【正文】 全國糧食作物種植面積為 15． 96億畝，同比下降 0． 3％，與去年基本持平；但棉花種植面積下降達 17． 3％。 （二）環(huán)保支出可能加大 。化肥企業(yè)是化工企業(yè)中的污染大戶。這一標(biāo)準(zhǔn)很有可能從 2020 年某個時間開始執(zhí)行。 （三）尿素銷售不再享受退稅優(yōu)惠 。 四、 2020年化肥行業(yè)投資策略 化肥行業(yè)屬于基礎(chǔ)性支農(nóng)產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)周期上通常被界定為傳統(tǒng)成熟行業(yè)，盈利水平也往往低于社會平均利潤率水平，行業(yè)的這種周期特點決定了其發(fā)展較為平穩(wěn)，不可能具有較高的成長性，因此過去也常常被投資者所忽視。 2020 年 市場 盡管存在階段性的反彈，但全年走勢 依然不容樂觀 。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 12 頁 化肥上市公司業(yè)績和注意事項 股票簡稱 2020 年每股收益（元） 2020 年每股收益（元） 2020 年市場備注 遼通化工 — 重組效果存在很大不確定性 川化股份 享有豐富天然氣優(yōu)勢 湖北宜化 尿素規(guī)模較大 四川美豐 經(jīng)營業(yè)績預(yù)計比較 穩(wěn)定 魯西化工 資本運作規(guī)模越大 瀘 天 化 穩(wěn)定 河池化工 搖擺于虧損和微利之間 云 天 化 企業(yè)成長性較高 赤 天 化 業(yè)績增長缺乏持續(xù)性 昌九生化 效益較差 滄州大化 業(yè)績有望增長較快 太化股份 存在虧損可能 宏達股份 比較穩(wěn) 定 魯北化工 受進口沖擊較大 鹽湖鉀肥 具有資源壟斷優(yōu)勢 值得關(guān)注的上市公司： 云天化 ： 全國大型天然氣化肥企業(yè)之一，尿素產(chǎn)能 50 萬噸，品牌優(yōu)勢較為明顯。 赤天化： 國家重點扶持的支農(nóng)型化工企業(yè)。參與組建貴州天安藥業(yè)股份有限公司、與貴州大榮塑料包裝有限公司共同組建赤天化科德生物制品有限責(zé)任公司從事蟲草制品綜合開發(fā)，多元化的發(fā)展戰(zhàn)略將真正帶領(lǐng)公司走出谷底。股價絕對水平較低，價值嚴(yán)重低估，具有填滿權(quán)的潛力。股價走勢呈穩(wěn)步上揚，其價值正逐步得到市場認(rèn)可。主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)等。從目前行業(yè)情況看，建議重點關(guān)注山東?；?、青島堿業(yè)、天然堿。我國純堿主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)，如，生產(chǎn)洗衣粉、三聚 磷酸鈉、日用玻璃等輕工材料；生產(chǎn)苛性燒堿， 小蘇打等化工產(chǎn)品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色金屬，如，氧化鋁、氟化鹽和鎳等。根據(jù)測算， GDP 每增長一個百分點，純堿消費將增加 %左右，固定資產(chǎn)投資每增加 10%，純堿消耗將增加 3%，因此，國內(nèi)純堿消費一般都保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。 一、行業(yè)發(fā)展階段：行業(yè)發(fā)展進入成熟期 純堿工業(yè)在中國已有 80多年的歷史，生產(chǎn) 單位有 70多家，目前我國純堿生產(chǎn)能力及實際產(chǎn)量僅次于美國，位居世界第二。隨著我國輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)的發(fā)展，近年來國內(nèi)純堿行業(yè)取得了長足進展，國內(nèi)純堿產(chǎn)品的總生產(chǎn)能力和產(chǎn)量在逐年增長，按 1995 年至 2020 年間的全國總產(chǎn)量增長情況計算，其年均增長率為 %，年均增長量為 萬噸 /年。 