【正文】 業(yè)收入100%＝56/750100%＝%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝營(yíng)業(yè)收入/平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝750/350＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)100%＝56/350100%＝16%或＝%＝16%稅后利息率＝稅后利息/平均凈負(fù)債100%＝16/150100%＝%經(jīng)營(yíng)差異率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率－稅后利息率＝16%－%＝%凈財(cái)務(wù)杠桿＝平均凈負(fù)債/平均股東權(quán)益100%＝150/200100%＝75%杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿＝%75%＝4%凈資產(chǎn)收益率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝16%＋4%＝20%或＝40/200100%＝20%（6）對(duì)2008年凈資產(chǎn)收益率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)2008年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響2007年凈資產(chǎn)收益率＝15%＋（15%－10%）40%＝17%替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率：16%＋（16%－10%）40%＝%替代稅后利息率：16%＋（16%－%）40%＝%替代凈財(cái)務(wù)杠桿：16%＋（16%－%）75%＝20%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率變動(dòng)影響＝%－17%＝%稅后利息率變動(dòng)影響＝%－%＝－%凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響＝20%－%＝%結(jié)論：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率提高，%；由于稅后利息率提高，%；由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，%。（7）如果2009年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請(qǐng)指出提高凈資產(chǎn)收益率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高凈資產(chǎn)收益率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。（9）如果預(yù)計(jì)2009年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為4%，計(jì)劃貸款100萬(wàn)元（把其中的80萬(wàn)元投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)），但是要求不能因?yàn)橘J款而減少股東收益，確定可以接受的貸款利息率的上限（假設(shè)2009年的所得稅稅率為25%）。，有效年利率與名義利率的差異越大，通常要求的含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為11％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％。3年的現(xiàn)金流入的預(yù)期值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)后得到的現(xiàn)值之和為6236萬(wàn)元。％％％，數(shù)額分別是3000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和1000萬(wàn)元，、則該年現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為（?。┤f(wàn)元。，增加率遞增二、多項(xiàng)選擇題，前兩年沒(méi)有現(xiàn)金流入，后四年每年年初流入100萬(wàn)元，折現(xiàn)率為10％，則關(guān)于其現(xiàn)值的計(jì)算表達(dá)式正確的有（　）?！笆袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”或“不可回避風(fēng)險(xiǎn)”或“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，可以用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的有（?。＃絻煞N證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)第1種證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差第2種證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)[－1，＋1]間取值答案部分一、單項(xiàng)選擇題1.【正確答案】如果計(jì)息周期長(zhǎng)于1年，則有效年利率小于名義利率?！敬鹨删幪?hào)81395,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】3年現(xiàn)金流入的綜合方差＝（）2（P/S，6％，2）＋（）2（P/S，6％，4）＋（）2（P/S，6％，6），3年現(xiàn)金流入的綜合標(biāo)準(zhǔn)差＝3年現(xiàn)金流入的綜合方差的開(kāi)方＝（萬(wàn)元），該項(xiàng)目的綜合變化系數(shù)＝＝，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率＝（11％－6％）/＝，適用于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率＝6％＋＝％?！敬鹨删幪?hào)81397,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】參見(jiàn)教材109頁(yè)的表達(dá)式。B【答案解析】參見(jiàn)教材113－114頁(yè)。ACD【答案解析】選項(xiàng)A的表達(dá)式是根據(jù)“遞延年金現(xiàn)值＝各項(xiàng)流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”得出的，“100（P/S，10％，2）”表示的是第3年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/S，10％，3）”表示的是第4年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/S，10％，4）” 表示的是第5年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/S，10％，5）”表示的是第6年初的100的復(fù)利現(xiàn)值。選項(xiàng)C和選項(xiàng)D是把這4筆現(xiàn)金流入當(dāng)作預(yù)付年金考慮的，100[（P/A，10％，3）＋1]表示的是預(yù)付年金在第3年初的現(xiàn)值，因此，計(jì)算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時(shí)還應(yīng)該再折現(xiàn)2期，所以，選項(xiàng)C的表達(dá)式正確；100[（S/A，10％，5）－1]表示的是預(yù)付年金在第6年末的終值，因此，計(jì)算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時(shí)還應(yīng)該再?gòu)?fù)利折現(xiàn)6期，即選項(xiàng)D的表達(dá)式正確。