行，因此，敏感性分析的指標應與確定性經(jīng)濟效果評價指標一 致。 答案： C （三）敏感性分析 在技術方案經(jīng)濟效果評價中，根據(jù)各因素的變化對經(jīng)濟效果評價指標的影響程度不同，可將因素分為敏感性因素和非敏感性因素。 解：根據(jù)公式可得： %%10010)120560900( 1200(% ) ??????BEP 結果表明，當技術方案生產(chǎn)能力利用率低于 ％時，項目虧損；當技術方案生產(chǎn) 能力利用率大于 ％時，則技術方案盈利。所謂正常產(chǎn)銷量，是指正常市場和正常開工情況下，技術方案的產(chǎn)銷數(shù)量。 (工程量 )盈虧平衡分析的方法 盈虧臨界點的計算一般是從銷售收入等于總成本費用即盈虧平衡方程式中導出。 此公式明確表達了量本利之間 的數(shù)量關系，是基本的損益方程式。 2．銷售收入與營業(yè)稅金及附加 (1)銷售收入 技術方 案的銷售收入與產(chǎn)品銷量的關系有兩種情況： (1)銷售收入與銷量呈線性關系。 (2)敏感性分析 敏感性分析則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對技術方案經(jīng)濟效果評價指標的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界 點，找