近年國內(nèi)純堿產(chǎn)品產(chǎn)量變化情況 (萬噸 /年 ) 年份 產(chǎn)量 表觀消費量 進口量 出口量 1995 1996 1997 62 1998 1999 2020 2020 平均值 —— 平均增長率 (%) 注：表中每年的純堿產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)為國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù) 我國純堿產(chǎn)品的出口量遠大于進口量，為凈出口國 。其表觀消費量總體也在呈增長趨勢。目前我國純堿生產(chǎn)能力已超過消費需求，每年有 100 多萬噸產(chǎn)能過剩。我國的純堿主要出口地區(qū)為東南亞，但這些地區(qū)正陸續(xù)建設(shè)自己的堿廠，因此純堿大量出口的前景不容樂觀。三是加入 WTO 后因關(guān)稅降低，美國堿進口大幅增加， 2020 年預(yù)計接近 30 萬噸，是加入 WTO 前的 4— 5 倍， 2020 年還有可能繼續(xù)增加，這對我國純堿行業(yè)是一種威脅。當(dāng)前我國的重質(zhì)純堿生產(chǎn)能力為320 萬噸 /年，但由于我國重質(zhì)純堿的市場尚未打開，許多用戶因消費習(xí)慣等因素的影響， 1998年重質(zhì)堿的產(chǎn)量和社會消費量只有 165 萬噸，其中低鹽重質(zhì)純堿產(chǎn)量約 20 萬噸。輕工方面主要用于生產(chǎn)洗衣粉、三聚磷酸鈉、日用玻璃等；建材方面主要用于制造平板玻璃；在化工方 面主要用于生產(chǎn)水玻璃、苛化燒堿、小蘇打等；冶金方面主要用作冶煉助劑等。其次是平板玻璃制造，其用量約占總量的 25%，再是化工行業(yè)，其純堿用量約為總消費量的 17%。據(jù)調(diào)查，到 “九五 ”期末，冶金行業(yè)的氧化鋁、鎳、鋼、生鐵、氧化鈷、黃金、氟鹽、硬質(zhì)合金等產(chǎn)品消費純堿約 60— 65 萬噸；平板玻璃消耗純堿約 180— 200 萬噸；輕工行業(yè)的洗衣粉、三聚磷酸鈉、日用玻璃、保溫瓶、燈泡、搪瓷、皮 革等消耗純堿約 200220萬噸；化工行業(yè)的小蘇打、紅礬鈉、硝酸鈉、亞硝酸鈉、水玻璃、硼砂、鉻黃、樹脂等消耗純堿約 120 萬噸；民用及其它消耗純堿約 100— 120 萬噸。通過對純堿的下游用戶輕工、平板玻璃、化工、冶金等行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃調(diào)研分析，平板玻璃的增長速度 “十五 ”期間的產(chǎn)量增長率約為 6%，輕工、化工、冶金等行業(yè)用堿產(chǎn)品的產(chǎn)量增長速度在 2－ 4%左右。重質(zhì)純堿和低鹽重質(zhì)純堿是今 后發(fā)展和應(yīng)用的方向。預(yù)計 2020 年國內(nèi)純堿產(chǎn)量 預(yù)計達到 1050 萬噸，預(yù)計 2020年我國產(chǎn)量將超過美國居世界第一。其中，重質(zhì)純堿的需求達到總量的 40%，其中低鹽重質(zhì)純堿為 20%。重質(zhì)純堿的生產(chǎn)能力要達到 500 萬噸／年，占總能力的 60%以上，其中低鹽重質(zhì)純堿的能力要超過 200 萬噸／年。這三種生產(chǎn)方式我國都有，其中氨堿法占 58%，聯(lián)堿法占 38%，天然堿法占 4%。根據(jù)預(yù)測， 2020 年純堿行業(yè)總體市場的供需關(guān)系將由過去的基本平衡稍有不足過渡到基本平衡稍有多余。 國內(nèi)行業(yè)競爭格局：缺乏明顯優(yōu)勢企業(yè)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)處于非穩(wěn)定狀態(tài) 2020 年，我國純堿企業(yè)從 “九五 ”末的 60 家減少到大約 40 家， 2020 年產(chǎn)量 826 萬 噸， 2020年全國總產(chǎn)量為 萬噸／年， 2020 年 萬噸，其中年產(chǎn)量在 50 萬噸以上的有七家生產(chǎn)企業(yè)：山東?