ABC【答案解析】對(duì)于選項(xiàng)B應(yīng)該這樣理解，由于投資者無(wú)法回避經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，因此，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)屬于“不可回避風(fēng)險(xiǎn)”即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。BCD【答案解析】【答疑編號(hào)81404,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】4.【正確答案】參見(jiàn)教材110頁(yè)－111頁(yè)。而對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，由于不存在風(fēng)險(xiǎn)，所以，其收益率是確定的，不受其他資產(chǎn)收益率波動(dòng)的影響，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與其他資產(chǎn)之間缺乏相關(guān)性，即相關(guān)系數(shù)為0。，銀行同期存款利率為8%；同期市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，資金時(shí)間價(jià)值是4%，則甲投資者的實(shí)際利率為（?。?，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元；當(dāng)貼現(xiàn)率為18%，其凈現(xiàn)值為－22元。%%%%，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的情況下，為計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)目的（　）。，沒(méi)有調(diào)整時(shí)間價(jià)值，用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為折現(xiàn)率 ，按照期望值決策法進(jìn)行決策，計(jì)算得出的期望凈現(xiàn)值是500萬(wàn)元，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差是500萬(wàn)元，則該項(xiàng)目現(xiàn)金流量的變化系數(shù)是（?。＃浇ㄔO(shè)期＋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期二、多項(xiàng)選擇題，其主要原因包括（?。＃綁|支的營(yíng)運(yùn)資金＋建設(shè)資金＝原始投資額＋資本化利息＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－截至上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額（?。?。，但是無(wú)法給出一組數(shù)值發(fā)生的可能性，只允許一個(gè)假設(shè)發(fā)生變動(dòng)，而其他假設(shè)必須保持不變（?。?。（?。?。三、計(jì)算題，該投資活動(dòng)需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額60萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資金需用額90萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額30萬(wàn)元。稅法規(guī)定該固定資產(chǎn)按直線法折舊，折舊期限為5年，凈殘值為8萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目計(jì)算期、流動(dòng)資金投資總額和原始投資額。（3）投產(chǎn)后各年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。 （5）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會(huì)得到按虧損額的30%計(jì)算所得稅額抵免。：（1）A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車(chē)制造業(yè)。B公司是一個(gè)有代表性的汽車(chē)零件生產(chǎn)企業(yè)。會(huì)計(jì)部門(mén)估計(jì)每年付現(xiàn)固定成本為60萬(wàn)元，變動(dòng)成本是每件150元。生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)需要200萬(wàn)元的凈營(yíng)運(yùn)資本投資。要求：（1）填寫(xiě)下表并計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：　　　　　　 單位：萬(wàn)元時(shí)　間012345投　資　　　　　　殘　值　　　　　　凈營(yíng)運(yùn)資本投資　　　　　　營(yíng)業(yè)收入　　　　　　變動(dòng)成本　　　　　　付現(xiàn)固定成本　　　　　　現(xiàn)金凈流量　　　　　?。?）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和年均凈回收額；（3）假設(shè)題目中的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均未考慮通貨膨脹因素，通貨膨脹率為4%，計(jì)算考慮通貨膨脹因素之后的第4年的現(xiàn)金凈流量和折現(xiàn)率，并據(jù)此計(jì)算第4年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。（單位：萬(wàn)件），某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為－。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%。（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的差額內(nèi)部收益率（ΔIRR乙）；（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)的必要投資報(bào)酬率；（5）以企業(yè)的必要投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲、乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。B【答案解析】A【答案解析】【答疑編號(hào)84180,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】60（1＋8%）（1＋8%）＝（萬(wàn)元）【答疑編號(hào)84181,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】4.【正確答案】?jī)?nèi)含報(bào)酬率＝16%＋（18%－16%）[（338－0）/（338＋22）]＝%。C【答案解析】【答疑編號(hào)84183,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】6.【正確答案】肯定當(dāng)量法中，既對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行了調(diào)整（把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量），又對(duì)時(shí)間價(jià)值進(jìn)行了調(diào)整（把有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率）。C【答案解析】【答疑編號(hào)84185,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】8.【正確答案】從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔成為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期，試產(chǎn)期是指從投產(chǎn)日到完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力之間的時(shí)間間隔，達(dá)產(chǎn)期是指從完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔。ABCD【答案解析】【答疑編號(hào)84187,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】在固定資產(chǎn)方面的投資與形成的固定資產(chǎn)價(jià)值可能不一樣，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)價(jià)值中可能包括建設(shè)期內(nèi)資本化的利息（參見(jiàn)教材121頁(yè)），所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；教材121頁(yè)寫(xiě)到“墊支的營(yíng)運(yùn)資金與建設(shè)資金構(gòu)成原始投資額，再加上資本化利息，構(gòu)成項(xiàng)目投資總額”，由此可知，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法正確；根據(jù)教材123頁(yè)的（）可知，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。ABC【答案解析】差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法是互斥方案的決策方法。BC【答案解析】首先，這一分析方法僅僅提供了針對(duì)一組數(shù)值的分析結(jié)果，但是無(wú)法給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的可能性。但是在現(xiàn)實(shí)世界中，這些變量通常是有聯(lián)系的，會(huì)一起發(fā)生變動(dòng)。針對(duì)于同一個(gè)敏感性分析結(jié)果，某決策者可能會(huì)因此而拒絕該項(xiàng)目，而其他決策者卻可能因此而接受這一項(xiàng)目。（參見(jiàn)教材147頁(yè)）【答疑編號(hào)84190,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】5.【正確答案】?jī)衄F(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，獲利指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。（參見(jiàn)教材139頁(yè)）【答疑編號(hào)84191,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】6.【正確答案】在期望值決策法中，是期望的現(xiàn)金流量用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)計(jì)算得到凈現(xiàn)值，因此結(jié)果是唯一的；決策樹(shù)法是從多個(gè)方案中選擇期望收益值最大的方案，結(jié)果也是唯一的；在場(chǎng)景概況分析中，不同的場(chǎng)景會(huì)有不同的結(jié)果，選項(xiàng)C是正確答案；蒙特卡洛模擬分析的結(jié)果是一個(gè)確定項(xiàng)目結(jié)果的概率分布圖，不是一個(gè)NPV的預(yù)測(cè)值，因此結(jié)果也不是唯一的。AC【答案解析】（參見(jiàn)教材116－117頁(yè)）【答疑編號(hào)84193,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】8.【正確答案】折現(xiàn)指標(biāo)即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動(dòng)態(tài)投資回收期等；絕對(duì)量指標(biāo)包括靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值；反指標(biāo)意味著指標(biāo)值的大小與投資項(xiàng)目的好壞成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即指標(biāo)值越小，該項(xiàng)目越好，越值得投資，如靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。（1）項(xiàng)目計(jì)算期＝5＋2＝7（年）固定資產(chǎn)投資＝200（萬(wàn)元）投產(chǎn)第一年流動(dòng)資金投資額＝60－40＝20（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金需用額＝90（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金投資額＝90－20＝70（萬(wàn)元）流動(dòng)資金投資總額＝20＋70＝90（萬(wàn)元）原始投資額＝200＋25＋90＝315（萬(wàn)元）（2）各年的付現(xiàn)成本＝50＋20＋10＝80（萬(wàn)元）（3）固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＝200（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊＝（200－8）/5＝（萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額＝25/5＝5（萬(wàn)元）投產(chǎn)后各年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用＝80＋＋5＝（萬(wàn)元）（4）經(jīng)營(yíng)期各年的所得稅＝（－）25%＝15（萬(wàn)元）各年稅后凈現(xiàn)金流量NCF0＝－（200＋25）＝－225（萬(wàn)元）NCF1＝0（萬(wàn)元）NCF2＝－20（萬(wàn)元）NCF3＝－80－15－70＝（萬(wàn)元）NCF4～6＝－80－15＝（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)回收額＝6＋90＋（8－6）25%＝（萬(wàn)元）NCF7＝＋＝（萬(wàn)元）（5）項(xiàng)目/年份01234567凈現(xiàn)金流量－2250－20累計(jì)凈現(xiàn)金流量－225－225－245－－－折現(xiàn)現(xiàn)金流量－2250－累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量－225－225－－－－－靜態(tài)投資回收期＝5＋＝（年）動(dòng)態(tài)投資回收期＝6＋＝（年）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝（萬(wàn)元）【答疑編號(hào)84195,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】（P/A，10%，6）＝247。（P/A，10%，10）＝247?！敬鹨删幪?hào)84196,點(diǎn)擊提問(wèn)】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】（1）①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值＝299000－190000＝109000（元）②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入＝110000－1000＝109000（元）（2）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝550000－109000＝441000（元） ②經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額＝20000＋80000＝100000（元）③經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變