；煞萦邢薰尽⑻粕饺褖A業(yè)集團有限公司、南京化學(xué)工業(yè)集團有限公司、天津渤海化工有限公司、大連集團有限責(zé)任公司、青島海灣集團有限公司和湖北雙環(huán)化工集團，總產(chǎn)量為 萬噸 /年，占全國總產(chǎn)量的 %。其余年產(chǎn)量小于萬噸級的生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量%占 %。 我國現(xiàn)有八大堿廠，即大化公司堿廠、唐山堿廠、天津堿廠、青島堿廠、濰坊堿廠、連云港堿廠、湖北化工廠及自貢鴻鶴化工總廠，其生產(chǎn)能力占我國全部純堿生產(chǎn)能力的 75%左右，中型廠（ 4 萬噸／年以上）生產(chǎn)能力占 18%，大中型企業(yè)生產(chǎn)能力合計達 94%，結(jié)構(gòu)較合理，具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。 2020 年 部分 純堿 企業(yè) 產(chǎn)量 、份額和增長情況 單位：萬噸、 % 單位名稱 產(chǎn)量（萬噸） 份額 同比增長 (%) 全國合計 % 13 山東?；煞萦邢薰? % 唐山三友堿業(yè)集團有限公司 % 南京化學(xué)工業(yè)有限公司連云港堿廠 % 大化集團有限責(zé)任公司 % 天津渤?；び邢挢?zé)任公司天津堿廠 % 青 島海灣集團有限公司 % 湖北雙環(huán)化工集團有限公司 % 自貢鴻鶴化工股份有限公司 % 內(nèi)蒙古遠興天然堿股份有限公司吉堿分公司 % 焦作堿業(yè)集團有限責(zé)任公司 % 其它企業(yè)合計 % 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 16 頁 國際市場競爭格局：供大于求，美國、西歐、中國三足鼎立 1998 年世界裝置總能力大約 4360 萬噸，產(chǎn)量在 23003300 萬噸， 2020 年純堿消費量大約 3460 萬噸，世界純堿裝置開工率有 80%，因此，今后 5— 10 年世界純堿市場也將是供大于求的局面。在美國，工業(yè)上純堿的生產(chǎn)主要采用天然堿礦石為原料，即采用天然小蘇打礦石制備碳酸鈉，廠商主要集中在懷俄明州 Green River Valley 地區(qū)。 從整個世界純堿布局看，目前世界純堿生產(chǎn)呈現(xiàn)美國、中國和歐洲三足鼎立的態(tài)勢。目前還構(gòu)不成入主中國國內(nèi)及中國傳統(tǒng)出口市場的壓力。目前美國多余的 產(chǎn)能 必須尋找出路， 80年代后由于受歐盟的限制，出口逐步轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)和拉美市場， 因此將對中國 的出口市場構(gòu)成危險。 美國天然堿在國際市場上由 ANSAC 集團經(jīng)營， SOLVAY 集團控制著西歐地區(qū)純堿的生產(chǎn)與貿(mào)易，亞洲市場中國占有重要的地位。從目前世界純堿行業(yè)競爭格局看， 美國將是我國在國際純堿市場上重要的競爭對手，競爭的焦點將會首先集中在東南亞地區(qū)。從產(chǎn)品質(zhì)量看，目前我國重質(zhì)純堿與低鹽重質(zhì)純堿的產(chǎn)量占純堿總量不足 40%，而美國這一數(shù)字達到 80%。相比較，美國幾百萬噸的出口業(yè)務(wù)由安塞克 (ANSAC)一家公司便可完成。我 國已獨立設(shè)計與制造了自身返堿煅燒爐、自然循環(huán)外冷炭化塔、異徑炭化塔等具有一定水準(zhǔn)的大型設(shè)備，純堿工業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已躋身世界前列。 2020 年純堿行業(yè)無論是產(chǎn)量 ， 還是同比的增加量都是創(chuàng)紀(jì)錄的。 然而，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的變化將使我國純堿行業(yè)原有的 “弱平衡 ”格局面臨沖擊。作為基礎(chǔ)性化工的純堿行業(yè)，受其下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的影響甚大，而玻璃行業(yè)、洗滌品行業(yè)等純堿使用大戶本身也面臨調(diào)整。下游產(chǎn)業(yè)的不景氣使國內(nèi)純堿的需求增長乏力。 另外，入世后關(guān)稅下降的市場效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，我國 在 2020 年 上半年進口美國天然堿11 萬噸，已超過 2020 年全年的進口量。與此同時出 口 量卻在減少， 2020 年 1－ 4 月共出口純堿 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 17 頁 ，比去年同期減少 ，減少 14％。但因供貨合同很少一簽一年，因此預(yù)計在今年國內(nèi)市場銷售價格下降以后，進口量增加的勢頭會減弱。 五、國內(nèi)純堿產(chǎn)品價格趨勢： 2020 年價格平均水平低于 2020 年， 2020 年不會有明顯變動，估計仍在 12001400 區(qū)間波動 2020 年 6 月 30 日，連云港堿廠、唐山三友集團有限公司、山東海化集團有限公司、天津堿廠、 青島 堿業(yè)股份有限公司、大化集團大連化工股份有限責(zé)任公司成立純堿經(jīng)濟聯(lián)合體。到 2020 年 6月，噸堿價格比上年同期上升了 40— 50 元，外貿(mào)價格也相繼上升了 3— 5 美元。國內(nèi)純堿 1999 年平均價 元 /噸， 2020 年平均價 元 /噸， 2020 年平均價 元/噸， 2020 年 1— 9 月 元 /噸。 2020 年 1— 4 月份，受化工產(chǎn)品市場整體走出一輪旺銷行情 的 影響，純堿市場形勢較樂觀，下游行業(yè)積極入市，純堿產(chǎn)銷景氣。 因此 市 場旺銷時純堿資源亦充裕，價格提升得不到用戶接受，價格基本在 1300— 1380 元 /噸之間波動 ，下半年隨著市場形勢的變化，純堿價格有走低的趨勢，估計全年會在 1200— 1400 元 /噸區(qū)間內(nèi)波動 。目前，涉足純堿行業(yè)的上市公司主要有：天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東?；c青島堿業(yè)。 從目前情況看，純堿行業(yè) 盈利能力下降趨勢基本上得到控制 。 但隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇和中國經(jīng)濟的走強，下游行業(yè)對純堿產(chǎn)品的需求也將隨之增長。 從二級市場表現(xiàn)來看， 2020年 8月以來，純堿 板塊 走勢一直弱于指數(shù)的走勢。 重點上市公司分析： 山東?；?： 2020 年業(yè)績繼續(xù)下滑， 2020 年業(yè)績有望改善。純堿、溴素產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率連年保持同行業(yè)首位。 目前公司主要收入和利潤來源于純堿，由于受行業(yè)競爭影響，公司收入和利潤增長具有明顯的不穩(wěn)定性。市場占有率分別為： 12%、 18%、 16%、 30%、 13%和 15%。 近幾年公司業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的波動性，業(yè)績增長不穩(wěn)定。 2020 年，山東海 化在 主業(yè)收入增加的同時，主業(yè)利潤和凈利潤出現(xiàn)了不同程度的下滑，主要源于玻璃、洗滌劑等純堿下游行業(yè)需求不旺，國內(nèi)純堿供大于求， 市場競爭愈加激烈，另外公司本年不再享受所得稅返還優(yōu)惠政策也是其中一個重要